PDF《钢铁行业周报：钢价回落库存上升,长材压力凸显》

请阅读最后一页评级说明和重要声明 分析师: 刘元瑞 (8621)

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com.cn 执业证书编号: S0490510120022 联系人: 王鹤涛 (8621)

68751767 [email protected] 钢铁行业周报:钢价回落库存上升,长材压力凸显 报告要点 ? 关键因素一:现货期货均小幅下跌,期现价差窄幅震荡依然为负 本周国内钢价继续下跌,其中长材跌幅依然大于板材,长材近期优势消 失开始弱于板材主要原因有:1 受益于基建投资与保障房建设,年初至 今的长材价格涨幅明显大于板材,其中长材指数上涨 5.39%,板材指数 上涨 3.31%;

2 从地产及基建投资的数据来看,四季度固定资产投资很 有可能出现下滑,长材需求会受到相对更直接的冲击.而制造业需求在 年初即出现一定回落,环比来看四季度回落的风险反倒较长材要小;

3 前期长材盈利较好导致前端供给存在部分调节,使得目前长材供给比之 前要大.不过不论品种间的比较优势如何,从行业投资角度来看,在成 本问题解决之前,行业都难以出现趋势性反转机会,而短期投资波动的 把握需要密切跟踪几个信号:1 期现依然倒挂,市场对远期需求回落的 担忧始终存在;

2 钢价依然处于高位,在观察到钢价明显回落兑现股价 预期之前,行业投资的弹性与空间都难以打开. ? 关键因素二:矿石价格有所下跌,钢价矿石联动性明显 本周矿石价格小幅下跌,在钢价持续下跌的背景下,前期矿石价格的上 涨本来就难以持续.同时,由于前期国内矿涨幅较大,因此本周面临回 调之时国内矿也跌幅偏大.总体来看,在行业盈利处于较低水平的制约 下,钢价矿石的联动性较为明显,这就意味着,如果

4 季度钢价不能出 现较大幅度上涨,矿价也将难以再创新高. ? 关键因素三:库存本周继续小幅上升,板材基本持平 社会库存本周继续小幅上升,其中长材上升 0.30%,板材维持不变.从 近几周库存的表现来看,迟来的上升周期可能已经启动.由于长材供给 与需求的变动可能较板材更为明显,未来长材库存的涨幅可能会持续大 于板材. ? 投资建议:关注具备业绩保障的公司 行业持续低迷期,建议关注具备业绩保障的公司,如新兴铸管、八一钢 铁;

低PB 的河北钢铁及低 PB 且业绩环比改善的华菱钢铁. 市场表现对比(近12 个月) -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 13-Sep-10 27-Sep-10 11-Oct-10 25-Oct-10 08-Nov-10 22-Nov-10 06-Dec-10 20-Dec-10 03-Jan-11 17-Jan-11 31-Jan-11 14-Feb-11 28-Feb-11 14-Mar-11 28-Mar-11 11-Apr-11 25-Apr-11 09-May-11 23-May-11 06-Jun-11 20-Jun-11 04-Jul-11 18-Jul-11 01-Aug-11 15-Aug-11 29-Aug-11 12-Sep-11 钢铁行业指数 Wind全A指数 本周关键数据速览 行业数据 本周 一周变动 Mysteel 钢价指数 综合 175.8 -0.47% 长材 201.3 -0.52% 扁平 153.1 -0.28% 螺纹钢期货主力合约 螺纹钢

4732 -1.23% 国际钢价 CRU 指数 CRU 综合 204.4 0.54% CRU 长材 233.9 0.00% CRU 扁平 189.8 0.90% Mysteel 铁矿石价格指数 综合194.1 -1.47% 进口矿 179.0 0.00% 国产矿 201.1 -2.05% 海运费 BDI

