PDF《山东玉皇化工有限公司跟踪评级报告》

跟踪评级报告 山东玉皇化工有限公司

1 山东玉皇化工有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果:AA 评级展望:负面 上次评级结果:AA 评级展望:稳定 债项信用 债券简称 余额 到期兑付日 跟踪评 级结果 上次评 级结果

15 玉皇化工 MTN001

5 亿元 2018/10/15 AA AA

16 玉皇化工 MTN001

5 亿元 2019/03/16 AA AA 评级时间:2018 年7月31 日 财务数据 项目2015 年2016 年2017 年18 年3月现金类资产(亿元) 30.

80 34.59 24.99 27.49 资产总额(亿元) 208.33 236.59 258.81 259.42 所有者权益合计(亿元) 76.42 89.85 97.91 101.13 短期债务(亿元) 95.83 84.36 56.00 56.75 长期债务(亿元) 28.67 51.72 84.04 84.07 全部债务(亿元) 124.51 136.08 140.04 140.82 营业收入(亿元) 260.76 275.52 279.43 70.27 利润总额 (亿元) 13.23 14.00 12.72 4.31 EBITDA(亿元) 24.11 25.65 29.11 -- 经营性净现金流(亿元) 14.71 17.12 17.25 4.07 营业利润率(%) 8.03 8.49 10.02 9.69 净资产收益率(%) 12.85 11.54 9.34 -- 资产负债率(%) 63.32 62.02 62.17 61.02 全部债务资本化比率(%) 61.97 60.23 58.85 58.20 流动比率(%) 94.19 103.59 141.13 145.61 经营现金流动负债比(%) 14.25 18.02 23.22 -- 全部债务/EBITDA(倍) 5.17 5.31 4.81 -- EBITDA 利息倍数(倍) 4.42 4.49 3.88 -- 注:2018 年一季度财务数据未经审计;

现金类资产未剔除受限资 金;

2016 年数据为

2017 年初追溯调整数据;

公司其他流动负债及 长期应付款中有息债务已计入短期债务及长期债务. 分析师 李小建 韩家麒

邮箱:[email protected]

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022)

网址:www.lhratings.com 评级观点 跟踪期内,根据山东玉皇化工有限公司(以 下简称 公司 或 玉皇化工 )提供的财务数 据看,公司资产总额、所有者权益及营业收入规 模继续保持增长,但利润总额受计提预计负债的 影响出现下滑.联合资信评估有限公司(以下简 称 联合资信 )对公司的评级反映了其作为石 油化工及其下游产品生产企业,在产品结构与产 业链完整度、产品生产规模、研发水平及盈利能 力等方面具备的优势.同时,联合资信也关注到 石油基础化工行业周期波动明显、部分产品存在 产能过剩现象、公司投资规模大、面临持续的外 部融资需求、被担保企业风险事件对融资能力造 成较大影响、直接融资渠道受限、存在较大集中 偿付压力以及存在较大或有负债风险等因素对公 司的信用状况产生的不利影响. 未来公司在石油基础化工领域,将继续延伸 其产业链,优化各生产基地之间循环经济效应, 盈利水平有望得到进一步巩固. 但联合资信也关注到,公司所提供的不同时 点对外担保金额存在较大差异,无法核实其准确 性;

同时,公司所提供的对外担保金额较大,担 保比率较高,且对外担保企业区域及行业集中度 较高;

公司主要被担保企业洪业化工集团股份有 限公司(以下简称 洪业化工 )经营情况及公 司对其担保的处理情况存在较大不确定性.公司 对外担保专项审计未有结果,实际对外担保情况 难以判断. 综合评估,联合资信确定维持山东玉皇化工 有限公司的主体长期信用等级为 AA, 并维持

15 玉皇化工 MTN001 和

16 玉皇化工 MTN001 的信用等级为 AA,评级展望由稳定调整为负面. 优势 1. 公司以石油化工为主体,并向精细化工延伸, 主导产品结构丰富,且相互关联性强,具备 循环经济效应. 2. 跟踪期内,公司收入规模保持增长态势,资 跟踪评级报告 山东玉皇化工有限公司

