PDF《淀粉-玉米价差拉大》

2017 年2月26 日1/14 华泰期货研究所 农产品组 范红军 农产品研究员 ?020-37595315 ?fanhongjun@htfc.

com 从业资格号:F0262666 投资咨询号:Z0002196 近期相关文章: 等待新作上市压力释放 2016-9-1 新作上市压力尚未完全释放 2016-9-30 年前玉米与淀粉期价或维持宽幅 震荡运行 2016-10-31 淀粉行业高利润或难以持久 2016-12-2 华泰期货|玉米与淀粉周报 2017-02-26 淀粉-玉米价差拉大 玉米:期价升水再度扩大 1. 本周玉米现货价格整体稳定,华北地区受雨雪天气影响有小幅反弹,南方港 口虽玉米库存下降,但进口高粱大麦到港总体饲用谷物库存上升,现货价格 有小幅下跌,东北产区和北方港口整体稳定,局部地区有小幅反弹;

2. 玉米期价持续减仓震荡反弹,期价对现货升水再度扩大,或主要源于北方降 雪天气影响玉米上量,及上周五大商所增加交割库容靴子落地;

3. 本周我们调研了吉林和辽宁多地,贸易商与深加工企业多预计现货价格

5 月 之前涨跌空间有限,重点关注

3 月农民售粮压力情况.了解期货的业内人士 均认为期价升水偏高不合理,有部分拟进行现货交割,赚取期现价差. 玉米淀粉:需求分歧较大,淀粉-玉米价差扩大 1. 本周玉米淀粉期价表现相对强于玉米, 淀粉-玉米价差特别是近月合约有明显 拉大,对应盘面生产利润亦有明显改善. 2. 年后华北玉米收购价整体下滑,淀粉现货生产利润较为丰厚,淀粉行业开机 率持续回升至年前高位,但近两周行业库存持续下滑,这使得市场对淀粉需 求预期产生较大分歧,期价表现显然更多反映乐观预期,即玉米淀粉低价刺 激需求,甚至可能改变行业产能过剩格局.但据我们调研的东北地区深加工 企业反映,其更倾向于近期库存下降源于节后补库需求,后期

3 月进入传统 需求淡季,库存有望再度回升,现货价格仍将承压;

3. 在目前现货生产利润之下,行业开机率有望维持在高位,甚至有继续上升可 能, 因部分前期停产的深加工企业有望复产, 如此次调研了解到的锦州元成, 在这种情况下,行业库存和现货价格走势将是验证需求的重要指标. 本周关注重点: 建议谨慎投资者观望,激进投资者继续持有前期

5 月玉米和淀粉空单,分别 以1650 和1900 一线作为止损. 风险点: 淀粉需求爆发性增长,环保政策影响淀粉行业开机率. 华泰期货|玉米与淀粉周报 2017-02-26

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14 全球玉米供需概况 在美玉米供需方面,USDA2月供需报告维持美玉米产量不变,饲残用量亦 未做调整,将美玉米乙醇需求上调2500万蒲,FSI需求总计上调3500万蒲,期末库 存相应下调3500万蒲至23.20亿蒲,低于市场平均预估值23.42亿蒲,亦低于我们报 告前预估值23.35亿蒲. 在全球玉米方面, USDA2月供需报告维持巴西与阿根廷玉米产量预估不变, 将乌克兰玉米产量上调100万吨,将中国玉米饲用与FSI需求各上调200万吨,导致 全球玉米期末库存下降至2.1756亿吨,低于市场平均预估值2.206亿吨,亦低于我 们之前预估值2.208亿吨. 整体来看,USDA2月供需报告预估之美国与全球玉米期末库存均低于市场 平均预估水平,整体中性偏多. 图1. 全球玉米供需平衡表 单位:千吨 图2. 全球玉米主产区库存使用比 单位:% 数据来源:USDA 华泰期货研究所 数据来源:USDA 华泰期货研究所 图3. 美国玉米供需平衡表 单位:千吨 图4. 中国玉米供需平衡表 单位:千吨 数据来源:USDA 华泰期货研究所 数据来源:USDA 华泰期货研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2004/2005 2007/2008 2010/2011 2013/2014 2016/2017 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States World 华泰期货|玉米与淀粉周报 2017-02-26