PDF《中国节能投资公司 2006 年度企业债券跟踪评级报告》

企业债券跟踪评级报告 大公保留对本期债券信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 中国节能投资公司

2006 年度企业债券跟踪评级报告 大公报 SD【2012】94 号 跟踪评级 企业债券信用等级:AAA 主体信用等级:AAA 评级展望:稳定 上次评级 企业债券信用等级:AAA 主体信用等级:AAA 评级展望:稳定 发债规模:10 亿元 上次评级时间:2011.

06 债券存续期间:2006.04.03 - 2016.04.02 担保方式:连带责任保证 担保单位:中国民生银行股份有限公司 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项目2011.9

2010 2009

2008 总资产 579.08 511.60 352.93 273.76 所有者权益 183.28 171.65 115.93 92.63 营业收入 189.15 247.58 124.83 121.26 利润总额 13.64 15.19 8.97 8.95 经营性净现金流 20.89 21.99 15.94 13.60 资产负债率(%) 68.35 66.45 67.15 66.16 债务资本比率(%) 60.27 59.99 64.01 62.04 毛利率(%) 25.29 23.47 12.65 12.16 总资产报酬率(%) 2.35 4.98 4.73 6.10 净资产收益率(%) 5.57 6.41 5.88 8.40 经营性净现金流利 息保障倍数(倍) - 2.14 2.06 1.76 经营性净现金流/总 负债(%) 5.68 7.62 7.62 8.17 注:2011 年9月财务数据未经审计 分析员:张伟军 陈红敏 联系

电话:010-51087768 客服

电话:4008-84-4008 传真:010-84583355 Email :[email protected] 跟踪评级观点 中国节能环保集团公司(中国节能投资公司于

2010 年5月与中国新时代控股 (集团) 公司进行重组, 更名为中国节能环保集团公司,

2006 年中国节能投资 公司企业债券的发行人变更为中国节能环保集团公 司;

以下简称 中国节能 或 公司 )主要从事清 洁能源发电、环保水务等节能环保项目的开发和经营 以及工程承包、贸易、健康产业等业务.评级结果反 映了公司仍然保持着节能环保领域行业龙头地位、风 能和太阳能发电业务发展较快、货币资金仍较充裕等 有利因素;

同时也反映了公司水电和生物质发电规模 仍较小、财务费用支出仍较大等不利因素.中国民生 银行股份有限公司(以下简称 民生银行 )对本期 债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担 保仍具有一定的增信作用. 综合分析,大公对中国节能投资公司

2006 年度 企业债券信用等级维持 AAA,主体信用等级维持 AAA, 评级展望维持稳定. 有利因素 ・政府部门持续的政策和资金支持以及与中国新时代 控股(集团)公司(以下简称 新时代集团 )重 组增强了公司的核心竞争力,巩固了公司在节能环 保领域的行业龙头地位;

・2011 年以来,公司清洁能源发电业务中风电和太阳 能发电发展较快,已成为国内最大的太阳能电站投 资运营商;

・2011 年以来,公司货币资金仍然较充裕,对债务形 成了一定的保障能力;

・民生银行对本期债券提供的全额无条件不可撤销的 连带责任保证担保仍具有一定的增信作用. 不利因素 ・公司水电、生物质发电规模仍较小,竞争优势不明 企业债券跟踪评级报告

3 跟踪评级说明 根据中国节能投资公司

2006 年企业债券信用评级的跟踪评级安 排, 大公对公司

1 2011 年以来的经营和财务状况以及履行债务情况进行 了信息收集和分析,并结合公司外部经营环境变化等因素,得出跟踪 评级结论. 发债主体 中国节能是国务院国有资产监督管理委员会下属的中央企业,是 节能与环保领域唯一的国家级公司.公司前身是中国国家计划委员会 节能局,1994 年更名为中国节能投资公司.2010 年5月,根据国务院 国有资产监督管理委员会文件《关于中国节能投资公司与中国新时代 控股(集团)公司重组的通知》 (国资改革【2010】152 号) ,中国节能投 资公司与新时代集团实行联合重组,将中国节能投资公司更名为中国 节能环保集团公司并成为重组后的母公司.截至

2011 年9月末,公司 注册资本为 39.76 亿元人民币,其中包括国拨资本金、中央级基本建 设经营性基金和国债基金. 公司已形成以清洁能源发电、环保水务、工程承包和低碳园区等 节能环保业务为主,贸易、健康产业等其他业务为辅的发展格局,其 中水务业务位于国内第一集团之列,风电、太阳能发电装机容量和项 目储备也居于国内前列. 经营与管理 清洁能源发电、环保水务、工程承包、新材料和健康产业等业务 仍然是公司利润的主要来源 中国节能是国内唯一一家专门从事节能环保业务的中央企业,近 年来依托政策优势和金融机构的资金支持,大力发展节能环保主业, 并通过并购重组实现了资产规模的迅速扩张,目前已经形成水务、风 电和太阳能发电等节能环保产业为主业,同时贸易、健康产业和工程 承包等业务稳定发展的产业格局,但是业务结构比较分散. 近年来公司主营业务收入和主营业务毛利润逐年增长,2010 年由 于与新时代集团重组主营业务收入和毛利润大幅增长.2010 年以来清 洁能源发电、环保水务、工程承包、新材料和健康产业等业务仍然是 公司利润的主要来源.

