PDF《北方进入采暖季节 电厂加大冬储力度 小幅推升煤价》

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? 主要观点 1-9 月电力行业动态概述 发电量:全国增速略有加大,水电增速继续趋缓;

9 月份利用小时:全 国全部机组季节性下降,水电机组低于预期;

电源工程投资完成额:9 月份电源投资环比上升;

用电量:第二产业用电量增幅趋缓,第三产业 用电量仍保持较高增速,调结构仍在进行中;

动力煤:北方进入采暖季 节,电厂加大冬储力度,小幅推升煤价. 1-8 月行业经济数据跟踪 电力生产业当月利润总额持续向好;

火力发电企业:1-8 月累计销售收 入同比增长 4.8%,累计利润总额同比增长 209.6%;

水力发电企业:1 -8 月累计销售收入同比增长 6.4%,累计利润总额同比增长 10.0%;

8 月份平均销售单价:水电高于去年同期水平、火电低于去年同期水平. ? 投资建议 未来十二个月内,维持对电力行业 增持 评级 水电将是优先发展的领域,未来的可持续发展空间大.建议优先配置未 来水电装机容量有较大比例增长的公司,以及母公司有优质水电资源资 产注入的企业. 重点关注: 川投能源 (600674) 、 国投电力 (600886) 、 国电电力 (600795) 风险提示

1、股票市场波动导致的系统性风险;

2、相关行业发展政策推出缓于预期;

3、过量的货币投放导致原材料价格、人工成本大幅上涨 ? 数据预测与估值 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 12A 13E 14E 12A 13E 14E 川投能源

600674 11.85 0.21 0.97 1.18 56.4 12.2 10.0 2.4 增持 国投电力

600886 4.32 0.16 0.52 0.58 27.0 8.3 7.4 1.7 增持 国电电力

600795 2.57 0.33 0.38 0.45 7.8 6.8 5.7 1.2 增持 资料来源:上海证券研究所 股价数据为

2013 年11 月1日收盘价 增持 ――维持 日期:2013 年11 月5日行业:电力生产业 朱立民 021-53519888-1907 [email protected] 执业证书编号: S0870510120002 行业经济数据跟踪(13 年1-8 月) 销售收入(亿元) 11694.7 累计增长 6.4% 利润总额(亿元) 1738.0 累计增长 106.5% 近6个月行业指数与沪深

300 指数比较 报告编号:ZLM13-MIT12 首次报告日期:2013 年6月18 日 相关报告:2013 年8月电力月度策略

2013 年10 月电力月度策略 -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 4月26日 5月10日 5月24日 6月7日 6月21日 7月5日 7月19日 8月2日 8月16日 8月30日 9月13日 9月27日10月11日10月25日 电力 沪深300 证券研究报告/行业研究/行业深度报告 北方进入采暖季节 电厂加大冬储力度 小幅推升煤价 ――2013 年11 月份投资策略 证券研究报告/行业研究/月度策略 月度策略

2 2013 年11 月5日

一、1-9 月电力行业动态概述 1.1 发电量:全国增速略有加大,水电增速继续趋缓 根据中电联统计数据,全国发电量

2013 年1-8 月累计同比增 长6.4%,1-9 月累计同比增速为 6.8%. 图1全国当月发电量及累计同比 数据来源:中电联 火电发电量

2013 年1-8 月累计同比增长 5.9%,1-9 月累计 增长 6.5%. 图2全国当月发电量及累计同比 数据来源:中电联 水电发电量

2013 年1-8 月累计同比增长 5.7%,1-9 月累计 同比增长 4.0%.

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1 0 年1月2010年3月2010年5月2010年7月2010年9月2010年11月2011年1月2011年3月2011年5月2011年7月2011年9月2011年11月2012年1月2012年3月2012年5月2012年7月2012年9月2012年11月2013年1月2013年3月2013年5月2013年7月2013年9月-5

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40 全国发电量当月值(亿千瓦时) 全国发电量年度累计同比(%)

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1 0 年1月2010年3月2010年5月2010年7月2010年9月2010年11月2011年1月2011年3月2011年5月2011年7月2011年9月2011年11月2012年1月2012年3月2012年5月2012年7月2012年9月2012年11月2013年1月2013年3月2013年5月2013年7月2013年9月-10 -5

