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公司债券跟踪信用评级报告

1 泰安市泰山投资有限公司

2011 年10 亿元公司债券

2011 年跟踪信用评级报告 跟踪评级结果: 上次信用评级结果: 本期债券信用等级:AA 本期债券信用等级:AA 发行主体长期信用等级:AA 发行主体长期信用等级:AA 评级展望:稳定 评级展望:稳定 债券剩余期限:80 个月 债券期限:84 个月 债券剩余规模:10 亿元 债券规模:10 亿元 跟踪日期:2011 年6月30 日 评级日期:2010 年9月25 日 评级结论: 鹏元资信评估有限公司(以下简称 鹏元 )对泰安市泰山投资有限公司(以下简称 泰 山投资 或 公司 )2011 年3月2日发行的

10 亿元公司债券的

2011 年跟踪评级结果维持 为AA,发行主体长期信用等级维持为 AA,评级展望维持为稳定.

主要财务指标:

2010 年2009 年2008 年 总资产(万元) 1,508,066.46 1,266,454.95 931,635.66 归属母公司所有者权益(万元) 536,307.70 449,665.95 340,871.82 资产负债率 64.20% 64.37% 63.24% 流动比率 2.43 2.89 1.32 营业收入(万元) 99,382.46 24,665.41 6,008.94 营业外收入(万元) 38,211.15 22,632.43 16,964.72 利润总额(万元) 36,659.35 21,825.67 16,489.37 总资产回报率 2.64% 1.80% 1.98% 经营活动现金流净额(万元) 40,827.00 64,781.66 -1,287.55 资料来源:公司审计报告 公司债券跟踪信用评级报告

2 基本观点: ? 近年来泰安市经济发展势头良好, 财政收入稳步增加, 为公司发展提供了良好外部环境;

?

2010 年9月泰山市政府将四家市级融资平台公司股权以及部分资金划拨给公司,增强 了公司的资本实力;

?

2010 年公司新增土地整理收入,主营业务收入大幅提高. 关注: ? 公司在建和待建基础设施项目较多,存在一定的资金压力. 分析师 姓名:王帆 刘洪芳

电话:010-66216006

邮箱:[email protected] 公司债券跟踪信用评级报告

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一、募集资金使用情况 泰安市泰山投资有限公司(以下简称 泰山投资 或 公司 )于2011 年3月2日发行 公司债券

10 亿元人民币,期限为

7 年.募集资金中

8 亿元拟投资大汶河拦蓄工程项目,2 亿元拟用于补充运营资金.截至

2011 年5月31 日,公司已使用募集资金 5.5 亿元投资于大 汶河拦蓄工程,募集资金专项账户余额 4.5 亿元. 截至

2010 年末,大汶河拦蓄工程项目中的泉林坝和颜谢坝已完工,截至

2011 年6月工 程正在进行河道清淤、岸坡整治、坝头绿化,同时滨湖路建设已全面开工,预计

2011 年底 至2012 年初以上工程可竣工.

二、运营环境

2010 年泰安市经济发展情况良好,第三产业结构比例上升,继续拉动经济增长

2010 年泰安市全市实现生产总值(GDP)2,051.7 亿元,按可比价格计算(下同),地区生产 总值增长率依然维持两位数增长,比上年增长 13.7%,增幅比

2009 年提高 0.1 个百分点.

2010 年全市固定资产投资完成 1,270.5 亿元,比上年增长 22.7%;

实现社会消费品零售总额 687.4 亿元,比上年增长 18.9%;

完成进出口贸易总值 15.9 亿美元,比上年增长 47.7%.其中,出口 9.3 亿美元,进口 6.6 亿美元,分别增长 31.3%和79.0%. 表1泰安市 2008-2010 年主要经济指标 主要经济指标

