DOC《德圣深度研究/指数基金》

德圣深度研究/指数基金

2013 年12月27日 结构市下指基风格投资为主 优选绩优量化管理基金 如果说

09、10年,或者更早的

06、07年是指数基金整体性的收益盛宴,那么13年则是指数基金结构性收益盛宴.

其源头便在于指数基金的收益与市场走势的高度相关性,在此意义上,市场走势特点很大程度上决定了基金的收益预期,把握市场风格轮动、或结构性的市场特征可以获取更多的超额收益.本文意在剖析指数基金和市场走势的相关规律,从指数投资能力以及市场风格规律两方面来探究指数基金投资价值和机会所在,以提高指数基金投资效率. 13年结构性行情主导 成长风格指数占优 就市场规律来看,除非单边上涨的趋势性市场下,指数基金呈现集体上涨,多数市场结构性特征明显,在此市场下,风格成为决定指数基金收益的核心因素.2013年股市呈现典型的成长股结构行情,其中创业板成为13年的最大的胜利者(如

图表1),指数上涨105%,而创业板指数基金也成为今年收益最高的基金. 市场演绎具有其规律性,因此,判定市场运行背后的驱动因素有利于更好的理解市场,以把握基金的业绩变化的规律.在此我们将市场从12年12月4日开始至今分为5个明显的阶段(

图表2):第一阶段单边上涨(12-12-04,13-02-08)市场经过一年调整后,在宏观数据好转、通胀得以控制、全球货币宽松的条件下展开反弹,指数最高触及2440点;

风格上蓝筹强于成长,但是风格分化并不严重;

第二阶段震荡盘整先抑后扬(13-02-08,05-28)房价上涨引发房地产调控 国五条 出台为经济复苏蒙上阴影,市场进入盘整期;

医药等非周期行业启动,走出成长股的首波上涨行情;

第三阶段震荡下调(13-05-28;

06-25);

钱荒 引发市场流动性不足,引发年度最大月度下跌.银行券商等金融行业个股领跌,而成长股相对抗跌;

第四阶段震荡攀升(13-06-25,13-09-12);

钱荒 愈演愈烈后央行最后出手解围,市场逐步回升,但是由于对经济增速下滑的担忧成为此阶段市场主要影响因素.风格上,成长股再度走强,结构型行情演绎达到高峰.第五阶段震荡下调(13-09-12,13-12-25),成长股结构行情进入末期,蓝筹风格短暂走强;

11月三中全会后改革预期行情发酵.IPO重启引发成长股震荡加剧.综观2013年全年,股市以成长股风格主导的结构性行情为主. 反映在指数基金业绩走势上,截止12月25日的数据统计来看,第一阶段为指数基金收益集体上涨,风格分化并不明显,因此,平均收益28%;

而从第二阶段一直到第四阶段(9月),成长股风格指数占优,如创业板、中小板、医药、新兴战略相对优势明显(

图表5);

至第五阶段,成长股转弱,蓝筹风格阶段回升,但是时间短暂.综观全年,成长股行情持续长达10个月,从12年12月的萌芽期,到13年9月的高潮,10月后进入尾声,其中流动性、改革预期、基本面不佳限制周期行业三个因素成为此轮行情的驱动因素.

图表

1、13年以来各阶段市场指数强弱表现 说明:表中设计单边上涨(12-12-04,13-02-08);

震荡盘整先抑后扬(13-02-08,05-28);

震荡下调(13-05-28;

06-25);

震荡攀升(13-06-25,13-09-12);

震荡下调(13-09-12,13-12-25);

结构性震荡(13-01-01,13-12-25). 数据来源:德圣基金研究中心.

图表

2、13年主要指数阶段涨跌 指数名称 单边上涨 震荡盘整先抑后扬 单边下跌 震荡攀升 震荡下调 结构性震荡 创业板 37.17% 29.40% -7.61% 23.98% 0.90% 105.17% 上证180 30.29% -5.67% -17.71% 16.51% -2.88% 14.45% 中证500 29.64% 6.87% -16.52% 19.45% 2.73% 41.93% 中小板 28.61% 11.03% -15.49% 13.30% 1.35% 38.55% 上证大盘 23.14% -4.44% -15.71% 15.11% -0.80% 13.27% 数据来源:德圣基金研究中心.说明:数据截止2013年12月25日