PDF《山西兰花煤炭实业集团有限公司 2010 年度企业信用评级报告》

短期融资券主体信用评级报告 大公国际保留对企业信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 山西兰花煤炭实业集团有限公司

2010 年度企业信用评级报告 大公报 D【2010】号150(主) 信用等级:AA 评级主体:山西兰花煤炭实业集团有限公司 评级展望:稳定 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项目2010.

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2009 2008

2007 总资产 154.29 149.56 121.94 93.94 所有者权益 75.64 71.76 60.14 42.49 营业收入 14.48 65.01 58.73 40.03 利润总额 3.90 16.73 19.55 9.43 经营性净现金流 3.21 10.34 17.50 7.56 资产负债率(%) 50.97 52.02 50.68 54.77 债务资本比率 (%) 38.46 39.51 33.95 40.99 毛利率(%) 41.72 42.90 52.25 43.45 总资产报酬率 (%) - 12.46 17.12 10.99 净资产收益率 (%) 3.52 16.35 24.53 11.86 经营性净现金流利 息保障倍数(倍) - 2.90 11.55 4.52 经营性净现金流/ 总负债(%) 4.10 14.81 30.94 17.02 注:

2010 年第一季度数据未经审计 分析员:马可 周光中 联系

电话:010-51087768 客服

电话:4008-84-4008 传真:010-84583355 Email :[email protected] 评级观点 山西兰花煤炭实业集团有限公司(以下简称 兰 花集团 或 公司 )主要从事无烟煤、化肥的生产 和销售.评级结果反映了我国煤炭需求回升、产业政 策有利于煤炭产业结构调整以及公司无烟煤资源储 量丰富、煤炭生产规模较大、盈利能力较强等优势, 同时也反映了国内化肥行业产能过剩、公司盈利空间 将受压缩、经营性净现金流对债务和利息的保障程度 下降以及利息支出较大等不利因素.综合分析,公司 不能偿还到期债务的风险很小. 预计未来 1~2 年,公司产业结构不会改变,随 着公司新项目的逐步投产,公司的收入和利润水平将 会有所提高.大公国际对兰花集团的评级展望为稳 定. 主要优势/机遇 ・在国家扩大固定资产投资的推动下,宏观经济形势 逐步趋稳,我国煤炭下游产业需求有所回升;

・近年来国家调整煤炭产业结构、淘汰中小煤矿落后 产能、抑制煤炭行业无序竞争等措施有利于煤炭行 业的长远发展;

・公司的煤种主要为国内相对紧缺的无烟煤,资源储 量较大,煤层埋藏较浅,开采成本较低,有利于增 强产品竞争力;

・公司无烟煤生产规模较大,近期对中小煤矿的收购 整合有利于进一步加大公司煤炭生产的规模优势;

・公司重视减排治理和安全生产的管理和投入,有助 于公司经营的持续、稳定发展;

・公司煤炭业务盈利能力较高,近年来毛利率均超过 40%. 主要风险/挑战 ・国内化肥行业的产能过剩削弱了公司化肥业务的盈 利能力;

・资源税改革等政策性增支因素将加大公司煤炭业务 短期融资券主体信用评级报告

3 评级主体 山西兰花煤炭实业集团有限公司成立于

1997 年, 最初由晋城 市政府、 高平市政府、 泽州县政府共同出资组建, 注册资本 34,657 万元.2005 年,兰花集团进行了增资扩股工作,注册资本增加为 61,338 万元.2006 年5月,晋城市政府将其持有的兰花集团股权 划转给山西太行无烟煤发展集团有限公司(以下简称 太行集 团 ) ,公司股东变更为太行集团、晋城市国土资源局、中信信托 投资有限责任公司、泽州县国有资产管理处、高平市国有煤炭资 产经营公司、沁和能源集团有限公司(以下简称 沁和能源 ) , 持股比例分别为 33.79%、 22.95%、 21.35%、 8.39%、 6.86%和6.66%;

变更后总股本保持不变.2008 年6月,经股东会决议,兰花集团 以资本公积 26,320 万元对所有在册股东同比例转增实收资本, 增 资后注册资本变更为 87,658 万元.截至

2009 年末,公司注册资 本未发生变化,太行集团仍持有公司 33.79%的股权,为公司控股 股东;

晋城市国有资产监督管理委员会持有太行集团 38.46%的股 权,为兰花集团实际控制人. 公司主要从事无烟煤和化肥的生产和销售, 主导产品包括 兰花 牌煤炭、化肥系列产品.截至

