PDF《中国货币政策执行报告》

中国货币政策执行报告 二九年第四季度 中国人民银行货币政策分析小组

2010 年2月11 日I内容摘要

2009 年中国经济经受了国际金融危机的严峻考验.

面对极其复 杂的国内外形势,我国坚持积极的财政政策和适度宽松的货币政策, 全面实施并不断完善应对国际金融危机的一揽子计划,2009 年率先 实现经济形势总体回升向好.

2009 年, 实现国内生产总值 (GDP) 33.5 万亿元,同比增长 8.7%,经济增速逐季加快.居民消费价格(CPI) 下降 0.7%,年底出现上升. 中国人民银行按照党中央、国务院统一部署,认真贯彻适度宽松 的货币政策, 保持银行体系流动性充裕, 引导金融机构扩大信贷投放, 优化信贷结构,加大金融支持经济发展的力度.总体上,适度宽松的 货币政策得到了有效传导,对扩张总需求、支持经济回升、遏制年初 的通货紧缩预期发挥了关键性作用.同时,中国人民银行十分重视信 贷平稳可持续增长和防范金融风险,前瞻、灵活地调整政策重点、力 度和节奏.经过努力,

三、四季度信贷增长比上半年有所放缓,节奏 更趋平稳,有利于防范和化解可能影响经济长期稳定发展的风险.

2009 年年末,广义货币供应量 M2 余额为 60.6 万亿元,同比增 长27.7%,增速比上年高 10.0 个百分点.狭义货币供应量 M1 余额为 22.0 万亿元,同比增长 32.4%,增速比上年高 23.3 个百分点,货币 流动性不断增强.存款增长较快,活期化态势明显.贷款快速增长, 中长期贷款增加较多.人民币贷款年末余额为 40.0 万亿元,同比增 长31.7%,增速比上年高 13.0 个百分点,比年初增加 9.6 万亿元, 同比多增 4.7 万亿元.金融机构贷款利率先降后升,12 月份,非金 融性公司及其他部门贷款加权平均利率为 5.25%,比年初下降 0.31 个百分点.人民币汇率保持在合理均衡水平上的基本稳定.2009 年 年末,人民币对美元汇率中间价为 6.8282 元.

2010 年我国经济面临的有利因素较多,国民经济有望继续保持 平稳较快增长的基本态势, 但也面临国内外复杂局面的挑战. 一方面, 尽管世界经济运行中的积极变化增多, 但全球经济新的增长点尚不明 朗,主要经济体继续加大刺激政策的空间有限,贸易摩擦加剧及刺激 政策退出等不确定因素也会对国际经济和我国外部发展环境产生重 要影响.另一方面,目前内需回升的基础还不平衡,民间投资和内生 增长动力尚待强化,持续扩大居民消费、促进经济结构优化的任务还 很艰巨.同时,要关注价格走势,加强金融风险防范.必须把保持我 国经济当前平稳较快发展和为长远发展营造良好条件有机结合起来, 毫不动摇地加快经济发展方式转变. 下一阶段, 中国人民银行将按照中央经济工作会议和国务院统一 部署,坚持市场机制和宏观调控有机结合,处理好保持经济平稳较快 发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系,巩固和增强经济回升向 好势头.继续实施适度宽松的货币政策,把握好政策实施的力度、节 奏和重点,保持政策的连续性和稳定性,根据新形势新情况着力提高 政策的针对性和灵活性,提高金融支持经济发展的可持续性,维护金 融体系健康稳定运行. 加强流动性管理, 综合运用多种货币政策工具, 引导货币信贷总量合理增长, 加大金融支持经济发展方式转变和经济 结构调整的力度.同时,继续推进利率市场化改革,完善人民币汇率 形成机制,加快金融市场产品创新,推动金融市场健康发展,继续深 化金融企业改革. II

