PDF《国家能源局口径 2018 年全社会用电量同比增》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page

1 证券研究报告―动态报告 公用事业 [Table_IndustryInfo] 公用事业周报 超配 (维持评级)

2019 年01 月21 日 一年该行业与沪深

300 走势比较 行业周报 国家能源局口径

2018 年全社会用电量同比增 长8.

5%;

电煤库存持续处于高位 本周投资观点: 天然气:整体看好天然气行业气量需求成长,认为虽然面临实体经济下滑风险,但 天然气的能源替代属性有望支撑需求释放.

2019 年我们认为天然气行业供需缺口或 将同比收窄,上游涨价的预期差可能缩小,气量增长对投资判断的重要性提升.关 注气量有成长的下游新奥能源,天伦燃气,华润燃气与上游新天然气. 火电:2019 年1月16 日,环渤海

5500 大卡动力煤价格

571 元/吨,同比去年-7 元/吨,环比上周+1 元/吨.秦皇岛

5500 大卡动力煤价格

584 元/吨,同比去年-149 元/吨,环比上周+7 元/吨.沿海

6 大电厂日耗 75.33 万吨,同比去年+2.15%,环比 上月+0.37%.沿海

6 大电厂煤炭库存 1409.97 万吨,同比+35.00%,环比上月 -18.94%;

可用天数 18.72 天, 同比+32.21%, 环比上月-19.24%. 北方三大港口 (秦 皇岛、 曹妃甸、 京唐) 煤炭库存合计 1317.10 万吨, 同比+28.52%, 环比上月-4.5%.

2018 年8月至

12 月中旬,非供暖季日耗出现同比下降,说明需求开始走弱.近几 周受过冬及气煤需求互补平滑影响,日耗同比去年略微有所上升;

但是秦皇岛煤价 较去年同比下跌

149 元,市场预期未来的需求走弱会对煤价有一定下行压力.从周 期股反转的投资策略来看,投资龙头是第一阶段,投资优质二线乃至业绩差、弹性 强的其他个股,是下一阶段.临近春节停工,预计火电日耗下滑在即,当前煤价同 比下行明显,超配华电国际,华能国际及业绩反转潜力大的二线火电皖能电力、建 投能源等. 水电: 我们认为大水电仍呈现较强的长期防御性:发电环节通过联合调度平抑来 水波动;

清洁能源消纳政策与特高压投建可能促进新建机组顺利投运;

标杆电价以 落地端燃煤标杆电价为锚,短期下调风险有限.相关龙头公司分红有保障,若股价 随市场回调,股息率反而上行.值得关注的是,如果后续中美息差发生变化,可能 导致外资对大水电配置意愿发生相应变化.继续看好长江电力,国投电力. 上周行情回顾: 上周公用事业板块整体上涨 0.96%(总市值加权) ,上证综指上涨 1.65%,沪深

300 上涨 2.37%. 分子板块来看: 水电+2.48%, 地方电网+1.21%, 地方公用事业 -0.02%, 火电-0.22%,天然气下游-0.47%,天然气上游-0.77%,天然气中游-1.14%. 风险提示:用电量不达预期,用气量不达预期,煤价下行不达预期 重点公司盈利预测及投资评级 ? 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 (元) (百万元) 2018E 2019E 2018E 2019E

600011 华能国际 增持 6.91 108,474 0.15 0.28 46.07 24.68

600027 华电国际 增持 4.69 46,257 0.21 0.30 22.33 15.63

600900 长江电力 增持 15.75 346,500 1.02 1.03 15.44 15.29

600886 国投电力 增持 8.35 56,663 0.56 0.59 14.91 14.15 ? ? 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告: 《公用事业

1 月投资策略: 宏观承压超配火电, 密切观察政策信号》 ――2019-01-15 《环保行业

2019 年1月投资策略:降准利好 资金面改善,优质公司商誉风险总体可控》 ― ―2019-01-14 《公用事业周报:深圳核定非居民配气价差;

动力煤价持续低迷》 ――2019-01-07 《公用事业周报:动力煤价持续下行;

2019 年 火电仍要 去 和 改 》 ――2019-01-02 《燃气行业

2019 年投资策略:需求确定性增 长,供需形势料改善》 ――2018-12-27 证券分析师:陈青青

电话:0755-22940855 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513050004 证券分析师:吴行健 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517050001 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,其结 论不受其它任何第三方的授意、影响,特此 声明. 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 M/17 J/17 S/17 N/17 J/18 M/18 M/18 J/18 S/18 N/18 沪深300 环保Ⅱ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 本周投资观点:国家能源局口径

2018 年全社会用电 量同比增长 8.5%;

电煤库存持续处于高位 天然气:需求有望维持强势增长,供需缺口收窄利好下游成本企稳 我们整体看好天然气行业气量需求成长,认为虽然面临实体经济下滑风险,但 天然气的能源替代属性有望支撑需求释放.