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40 45 火电发电量当月值(亿千瓦时) 火电发电量年度累计同比(%) 月度策略

3 2013 年11 月5日图3水电当月发电量及累计同比 数据来源:中电联 湖北水电发电量累计同比1-8月下降8.0%, 1-9月下降10.6%. 图4湖北省水电当月发电量及累计同比 数据来源:中电联 四川水电发电量累计同比1-8月上升14.9%, 1-9月上升14.0%. 图5四川省水电当月发电量及累计同比 数据来源:中电联

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1 0 年1月2010年3月2010年5月2010年7月2010年9月2010年11月2011年1月2011年3月2011年5月2011年7月2011年9月2011年11月2012年1月2012年3月2012年5月2012年7月2012年9月2012年11月2013年1月2013年3月2013年5月2013年7月2013年9月-15 -10 -5

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40 水电发电量当月值(亿千瓦时) 水电发电量年度累计同比(%) 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 180.00 200.00

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1 0 年8月2010年10月2010年12月2011年2月2011年4月2011年6月2011年8月2011年10月2011年12月2012年2月2012年4月2012年6月2012年8月2012年10月2012年12月2013年3月2013年5月2013年7月2013年9月-15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00

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1 0 年8月2010年10月2010年12月2011年2月2011年4月2011年6月2011年8月2011年10月2011年12月2012年2月2012年4月2012年6月2012年8月2012年10月2012年12月2013年3月2013年5月2013年7月2013年9月(10) (5)

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40 45 月度策略

4 2013 年11 月5日核电发电量

2013 年1-8 月累计同比增长 6.7%,1-9 月累计 增长 11.7%. 图6核电当月发电量及累计同比 数据来源:中电联 1.2

9 月份利用小时:全国全部机组季节性下降,水电机组 低于预期 根据中电联统计数据,全国全部机组

9 月份利用小时季节性下 降. 图7全国全部机组当月利用小时 数据来源:中电联 火电全部机组

9 月份当月利用小时接近同期低点;

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0 年1月2010年3月2010年5月2010年7月2010年9月2010年11月2011年1月2011年3月2011年5月2011年7月2011年9月2011年11月2012年1月2012年3月2012年5月2012年7月2012年9月2012年11月2013年1月2013年3月2013年5月2013年7月2013年9月-20 -15 -10 -5

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40 45 核电发电量当月值(亿千瓦时) 核电发电量年度累计同比(%)

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5 2013 年11 月5日图8火电全部机组当月利用小时 数据来源:中电联 水电全部机组

9 月份当月利用小时低于预期 图9水电全部机组当月利用小时 数据来源:中电联 1.3 电源工程投资完成额:9 月份电源投资环比上升 根据中电联统计数据,9 月份当月发电新增设备容量是水电略 小于火电. 图10 当月发电新增设备容量

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500 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2010年2011年2012年2013年160

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500 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2010年2011年2012年2013年0200

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0 年2月2010年4月2010年6月2010年8月2010年10月2010年12月2011年2月2011年4月2011年6月2011年8月2011年10月2011年12月2012年2月2012年4月2012年6月2012年8月2012年10月2012年12月2013年2月2013年4月2013年6月2013年8月当月火电发电新增设备容量(万千瓦) 当月水电发电新增设备容量(万千瓦) 月度策略

6 2013 年11 月5日数据来源:中电联 图11 主要电源工程投资完成额 数据来源:中电联 1.4 用电量: 第二产业用电量增幅趋缓, 第三产业用电量仍 保持较高增速,调结构仍在进行中 图12 全国当月用电量和月度累计同比增速 数据来源:wind 资讯

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1 0 年2月2010年4月2010年6月2010年8月2010年10月2010年12月2011年2月2011年4月2011年6月2011年8月2011年10月2011年12月2012年2月2012年4月2012年6月2012年8月2012年10月2012年12月2013年2月2013年4月2013年6月2013年8月水电电源当月投资完成额(亿元) 火电电源当月投资完成额(亿元) 核电电源当月投资完成额(亿元)

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600 2009年7月2009年9月2009年11月2010年1月2010年3月2010年5月2010年7月2010年9月2010年11月2011年1月2011年3月2011年5月2011年7月2011年9月2011年11月2012年1月2012年3月2012年5月2012年7月2012年9月2012年11月2013年1月2013年3月2013年5月2013年7月2013年9月-5

