PDF《公司拥有特定的货 物运输群体和市场,集装箱、原油及制品、》

天津港: 公司拥有特定的货 物运输群体和市场, 集装箱、 原油及制品、 矿石、煤炭焦炭是公司的四大支柱业务.

天津港拥有同时满足四艘船 舶双向进出港的全国等级最高的

30 万吨级人工深水复式航道, 可接 卸所有进出渤海湾的大型船舶以及世 界上最大的集装箱船舶. 与此同时,为了适应吞吐量 的增长,公司最近三年 新建码头项目包括:天津港南疆港区

26 号铁矿石 码头、天 津港南疆中航油码头、天津港燃油供应 2#基地等;

(天津港远航国际矿石码头有限公司成立于

2012 年, 由天津港股份有限公司与香港远航公司共同兴 建.公司新建成一个

30 万吨级专业化矿石码头,位于天津港南疆港区东部

26 段泊位,码头为顺岸连片引 桥式布置,岸线长

400 米,宽37 米,码头面层标高 7.5 米,前沿水深-24.8 米,设计矿石接卸能力

2350 万吨/年. ) 新建堆场设 施项目包括: 天津港远航散货码头堆场扩容工程、 天津港东疆港区美洲路 查验堆场、 天津港俊物流发展有限公司堆场、 天津港太平洋国际公司堆场 扩建(二期)工程、天津港南疆中部矿 石堆场工程等;

老码头升级改造项

2015 年年度报告

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145 目包括: 天津港 一公司、四公司、五公司、石化码头公司、煤码头公司、 东方海陆 公司码头结构加固改造工程等. 2. 合并财务报表范围 公司本年度纳入合并范围的公司共有

53 家,详见附注

九、在其他主 体中的权益,合并范围变化情况详见 附注

八、合并范围的变更. 天津港发展: 营收: 吞吐量 散装货: 集装箱: 资本开支及资本承担:2015 年,本集团购置物业、厂房及设备 及土地使用权 21.5 亿港元 (18.5 亿元) , 主要为新建码头和堆场项目, 以及码头和堆场的改造工程.于2015 年12 月31 日,本集团资本承 担(包括已授权但未订约)为38.2 亿港元(32 亿元) (2014 年12 月31 日:53.0 亿港元) ,其中有关物业、厂房及设备 31.6 亿港元,有关 联营公司的投资 6.6 亿港元. 折旧摊销 12.58 亿元;

说说几点看法:

1、环渤海大宗商品港口产能过剩明显;

秦皇岛港越来越表现出 受害者的模样了,没办法,门槛太低了,没啥产业,都梦想着以港兴 市呢.今天本来想看下唐山港的货种结构,后来果断 pass,连看都 pass 掉了, 以为看到报告里面说正在斥资

40 多亿建专业化煤炭码头, 索性是管理层明智,在A股增发,要是自有资金加贷款就得赔死.秦 港股份为什么去曹妃甸、黄骅跑马圈地,其实是没办法,到秦皇岛的 货少了,分流到别地了,于是就跑那再建个码头,问题是这样利用率 就下来了,资产折旧、人员费用又上去了,怎么赚钱.而且煤炭和钢 铁都面临蛋糕越来越小,张开的嘴越来越多的问题,这是大格局.

2、天津港的优势就在于其综合性,矿石、煤炭、集装箱、汽车、 原油几大支柱,原油少一点,不太到

2000 万,这个没办法,腹地没 有大炼化.但是曹妃甸、黄骅还有唐山几家还是会对其散杂货形成很 大冲击,就黄骅港那蹩脚的条件也还在发展集装箱,现在好像到

300 万左右了,但是还没扭亏,天朝特色,都是小而全,同质化还是会影 响.顺便说下大连和青岛,这也是北方两家综合性港口,大连港的特 色是油品(背靠中石油大连炼厂) 、汽车、粮食之类,铁矿石、煤炭 反倒不是太多(年报里说是让营口抢去了) ,但是这厮估值太贵了, 即使是港股,也贵的离谱,30 多倍的 PE.青岛港规划迁往董家口, 有点折腾,后续投资太大,不确定性也高.北方港口有个特色,大港 周边都有个制肘港,营口之于大连,日照之于青岛,曹妃甸、唐山之 于天津,就好像一把手抓住了对方的 DD,好的这几个大港很难受, 其实追根揭底,还是同质化,产能过剩.

3、天津港发展负债率不高,后面肯定会继续上升,去年折旧

12 亿+利润

6 亿港币, 大体上能维持 18.5 的资本支出, 问题是还要分红, 这可得是真金白银,所以还得借.在建工程

20 亿,真的想说,别建 了, 维持现状就好, 最大的 risk 也是大的资本支出项目, 折旧、 财务、 人员费用,想想就知道有惨淡.

4、结论:天津发展特点就是中庸,从业务到估值都充斥着两个 字:合理;

当下

11 倍的 PE 估值确实不高,大约 8%的roe,长期持有 的话也还可以,业绩相对会稳定一些.但是港股便宜的标的有的是, 所以也不用排队抢购. 之前看到过管财主推荐天津发展,由于神华缘故,一直关注秦皇 岛港的情况,最近看到秦港股份大跌,就有兴趣把北方几家港口的资 料翻了翻,感性更多,欢迎指正!