PDF《788.HK 中国铁塔》

分析员U张浩铨 788.

HK 中国铁塔 2019年5月15日 现价 2.00 市盈率(倍) 100.3 52周低/高0.99-2.33 市帐率(倍) 1.8 市值(百万) 352,017 日均成交(股) 738,875,300 投资亮点 风险因素 (1)电讯运营商对5G资本支出弱於预期 (2)与电讯运营商的租赁和定价安排较预期不利 最新按业务划分的收入贡献 FY17 FY18 FY19E FY20E 毛利率(%) NA NA 50.3 51.0 EBITDA利润率(%) 60.7 60.5 60.9 61.5 经营利润率(%) 11.2 12.6 15.8 18.8 净利润率(%) 2.8 3.7 7.1 10.0 资产回报率(%) 0.9 1.2 1.7 2.6 股本回报率(%) 1.5 1.7 3.0 4.2 收入增长(%) 22.6 4.6 9.2 9.4 盈利增长(%) 2456.6 36.4 110.2 54.3 每股盈利增长(%) NA NA 73.2 58.1 股息率(%) 0.1 0.1 1.1 1.6 相对市场表现 历史市帐率 彭博盈利分析及预测 数丛穿U时富p彭博 共享优势U旗下190万个基站透过共享提高利用率,相信租赁率 有很大提升空间(事实上,今年第一季出租率按年由1.45升至1. 56),我们预料此规模优势令EBITDA利润率逐渐扩大,当中或 透过共用基站p社会资源(小型电池和跨行业站址应用与信息业 务TSSAI)p电力p维护p机房等.铁塔的收入随基站共用率提 升而上升,考虑到维护性资本支出远低於新建铁塔,折旧支出亦 不大,边际效益递增,为盈利增长提供保障. 电讯运营商资本支出增加U国内三家电信公司均披露了2019年 的铁塔租赁预算,其中中国移动(941.HK)为410亿元人民币, 中国电信(728.HK)为170亿元人民币,中国联通(762.HK) 为190亿元人民币.综合预算显示,2019年中国铁塔的电信客户 收入按年增长8.5%,另外,2019年三大国内运营商的移动网络 资本支出将增加,为过去3年来首次,料将加大投资重耕4G,为5G得以顺畅推出去铺路,有利铁塔. 贸易战下具一定防守力U铁塔的收入有100%来自中国,大部份 建筑原材料p辅助设备p电力供应设备等都从本地采购,美国对 华加徵关税对其业务影响不大,因此,业务防守力亦较强. 市场上具垄断实力:中国铁塔为全球最大的电信塔基础设施服务 提供商,以站址数量计,在中国的市占率达到96.3%,由於市场 属资本密集型行业,将面临较少的竞争,具有一定防守力. ? ? 评级 基本数 (港元) 评级U买入;

目标价U2.4港元 公司简介 股价表现 集团为全球规模最大的通信铁塔基础设施服务提供商. -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 8/18 10/18 12/18 2/19 4/19

788 HK Equity HSI INDEX

0 0.5

1 1.5

2 2.5 10/18 2/19 PX_LAST MOV_AVG_50D MOV_AVG_10D

0 1

2 3 8/18 9/18 10/18 11/18 12/18 1/19 2/19 3/19 4/19 5/19 PX_TO_BOOK_RATIO +1SD -1SD AVERAGE 96% 2%2% 塔类业务收入 室分业务收入 跨行业业务收入 2019年5月15日 彭博、公司资料、年度报告、新闻稿 香港总办事处: 香港皇后大道中181号新纪元广场低座21楼(852)

2287 8788 香港服务中心: 九龙旺角弥敦道683-685号美美大厦6楼(852)

2748 0110 中国内地服务中心: 深圳市福田区福田街道滨河路北彩田东交汇处联合广场A座A4809 (86-755)

2216 5888 上海市黄浦区黄陂南路838号中海国际中心A座2501室(86-21)

3227 9888 参考资料来源 联络资料 免责声明: 上述资料由时富金融服务集团有限公司(「时富」)提供及分发.上述内容仅供参考.而此述之资料及意见(无论为明示或暗示)均不应视作任何建议、邀约、邀请、宣传、劝诱、推介或任何种类或形式之陈述.此述资料均来自时富或其联属公司认为可靠之来源,但不代表其为准确或完整及应被依赖.时富对任何因信 赖或参考有关内容所导致的直接或间接损失,概不负责.此述资料如有任何更改,恕不另行通知.报告中所述及的证券只限於合法的司法地域内交易.除非得 到时富事先许可,客户不得以任何方式将任何此述资料分发予他人.时富对该些未经许可之转发不会负上任何责任.证券交易服务由时富证券有限公司(根 券及期货条例获发牌进行第一类受规管活动之持牌法团)提供.