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40 用电量(十亿千瓦时) 用电量:累计同比(%) 月度策略

7 2013 年11 月5日图13 第二产业当月用电量和月度累计同比增速 数据来源:wind 资讯 图14 第三产业当月用电量和月度累计同比增速 数据来源:wind 资讯 1.5 动力煤:北方进入采暖季节,电厂加大冬储力度,小幅 推升煤价 图15 澳大利亚 New Castle 港动力煤离岸价(美元/吨) 数据来源:煤炭信息网

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400 2009年7月2009年9月2009年11月2010年1月2010年3月2010年5月2010年7月2010年9月2010年11月2011年1月2011年3月2011年5月2011年7月2011年9月2011年11月2012年1月2012年3月2012年5月2012年7月2012年9月2012年11月2013年1月2013年3月2013年5月2013年7月2013年9月-10 -5

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50 用电量:行业用电:第二产业(十亿千瓦时) 用电量:累计同比:行业用电:第二产业(%)

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70 2009年7月2009年9月2009年11月2010年1月2010年3月2010年5月2010年7月2010年9月2010年11月2011年1月2011年3月2011年5月2011年7月2011年9月2011年11月2012年1月2012年3月2012年5月2012年7月2012年9月2012年11月2013年1月2013年3月2013年5月2013年7月2013年9月0510

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25 30 用电量:行业用电:第三产业(十亿千瓦时) 用电量:累计同比:行业用电:第三产业(%)

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160 170 2008年9月2008年11月2009年1月2009年3月2009年5月2009年7月2009年9月2009年11月2010年1月2010年3月2010年5月2010年7月2010年9月2010年11月2011年1月2011年3月2011年5月2011年7月2011年9月2011年11月2012年1月2012年3月2012年5月2012年7月2012年9月2012年11月2013年1月2013年3月2013年5月2013年7月2013年9月NEWC动力煤离岸价 加上海运费的中国北方港口到岸价 月度策略

8 2013 年11 月5日图16 环渤海动力煤价格指数 数据来源:wind 资讯 图17 全国重点电厂煤炭库存和可用天数 数据来源:wind 资讯 我们认为,煤炭价格的下跌是煤炭行业前十年利润大幅提升带 来的产能竞相扩张、供应严重过剩造成的,这种价格低迷将是长期 的,难以有效反弹. .

9 月26 日郑州商品交易所动力煤期货上市交易, 主力品种

1401 合约成交活跃,9 月30 日结算价为 548.8 元/吨,10 月31 日结算价 556.2 元/吨,略有上涨. 我们认为,动力煤期货的推出有利于动力煤的市场买卖双方充 分博弈定价,但是市场的供求关系仍是价格的决定性因素.

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860 2011年11月2011年12月2012年1月2012年2月2012年3月2012年4月2012年5月2012年6月2012年7月2012年8月2012年9月2012年10月2012年11月2012年12月2013年1月2013年2月2013年3月2013年4月2013年5月2013年6月2013年7月2013年8月2013年9月2013年10月01000

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12000 2011年1月2011年3月2011年4月2011年5月2011年7月2011年8月2011年10月2011年11月2011年12月2012年2月2012年4月2012年5月2012年6月2012年8月2012年9月2012年10月2012年12月2013年1月2013年3月2013年4月2013年6月2013年7月2013年8月2013年10月0510

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35 全国重点电厂煤炭库存(万吨) 全国重点电厂煤炭库存可用天数(日) 月度策略

9 2013 年11 月5日

二、行业经济数据跟踪 2.1 电力生产业当月利润总额持续向好 根据 wind 资讯统计数据,电力生产业

2013 年1-8 月当月利 润总额持续向好. 图18 电力生产业当月利润总额 数据来源:wind 资讯 2.2 火力发电企业:1-8 月累计销售收入同比增长 4.8%, 累计利润总额同比增长 209.6% 图19 火力发电企业当月销售收入(单位:亿元) 数据来源:wind 资讯

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1600 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2011年2012年2013年 月度策略

10 2013 年11 月5日图20 火力发电企业当月利润总额(单位:亿元) 数据来源:wind 资讯 2.3 水力发电企业:1-8 月累计销售收入同比增长 6.4%, 累计利润总额同比增长 10.0% 图21 水力发电企业当月销售收入(单位:亿元) 数据来源:wind 资讯................