2009 年末,公司煤炭产能为

720 万吨/年①,尿素产能为

116 万吨/年.2009 年公司共销售原煤

702 万吨,尿素

143 万吨.公司位居

2009 年全国煤炭企业

100 强 第36 位、

2009 年全国煤炭企业产量

50 强 第42 位、2009 年度全国 煤炭开采和洗选行业效益十佳企业 第6位、

2009 年山西企业

100 强榜 第17 位. 公司所处的沁水煤田是全国重要的无烟煤生产基地,也是国 家重点规划建设的十三个大型煤炭基地之一. 截至

2009 年末公司 共下辖北岩、莒山、东峰、伯方、唐安、大阳、望云七个在产无 烟煤矿井,在产矿井井田面积合计 121.02 平方公里,资源保有储 量10.74 亿吨,可采储量为 6.86 亿吨 ② . 根据企业所提供的集团本部和主要子公司的信贷记录,自成 立以来,2005 年3月17 日,公司控股子公司莒山煤矿有限公司 发生过一次欠息事件,欠息金额为 6,775.38 元.除以上事件外, 公司本部及主要子公司未发生其它信贷违约事件. 表1近年来公司本部及主要子公司信贷违约情况 (单位:元) 信贷违约记录 违约时间 违约金额 进展 山西兰花集团莒山煤矿有限公司 有2005 年6,775.38 已还清 数据来源:根据公司提供资料整理 ① 近年来公司收购了一些中小煤矿,此数据未包含所收购的中小煤矿.目前所收购的煤矿正处于技改阶段, 待其投入生产后,公司的煤炭产能将会有所提高. ② 公司于

2009 年对生产型矿井的井田面积、资源保有储量和可采储量进行了重新测量,此数据为修正后的 结果,不包括尚未投入生产矿井的相应数据. 短期融资券主体信用评级报告

4 经营与竞争 煤炭和化肥是公司收入和利润的主要来源,近年来公司整体 收入逐年提高 煤炭和化肥是公司收入和利润的主要来源.近年来,煤炭和 化肥业务合计给公司贡献了超过 90%的收入和超过 85%的利润. 煤炭业务是公司的传统优势业务,2007~2009 年公司煤炭业 务收入逐年增长, 但受

2009 年公司的各项税费增加以及会计核算 科目发生调整 ③ 影响,2009 年煤炭业务毛利率水平有所下降,致使2009 年煤炭业务毛利润较

2008 年略有减少,但总体来看,公 司煤炭毛利率仍处于行业较高水平.公司的化肥业务主要为尿素 生产及销售,由于国内尿素产能过剩严重,加之国家限制化肥需 求旺季期的尿素出口,使得公司

2009 年2~3 季度尿素价格持续 下滑,造成公司化肥业务盈利能力的下降,2009 年公司化肥业务 出现亏损,这也使得煤炭业务在公司主营业务毛利润的占比更加 突出. 表22007 以来公司主营业务收入和毛利润构成情况(单位:亿元、%)

2010 年1~3 月2009 年2008 年2007 年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 主营业务收入合计 14.48 100.00 65.01 100.00 57.59 100.00 39.36 100.00 煤炭 8.39 57.94 38.81 59.70 34.73 60.30 20.48 52.03 化肥 5.27 36.40 22.28 34.27 21.98 38.16 16.13 40.97 其他 ④ 0.82 5.66 3.92 6.03 0.89 1.54 2.75 7.00 主营业务毛利润合计 6.04 100.00 27.89 100.00 29.77 100.00 17.06 100.00 煤炭 5.53 91.56 25.01 89.67 25.74 86.45 11.95 70.05 化肥 -0.10 -1.66 -0.12 -0.43 3.77 12.66 2.90 16.98 其他 0.61 10.10 3.00 10.76 0.26 0.89 2.21 12.97 主营业务毛利率 (%) 41.71 42.90 51.69 43.34 煤炭 65.91 64.44 74.12 58.34 化肥 -1.90 -0.54 17.15 17.96 其他 74.39 76.53 29.70 80.37 注:2009 年及

2010 年一季度为营业收入、毛利润及毛利率. 数据来源:根据公司提供资料整理

2010 年1~3 月,受煤炭毛利率水平下降的影响,虽然煤炭 业务收入较上年同期略有增加, 但毛利润较上年同期却略有回落;

公司的化肥业务依旧呈现亏损状态. 预计未来 1~2 年,公司以煤炭经营为主,以化肥经营为补充 经营格局不会发生改变,随着国内经济的回暖以及新项目的逐步 ③ 根据

2009 年财政部发布的《企业会计准则解释第

3 号》 ,公司对主营业务成本会计科目中涉及到安全、 转产、环保和维简等费用的项目进行了调整. ④ 其他业务包括甲醇、二甲醚和房地产等业务.截至

2009 年末公司拥有

30 万吨甲醇及

10 万吨二甲醚的生 产能力. 短期融资券主体信用评级报告

5 投产,公司收入和利润水平将会有所提高. 公司是晋城市重要的煤炭企业集团,带动当地经济的快速发 展,公司主要产品上下游关联性较强,各项业务的开展不依赖于 股东的支持 公司是晋城市重要的煤炭企业集团,在晋城市的经济发展中 起到重要作用.公司的控股子公司山西兰花科技创业股份有限公 司(以下简称 兰花科创 )是晋城市唯一一家上市公司,在晋城 市起到了示范带头作用.公司的发展带动当地经济的快速发展, 得到了省、市各级政府的重视. 公司产业相对集中,煤炭、化肥等产品的上下游关联性较强, 公司内部各子公司之间存在一定的关联交易情况.公司的各项业 务已经成熟,业务的开展不依赖于股东的支持. 业务板块 1:煤炭 公司的煤炭业务主要由兰花科创、山西兰花集团北岩煤矿有 限公司(以下简称 北岩煤矿 )和山西兰花集团莒山煤矿有限公 司(以下简称 莒山煤矿 )运营,公司所生产的煤种主要为无烟 煤,截至