2 产及权益规模持续扩大,整体经营状况较好. 关注 1. 石油化工行业周期性波动明显,目前行业内 多数产品存在产能过剩的现象. 2. 跟踪期内,公司债务规模有所增加,随着在 建项目陆续投产,营运资金需求有所提高, 公司面临持续的外部融资压力. 3. 2018年6月,公司董事长及董事、监事、高管 人员发生较大变动. 4. 公司对外担保企业区域及行业集中度较高, 主要被担保企业洪业化工未来经营情况存在 较大不确定性,公司实际对外担保规模难以 判断,存在较大或有负债风险. 5. 公司目前主要在建项目位于美国,该项目资 金需求较大,面临一定对外融资压力,项目 后续开发和运营或将存在一定的管理风险和 政治风险. 6. 公司未来三年整体待偿还债务规模较大,考 虑到货币资金受限规模较大,以及受洪业化 工风险事件影响,直接融资渠道受限,公司 存在较大集中偿付压力. 跟踪评级报告 山东玉皇化工有限公司

3 声明

一、本报告引用的资料主要由山东玉皇化工有限公司(以下简称 该 公司 )提供,联合资信评估有限公司(以下简称 联合资信 )对这些资 料的真实性、准确性和完整性不作任何保证.

二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外, 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系.

三、 联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则.

四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断, 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见.

五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议.

六、 本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有 效;

根据后续跟踪评级的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化. 跟踪评级报告 山东玉皇化工有限公司

4 山东玉皇化工有限公司跟踪评级报告

一、跟踪评级原因 根据有关法规要求,按照联合资信评估有 限公司关于山东玉皇化工有限公司的跟踪评级 安排进行本次跟踪评级.

二、企业基本情况 山东玉皇化工有限公司(以下简称 公司 或 玉皇化工 )始建于

1986 年,前身为山东 省菏泽市东明县福利化工厂.1994 年8月25 日,东明县人民政府颁发东政办便字[1994]11 号文批复,同意将原东明县福利化工厂改制为 东明县玉皇实业有限责任公司.2003 年7月, 经山东省工商行政管理局核准,公司名称变更 为现名.截至

2018 年3月底,公司注册资金

8 亿元.公司是由王金书、王金生、王春芝、武 留新、张金平、顾雁、陈景林、袁秋林、王洪 星和王红英

10 名自然人持股的民营企业. 除王 金书持股 62%外, 其余股东持股均不超过 10%. 公司实际控制人为王金书.公司股权架构图见 附件 1-1. 公司经营范围包括:生产销售间戊二烯、 异戊二烯、双环戊二烯、精C5;

销售(不含储 存的经营)1,3-二甲苯、苯、粗苯、甲醇、甲基 苯、甲基叔丁基醚、石脑油、1-丁烯、丙烯、 石油气、正丁烷(依法须经批准的项目,经相 关部门批准后方可开展经营活动) . 公司设有企管部、生产技术部、资产管理 部等

16 个职能部门(组织结构图见附件 1-2) . 截至

2017 底,公司共拥有子公司

15 家. 截至2017年底,公司资产总额258.81亿元, 所有者权益合计97.91亿元(其中少数股东权益 2.01亿元).2017年,公司实现营业收入279.43 亿元,利润总额12.72亿元. 截至

2018 年3月底, 公司资产总额 259.42 亿元,所有者权益合计 101.13 亿元(其中少数 股东权益 2.05 亿元).2018 年1~3 月,公司实 现营业收入 70.27 亿元,利润总额 4.31 亿元. 公司注册地址:山东省菏泽市东明县武胜 工业开发区;

公司法定代表人:王金书.

三、存续债券概况及募集资金使用情况 公司于2015年10月发行5亿元 15玉皇化工 MTN001 , 发行期限为3年, 未偿余额为5亿元, 所募集资金已按计划用途全部使用完毕.跟踪 期内,公司于2016年10月和2017年10月按期支 付利息. 公司于2016年3月发行5亿元 16玉皇化工 MTN001 , 发行期限为3年, 未偿余额为5亿元, 所募集资金已按计划用途全部使用完毕.跟踪 期内,公司于2017年3月和2018年3月按期支付 利息. 表1 公司存续债券概况(单位:亿元) 债项简称 发行金额 余额 起息日 到期兑付日

15 玉皇化工 MTN001 5.00 5.00 2015/10/15 2018/10/15

16 玉皇化工 MTN001 5.00 5.00 2016/03/16 2019/03/16 资料来源:货币网

四、宏观经济和政策环境

2017 年, 世界主要经济体仍维持复苏态势, 为中国经济稳中向好发展提供了良好的国际环 境, 加上供给侧结构性改革成效逐步显现,

2017 年中国经济运行总体稳中向好、 好于预期.

2017 年,中国国内生产总值(GDP)82.8 万亿元, 同比实际增长 6.9%,经济增速自

2011 年以来 首次回升.具体来看,西部地区经济增速引领 全国,山西、辽宁等地区有所好转;

产业结构 持续改善;

固定资产投资增速有所放缓,居民 消费平稳较快增长,进出口........