PDF《青海省投资集团有限公司主体与相关债项 2017 年度跟踪评级...》

跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 青海省投资集团有限公司主体与相关债项

2017 年度跟踪评级报告 大公报 SD【2017】800 号 主体信用 跟踪评级结果:AA 评级展望:稳定 上次评级结果:AA 评级展望:稳定 债项信用 债券 简称 额度 (亿元) 年限 (年) 跟踪 评级 结果 上次 评级 结果 上次 评级 时间

15 青投 MTN001

14 3 AA AA 2016.

06 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项目2017.3

2016 2015

2014 总资产 583.88 569.66 498.75 427.96 所有者权益 132.91 132.71 105.84 91.13 营业收入 41.28 163.87 140.94 128.95 利润总额 0.27 1.60 0.77 1.17 经营性净现金流 4.37 3.80 4.60 7.09 资产负债率(%) 77.24 76.70 78.78 78.71 债务资本比率(%) 73.10 72.84 76.19 74.98 毛利率(%) 8.07 8.29 5.54 9.21 总资产报酬率(%) 0.27 1.21 0.92 0.97 净资产收益率(%) 0.17 0.77 0.42 1.01 经营性净现金流利 息保障倍数(倍) 0.81 0.19 0.19 0.43 经营性净现金流/ 总负债(%) 0.99 0.92 1.26 4.21 注:2017 年3月财务数据未经审计. 评级小组负责人: 张博源 评级小组成员:路航张玉琪 联系

电话:010-51087768 客服

电话:4008-84-4008 传真:010-84583355 Email :[email protected] 跟踪评级观点 青海省投资集团有限公司 (以下简称 青海投资 或 公司 )主要从事青海省人民政府国有资产监督 管理委员会(以下简称 青海省国资委 )授权的国 有资产经营管理,是青海省重要的煤电铝生产、销售 和水电建设投融资主体.评级结果反映了

2016 年青 海省地区经济保持增长,为公司发展提供了良好的外 部环境,公司在青海省煤电铝产业发展中具有重要地 位,

2016 年继续得到政府在财政补贴和资本注入方面 的有力支持,2016 年国内电解铝行情有所好转,公司 铝产品业务扭亏为盈且电解铝业务具备成本优势等 有利因素;

同时也反映了受宏观经济增速放缓、能源 结构调整、煤炭产能过剩等多重因素影响,2016 年西 海煤炭经济效益继续下滑,公司对外担保规模较大, 部分被担保企业亏损,存在一定的或有风险,子公司 青海天诚信用担保有限责任公司(以下简称 天诚担 保 )代偿规模较大,未来仍存在一定的代偿风险, 公司受限资产规模很大,负债规模不断扩大,资产负 债率仍较高,一年内到期的有息债务占比较高,面临 较大的短期集中偿付压力等不利因素. 综合分析,大公对公司

15 青投 MTN001 信用 等级维持 AA,主体信用等级维持 AA,评级展望维持 稳定. 有利因素 ・2016 年,青海省经济保持增长,为公司发展提供了 良好的外部环境;

・公司在青海省煤电铝产业发展中具有重要地位,

2016 年继续得到政府在财政补贴和资本注入方面 的有力支持;

・2016 年国内电解铝行情有所好转,公司铝产品业务 扭亏为盈;

・公司拥有自备电厂,且发电用煤及阳极碳素等主要 原料采购自关联公司,确保了电解铝业务的成本优 跟踪评级报告 势及原料供应的稳定性. 不利因素 ・受宏观经济增速放缓、能源结构调 整、 煤炭产能过剩等多重因素影响,

2016 年西海煤炭经济效益继续下 滑;

・公司对外担保规模较大,部分被担 保企业亏损, 存在一定的或有风险, 子公司天诚担保代偿规模较大,未 来仍存在一定的代偿风险;

・公司受限资产规模很大,未来融资 空间受到一定限制;

・公司的负债规模不断扩大,资产负 债率仍较高,一年内到期的有息债 务占比较高,面临较大的短期集中 偿付压力. 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司(以下简称 大公 )出 具的本信用评级报告(以下简称 本报告 ) ,兹声明如下:

一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间,除因本次评级事项构成的委托关 系外,不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系.