2010 年2009 年2008 年 金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率 地区生产总值(亿元) 2,051.7 13.7% 1,715.7 13.6% 1,513.3 13.4% 固定资产投资(亿元) 1,270.5 22.7% 1,031.9 24.9% 803.0 25.8% 社会消费品零售总额(亿元) 687.4 18.9% 556.4 19.2% 466.8 23.4% 进出口贸易总值(亿美元) 15.9 47.7% 10.8 -28.6% 15.1 12.1% 资料来源:泰安市国民经济和社会发展统计公报 经济的发展带动了泰安市产业结构的不断优化,2010 年泰安市第一产业实现增加值 195.3 亿元,增长 4.4%;

第二产业实现增加值 1,099.5 亿元,增长 12.4%;

第三产业实现增 加值 756.9 亿元,增长 18.1%.三大产业结构由

2009 年的 9.9:54.5:35.6 调整为 9.5:53.6: 36.9.全年服务业发展势头强劲,增加值增速超过 GDP 增速 4.4 个百分点,各季度累计增速 分别为 15.6%、16.5%、17.1%和18.1%,增速逐步加快.服务业增加值占 GDP 的比重提高 公司债券跟踪信用评级报告

4 1.3 个百分点.服务业拉动经济增长 6.2 个百分点,对经济增长的贡献达 45.5%. 依托丰富的旅游资源,泰安市旅游业发展较快.2010 全年共接待海内外游客 3,051.0 万 人次,旅游总收入 253.5 亿元,分别增长 30.1%和34.8%.其中:国内游客 3,021.2 万人次, 旅游收入 241.1 亿元,分别增长 30.1%和35.6%;

境外游客 29.8 万人次,增长 24.0%,旅游 外汇收入 18,380.2 万美元,增长 22.1%. 十一五 期间,全市接待游客总人数突破

1 亿人 次,年均增长 24.77%;

实现旅游总收入 782.08 亿元,年均增长 30.8%;

旅游收入占生产总 值比重由 十五 末的 7.6%上升到 12.34%,旅游业成为全市经济持续攀升的增长点.以旅 游服务业为主导的第三产业在地区经济的地位不断提高, 旅游服务业的快速发展提升了泰安 市整体经济的抗风险能力. 图12006-2010 年泰安市旅游收入情况(单位:亿元) 资料来源:泰安市旅游局

2010 年泰安市地方财政收入持续增长,一般预算收入大幅增加

2010 年泰安市经济持续回升向好,带动了地方财政收入的快速增长,2010 年泰安市一 般预算总收入 41.6 亿,市本级地方一般预算收入 26.3 亿元,同比增长 49%,税收收入占市 本级一般预算收入的比重为 63.17%,有所下降. 泰安市经济基础良好,财政自给能力较强,近年来上级补助收入的规模均不大,2010 年全市上级补助收入仅 3.43 亿元, 较2009 年大幅减少.

2010 年泰安市政府性基金收入 39.6 亿元,比上年增长 71.1%,以土地出让收入为主的基金收入在较大程度上增强了泰安市的财 政实力. 公司债券跟踪信用评级报告

5 表22008-2010 年泰安市本级财政收入情况(单位:万元) 项目

2010 年2009 年2008 年

一、一般预算总收入 415,953 321,502 294,529

1、一般预算本年收入 262,746 174,931 205,158 其中:税收收入 128,979 99,160 136,268 非税收入 133,767 75,771 68,890

2、上级补助收入 34,254 84,170 43,179 其中:返还性收入 29,075 29,075 24,768 财力性转移支付收入

844 11,664 3,045 专项转移支付收入 4,335 43,431 15,366

3、上年结余 92,953 49,401 46,192

4、其他 26,000 13,000

0

二、政府性基金总收入 460,980 281,218 160,326

1、政府性基金收入 396,112 231,560 124,356

2、上级补助收入 -13,963

494 -5,652

3、上年结余 78,831 49,164 41,622

三、预算外总收入 61,347 67,206 63,358

1、预算外本年收入 48,956 57,106 52,967

2、上级补助收入

0 0

45

3、上年结余 12,391 10,100 10,346 资料来源:公司提供

三、经营与竞争 新增土地整理收入使得公司收入规模大幅增长 公司的营业收入来源于房产销售收入、担保费用收入、索道销售收入和土地整理收入. 本期营业收入金额比上期大幅增长主要系土地整理收入增长所致,担保及索道销售收入较 2009年变化不大,而房地产销售收入因项目结算面积较少导致收入规模有所下降. 公司2010年土地整理收入约7.6亿,占比最高.土地整理收入主要是来源于子公司项目 建设过程中收储土地的出让, 受收储及拆迁成本较高的影响, 这部分收入的毛利率水平较低. 表3公司近三年营业收入和毛利率分业务构成情况(单位:万元) 业务类别

