PDF《兴业期货》

第1页沪铜:供应宽松需求转弱,沪铜前空持有 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 产业数据周报(2018.

10.22-10.26) (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:贾舒畅 从业资格编号:F3011322 投资咨询编号:Z0012703 E-mail: [email protected] Tel:021-80220213 联系人:陈雨桐 从业资格编号:F3048166 E-mail: [email protected] Tel:021-80220260 第2页核心观点: ? 宏观层面:而本周美元的强势能否延续将很大程度上由非美货币决定,英国放弃爱尔兰边界问题主张令脱欧曙光再现,英镑或出现回升;

而 周二欧盟或否决意大利预算案将施压欧元,但欧央行利率决议会议则有望释放收紧信号,欧元盘整或持续;

周末公布的美国三季度GDP与PCE数据也值得关注,若其延续此前的强势,美联储的加快加息预期将再度发酵提振美元至96点关口上方,整体看,非美货币存在的不确定 性或同样导致美元的盘整,而避险情绪或美国经济数据则有望再一次成为美元的潜在上行驱动;

? 中观层面:第二十二批限制进口类固废批文公布,废铜共9家企业获批量2.0836万,废铜重新替代精铜,国内库存亦是连续两周上涨,需求 端,9月铜管开工率环比回落,同时临近冬季北方开工条件恶化,而此前备受期待的电网投资发力并未出现,预期铜供应宽松需求转弱;

? 微观层面:非商业净多头持仓增加;

? 策略建议:期货方面,前空继续持有;

期权方面,建议持有Long Strip期权组合策略(2份看跌期权多头&

1份看涨期权多头). 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 盈亏平衡点/止损点 收益(%) 投机 多2份CU1901P49000-多1份CU1901C49000 1310/2194 2018/9/25 3星47690/51194 -20.42% 投机 CU1812 S

50400 2018/9/25 3星51000 0.28% 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 保值比率(%) 保值效果/收益率(%) 套期保值 CU1812 卖保

50400 2018/9/25 70% 第3页当周重点关注: 2018.10.23 (1) 欧元区10月消费者信心指数初值 2018.10.24 (1) 欧元区10月制造业PMI初值;

(2) 美国10月Markit制造业PMI初值 2018.10.25 (1) 欧元区欧洲央行存款便利利率;

(2) 欧元区欧洲央行边际贷款利率;

(3) 欧元区欧洲央行主要再融资利率;

(4) 美国10月20日当周首次申 请失业救济人数(万人) 2018.10.26 (1) 美国三季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值;

(2) 美国三季度实际GDP年化季环比初值 第4页微观市场结构:期货价格变化 SHFE铜LME铜 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第5页微观市场结构:沪铜持仓量减少 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 SHFE铜持仓 LME铜持仓 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第6页微观市场结构:CFTC非商业净多头持仓增加 CFTC铜持仓 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第7页微观市场结构:波动率略有缩窄 ? 根据有色金属的波动率监测结果,目前沪铜的30日、60日、90日波动率位于25分位与50分位之间,波动率较上周整体 略有缩窄.伦铜的30日、60日波动率位于50分位与75分位之间, 90日波动率位于25分位与50分位之间,波动率较上 周略有缩窄. SHFE铜波动率 LME铜波动率 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第8页微观市场结构:现货升水期货幅度缩窄 ? 截止2018-10-19,SMM 1#电解铜价格均价50490元/吨,较上周-400元/吨,升水期货5元/吨,升水幅度缩窄.现货 方面,本周升水延续回落特征,周初是1810月合约最后一个交易日,隔月几无价差,市场供应宽松,逢高出货意愿强, 接货意愿却低迷,换月后更是因为前期进口铜的持续流入,上海库存持续增多,抛货者集中度高,无奈调降报价,下 游则等待5万下方才有入市意愿,现货升水一路调降.周末,盘面下滑至5万元附近,部分下游入市买盘主动性增强, 市场成交大幅改善,大肆甩货迹象终于有所消停. 沪铜现货升水5元/吨 沪铜近月升水 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第9页微观市场结构:现货进口亏损 ? 上周沪铜进口比值区间在8.21-8.24之间,现货进口整体亏损,三月进口亏损. ? 沪铜-COMEX比值在8.10-8.20之间,近期美元有望维持强势,比值有望走扩,建议持有买沪铜-空COMEX铜组合.. 铜现货进口由盈转亏 铜三月进口亏损 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第10 页 宏观驱动:四季度中国经济增长压力加大 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 ? 前三季度中国经济稳中向好,但也出现了一定的下行压力,内需较为乏力,与去年同期相比投资和消费增速下滑幅度较大,民营企业经 营压力有所加大,就业压力有所增加.四季度中国经济增长压力加大. ? 9月食品价格同比大幅上升是通胀上行的主因,而非食品价格涨幅回落.中秋、国庆 双节 需求增加也令肉、蛋涨价较多.国际油价 变动导致石油及相关行业价格涨幅较大,但后续回落可能较大. 四季度中国经济增长压力加大 9月食品价格同比大幅上升是通胀上行的主因

