PDF《【 联讯 食品饮料 公司深度 】 今 世缘》

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图表 19: 公司产品主要竞争对手.12

图表 20: 今世缘对经销商支持.13

图表 21:

2017 年上半年经销商情况.13

图表 22: 今世缘赞助非诚勿扰.14

图表 23: 喜庆+ 一站式婚庆服务.14

图表 24: 2017-2021 年中国结婚登记人口预测.14

图表 25: 2017-2021 中国婚庆市场规模预测.14

图表 26: 婚宴酒席价格接受度分析.15

图表 27: 公司收入分拆.15

图表 28: 可比公司估值(截止

2017 年8月18 日)16

图表 29: 今世缘 PE-Band.17

图表 30: 今世缘 PB-Band.17 附录:公司财务预测表(百万元)18 今世缘(603369.SH)公司研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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一、江苏省次高端龙头,产品结构多元化

(一)产品结构多元化,覆盖高中低价格带 公司主要从事白酒的生产、加工和销售.拥有 国缘 、 今世缘 和 高沟 三个著名商 标. 国缘 酒定位次高端品牌;

今世缘 定位喜庆缘分酒,属于中档产品;

高沟 酒定 位苏派老名酒,覆盖低档酒市场.按照出厂价,公司产品可划分为 D 类到特 A+类.特A+类为出厂指导价

300 元以上产品, 特A类为出厂指导价 100-300 元产品.

2017 年上半 年,特A+类、特A类的收入占比分别为 42.57%和36.20%.

图表1: 今世缘主要产品系列 品牌 产品系列 产品名称 国缘 V 系列 国缘 V

3、国缘 V6 K 系列 国缘 K

5、国缘 K3 其他 四开国缘、双开国缘、单开国缘、柔雅国缘、淡雅国缘 今世缘 典藏系列 典藏

18、典藏

15、典藏

12、典藏

10、典藏

5 欢天喜地系列 今世缘欢天缘、今世缘喜地缘 其他 臻藏Ⅱ号 高沟 青花系列 高沟大青花、高沟小青花 资料来源:公司官网,联讯证券

图表2: 17H1 各价位带产品销售收入 类别 出厂指导价 主要产品 销售收入(亿元) 特A+类300 元以上 国缘四开、国缘对开、国缘柔雅、V 系列、K 系列 7.68 特A类100-300 元 国缘淡雅、典藏

15 年6.53 A 类50-100 元 典藏

5 年、典藏

8 年、典藏

10 年1.62 B 类20-50 元 典藏

3 年、佳酿、兰纪元 1.01 C 类10-20 元 高沟系列 0.99 D 类10 元以下 大曲系列 0.06 其他 其他相关产品 0.05 资料来源:公司公告,联讯证券

图表3: 17H1 公司主营收入占比 资料来源:公司公告,联讯证券 42.57% 36.20% 8.98% 5.49% 5.48% 0.33% 0.28% 特A+类特A类 A类 B类 C类 D类 其他 今世缘(603369.SH)公司研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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(二)17H1 归母净利润同比增长约为 22% 17H1,公司营业收入 18.04 亿元,同比增长 17.24%;

归母净利润 6.49 亿元,同比增 长22.29%;

扣非后净利润 6.41 亿元,同比增长 22.04%. 2012-2016 年,公司营业总收入从 25.94 亿元降到 25.53 亿元,年复合增速-0.38%. 受 限三公消费 等政策影响,白酒行业自

2012 年下半年开始进入深度调整期,公司业绩 出现下滑.2015 年,随着白酒行业稳步复苏及消费升级,公司业绩恢复增长.2016 年, 公司营业收入 25.54 亿元,同比增长 5.34%;

归母净利润 7.54 亿元,同比增长 10.06%. 2012-2015 年,公司综合毛利率从 71.73%降到 70.00%,主要受到行业调整影响;

2015-2016 年,综合毛利率从 70.00%增长到 70.96%,受益于消费升级和产品结构优化. 其中,中高端产品特 A+类增长明显,收入增速为 20.90%.

图表4: 2012-2017H1 营业总收入及综合毛利率