1814 -1.31% BCI

3008 -5.56% 社会库存(万吨) 总量 1,406.10 0.14% 长材 664.05 0.30% 板材 742.05 0.00% 港口库存

9449 -102 钢铁行业 行业研究 研究报告 维持 中性 评级 2011-9-19

2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 上周报告要点 市场表现对比(近12 个月) -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 06-Sep-10 20-Sep-10 04-Oct-10 18-Oct-10 01-Nov-10 15-Nov-10 29-Nov-10 13-Dec-10 27-Dec-10 10-Jan-11 24-Jan-11 07-Feb-11 21-Feb-11 07-Mar-11 21-Mar-11 04-Apr-11 18-Apr-11 02-May-11 16-May-11 30-May-11 13-Jun-11 27-Jun-11 11-Jul-11 25-Jul-11 08-Aug-11 22-Aug-11 05-Sep-11 钢铁行业指数 Wind全A指数 ? 关键因素一:钢价小幅下跌,期货下跌幅度较大,期现价差再次倒挂 本周国内钢价继续小幅下跌,其中长材下跌 0.22%,板材下跌 0.04%, 从近期持续下跌的现货钢价来看,当期需求可能正在出现回落从而兑现 前期市场预期.同时本周期货价格跌幅较大,期现价差再次出现倒挂, 期货价格持续弱于现货的现象反映了市场对远期需求回落的担忧开始加 剧,从一定程度上也说明现货钢价的下跌可能才刚刚开始.只是当前成 本压力依然较重,且需求下滑相对较为平缓,使得钢价下跌需要经历一 个较长时间的痛苦过程.从投资的角度来看,虽然经历大幅回落后的行 业指数继续向下风险有限,但在基本面没有出现明显的回落之前,难以 看到趋势性改善的动力. 钢价在此时的上涨只会加剧未来对回落的担忧. ? 关键因素二:矿石价格小幅上涨,进口矿维持不变 本周矿石价格继续小幅上涨,其中国产矿上涨 0.24%,进口矿维持不变. 在现货钢价持续回落的背景下,矿石价格近期的上涨略超预期,反映了 矿石供需格局依然偏紧,也是导致行业盈利空间难以打开、无法出现趋 势性投资机会的主要原因.不过由于行业盈利已经处于较低的水平,继 续挤压的空间有限,同时矿石行业本身供需也在逐步改善之中,钢价矿 石的联动性较为明显,使得钢价下跌而矿石上涨的格局难以持续. ? 关键因素三:库存本周继续上升,已持续

3 周上涨 社会库存本周继续小幅上升,截止本周已持续

3 周上涨,基本可以确定 社会库存正在步入迟来的上升周期.从近期的表现来看,由于资金成本 依然较重,贸易商主动补库存意愿仍然较低,因此库存在近期的上升可 能是高产量背景下出货下降导致的被动上升,进而引发近期钢价出现下 跌.不过总体来看目前的库存水平并不算太高,对钢价走势的影响不会 像前几年那样明显. ? 投资建议:关注具备业绩保障的公司 行业持续低迷期,建议关注具备业绩保障的公司,如新兴铸管、八一钢 铁;

低PB 的河北钢铁及低 PB 且业绩环比改善的华菱钢铁. 本周关键数据速览 行业数据 本周 一周变动 Mysteel 钢价指数 综合 176.6 -0.19% 长材 202.3 -0.22% 扁平 153.5 -0.04% 螺纹钢期货主力合约 螺纹钢

4791 -0.85% 国际钢价 CRU 指数 CRU 综合 202.4 0.00% CRU 长材 233.9 -0.43% CRU 扁平 188.1 0.97% Mysteel 铁矿石价格指数 综合197.0 0.15% 进口矿 179.0 0.00% 国产矿 205.3 0.24% 海运费 BDI 1,838 5.63% BCI 3,185 7.06% 社会库存(万吨) 总量 1,404.13 0.97% 长材 662.05 0.86% 板材 742.09 1.06% 港口库存