3 目录第一部分 货币信贷概况

1

一、货币供应量增长较快.1

二、金融机构存款增长较快,活期化态势明显.1

三、金融机构贷款快速增长,中长期贷款增加较多.2

四、银行体系流动性充裕.6

五、金融机构贷款利率先降后升,整体比上年下降.7

六、人民币汇率保持在合理均衡水平上的基本稳定.9 第二部分 货币政策操作

9

一、适时适度开展公开市场操作.10

二、引导金融机构合理把握信贷投放节奏,优化信贷结构.11

三、稳定存贷款基准利率.11

四、积极参与国际金融危机应对合作,稳步推进跨境贸易人民币结算试点.12

五、稳步推进金融机构改革.13

六、深化外汇管理体制改革.15

七、完善人民币汇率形成机制.16 第三部分 金融市场分析

16

一、金融市场运行分析.17

二、金融市场制度性建设.26 第四部分 宏观经济分析

29

一、世界经济金融形势.29

二、我国宏观经济运行分析.38 第五部分 货币政策趋势

50

一、我国宏观经济展望.50

二、下一阶段主要政策思路.52 专栏 专栏 1:把握好货币信贷增速和节奏 引导金融机构优化信贷结构 .......5 专栏 2:Shibor的货币市场基准利率地位逐步夯实

19 专栏 3:金融危机下非常规政策调整的最新动向

36 专栏 4:加快节能减排,推进产业结构调整

45 表表1:分机构人民币贷款情况

4 表2:2009 年1-12 月金融机构人民币贷款各利率区间占比表.8 表3:2009 年1-12 月大额美元存款与美元贷款平均利率表.8 表4:2009 年9月末四家已上市国有银行主要指标.14 表5:2009 年国内非金融机构部门融资情况简表.17 表6:2009 年金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况表.....18 表7:利率衍生产品交易情况

18 表8:2009 年主要债券发行情况.22 表9:2009 年主要保险资金运用余额及占比情况表.25 图图1:银行间市场国债收益率曲线变化情况

21 4

1

一、

二、 第一部分 货币信贷概况

2009 年,国民经济形势总体回升向好,货币信贷快速增长,在 国际金融市场流动性萎缩、世界经济深度衰退的情况下,为在短期内 扭转我国经济增速下滑趋势实现回升,发挥了关键性作用. 货币供应量增长较快

2009 年年末,广义货币供应量 M2 余额为 60.6 万亿元,同比增 长27.7%,增速比上年高 10.0 个百分点.狭义货币供应量 M1 余额为 22.0 万亿元,同比增长 32.4%,增速比上年高 23.3 个百分点.流通 中现金 M0 余额为 3.8 万亿元,同比增长 11.8%,增速比上年低 0.9 个百分点.全年现金净投放

4027 亿元,同比少投放

71 亿元. 货币总量增长较快,货币流动性不断增强.前11 个月,M2 和M1 增速总体呈上升势头,其中上半年加速态势更为明显.12 月末,两 者增速均有所回落,但仍保持较高水平,这与上年同期基数较高也有 一定关系.年初,M1 增速相对较低,1 月末仅为 6.7%,比同期 M2 增 速低 12.1 个百分点.此后 M1 增速明显加快,年中已恢复至危机前水 平,

9 月份后,M1 增速开始高于 M2,第四季度持续维持 30%以上. 金融机构存款增长较快,活期化态势明显

2009 年年末,全部金融机构(含外资金融机构,下同)本外币 各项存款余额为 61.2 万亿元,同比增长 27.7%,增速比上年高 8.4 个百分点,比年初增加 13.2 万亿元,同比多增 5.4 万亿元.其中,人 民币各项存款余额为 59.8 万亿元,同比增长 28.2%,增速比上年高 8.5 个百分点,比年初增加 13.1 万亿元,同比多增 5.4 万亿元;

外 汇存款余额为

2089 亿美元,同比增长 8.4%,增速比上年低 3.6 个百 分点,比年初增加

162 亿美元,同比少增

157 亿美元. 从人民币存款的部门分布和期限看, 非金融性公司存款增长明显 快于居民户存款,存款呈活期化态势.受经济逐步回升、资本市场活 跃等因素影响,居民个人用于生产经营投资的资金增多,居民户存款 增长明显放缓. 年末金融机构居民户人民币存款余额为 26.5 万亿元, 同比增长 19.3%,增速比上年低 7.0 个百分点,比年初增加 4.3 万亿 元,同比少增

3290 亿元.非金融性公司存款全年加速增长态势较为 明显,5 月份后增速持续高于居民户存款.年末,非金融性公司人民 币存款余额为 29.8 万亿元,同比增长 37.2%,增速比上年提高 22.0 个百分点,比年初增加 8.1 万亿元,同比多增 5.2 万亿元.其中,企 业存款增长较快,企业总体支付能力显著增强.年末,企业存款比年 初增加 6.6 万亿元,同比多增 4.2 万亿元.活期存款多增较多,企业 活期存款同比多增 3.1 万亿元, 居民户活期存款同比多增 1.1 万亿元. 年末, 财政存款余额为 2.2 万亿元, 同比增长 24.2%, 比年初增加

4368 亿元,同比多增

4098 亿元.