二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则.

三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断,评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变.本评级报告所依据的评 级方法在大公官网(www.dagongcredit.com)公开披露.

四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供,大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保.

五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考,不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议.

六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效,主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效,在有效期限内,大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变 化的权利.

七、本报告版权属于大公所有,未经授权,任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布;

如引用、刊发,须注明出处,且不得歪曲和篡改. 跟踪评级报告

4 跟踪评级说明 根据大公承做的青海投资存续债券信用评级的跟踪评级安排,大 公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分 析,并结合公司外部经营环境变化等因素,得出跟踪评级结论. 发债主体 青海投资原名青海省投资公司, 是1993 年经青海省人民政府批准 成立的国有独资公司, 初始注册资本为 2.50 亿元.

2001 年6月公司更 为现名.

2016 年12 月29 日,根据青国资产【2016】331 号《关于青海省 投资集团有限公司申请注资的批复》 ,公司注册资本增加 240,251.02 万元,增资后,公司注册资本为人民币 641,920.02 万元.截至

2017 年3月末,公司注册资本仍为 641,920.02 万元,实际控制人仍为青海 省国资委.2016 年,公司纳入合并范围的二级子公司新增两家,分别 为青海通用航空集团有限公司(以下简称 通用航空 )和青海百和再 生铝业有限责任公司(以下简称 百和再生铝 ) ;

同期,公司二级子 公司青海金瑞矿业发展股份有限公司(以下简称 金瑞矿业 )及子公 司青海省西海煤炭开发有限责任公司(以下简称 西海煤炭 )从金瑞 矿业剥离,成为公司二级全资子公司,原二级子公司青海西海煤电有 限责任公司(以下简称 西海煤电 )成为西海煤炭全资子公司.截至

2016 年末,公司纳入合并范围的二级子公司共

21 家(详见附件 3) . 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示: 表1本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 债券简称 发行额度 发行期限 募集资金用途 进展情况

15 青投 MTN001

14 亿元 2015.04.02~2018.04.03

6 亿元补充营运资金;

8 亿元偿还银行借款 已按募集资金 要求使用 数据来源:根据公司提供资料整理 宏观经济和政策环境 现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、稳中向好,但市场需求疲软, 未来短期内结构调整带来的经济下行压力仍较大,长期来看经济运行 仍面临较多的风险因素 现阶段国民经济运行缓中趋稳、稳中向好,但仍面临较大的经济 下行压力.据初步核算,2016 年,我国实现 GDP74.41 万亿元,按可比 价格计算,同比增速为 6.7%,较2015 年下降 0.2 个百分点,规模以上 工业增加值同比增长 6.0%,增速同比下降 0.1 个百分点;

固定资产投 资(不含农户)同比增长 8.1%,增速同比下降 1.9 个百分点,其中房 跟踪评级报告

5 地产开发投资同比增长 6.9%,对全部投资增长的贡献率比上年提高 12.8 个百分点.此外,近年来国内需求增长减慢,国际需求降幅收窄,

2016 年,社会消费品零售总额同比名义增长 10.4%,进出口总额同比 下降 0.9%,降幅比上年收窄 6.1 个百分点.2016 年,全国公共财政预 算收入同比增长 4.5%,增速同比继续下滑,政府性基金收入同比增长 11.9%.

