PDF《【 联讯 食品饮料 公司深度 】 今 世缘》

图表5: 2012-2017H1 归母净利润及净利率 资料来源:Wind, 联讯证券 资料来源:Wind,联讯证券

(三)公司历史悠久,股权结构相对集中 公司坐落于江苏淮安,历史悠久.今世缘酒业的前身是江苏高沟酒厂,地处江苏省 淮安市高沟镇.1996 年8月25 日,今世缘品牌诞生.1997 年12 月,今世缘有限公司由 涟水县商业贸易总公司与江苏省涟水制药厂出资设立.2014 年,今世缘有限公司在 A 股 上市. 公司股权结构相对集中和稳定.控股股东是今世缘集团有限公司,实际控制人为涟 水县人民政府, 持股比例为 44.72%. 第二大控股股东是上海铭大事业集团, 持股 10.27%. 受到减持新规的影响,二股东减持步伐将放缓,预计每年减持 1%-2%,对上市公司股价 影响较小.公司董事长到核心部门负责人均持有公司股份,2016 年底,公司高管合计持 股15.6%.高管与企业利益捆绑,有利于公司长期发展. 71.73% 70.58% 70.59% 70.00% 70.96% 70.68% 69% 70% 70% 71% 71% 72% 72%

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000

2012 2013

2014 2015

2016 2017H1 营业总收入(百万元) 综合毛利率 26.08% 27.04% 26.76% 28.15% 29.50% 35.99% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%

550 600

650 700

750 800

2012 2013

2014 2015

2016 2017H1 归母净利润(百万元) 净利率 今世缘(603369.SH)公司研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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图表6: 今世缘历史沿革 时间 大事件

1949 涟水县设立高沟酒厂 1992-1996 高沟酒厂陷入困境,公司筹划 今世缘 品牌

1997 江苏今世缘酒业有限公司成立 1999-2002 受徽酒冲击,市场下滑明显

2004 推出 国缘 品牌进军高端白酒市场

2007 销售突破

10 亿元,跨入行业 十亿俱乐部

2010 税利突破

10 亿元 2011-2015 今世缘在 A 股上市,中高端酒占比提升 资料来源:公司公告,联讯证券

图表7: 今世缘股权结构 资料来源:公司公告,联讯证券

图表8:

2017 年上半年前十大股东 股东名称 持股数量(股) 占总股本比例(%) 职务 今世缘集团有限公司 561,049,038 44.72 控股股东 上海铭大实业 (集团) 有限公司 128,910,000 10.28 第二大股东 涟水今世缘贸易有限公司 45,000,000 3.59 公司中基层干部出资 涟水吉缘贸易有限公司 45,000,000 3.59 公司中基层干部出资 周素明 45,000,000 3.59 董事长,总经理 吴建峰 22,500,000 1.79 副董事长,副总经理 羊栋 22,500,000 1.79 副总经理 倪从春 22,500,000 1.79 董事,副总经理 王卫东 22,500,000 1.79 董事,副总经理,财务总监, 董事会秘书 严汉忠 22,460,000 1.79 监事会主席 资料来源:公司公告,联讯证券 今世缘(603369.SH)公司研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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二、苏酒市场广阔,竞争格局有地域差异

(一)江苏省经济全国领先,白酒市场空间大 江苏省经济总量排名全国第二,人均收入和消费支出高于全国平均水平.2012 年限 制三公消费以来,白酒政务消费受到明显抑制.民间消费和商务消费成为白酒消费的主 要驱动力.近十年江苏省 GDP 增速高于全国水平,经济发展带动江苏省居民消费能力的 提升.2016 年江苏省人均可支配收入

32070 元,全国人均可支配收入

23821 元,高于 全国水平 34.6%;

2016 年人均消费支出

22130 元,全国人均消费仅为

17111 元,高于 全国水平 29.3%.2016 年江苏省城镇常住居民人均可支配收入为