三、金融机构贷款快速增长,中长期贷款增加较多

2009 年年末,全部金融机构本外币贷款余额为 42.6 万亿元,同 比增长 33.0%,增速比上年同期高 15.1 个百分点,比年初增加 10.5 万亿元,同比多增 5.5 万亿元.本外币中长期贷款主要投向基础设施 行业(交通运输、仓储和邮政业,电力、燃气及水的生产和供应业,

2 水利、环境和公共设施管理业) 、租赁和商务服务业、房地产业、制 造业.2009 年,主要金融机构(包括国有商业银行、政策性银行、 股份制商业银行和城市商业银行) 投向这四个行业的本外币中长期贷 款分别为 2.5 万亿元、6404 亿元、6013 亿元和

5025 亿元,占全部产 业新增中长期贷款的比重分别为 50.0%、13.1%、12.3%和10.2%. 人民币贷款保持较快增长.年末余额为 40.0 万亿元,同比增长 31.7%,增速比上年高 13.0 个百分点,比年初增加 9.6 万亿元,同比 多增 4.7 万亿元.分机构看,2009 年全国性金融机构新增贷款占全 部金融机构新增贷款的比重比上年提高

2 个百分点, 其中国有商业银 行提升幅度较大,为6个百分点;

地方金融机构信贷份额总体有所下 降.从部门分布看,居民户贷款增长逐步加快,非金融性公司及其他 部门贷款保持较快增长.年末居民户贷款同比增长 43.3%,增速比上 年高 29.6 个百分点,比年初增加 2.5 万亿元,同比多增 1.8 万亿元, 其中主要是居民户消费性贷款,特别是个人住房贷款同比大幅多增. 非金融性公司及其他部门贷款同比增长 29.1%,增速比上年高 9.1 个 百分点,比年初增加 7.1 万亿元,同比多增 2.9 万亿元.其中,中长 期贷款增长较快,比年初增加 5.0 万亿元,同比多增 2.9 万亿元.票 据融资比年初增加

4563 亿元,同比少增

1898 亿元,全年呈现上半年 大幅增加、下半年持续下降态势.金融机构继续加大对中小企业的信 贷支持力度.2009 年我国银行业机构中小企业人民币贷款(含票据 贴现) 全年新增 3.4 万亿元, 年末同比增长 30.1%, 增速比年初高 16.6 个百分点.其中,小企业贷款同比增长 41.4%,增速比年初高 34.2

3 个百分点. 表1:分机构人民币贷款情况 单位:亿元

2009 年2008 年 新增额 同比多增 新增额 同比多增 政策性银行①

9496 3578

5917 1637 国有商业银行②

41021 22999

18022 4967 股份制商业银行

22283 10877

11406 3690 城市商业银行

7920 3959

3962 983 农村合作金融机构③

9727 3819

5908 823 外资金融机构

18 -610

628 -1076 注:①政策性银行包括:国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银 行.其中,国家开发银行已改制为股份有限公司,目前正处于过渡期,统计上仍 纳入政策性银行. ②国有商业银行包括:中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国 建设银行. ③农村合作金融机构包括农村合作银行、农村商业银行、农村信用社. 数据来源:中国人民银行. 国际金融危机发生后,国际金融市场受到巨大冲击,金融机构出 于风险控制及增加收益的考虑将境外资产调回境内, 在外汇贷款需求 快速增长且外汇存款增长有限的情况下,支持了外汇贷款的发放.

2009 年年末,外汇贷款余额为

3799 亿美元,同比增长 56.0%,增速 比上年提高 44.1 个百分点, 比年初增加

1362 亿美元, 同比多增

1105 亿美元,其中第四季度同比大幅多增

600 亿美元,主要与我国进出口 逐步回暖、企业 走出去 步伐加快等因素有关.从投向上看,进出 口贸易融资和中长期贷款增加较多,2009 年分别新增 579.7 亿美元 和589.4 亿美元,同比分别多增 582.8 亿美元和 211.2 亿美元.由于 境外流动性头寸减持空间有限,年末外汇贷款增速有所放缓.