2009 年末,公司煤炭在产矿井井田面积合计 121.02 平 方公里,资源保有储量 10.74 亿吨,可采储量为 6.86 亿吨,煤炭 年生产能力达

720 万吨. 表3公司煤炭板块主要经营主体及其

2009 年度经营财务情况(单位:亿元、%) 资产总额 营业收入 利润总额 名称 公司持股 煤炭产能 (万吨/年) 煤炭产量 (万吨) 金额 占比 金额 占比 金额 占比 兰花科创 45.11 540.00 559.00 116.22 92.76 56.16 ⑤ 90.35 16.15 95.85 北岩煤矿 99.91 120.00 69.00 5.90 4.71 3.79 6.10 0.49 2.91 莒山煤矿 99.78 60.00 45.00 3.17 2.53 2.21 3.56 0.21 1.25 合计 244.80 720.00 673.00 125.29 100.00 62.16 100.00 16.85 100.00 数据来源:根据公司提供资料整理 我国煤炭需求状况逐步好转,价格逐渐企稳回升,煤炭企业 的盈利能力逐步得到恢复 煤炭行业属于基础性行业,在我国国民经济发展中一直占有 重要的战略地位.我国能源禀赋结构为 富煤、贫油、少气 ,如 将煤炭资源与石油、天然气、水能和核能等一次能源的探明资源 储量折算为标准煤,煤炭资源量占 85%以上.煤炭按工业分类可 分为烟煤、褐煤和无烟煤,在现有探明储量中分别占 74%、14%和12%,无烟煤资源相对紧缺.2009 年我国煤炭产量达 29.64 亿吨, 其中烟煤、褐煤和无烟煤的产量分别为 20.57 亿吨、3.54 亿吨和 5.53 亿吨.

2008 年下半年开始,受国际金融危机波及实体经济的影响, 各主要耗煤行业的用煤需求量大幅减少,国内煤炭价格出现大幅 ⑤ 其中兰花科创的煤炭业务营业收入为 36.05 亿元. 短期融资券主体信用评级报告

6 下跌,煤炭生产企业的盈利能力明显下滑.2009 年以来在国家扩 大固定资产投资和宏观经济形势逐步趋稳的带动下,我国煤炭下 游产业需求有所回升,2009 年12 月我国火电、生铁、水泥和合 成氨的产量同比增长率分别达 32.08%、23.45%、15.74%和9.79%, 煤炭需求状况也有所好转.2010 年1季度,虽然煤炭下游需求同 比增长情况有所回调, 但仍未改变煤炭下游行业需求复苏的局面. -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2007年1月2007年4月2007年7月2007年10月2008年1月2008年4月2008年7月2008年10月2009年1月2009年4月2009年7月2009年10月2010年1月 原煤 火电 生铁 水泥 合成氨 图12007 年以来我国煤炭及四大下游行业产量同比增长率 数据来源:Wind 资讯 随着国内经济的逐步好转以及下游产业需求的拉动,2009 年 以来我国动力煤、炼焦煤和无烟煤价格逐渐企稳回升,煤炭企业 的盈利能力逐步恢复.

400 500

600 700

800 900 1,000 2007年1月2007年4月2007年7月2007年10月2008年1月2008年4月2008年7月2008年10月2009年1月2009年4月2009年7月2009年10月2010年1月2010年4月600

800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 无烟煤(优混):西安(左) 山西优混:平仓价(左) 主焦煤:邢台(右) 图22007 年以来我国煤炭分类价格(单位:元/吨) 数据来源:Wind 资讯 为实现长期、高质量的煤炭供需平衡,有效应对产能过剩问 题,国家积极推进煤炭产业结构调整,通过整合、淘汰中小煤矿 落后产能、 做大做强国有大型煤炭企业的方式调整煤炭产业结构, 提高产业集中度,抑制无序竞争,有利于煤炭行业的长远发展. 短期融资券主体信用评级报告

7 2009 年8月国家安监总局、发改委、公安部等

13 个部委联合发 布了《关于深化煤矿整顿关闭工作的指导意见》 ,要求相关部门通 过 将现有小煤矿淘汰关闭一批、资源整合扩能改造一批、大集 团兼并重组一批 等方式,在 十一五 末将小煤矿数量控制在

1 万处以内;

2009 年10 月国土资源部、发改委、工信部等

12 个 部委联合发布了《关于进........