PDF《早间评论》

2018/12/20 文章内容仅供参考,不构成投资建议.

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1 早间评论 宏观 资金面:12 月19 日(周三),央行开展

400 亿元

7 天、200 亿元

14 天逆回购操作, 当日无逆回购到期,实现净投放

600 亿元.点评:央行连续三日净投放,中长端拆息犹升. 隔夜 SHIBOR 报2.6540%,下降 1.5 个基点.7 天SHIBOR 报2.6900%,下降 0.4 个基点.3 个月 SHIBOR 报3.1810%,上升 0.7 个基点.预计央行将继续保持流动性合理充裕,流动性 将 上有顶下有底 . 消息面:

1、 中国央行决定创设定向中期借贷便利(TMLF),根据金融机构对小微企业、 民营企业贷款增长情况,向其提供长期稳定资金来源.支持实体经济力度大、符合宏观审 慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行,可向中国人民银行提出申 请.定向中期借贷便利资金可使用三年,操作利率比中期借贷便利(MLF)利率优惠

15 个 基点,目前为 3.15%.同时,根据中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业、民营 企业的情况,中国人民银行决定再增加再贷款和再贴现额度

1000 亿元.点评:央行表示, 创设 TMLF 的目的在于,进一步加大金融对实体经济,尤其是小微企业、民营企业等重点领 域的支持力度.定向中期借贷便利能够为大型银行提供较为稳定的长期资金来源,增强对 小微企业、民营企业的信贷供给能力,降低融资成本,还有利于改善商业银行和金融市场 的流动性结构,保持市场流动性合理充裕,更加精准有效地实施定向调控,为高质量发展 和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境.

2、 美联储上调联邦基金利率目标区间

25 个基点, 至2.25%-2.50%区间, 符合市场预期. 这是美联储今年的第四次加息.同时,美联储利率决议声明暗示

2019 年将加息两次(而9月份暗示将加息三次).维持每个月的资产负债表缩减幅度在

500 亿美元不变.称美国经 济活动强劲增长,开支强劲增长,投资温和,风险大致平衡.点评:尽管市场震荡,美联 储仍坚持如预期加息,但降低了明年加息预期次数,预计经济和通胀增速都略低于此前预 期.尽管美联储声明比较软化,但仍表示进一步加息将是适合的,称经济前景的风险大致 平衡,维持每个月的资产负债表缩减幅度在

500 亿美元不变.会前,市场对明年联储加息 的预期次数已经降至不足一次,而美联储更新的明年加息预期仍和市场有一段距离.因此, 鲍威尔新闻发布会后,美股由涨 1%转为跌 2%. 国债策略面:在宽货币向宽信用传导和实体经济好转前,收益率大概率维持低位.当 前经济下行压力有所加大, 央行创设 TMLF 释放出流动性将维持实质宽松的信号, 同时美债 收益率下降增大了我国货币政策空间.但宽信贷和积极财政政策持续加码对冲,市场风险 偏好有望提高.因此我们认为当前国债期货大概率在区间震荡,没有明显的行情.因此建 议投资者可在国债期货企稳后反手做多,重点关注本月的中央经济工作会议. 2018/12/20 文章内容仅供参考,不构成投资建议.投资者据此操作,风险自担. 请务必阅读正文后的免责声明部分

2 股指 前一交易日上证综指开盘涨 0.08%,早盘房地产板块领涨.随后高开低走,上证综指 收跌 1%,创10 月30 日以来新低;

创业板指跌近 2%.两市成交额继续回落为 2171.36 亿元,创3个月新低.申万一级行业全线下挫,房地产行业跌幅最小,为0.3%;

医药生物行 业领跌,跌幅近 2.6%.两市个股跌多涨少,仅520 家个股上涨,2924 家个股下跌;

25 家非ST 个股涨停,5 家非 ST 个股跌停.沪股通净流出 1.14 亿元;

深股通净流出 4.07 亿元. 截止

18 日,融资融券余额为 7673.69 亿元,基本与前一交易日持平.两融余额占比两市流 通市值约为 2.1%. 期指主力合约:各主力合约早盘高开后快速回落,全天几乎单边下行.IC 主力合约领 跌, 跌幅近 1.5%. 各主力合约继续减仓, 交易量亦有所回落.