4 专栏 1:把握好货币信贷增速和节奏 引导金融机构优化信贷结构 为应对国际金融危机,2009 年货币信贷支持经济发展力度很大,且随着形 势变化信贷投放的波动性也比较大.2010 年要更加注重根据实体经济的信贷需 求均衡把握信贷投放节奏,改善信贷服务,着力优化信贷结构.

一、2009 年货币信贷增速、节奏和结构的基本情况

2009 年货币信贷总量较快增长.年末 M2 和M1 分别增长 27.7%和32.4%,分 别为

1996 年和

1993 年以来最高.全年新增人民币贷款 9.59 万亿元,同比多增 达4.69 万亿元,增速为 31.7%,为1985 年以来最高,信贷支持经济发展力度很 大. 分季度看,上半年尤其一季度贷款投放较为集中,四个季度新增贷款分别为 4.58 万亿元、2.79 万亿元、1.30 万亿元和 0.93 万亿元.这一方面是年初反危 机特殊时期的需要,另一方面也受到金融机构早投放早收益经营观念的影响.票 据融资和短期贷款波动较大,中长期贷款季度波动相对缓和,四个季度分别为新 增1.86 万亿元、1.91 万亿元、1.69 万亿元和 1.23 万亿元. 从投向看, 项目贷款投放较多, 消费贷款增速持续加快, 票据融资前增后降, 对 三农 和小企业等薄弱环节的信贷支持力度较强.扣除消费贷款的中长期贷 款全年新增 5.15 万亿元,同比多增 2.99 万亿元,有力支持了

4 万亿投资计划的 实施.个人消费贷款全年新增 1.80 万亿元,同比多增 1.30 万亿元,其中上半年 增加

6508 亿元,下半年增加 1.15 万亿元,加速增长态势明显.新增个人消费贷 款中 75%左右为个人住房贷款,主要与住房消费有关.票据融资第

一、二季度分 别增加 1.48 万亿元和

2248 亿元, 第

三、 四季度分别下降

8262 亿元和

4240 亿元. 涉农贷款和小企业贷款全年分别增加 2.36 万亿元和 1.41 万亿元, 占同期新增各 项贷款的比重分别为 22.4%和24.8%,占比均呈明显上升态势.

二、中国人民银行采取多项措施引导信贷合理增长 在引导金融结构加大对经济发展支持力度的同时, 中国人民银行十分重视信 贷平稳可持续增长、 信贷结构优化和金融风险防范, 前瞻、 灵活地调整政策重点、 力度和节奏.2009 年

4、5 月份连续对商业银行进行 窗口指导 ,要求商业银 行成为 稳定器 而不是 放大器 ,合理把握信贷投放进度,正确处理金融支 持经济发展与防范风险的关系.2009 年年中以来,随着内需对经济增长的拉动

5 作用显著增强,中国人民银行进一步加强窗口指导,提示金融机构加强对已发放 贷款的风险评估.公开市场操作力度逐步加大并引导利率适当上行,7 月初重启

1 年期央票发行,流动性回收力度增大,逐步从少量净投放过渡为持续净回笼, 并对部分贷款增长过快的银行通过发行定向央票引导其注重贷款平稳适度增长. 指导金融机构按照 有保有控 的原则,加大对 三农 、中小企业、灾后重建 等国民经济重点领域和薄弱环节的信贷支持,严格控制对高耗能、高污染和产能 过剩行业企业的贷款, 密切监测地方融资平台贷款可能潜藏的系统性金融风险隐 患.在多项措施的综合作用下,经过努力,

三、四季度信贷增长比上半年有所放 缓,从全年的分布情况看,贷款增速较高,但增势趋稳.

三、2010 年要力争实现信贷总量适度、节奏均衡、结构优化 按照中央经济工作会议精神和国务院统一部署,2010 年要处理好保持经济 平稳较快发展、 调整经济结构和管理好通胀预期的关系, 促进经济发展方式转变. 这就要求结合 2................