2019 年我们认为天然气行业供需缺 口或将同比收窄,上游涨价的预期差可能缩小,气量增长对投资判断的重要性 提升. 关注气量有成长的下游新奥能源, 天伦燃气, 华润燃气与上游新天然气. 火电:

2019 年1月16 日,环渤海

5500 大卡动力煤价格

571 元/吨,同比去年-7 元/ 吨,环比上周+1 元/吨.秦皇岛

5500 大卡动力煤价格

584 元/吨, 同比去年-149 元/吨,环比上周+7 元/吨.沿海

6 大电厂日耗 75.33 万吨,同比去年+2.15%, 环比上月+0.37%.沿海

6 大电厂煤炭库存 1409.97 万吨,同比+35.00%,环比 上月-18.94%;

可用天数 18.72 天,同比+32.21%,环比上月-19.24%.北方三 大港口(秦皇岛、曹妃甸、京唐)煤炭库存合计 1317.10 万吨,同比+28.52%, 环比上月-4.5%. 自2016 年下半年煤价开启大幅上涨以来,沿海

6 大发电集团日耗大多数时间 和上年同期比都是正增长, 只有 2017年 1月和 2018年2月由于春节因素影响, 出现过日耗同比下降,期间煤价均出现下跌.2018 年3月和

7 月当日耗水平和 上一年接近的期间,煤价均是下跌的,日耗不及预期对煤价有一定冲击.2018 年8月至

12 月中旬,非供暖季日耗出现同比下降,说明需求开始走弱. 近几周受过冬及气煤需求互补平滑影响,日耗同比去年略微有所上升;

但是秦 皇岛煤价较去年同比下跌

149 元,市场预期未来的需求走弱会对煤价有一定下 行压力.从周期股反转的投资策略来看,投资龙头是第一阶段,投资优质二线 乃至业绩差、弹性强的其他个股,是下一阶段.临近春节停工,预计火电日耗 下滑在即,当前煤价同比下行明显,超配华电国际,华能国际及业绩反转潜力 大的二线火电长源电力、皖能电力、建投能源等. 水电: 近期美国非农就业数据大超预期,经济强市下后续加息担忧难以化解,可能导 致外资对国内高股息品种的配置策略发生变化.但我们认为大水电长期而言依 然呈现较强的防御性:在发电环节通过联合调度平抑来水波动;

发改委、能源 局发文要求强化清洁能源消纳,可能促进新建机组顺利投运.在售电环节,标 杆电价以落地端燃煤标杆电价为锚,短期下调风险有限.相关龙头公司分红有 保障,若股价随市场回调,股息率反而上行.继续看好长江电力,国投电力. 重点投资组合:华能国际、华电国际、长江电力、国投电力. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 公用事业周行业新闻 ? 事件 1:国家能源局:

2018 年全社会用电量同比增长 8.5%

2018 年全社会用电量

68449 亿千瓦时,同比增长 8.5%,创2012 年以来增速 新高. 点评: 根据能源局口径,

10 月份, 全社会用电量

5481 亿千瓦时, 同比增长 6.7%;

1-10 月,累计

56552 亿千瓦时,同比增长 8.7%.11 月份,全社会用电量

5647 亿千瓦时,同比增长 6.3%,1-11 月,全社会用电量累计

62199 亿千瓦时, 同比增长 8.5%.从全年来看,2018 年四季度的用电量增速逐步放缓. 分产业看,第一产业用电量

728 亿千瓦时,同比增长 9.8%;

第二产业用电 量47235 亿千瓦时,同比增长 7.2%;

第三产业用电量

10801 亿千瓦时,同比 增长 12.7%;

城乡居民生活用电量

9685 亿千瓦时,同比增长 10.4%.分产业 看,第一产业用电量

728 亿千瓦时,同比增长 9.8%;

第二产业用电量

47235 亿千瓦时, 同比增长 7.2%;

第三产业用电量

10801 亿千瓦时, 同比增长 12.7%;

城乡居民生活用电量

9685 亿千瓦时,同比增长 10.4%.

2018 年,全国

6000 千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用小时为

3862 小时,同比增加

73 小时.其中,水电设备平均利用小时为

3613 小时,同比增 加16 小时;

火电设备平均利用小时为

4361 小时,同比增加

143 小时.全国电 源新增生产能力 (正式投产)

12439 万千瓦, 其中, 水电

854 万千瓦, 火电

4119 万千瓦. 表1:公用事业重点行业新闻总结 政策类 ? 日前贵州省发布《关于全面推进我省生活垃圾分类工作的通知(黔生态办发〔2019〕1 号)》 , 《通知》提到:加快生活垃圾处理设施建设,新建、扩建生 活垃圾焚烧发电设施

17 座、规模 1.29 万吨/日.到2020 年,生活垃圾焚烧发电设施规模达到 1.92 万吨/日,处理能力占全省城镇生活垃圾处理能力的 60%以上. ? 近日,宝鸡市对本市 十二五 以来风电项目进行公示,宝鸡市 十二五 以来风电未开工项目共计

6 个,总建设规模为 363.2MW,其中 198MW 企业 承诺继续建设,主要分布在凤县、陇县、陈仓区、太白县、凤翔县等

5 个区县.正常核准,且未超过两年核准期,尚未开工建设的项目分别是:凤县心 红铺风电场工程项目、陇县关山风电场工程项目、陈仓香泉风电场工程项目,建设规模分别为 48MW、100MW、50MW,项目企业承诺继续建设. ? 国家发改委、国家能源局日前联合发布了《关于进一步推进增量配电业务改革的通知》(以下简称《通知》),进一步规范项目业主确定、明确增量和存 量范围、做好增量配网规划工作,规范增量配电网的投资建设与运营.通知》首次明确了相关配电价格问题:增量配电网与省级电网之间的结算电价, 按现行省级电网相应电压等级输配电价执行.鼓励结合本地实际采用招标定价法、准许收入法、最高限价法、标尺竞争法等方法核定独立配电价格.支 持增量配电网企业在保证配点区域内用户平均配电价格不高于核定的配电价格水平情况下,采取灵活的价格政策,探索新的经营模式.另外,还提出了 建立增量配电........