1812 合约周五进入交割,

1812 和1901 合约价差近期缩小,持仓可考虑换月至

1901 合约. 消息面:12 月19 日,央行发布公告称,为加大对小微企业、民营企业的金融支持力 度,决定创设定向中期借贷便利(TMLF),根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长 情况,向其提供长期稳定资金来源.支持实体经济力度大、符合宏观审慎要求的大型商业 银行、股份制商业银行和大型城市商业银行,可向央行提出申请.央行根据其支持实体经 济的力度,特别是对小微企业和民营企业贷款情况,并结合其需求,确定提供定向中期借 贷便利的金额.该操作期限为一年,到期可根据金融机构需求续做两次,这样实际使用期 限可达到三年.定向中期借贷便利利率比中期借贷便利(MLF)利率优惠

15 个基点,目前 为3.15%.(评:央行创设 TMLF 操作期限一年,能够为大型银行提供较为稳定长期资金来 源.央行本次操作更多的是定向滴灌,精准加强扶持小微和民企的力度.) 策略方面:操作上仍可继续持有 IF1812 合约,持有成本在

3150 点一线,上行驱动关 注国内近期重磅会议所传递的积极信号,下行压力关注美股走势,美联储声明不及市场预 期鸽派,隔夜三大股指均创一年多以来新低.目标位关注近期高点压力位

3400 点一线,止 损关注前低支撑位

3030 点一线. 2018/12/20 文章内容仅供参考,不构成投资建议.投资者据此操作,风险自担. 请务必阅读正文后的免责声明部分

3 螺卷矿 上一交易日,螺纹、热卷、铁矿石期货主力合约横盘震荡.现货方面,唐山普碳方坯 价格报

3360 元/吨,上海三级螺现货价格在

3790 元/吨,上海热卷报价

3790 元/吨.成材 反弹的主要诱因是利多消息的刺激. 供应端的利多消息主要是环保限产, 唐山地区下发 决战20 天打赢蓝天保卫战 的文件,12 月13 日0时至

12 月31 日24 时期间,唐山实施强 化管控工作,徐州地区也有钢厂停产检修的传闻.需求端的利多消息来自于房地产与基建 相关政策变化.房地产方面,发改委支持优质企业直接融资,房地产企业也可发行企业债, 这能较大程度上缓解房地产企业的融资压力;

基建方面,市场预期明年财政赤字会有明显 扩大,铁路等基建投资将明显提速.短期的消息刺激过后,市场仍要回归当下的供需逻辑, 由于螺纹钢终端需求持续萎缩,若钢厂减产不能持续,则期货价格的反弹空间受限.钢厂 的减产意味着铁矿石需求的萎缩,铁矿石期价或能跟随成材反弹,但幅度会低于成材.从 技术面来看,螺纹钢

1905 合约、热卷

1905 合约、铁矿石

1905 合约再度遭遇

11 月中旬小 平台的阻力. 策略方面: 考虑到 RB1901 合约流动性逐渐下降且贴水已经逐步修复,我们建议投资者 多RB1901 空RB1905 合约套利单止盈. 焦炭 焦煤 动力煤 上个交易日,黑色炉料继续回调.上周 Mysteel 统计全国

100 家独立焦企样本焦炭库 存30.84,增0.04;

全国

110 家钢厂样本:焦炭库存 450.46,增4.35,平均可用天数 14.75 天,增0.31 天;

港口焦炭库存:天津港

50 减2,连云港 5.5 减0.5,日照港

101 增10.4, 青岛董家口港

100 增9,总库存 256.5 增16.9.近期唐山印发新文件要求提升减排措施,20 天打赢蓝天保卫战,短期盘面或有一定提振,但需求端弱化不利于焦炭盘面大幅反弹.焦 煤方面,前期盘面多跟随焦炭、成材波动,但基本面未出现较大转折,供应较为偏紧局面 未改变,若下游焦炭、螺纹需求走弱,焦煤后续将进入弱势震荡区间,关注山东煤矿事故 可能造成的停产预期.动力煤经过持续下跌,盘面有一定修复动能,可逢低做多. 策略方面: J1905 合约空单持有,目标价 1750-1800 元/吨;

JM1905 合约在 1150-1200 元/吨一线布局空单;

ZC905 围绕 560-580 元/吨试多. 2018/12/20 文章内容仅供参考,不构成投资建议.投资者据此操作,风险自担. 请务必阅读正文后的免责声明部分

4 原油 上个交易日受美联储加息影响,原油冲高回落.消息和数据上值得注意的是:1. 美国 商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示,12 月11 日当周对冲基金及管理基金 继续减持美国原油期货期权净多仓至逾两年最低, OPEC+减产协议达成, 但市场仍担忧减产 幅度不足以抵消产量增幅.2. 贝克休斯数据显示,截至

12 月14 日当周,美国活跃钻机数 减少

4 座,至873 座,为10 月中旬以来最低.3. EIA 周二发布了

12 月的《短期能源展望》 月报,预计

2019 年美油 WTI 和布油均........