DOC《观点简述：》

价格或呈现前低后高走势,关注短期内华北、东北区域市场表现及相关企业的风险 展望2015年,房地产行业固定资产投资增速将继续下探,民用投资预计将继续维持低位,作为对冲宏观经济下行的重要力量,基建投资仍将保持较好增速水平,对水泥需求构成重要支撑,但行业需求整体依旧承压,需求增速将继续维持弱势格局,中债资信认为在整体宏观经济结构转型的背景下,我国水泥行业总需求或渐近峰值,中短期内水泥产量增速的低位波动或将成为 新常态 .供给方面,在资源及政策限制、行业自律、去过剩产能压力以及竞争加剧的情况下,行业新增产能将继续下降,而落后产能淘汰将继续推进,行业供给净增加量将继续收缩. 前期房地产销售面积增速、新开工面积增速下降对水泥需求的影响在2015年上半年继续表现为负面,而2014年第四季度中央批复的基建项目对水泥需求的提升,有望随着央行向市场注入流动性在2014年年中启动,中债资信预计2015年全国水泥均价将呈现前低后高走势,而后续反弹力度则需考察货币政策宽松背景下房地产市场投资以及基建资金到位情况. 区域分化方面,中南、华东地区依托发达的经济基础、成熟的竞合关系,市场表现依然有望优于其他区域;

西南地区在大型企业整合下,区域集中度有望进一步提升,基建投资将有望继续对区域内水泥需求形成良好支撑,但区域内仍存在新增及潜在新增产能威胁,区内房地产市场低迷将一定程度上影响其市场表现;

西北地区近年新增产能大幅减少,区域内竞争关系有望改善, 丝绸之路 经济带的推出有望为沿线区域基建投资加码,从而拉动区域水泥需求增长;

东北区域封闭的市场使得其仍有望继续成为全国水泥价格相对高位的区域,但区域经济增速下滑明显,房地产市场低迷,基建资金到位情况堪忧,其需求表现难以乐观;

华北京津冀淘汰落后产能对区域内供求关系改善有限,晋蒙市场无序竞争严重,区域市场表现预计仍维持较差水平. 信用品质分化方面,短期内区域景气度走势和企业区域自律效果仍是影响行业区域景气度信用品质分化的最主要因素.华东及华南区域内水泥企业受益于较好的区域景气度表现,信用品质相对较高,而华北、东北区域内企业则有可能面临一定信用品质下滑的压力;

大型企业产能规模较大、区域较为分散,其多层次多区域的产能布局有利于分散单一市场波动对行业影响,而小型企业或市场较为集中于需求较弱区域的企业则易遭受区域竞争环境恶化和需求下滑的冲击,从而面临一定信用风险.此外考虑前期房地产市场销售增速下滑和新开工增速下滑对水泥行业的需求在2015年上半年继续表现为负面,而2014年中央批复的基建项目对投资的拉动作用则有待随着货币政策传导至实体经济以及基建资金到位之后才开始体现,因此建议投资者重点关注2015年上半年华北、东北区域 免责声明:本报告系根据公开信息做出的独立判断.对于公开信息,本公司不保障其真实性和准确性.在任何情况下,本报告中的信息或所表达的意见不构成任何机构或个人做出证券买卖出价或询价的依据.本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不承担任何法律责任.本报告版权归中债资信评估有限责任公司所有,未经书面许可,任何人不得对报告进行任何形式的发布和复制. ........