PDF《国改风起,汽车有戏》

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26 [Table_MainInfo] 国改风起,汽车有戏 DD汽车行业国改专题报告 专题研究小组成员: 郑连声,张冬明

2016 年10 月31 日[Table_Summary] 创新点: ?

1、系统分析国有企业在汽车产业中的地位和重要性;

?

2、全方面梳理国有汽车企业改革的必要性和紧迫性;

?

3、根据最新进展情况寻找可能受益标的 投资要点: ? 国有企业是我国汽车产业的主体 1)无论是从历史渊源,还是从企业产销规模、营收及利润等情况来看,国有 汽车企业一直在我国汽车行业中占据主体地位,是推动我国汽车产业发展的 中坚力量.

2) 目前主要汽车集团均为国有企业, 中央企业主要有一汽、 东风、 长安以及包头北奔和西沃,地方国有企业主要有上汽、北汽、广汽、华晨、 重汽、奇瑞、江淮等,并包含大量中外合资企业和零部件下属公司. ? 加快国有汽车企业改革势在必行 1)汽车行业国企改革虽由来已久,但总体进展相对缓慢.2)汽车行业是我 国支柱产业,关联产业众多,带动就业面广,对社会经济发展、社会稳定起 到了突出的作用. 3) 长期以来, 国有汽车企业问题重重, 加快改革迫在眉睫, 长期的国企体制导致我国汽车产业 大而不强 ,自主创新能力落后,管理和 经营效率低下,结构性产能过剩严重.4)中央和地方政策密集出台,为汽车 行业国改指明了方向,2015 年9月,国务院印发的《关于深化国有企业改革 的指导意见》是指导国有企业改革的纲领性文件,同时,在国家政策文件的 指导下,各地方政府国改文件也密集出台. ? 行业国改方案猜想及国改标的梳理 1)根据汽车行业国企情况,我们判断,未来汽车行业国改主要有混改、员工 激励以及整体上市(含部分资产注入)三种方式.2)我们认为,推进国企改 革的主要目的是改善国企运营效率,提升国企经营业绩,一方面,可以实现 股东、员工与企业利益的最大化;

另一方面,助力经济实现稳增长以及最终 的结构转型.因此,行业内那些产业面临转型、经营业绩差的国企标的未来 有望推进改革.3)综上分析与梳理,我们建议关注以下标的:金杯汽车、全 柴动力、中国嘉陵、湖南天雁、长春一东. 风险提示:国改推进低于预期 行业研究证券研究报告专题报告[Table_IndTeam] 专题研究小组 郑连声 SACNo:S1150513080003 022-28451904 [email protected] [Table_Contactor] 张冬明(助理分析师) SACNo:S1150115110007 022-28451857 [email protected] [Table_IndInvest] 子行业评级 汽车及零部件 看好 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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26 目录1.国有企业在我国汽车产业中占据主体地位

4 1.1 国有汽车企业发展历史简析.4 1.2 主要国有汽车企业情况.5 1.3 汽车行业国企改革推进情况.10 2.汽车行业国企改革势在必行

11 2.1 汽车行业是名副其实的支柱产业,关系重大.11 2.2 汽车行业国企问题重重,加快改革迫在眉睫.12 2.3 中央和地方政策密集出台,为汽车行业国改指路.14 3.行业国改方案猜想及国改标的梳理

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26 图目录图1:汽车板块国有企业数量情况

9 图2:汽车板块国有企业分类及占比情况

9 图3:汽车板块国有企业营收、利润及占比情况

9 图4:汽车板块央企、地方国企及民营企业营收占比

9 图5:汽车板块央企营收、利润及占比情况

10 图6:汽车板块地方国企营收、利润及占比情况

10 图7:汽车行业利润、利税及主营业务收入情况

11 图8:汽车行业上下游产业众多

12 图9:我国汽车产量及增速情况

13 图10:自主品牌乘用车和轿车市场份额情况.13 图11:国家和党的多次重大会议均提出推进国企改革

15 图12: 四项改革 试点名单.17 图13:汽车行业国企改革主要方案与相关标的.19 图14:我国摩托车销量逐步下降.21 图15:三大摩托车上市公司业绩表现均较差.21 图16:国内摩托车上市公司积极寻求出路.21 图17: 大集团、小平台 类型的汽车上市公司未来有望充分受益于国改.22 图18:全柴动力股权结构图.23 图19:全柴所涉及的主要重大事项.23 图20:多缸柴油机连续下滑.23 图21:公司多缸柴油机销量近几年持续下滑.23 图22:*ST 星马股权结构图

24 表目录表1:主要国有汽车企业情况

6 表2:主要国有汽车企业及下属企业情况

7 表3:主要国有汽车企业产量及占比情况

8 表4:汽车行业国企改革主要方式及进展情况

10 表5:国有企业改革主要阶段

15 表6:国家关于国企改革的相关政策及要点

16 表7:主要省市国企改革政策要点

18 表8:汽车行业业绩一般以及较差的中小型上市国企

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26 1.国有企业在我国汽车产业中占据主体地位 1.1 国有汽车企业发展历史简析

(一)起步阶段(1950 至1977 年) 中国汽车工业发展起步于

1950 年代(一汽成立) ,在1950 年代后期 大跃进 时 期和

1960 年代,国有汽车企业数量迅速增加,但这一时期主要企业普遍规模较 小.