9551 -18

3 行业研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明 第一,本周现货和期货价格均小幅下降,期现价差基本持平,估算毛利本周小幅下降 ? 本周国内钢价综合指数下降 0.47%,其中长材下降 0.52%,板材下降 0.28% 本周国内钢价综合指数下降 0.47%,其中长材下降 0.52%,板材下降 0.28%;

上周国内钢价综合指数下降 0.19%,其 中长材下降 0.22%,板材下降 0.04%. 表1:本周国内钢价综合指数下降 0.47%,其中长材下降 0.52%,板材下降 0.28% 资料来源:Mysteel,长江证券研究部 图1:本周国内钢价综合指数下降 0.47%,其中长材下降 0.52%,板材下降 0.28%

90 110

130 150

170 190

210 230

250 06-Jan-06 06-Apr-06 06-Jul-06 06-Oct-06 06-Jan-07 06-Apr-07 06-Jul-07 06-Oct-07 06-Jan-08 06-Apr-08 06-Jul-08 06-Oct-08 06-Jan-09 06-Apr-09 06-Jul-09 06-Oct-09 06-Jan-10 06-Apr-10 06-Jul-10 06-Oct-10 06-Jan-11 06-Apr-11 06-Jul-11 Myspic 长材指数 板材指数 资料来源:Mysteel,长江证券研究部 本周 上周 周环比 上月度 与上月比 去年同期 与去年同期 综合指数 综合 175.8 176.6 -0.47% 177.5 -0.98% 159.9 9.93% 长材 201.3 202.3 -0.52% 203.7 -1.21% 177.8 13.21% 扁平 153.1 153.5 -0.28% 153.4 -0.19% 141.7 8.05% 区域指数 华东 176.4 177.0 -0.37% 177.8 -0.82% 159.7 10.43% 华南 183.6 184.2 -0.32% 185.3 -0.90% 164.2 11.81% 华北 172.9 173.7 -0.46% 174.1 -0.70% 157.5 9.80% 中南 179.0 179.5 -0.24% 179.5 -0.24% 163.7 9.37% 东北 167.4 168.5 -0.65% 169.3 -1.13% 148.1 13.02% 西南 179.9 180.5 -0.34% 180.7 -0.49% 164.1 9.60% 西北 182.0 183.0 -0.57% 183.8 -0.98% 164.5 10.62% 品种指数 螺纹 196.6 198.0 -0.71% 200.3 -1.85% 173.5 13.30% 线材 205.9 206.9 -0.50% 208.2 -1.08% 183.0 12.52% 中厚 179.6 180.0 -0.21% 180.4 -0.45% 165.9 8.27% 热卷 170.6 171.5 -0.54%

172 .0 -0.79% 156.6 8.94% 冷板 128.4 128.2 0.16%

127 .0 1.08% 125.2 2.53% 镀锌 115.1 115.2 -0.12% 115.2 -0.12% 106.6 7.95%

4 请阅读最后一页评级说明和重要声明 表2:本周国内各地区钢材价格小幅下降 最新价格 一周变动 一月变动 三月变动 一年变动 国内钢铁主要品 种价格变动 元/吨 北京 4,930 -50 -1.00% -70 -1.40% -240 -4.64%

600 13.86% 上海 4,760 -60 -1.24% -150 -3.05% -140 -2.86%

550 13.06% 武汉 4,820 -30 -0.62% -80 -1.63% -110 -2.23%

440 10.05% 螺纹钢 均价 4,877 -52 -1.05% -104 -2.09% -144 -2.87%

607 14.22% 北京 4,930 -50 -1.00% -140 -2.76%

20 0.41%

410 9.07% 上海 4,940 -20 -0.40% -100 -1.98%

140 2.92%

590 13.56% 武汉 5,020 -20 -0.40% -10 -0.20%

30 0.60%

540 12.05% 线材 均价 5,002 -38 -0.75% -59 -1.17%

56 1.13%

564 12.7........