1 根据公司

2010 年9月发布的 《关于中节能投资公司更名为中国节能环保集团公司相关债务承继公告》 ,

2006 年中国节能投资公司企业债券的发行人变更为中国节能环保集团公司,并由中国节能环保集团公司承担与

2006 年中国节能投资公司企业债券相关的全部权力、义务. 企业债券跟踪评级报告

4 表12008~2010 年及

2011 年1~9 月公司主营业务收入构成(单位:亿元) 类别

2011 年1~9 月2010 年2009 年2008 年 主营业 务收入 占比(%) 主营业 务收入 占比(%) 主营业 务收入 占比(%) 主营业 务收入 占比(%) 清洁能源发电 9.87 5.36 16.75 6.90 13.16 10.81 11.34 9.65 环保水务 6.90 3.74 8.97 3.70 5.60 4.60 5.28 4.49 工程承包 41.01 22.26 55.15 22.72 - - - - 贸易 31.47 17.08 78.28 32.25 84.67 69.57 63.44 53.96 健康产业 21.96 11.92 22.24 9.16 - - - - 低碳园区 2.23 1.21 6.61 2.72 2.12 1.74 1.12 0.95 新型材料 8.66 4.70 4.02 1.66 2.80 2.30 2.60 2.21 液晶材料 6.26 3.40 7.05 2.90 4.00 3.29 5.05 4.30 节能服务 3.89 2.11 3.64 2.66 - - - - 装备制造 2.09 1.13 5.10 3.66 - - - - 其他 49.92 27.09 34.89 28.26 9.36 7.69 28.74 24.44 合计 184.26 100.00 242.70 100.00 121.71 100.00 117.57 100.00 注:其他业务包括焦化煤气、矿产品制造、CNG 销售、燃煤发电和咨询业务等 数据来源:根据公司提供资料整理 表22008~2010 年及

2011 年1~9 月公司主营业务毛利润构成(单位:亿元) 类别

2011 年1~9 月2010 年2009 年2008 年 主营业务 毛利润 占比(%) 主营业务 毛利润 占比(%) 主营业务 毛利润 占比(%) 主营业务 毛利润 占比(%) 清洁能源发电 4.93 10.80 6.75 12.40 3.88 28.91 3.23 23.90 环保水务 2.23 4.88 2.80 5.14 1.52 11.33 1.46 11.13 工程承包 4.21 9.22 7.81 14.33 - - - - 贸易 0.61 1.34 1.71 3.14 2.28 16.99 1.17 8.93 健康产业 20.20 44.25 20.56 37.73 - - - - 低碳园区 1.05 2.30 2.24 4.11 0.83 6.18 0.64 4.87 新型材料 1.42 3.11 1.38 2.53 0.94 7.00 0.87 6.65 液晶材料 2.26 4.95 2.20 4.04 1.52 11.33 1.75 13.34 节能服务 0.92 2.02 0.98 1.81 - - - - 装备制造 0.67 1.47 1.44 2.64 - - - - 其他 7.15 15.66 6.62 12.15 2.45 18.26 4.01 31.18 合计 45.65 100.00 54.49 100.00 13.42 100.00 13.13 100.00 数据来源:根据公司提供资料整理 从公司毛利率水平来看,贸易业务毛利率最低,健康产业毛利率 最高,近年各业务板块毛利率均有一定波动;

2010 年重组完成后,公 司主营业务毛利率明显提高. 企业债券跟踪评级报告

5 表32008~2010 年及

2011 年1~9 月公司主营业务毛利率情况(单位:%) 类别

2011 年1~9 月2010 年2009 年2008 年 清洁能源发电 49.95 40.31 29.48 28.48 环保水务 32.32 31.21 27.14 27.27 工程承包 10.27 14.15 - - 贸易 1.94 2.18 2.69 1.84 健康产业 91.99 92.45 - - 低碳园区 47.09 33.87 39.15 57.14 新型材料 16.40 34.23 33.57 33.46 液晶材料 36.10 31.22 38.00 34.65 节能服务 23.65 27.03 - - 装备制造 32.06 28.20 - - 其他 14.32 18.98 26.18 13.95 主营业务毛利率 24.77 22.45 11.03 11.17 数据来源:根据公司提供资料整理 政府部门持续的政策和资金支持以及与新时代集团联合重组增强 了公司的核心竞争力,巩固了公司在节能环保领域的行业龙头地位 我国正在经历经济结构调整的关键时期,在追求低碳与经济协同 发展的背景下, 节能环保产业目前已成为国家的重........