1953 年选址于长春的第一汽车制造厂破土动工, 宣布了中国第一家国有汽车企业 的诞生.1958 年至

1960 年 大跃进 期间,中国汽车工业出现了第一次建设热潮, 建立了多家汽车企业(均为国有企业) ,形成了南京、上海、北京、济南等多个汽 车生产基地.

1960 年代,国民经济发展执行 高速、巩固、充实、提高 的方针,汽车行业经过 关、停、并、转 的结构性整顿,1963 年全国共有汽车制造制造厂

18 家、改装 车厂

45 家,当年共生产汽车约

2 万辆,形成了南京、上海、北京、济南等四个 较有实力的汽车生产基地,主要汽车企业包括南京汽车制造厂( 跃进牌 轻型货 车) 、上海汽车制造厂( 上海牌 轿车) 、北京汽车制造厂( 东方红牌 轿车、吉普 车)以及济南汽车制造厂( 黄河牌 重型货车)等.1964 年,国家成立了中国汽 车工业公司,公司下设长春、北京、南京、重庆等分公司及济南、武汉汽车制造 总厂,管理国有汽车达

75 家.1965 年底,国务院正式做出建设第二汽车制造厂 的决策,二汽于

1969 年9月正式成立.

(二)成长阶段(1978 至2000 年)

1978 年以后, 中国将改革开放确立为基本国策, 主要国有汽车企业积极开展对外 合资合作,随着对外开放和经济体制改革的逐步深入,国有汽车企业的职能不断 优化,企业规模和实力不断加强. 经过一系列的改革,主要国有汽车企业将建立现代企业制度作为改革的方向,传 统的国有企业制度发生了重要变化,企业有了一定的经营自主权,企业赢利能力 明显增强, 大多数国有汽车企业实行了厂长负责制, 政企实行了一定程度的分离, 企业的市场意识明显增强,但这一时期主要国有汽车企业只具备企业层面的经营 权,没有对企业的法人财产权. 行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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26 1980 年汽车行业的国有企业总数达

2379 家,其中汽车整车生产厂

73 家,客车、 专用车、改装车厂

192 家,发动机厂

33 家,零部件厂

2076 家,另有摩托车厂

24 家,这些企业分别隶属于中央各部门、各省市、自治区,形成沿袭多年的条块 分割管理格局.

1980 年代初,国家组建了以工业城市、工业基地为依托,以同类车型的骨干企业 为基础的东风、南京、解放、重型、京津冀、上海等

6 个汽车工业联营公司和

1 个汽车零部件工业联营公司.1983 年5月中国第一家中外合资整车企业―北京 吉普汽车有限公司正式签约成立,之后,主要国有汽车企业逐步开始积极实施对 外合资战略.1997 年,由安徽省及芜湖市

5 个投资公司共同投资兴建的奇瑞汽 车公司成立.

(三)调整阶段:2001 年至今 加入 WTO 后,中国汽车产销量迅速增长,至2009 年,汽车产销量首次位居世 界首位.汽车产业对外合资合作逐步深入,主要国有汽车企业积极实施国际化发 展战略. 在这一阶段,公司制成为国有汽车企业的主要组织形式,多数国有汽车企业通过 产权改革、增资扩股、引进战略投资者、资本市场上市等途径,改制成为多元股 东持股或国家独资的公司制企业.

2009 年《汽车产业调整和振兴规划》发布,规划提出 鼓励一汽、东风、上汽、 长安等大型汽车企业在全国范围内实施兼并重组.支持北汽、广汽、奇瑞、重汽 等汽车企业实施区域性兼并重组 , 在此背景下, 主要国有企业积极开展兼并重组, 规模不断壮大.如2009 年,哈飞、昌河并入长安集团,使长安集团成为中国第 四大汽车集团;

2013 年5月,东风以增资方式受让福建省国资委持有的福汽集 团部分股权,同年

11 月,北汽收购昌河 70%股份,昌河正式脱离长安进入北汽.

2014 年2月,东风、法国政府、PSA 正式签署谅解备忘录,东风注资约

8 亿欧 元入股 PSA,持股约 14%.同时东风与 PSA 就加强在工业和商业领域的合作签 署了框架协议. 1.2 主要国有汽车企业情况 从整车企业来看,目前主要汽车集团均为国有企业,中央企业主要有一汽、东风、 长安以及包头北奔和西沃,地方国有企业主要有上汽、北汽、广汽、华晨、重汽、 行........