2010 年2009 年2008 年 营业收入 毛利率 营业收入 毛利率 营业收入 毛利率 房地产开发 3,975.25 49.94% 7,112.79 18.87% 5,544.61 29.19% 担保业务 1,258.08 100.00% 1,042.16 100.00% 464.34 100.00% 索道售票 17,933.51 -1.19% 16,367.71 -5.89% - - 公司债券跟踪信用评级报告

6 餐饮住宿 160.59 47.34% 81.54 24.30% - - 土地整理收入 75,973.70 2.31% 电费收入 10.42 26.75% 合计 99,311.54 4.90% 24,604.19 5.86% 6,008.94 34.66% 资料来源:公司提供 泰安市国资委整合投融资平台公司,公司获得在资产注入、财政拨付等方面的支持, 整合后公司实力提升 2010年6月国发〔2010〕19号文要求清理规范地方投融资平台公司,市政府投融资管理 中心对融资平台公司资源整合. 2010年9月根据泰国资[2010]13号《关于将市城市发展投资有限公司等四家市级政府融 资平台公司国有产权无偿划转市泰山投资有限公司有关问题的通知》,国资委将泰安市城市 发展投资有限公司、市泰山城建投资有限公司、大汶河综合开发建设有限公司、山东泰山天 平湖旅游投资有限公司共四家市级政府融资平台公司国有产权无偿划转市泰山投资有限公 司. 截至2010年12月31日, 公司总资产150.81亿元, 归属于母公司所有者权益合计53.63亿元. 通过市级融资平台整改规范后的泰山投资有限公司自身收益完全覆盖到期贷款本息, 达到国 家规定的一类平台公司标准.

2010 年度, 泰安市财政拨付泰山投资有限公司土地出让金及城建综合配套费等资金 4.19 亿元,完成年初预算的 130.9%,是2009 年的 10.64 倍,规模较大. 随着泰安城市建设的发展,2010年公司在建和待建基础设施项目增多 根据泰安市城市发展总体规划, 2010年公司承接泰安市重大基础设施建设和重要项目的 数量增加.截至2010年12月31日,公司负责城市基础设施建设所形成的在建工程余额达 505,746.27万元,同比增长52.48%;

在建工程预算数8.2亿,同比增长140.79%. 表4截至

2010 年底公司主要在建工程情况(单位:万元) 工程名称 预算数 已投入金额 投入比例 环泰山公路、登山步游路、配套停车场五处 28,440.35 22,665.27 79% 泰安市城区道路建设改造工程项目 17,134.00 18,656.16 108% 泰安市城区水网环境综合整治工程项目 93,418.00 21,560.74 23% 泰安市城市基础设施项目 100,031.90 264,455.14 264% 灵山大街治理工程项目 51,274.00 22,997.86 44% 泮河治理工程项目 50,222.00 21,449.51 42% 宾馆装修工程 93.205162 93.21 100% 索道西宿舍 900.00 0.00 0% 大汶河拦蓄工程 150,400.00 20,231.34 13% 公司债券跟踪信用评级报告

7 环山路工程 71,292.00 41,759.56 58% 高铁工程 124,560.18 9,096.58 7% 泮河工程 70,605.00 19,734.98 27% 迎胜西路工程 165.467915 165.47 100% 博物馆工程 2,139.202816 2,139.20 100% 天平湖综合治理工程 43,000.00 22,301.67 51% 湿地公园 18,439.58 18,439.58 100% 合计822,114.88 505,746.27 -- 资料来源:公司提供 泰山景区人流量的增加带动了索道运营收入的增长 国内经济的回暖带动了旅游行业的复苏,2010 年公司索道运营中心的索道总载客人有 所增加,达240.9 万人次. 表52007-2010 年泰山景区与索道人流量情况(单位:万人次)

2010 年2009 年2008 年2007 年 中天门索道载客人次 196.97 183.00 155.49 149.00 桃花源索道载客人次 41.57 36.49 42.24 63.56 后石坞索道载客人次 2.36 2.83 2.46 2.78 索道总载客人次 240.9 222.32 200.19 215.35 资料来源:公司提供 其中,中天门索道和桃花源索道载客人次同比

2009 年有所增长,后石坞索道载客人次 同比

2009 年略有下降.

