DOC《德圣深度研究/指数基金》

后者则为指数基金的场外交易提供可能. 如果跟踪误差比较的是指数投资能力,而标的指数则比较的指数的收益潜力.由于指数基金的被动投资特性,标的指数的投资价值就是指数基金的投资价值.目前市场中共267只指数基金(

图表7),标的指数119个,主要标的指数主要集中在沪深

300、中证500等大规模指数,而主题指数、风格指数(

图表8)仍处于相对边缘状态.而如果从收益角度来看,规模指数并不因为主流而收益领先,相反,结构性行情以及市场的风格特征显著,主题指数、风格指数的相对优势更为明显.在大的风格来观察主要指数,会发现成长风格收益大概率领先于价值风格,而小指数市场走势强于大指数.我们以沪深300指数和中证500指数两个主流指数为例(

图表9),其分别也代表了市场显著的中大盘价值风格和中小盘成长风格,从08年底以来,市场主要以结构性市场为主,以大盘明显的涨跌和转折区间划分阶段来看,发现中证500在多数市场结构下均明显强于沪深300以及大盘指数,且累计收益也明显高于后者. 具体在指数基金的投资效果上,国内指数基金无论是中证500还是沪深300标的均能大概率的跑赢标的指数收益率,且在下跌市场时的抗跌能力表现优于标的指数,整体投资效率较高.如表

10、11统计所示.对比国外指数基金而言,国内指数基金特点鲜明,而正是这种区别造就指数基金的风格投资机会.其一,较美国指数基金市场,A股市场有效性不足,这也使得通过主动增强投资提高效率成为可能.其二,国内政策市决定市场的结构性特征,从而使得风格指数更为突出,因此,在国内指数基金投资上,重风格轻规模指数.

图表

7、02-13年指数基金数量增长图

图表

8、指数基金主要标的指数 说明:数据截止2013-12-25日

图表

9、08年底以来沪深300和中证500指数在各类市场下相对强弱 期间 大盘 沪深300 中证500 500相对300 500相对大盘 300相对大盘 结构牛市(08.11.4-09.8.4) 95.99% 123.89% 168.94% 强强强震荡下跌(09.8.4-10.7.2) -31.37% -33.07% -11.89% 强强弱结构性上涨10.7.2-10.11.11) 32.12% 38.48% 51.74% 强强强震荡下跌(10.11.11-12.12.4) -59.34% -64.66% -95.47% 弱弱弱结构上涨(12.12.........