0 50000

100000 150000

200000 250000

6 7

7 8

8 9 12/09 13/09 14/09 15/09 16/09 17/09 18/09 GDP当季值(亿元,右) GDP当季同比(%) -10 -8 -6 -4 -2

0 2

4 6

8 10 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 13/08 14/02 14/08 15/02 15/08 16/02 16/08 17/02 17/08 18/02 18/08 CPI同比(%) PPI同比(%,右) 第11 页 宏观驱动:美元存潜在上行动能 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 ? 本周美元的强势能否延续将很大程度上由非美货币决定,英国放弃爱尔兰边界问题主张令脱欧曙光再现,英镑或出现回升;

而周二欧盟 或否决意大利预算案将施压欧元,但欧央行利率决议会议则有望释放收紧信号,欧元盘整或持续;

此外,周末公布的美国三季度GDP 与PCE数据也值得关注,若其延续此前的强势,美联储的加快加息预期将再度发酵提振美元至96点关口上方,整体看,非美货币存在的 不确定性或同样导致美元的盘整,而避险情绪或美国经济数据则有望再一次成为美元的潜在上行驱动. 美元存潜在上行动能 欧央行利率决议会议则有望释放收紧信号欧央行 利率决议会议则有望释放收紧信号 第12 页?上周资金成本略有上行,税缴等压力逐步加大.央行重启逆回购操作,在公开市场净投放,整体资金面压力有限,预 计资金面仍将维持中性. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 央行上周公开市场累计净投放300亿元 流动性仍相对平稳 宏观驱动:流动性仍相对平稳 第13 页 上游跟踪:精炼铜供应展望宽松 ? 10月中铝东南铜业、山东恒邦、赤峰云铜、梧州金升铜业新增产能80万吨,精炼铜供应展望相对宽松;

? 云南锡业、珲春紫金、大冶都将在10月份开启检修,共计影响产量约1.7万吨. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 四季度新增产能 四季度精炼铜检修冶炼产能 公司名称 新建产能 (万吨) 原料 投产状态 金升铜业

30 铜精矿 9月底 中铝东南

20 铜精矿 预计10月产出 山东恒邦

10 铜精矿 10月 赤峰云铜

40 铜精矿 10月开20万吨 灵宝黄金

10 铜精矿 预计11月产出 豫光金铅

10 铜精矿 已投产3万吨 青海铜业

10 铜精矿 预计11月产出 南国铜业

30 铜精矿 预计12月产出 公司名称 产能 (万吨) 影响产量 (万吨) 检修时间 备注 东营锡业

70 0.2 8月、10 月 江西铜业

100 ― 11月 检修22天 云南锡业

10 0.8 10月 珲春紫金

10 0.6 10月 大冶有色

60 0.3 10月第14 页 上游跟踪:铜精矿加工费持平 ? 据SMM统计,2018年下半年仍有16分薪资合同到期,其中涉及产量约占全年谈判矿山总量的60%.截至目前,智利 32份到期合同中大部分已经顺利续签,铜矿干扰率大幅下降. ? 截至10月19日,SMM铜精矿干净矿现货TC报90-95美元/吨,较上周持平. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 铜精矿现货TC 铜矿冶炼利润 第15 页 上游跟踪:废铜消费回暖 ? 近日发布了第二十二批限制进口类固废批文,本次批文中涉及废铜相关企业9家,所获批量2.0836万吨,截至目前,今 年累计发放批量93.56万吨,累计同比减少68.87%;

? 近期,精废价差持续回升,废铜持货商惜售情绪解除,废铜货源逐步流出,9月废铜制杆企业开工率为50.36%,环比 大幅上涨11.82个百分点,废铜消费较此前大幅好转,其替代作用令精铜的需求走弱. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 废铜进口大幅下降 精废价差回升 第16 页 下游跟踪:铜管开工率回落 铜杆开工率维持稳定 铜管企业开工率继续回落 铜板带开工下滑 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 铜棒需求表现不差 第17 页 下游跟踪:电网投资未见发力 ? 截至目前,此前备受期待的电网投资发力并未出现,随着临近冬季北方开工条件恶化,预计电网投资完成今年的任务 指标困难较大. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 全社会用电量同比增速回落 电网基本建设投资完成额同比下滑 第18 页 库存:上期所库存继续增加 ? 截至10月19日,LME铜库存15.40万吨,较前周减少1.27万吨,COMEX铜库存16.36万吨,较前周减少0.25万吨,上 期所铜库存14.08万吨,较前周增加1.51万吨,上海保税区铜库存环比减少2.5万吨至39.60万吨. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 全球交易所库存 保税区库存 第19 页?截止10月19日当周,沪铜震荡下滑,看涨期权普遍下跌,而看跌期权则涨跌参半,其中CU1901C54000周内下跌幅度 最高,达到了-37.54%, CU1901P54000周内上涨幅度最大,达到了3.26%. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 期权回顾:合约涨跌幅 第20 页?持仓与成交量的PCR分别采用标的为沪铜主力合约的期权所有行权价的看跌持仓/成交量,除以看涨持仓/成交量,该指 标一般与价格呈反比,是从投资者的期权买卖行为推测大多数投资者对未来铜市情绪的重要........