2010 年索道售票价格与

2009 年保持一致,随着索道总载客人数的上升,索道运营收入 进一步增长.合计索道运营收入三年来持续增长,增长率逐年下降. 表6泰山索道近三年收入情况(单位:万元) 索道

2010 年2009 年2008 年 运营收入 增长率 运营收入 增长率 运营收入 增长率 中天门 14,730.32 7.63% 13,685.77 17.03% 11,694.01 74.40% 桃花源 3,016.79 14.92% 2,625.15 -13.58% 3,037.78 6.20% 后石坞 47.32 -16.66% 56.78 15.43% 49.19 -11.52% 合计 17,794.43 8.72% 16,367.70 10.73% 14,780.98 53.63% 资料来源:公司提供 房地产业务实现利润,在建和拟建的房地产项目减少,担保业务收入持续增长 泰山城投公司、弘泽担保公司是公司的重要组成部分,分别从事房地产开发业务及担保 业务. 公司债券跟踪信用评级报告

8 泰山城投公司部分项目已经竣工,在建和拟建的房地产项目减少,同比2009年,项目减 少3个.到2010年底,完工及在建住宅小区达到10个,总建筑面积达107.6万平方米、在建项 目建筑面积43.4万平方米.全年房地产业务实现销售收入5.94亿元,实现利润5,847万元.预 计随着泰安城市建设的发展,泰山城投公司项目将增加,房地产业务利润将增大. 表7截至

2010 年12 月31 日泰山城投在建和拟建的房地产项目情况(单位:万平方米) 项目状态 项目名称 占地面积 建筑面积 项目完工比例 项目性质 在建项目 嘉和新城 55.7663 44.45 90% 定向开发 奥特家园 0.4282 0.5138 95% 定向开发 嘉源居 2.865 3.438 70% 定向开发 拟建项目 印象泰山 14.7068 14.911 0% 商业销售 合计: -- 73.7663 63.3128 -- -- 同比增长: -- -34.08% -50.65% -- -- 资料来源:公司提供 弘泽担保公司全年实现经营收入1,892万元,实现利润653万元,分别较上年增长22.1%、 33.8%.至2010年末,累计担保金额28.7亿元,担保责任余额6.29亿元. 2010年公司出资成立了多家子公司,同时对部分参股公司进行增资,经营范围有所扩 大2010年,市政府授权泰山投资有限公司出资3,000万元注册成立了泰山矿产资源开发投 资有限公司,对全市拥有的泰山玉等矿产资源进行控制性开发经营;

出资1亿元注册成立了 泰安通达投资有限公司,对全市规划内的交通基础设施进行投资、开发与经营;

出资6,000 万元参与了泰安市商业银行的增资扩股. 公司子公司天平湖公司对泰安东方吉泰投资发展有 限公司原始投资额为200万元,本年天平湖并入合并范围后本公司对泰安东方吉泰投资发展 有限公司的投资额增至800万元.公司出资成立了多家子公司,同时对部分参股公司进行增 资,经营范围有所扩大. 表8公司股权投资基本情况 被投资单位名称: 期初投资金额 本期增加 期末投资金 额 泰安市泰山城市建设投资有限公司 15,814.00 50.40 15,864.40 泰安弘泽担保有限公司 8,073.58 330.00 8,403.58 泰安市泰山索道运营中心 68,826.77 - 68,826.77 北京御座商务有限公司 50.00 - 50.00 泰安市城市发展投资有限公司 - 30,102.31 30,102.31 泰安市泰山................