PDF《公用事业》

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1 公用事业 证券研究报告

2018 年12 月16 日 投资评级 行业评级 中性(维持评级) 上次评级 中性 作者 于夕朦 分析师 SAC 执业证书编号:S1110518050001 yuximeng@tfzq.

com 何文雯 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516120002 [email protected] 资料来源:贝格数据 相关报告

1 《公用事业-行业研究周报:18 年山西 煤层气探矿权开始招标,沃施股份定增 过会,电煤价格指数持续下跌(20181203-20181209)》 2018-12-09

2 《公用事业-行业研究周报:(广东

19 年长协度电折价收窄

30 厘,动力煤价 格中枢有望下移 20181126-20181202)》 2018-12-02

3 《公用事业-行业研究周报:瀚蓝环境 实现危废异地扩张,继续关注融资环境 改善(20181119-20181125) 》 2018-11-25 行业走势图 三部门印发 《渤海综合治理攻坚战行动计划》 , 雄安环保大单即 将落地(20181210-20181216) (1) 【环保】三部委联合印发《渤海综合治理攻坚战行动计划》+雄安环保 大单即将落地. 再融资+回购松绑,加大释放融资环境或好转信号.清理拖欠民企账款+扩 大民企贷款比例,直接利好环保板块.推荐国祯环保,关注博世科、维尔 利、长青集团. 本次再融资松绑通过缩短再融资时滞以及募资用途, 进一步提高上市公司融 资效率, 特别是民营上市公司补充正常经营及发展所需的资金, 优化资产负 债结构,降低经营风险.同时释放配股需求,有利于企业调动内部力量,改 善股权质押风险,改善企业流动性. (2) 【燃气】中国的煤层气产业正处于快速发展的临界点,我们系统性看 好中国非常规天然气上游开发,特别是煤层气即将放量!重点推荐蓝焰控 股、新天然气、沃施股份,天壕环境.

18 年中国天然气的对外依存度已经超过 43%, 稳定发展 急需大力发展本 土气源!加大天然气勘探开发体系建设,非常规天然气补贴 十四五 有望 延续, 进一步激发企业勘探开发活力. 据山西省人民政府国有资产监督管理 委员会官网公布新闻,央企资本高度关注山西省燃气产业集团.

1、18 年山西煤层气探矿权开始招标,以竞价方式出让榆社-武乡、武乡东

2 个煤层气勘查区块探矿权,推荐:蓝焰控股、新天然气. 蓝焰控股:煤层气开采取得突破性进展,17 年新区块中

3 区块已成功点火,

18 年有望取得新区块. 新天然气: 收购优质煤层气开采标的亚美能源 50.5%股权, 布局煤层气开采.

2、沃施股份:收购方案过会,将控股非常规气上游标的,未来发展可期. 收购方案过会,定增后将以 51%股权控股中海沃邦,未来将继续现金收购至 持股 67%.石楼西区块非常规气进入商业开采期,永和 18-45 井区规划年产 能12 亿方,业绩增长可期.

3、天壕环境与中联煤层气合资公司落地!加强与上游气源企业合作,打造 气源-管网-终端销售全产业链闭环. 助力公司跳出区域城燃企业的角色, 往 上游延展至勘探开发,往下游延展至大范围终端销售,形成全产业链闭环. (3) 【电力】弱市下继续看好电力板块,动力煤中枢有望下移!能源局推 进8个电力现货试点建设,可再生能源配额制

19 年正式考核,利好可再生 能源消纳.重点推荐三峡水利,华能国际(A+H)华电国际(A+H) ,国投 电力,粤电力等标的,建议关注:建投能源.

1、三峡水利:重庆地方电网整合蓄势待发,看好公司上市平台价值.公司 供电区域覆盖重庆市万州区国土面积的 80%, 是三峡库区重要的电力负荷支 撑点,是上市公司中少数拥有 厂网合一 的电力企业.重庆地方电网整合 蓄势待发,公司有望彰显上市平台价值.

2、粤电力 A:广东

19 年长协度电折价收窄

30 厘,动力煤价格中枢有望下 移.

3、能源局推进

8 个电力现货试点建设,试点地区原则上应于

2019 年6月底前开展现货试点模拟试运行.可再生能源配额制

19 年正式考核.电力现 货市场是新能源消纳的终极良方,将与配额制共同促进可再生能源消纳. 公用:蓝焰控股、江苏国信、新天然气、三峡水利 环保:瀚蓝环境、国祯环保、中国天楹、上海洗霸 风险提示:政策执行力度不达预期,项目进度不达预期. -34% -28% -22% -16% -10% -4% 2% 8% 2017-12 2018-04 2018-08 公用事业 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2 内容目录 投资要点.3 环保公用行业观点.3 投资标的组合

10 行业新闻动态.11 环保行业新闻动态.11 公用事业行业新闻动态.12 上市公司动态.15 大宗交易情况.20 风险提示.21

图表目录 图1:各省(区、市)可再生能源电力总量配额指标

9 图2:各省(区、市)非水电可再生能源电力配额指标.9 图3:上周行业表现.10 图4:各行业一周涨跌幅.10 图5:环保板块上周涨幅前十(11 图6:环保板块上周跌幅前十(11 图7:公用事业板块上周涨幅前十(11 图8:公用事业板块上周跌幅前十(11 表1:2018 年出让煤层气勘查区块基本情况表