2017 年一季度, 我国经济继续稳中向好, GDP 同比增速为 6.9%, 较上年同期加快 0.2 个百分点, 全国公共财政预算收入为 4.43 万亿元, 同比增长 14.1%, 增速较去年同期增加 7.6 个百分点;

政府性基金预算 收入为 1.15 万亿元,同比增长 27.5%. 针对经济下行压力增大,国家加大财政政策和货币政策领域的定 向调整.此外,围绕稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险的总 体思路,国家着眼开拓发展空间,促进区域协调发展和新型城镇化. 继续推动东、中、西、东北地区 四大板块 协调发展,重点推进 一 带一路 建设、京津冀协同发展、长江经济带发展 三大战略 ,在基 础设施建设和房地产领域加大调控力度.2017 年政府工作报告指出, 坚持以推进供给侧结构性改革为主线,适度扩大总需求,加强预期引 导,深化创新驱动,全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防 风险各项工作,保持经济平稳健康发展和社会和谐稳定.预计未来短 期内,我国经济在平稳运行的基础上仍面临较大下行压力,经济将继 续延续低位运行态势,长期来看,我国经济增长将面临产业结构调整、 转型提质外部环境变化等风险因素. 行业及区域经济环境 铝行业

2016 年以来,电解铝行业去产能政策加快推进;

受电解铝企业大 规模减产影响,我国电解铝价格有所回升,行业亏损局面有所控制 从消费结构来看,国内铝需求量最大的行业依次为建筑业、电子 电力和交通运输, 三个行业占国内电解铝需求的 2/3. 从电解铝产能分 布情况来看, 山东省、 新疆和河南省位列国内电解铝产能前三位.

2016 年,山东地区电解铝产量约

865 万吨,位居全国第一,占比全国产量 的26.9%;

2017 年,山东地区仍有约

270 万吨电解铝新项目待投产, 预计

2017 年其电解铝产量依旧领先全国;

新疆地区电解铝产量约

643 万吨,位居全国第二位,占比全国产量的 20%,虽然新疆地区仍有

130 万吨电解铝新项目待投产,但由于当地资金成本较高,投产速度较慢, 预计

2017 年电解铝产量增幅较缓.

2015 年以来,受电解铝产业产能严重过剩影响,电解铝价格持续 低迷,受此影响,电解铝企业开始大规模减产,2016 年1~9 月,电解 铝累计产量 2,367 万吨, 同比增长 2.4%, 创2008 年国际金融危机以来 最低增速,这导致了市场一度供不应求,铝现货价从

2016 年1月1日跟踪评级报告

6 的11,634 元/吨涨至

2016 年12 月23 日的 13,239 元/吨, 涨幅 13.8%.

2016 年1~8 月,全国规模以上铝企业实现利润

482 亿元,初步扭转

2015 年全行业亏损的局面.

2016 年,全年共淘汰落后电解铝产能

32 万吨,我国电解铝 违规 产能 基本位于山东、新疆、内蒙古三省,其中山东占比 70.0%左右. 政策方面,2016 年国务院办公厅文件(42 号)提出,严格落实产能等 量或者减量置换方案,为供给侧改革提出总量控制、产能置换的方案.

2017 年4月,国家环保部决定对京津冀及周边通道 2+26 城市展开 为期一年的大气污染防治强化督察工作,实施范围涵盖北京、天津, 以及山东、山西、河南和河北的

26 个城市,简称 2+26 城市,计划 在冬季采暖季,以停产的电解槽数量计,电解铝厂限产 30.0%以上;

以 生产线计,氧化铝企业限产 30.0%.随后,新疆、内蒙古、河南等全国 多个省份均出台了限制产能等相关规定.2017 年5月4日,山东省政 府办公厅发文表示要修订并发布安全、环保、能耗限额等领域的地方 标准,倒逼重点行业过剩产能退出.2017 年,我国将加快电解铝行业 去产能步伐,预计

2017 年下半年,电解铝供给侧改革政策逐步落地, 电解铝产能释放将进一步明显受到抑制,且下半年取暖季停产预期逐 步强化,2017 年下半年铝价将有所增长. 电力行业

2016 年全社会用电量增速有所回升,用电结构明显优化;

全国发 电设备平均利用小时数继续下降,电力供应整体宽松的局面短期内难 以改善 电力工业是国民经济发展的基础能源产业,电力需求受经济整体 运行的波动影响较大.2008~2009 年,受全球性金融危机对实体经济 的影........