4 表2:山西省拟出让的

25 个煤层气探矿权区块一览表.5 表3:电力重点推荐公司盈利预测与估值表.7 表4:环保上市公司公告.15 表5:公用事业上市公司公告

16 表6:上周环保公司大宗交易情况

20 表7:上周公用事业公司大宗交易情况.21 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

3 投资要点 环保公用行业观点 (1)

1、三部委联合印发《渤海综合治理攻坚战行动计划》+雄安环保大单即将落地

12 月12 日据发改委网站消息,近日,经国务院同意,生态环境部、发展改革委、自然资 源部联合印发了《渤海综合治理攻坚战行动计划》(以下简称《行动计划》),明确了渤海 综合治理工作的总体要求、范围与目标、重点任务和保障措施,提出了打好渤海综合治理 攻坚战的时间表和路线图. 《计划》明确,要以改善渤海生态环境质量为核心,以突出生态环境问题为主攻方向,确 保渤海生态环境不再恶化、三年综合治理见到实效.同时, 《计划》明确实施范围为渤海 全海区、环渤海的辽宁省、河北省、山东省和天津市,并以 1+12 沿海城市,即天津市 和其他

12 个沿海低级及以上城市为重点. 《计划》提出,到2020 年,渤海近岸海域水质优良比例达到 73%左右,自然岸线新增

70 公里左右,滨海湿地整治修复规模不低于

6900 公顷,整治修复岸线新增

70 公里左右.并 且要开展陆源污染治理行动、海域污染治理行动、生态保护修复行动、环境风险防范行动 等四大攻坚行动,明确各项行动的量化指标和完成期限.有望促进渤海区水环境治理需求 的加速释放. 雄安环保大单即将落地.河北省公共资源交易平台网站公告显示,雄安新区白洋淀农村污 水等环境问题一体化综合系统治理先行项目已于上周五截标,中标结果公布在即.此次招 标项目为白洋淀农村污水、垃圾、厕所等环境问题一体化综合系统治理项目,确定包含安 新县内

78 个淀中、淀边村,并根据乡镇管辖和交通情况,将78 个淀中、淀边村划分为三 个标段,主要分为白洋淀南片、中片、北片,其中南片

23 个村、中片

27 个村、北片

28 个村,20 年运营期费用总预算近 33.8 亿元.项目工作由雄安新区生态环境局牵头,改革 发展局、规划建设局、雄安集团和安新县政府为成员单位,中国光大水务、江西金达莱、 北京碧水源、 北控水务、 天津创业环保、 北京桑德等

6 家公司参与提供建设方案. 短期看, 雄安新区基建、环保等领域项目正加快推进,环保大单有望陆续落地.

2、再融资+回购松绑,加大释放融资环境或好转信号.清理拖欠民企账款+扩大民企贷款 比例,直接利好环保板块.推荐国祯环保,关注博世科、维尔利、长青集团. 近日,证监会接连出台两个政策: 《发行监管问答――关于引导规范上市公司融资行为的 监管要求》和《关于支持上市公司回购股份的意见》 ,拟加速缓解上市公司融资难问题, 以及表态对上市公司回购股份进一步支持.我们认为本次再融资松绑通过缩短再融资时滞 以及募资用途,进一步提高上市公司融资效率,特别是民营上市公司补充正常经营及发展 所需的资金,优化资产负债结构,降低经营风险.同时释放配股需求,有利于企业调动内 部力量,改善股权质押风险,改善企业流动性.

11 月9日李克强主持召开国务院常务会议,提出要清理政府部门和国有大企业拖欠民营 企业账款,专项清欠行动,国办牵头督办,凡有此类问题的都要建立台账,对欠款 限时 清零 .对地方、部门拖欠不还的,中央财政要采取扣转其在国库存款或相应减少转移支 付等措施清欠.我们认为,环保板块民企众多,且客户以地方政府、国有企业为主,将极 大受益于拖欠账款的清理,有利于降低应收账款金额,缩短回款期,加速资金回笼.根据 我们对环保板块三季报的梳理,板块今年前三季度财务费用为 79.71 亿元,比上年同期增 加39.71%,远超营收和净利增速.针对民企的贷款放开,有利于降低环保公司融资成本. 截止三季度,环保公司普遍资产负债率偏高,带息债务占总负债比例在 60%以上,融资成 本极大侵蚀了上市公司的利润空间.再融资补流限制放开+融资期限限制放开+清理拖欠 民营企业账款+扩大民企贷款比例,四重利好叠加推动打破环保公司融资瓶颈,降低企业 杠杆,助力订单饱满的优质环保公司现金补流,恢复经营活力.重点推荐国祯环保、关注 博世科、维尔利、长青集团.

11 月9日,证监会、财政部、国资委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》 ,大 力支持上市公司进行回购,解除对上市不满一年、敏感期回购的限制,优先支持实施股份 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

4 回购的公司进行再融资.回购松绑释放了公司管理层对稳定股价的强烈诉求,有助于稳定 市场信心.当前环保板块估值为

18 倍,已是近年来低点,其中龙头公司碧水源(10X) 、 启迪桑德(11X) ,小市值公司国祯环保(16X) 、博世科(14X) ,随着回购节奏的加快,环 保板块估值已具吸引力.目前已有维尔利、先河环保、龙净环保等

12 家公司已启动或完 成回........