PDF《兴业期货》

第1页环保限产对钢材供应的抑制作用边际减弱,螺纹1901合约新单轻仓逢高试空 ----兴业期货钢矿期货策略周报(2018/8/27-8/31) 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 策略周报 (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:魏莹 从业资格编号:F3039424 E-mail: weiy@cifutures.

com.cn Tel:021-80220132 第2页内容要点 ? 国内流动性维持中性:截止8月24日,央行公开市场操作完成净投放资金400亿元,1个月SHIBOR利率由2.653%小幅回升至2.738%. 市场流动性中性偏稳.考虑到政府加速地方债发行的要求,预计下半年国内流动性边际宽松的概率较高. ? 美元支撑较强,人民币贬值速度趋缓:特朗普再度陷入通俄门,甚至面临弹劾风险,总统地位的动摇令美元显著承压,同时此前其对于 美联储加息过快的批评也在不断发酵,即使周中美联储会议纪要偏鹰、欧央行偏鸽也未能止住美元跌势,周末万众瞩目的杰克逊霍尔年 会上,鲍威尔言辞意外地谨慎,鸽派的表态令美元再度承压;

虽鲍威尔鸽派言论很有可能在周初继续发酵,但本周需要留意中美贸易谈 判的进程,其很大程度上可能对整体新兴市场国家的风险产生重要影响,再度恢复对美元的上行驱动力,同时英国脱欧的不确定性或再 度施压英镑,给予美元间接支撑,此外,预期向好的美国PCE数据则有望改善市场对美联储的加息预期,预计本周美元将于当前位置获 得支撑,进一步下跌概率不大.上周由于美元回调,人民币汇率亦现回升,不过考虑到美元支撑较强,且中美贸易摩擦仍有不确定性, 人民币仍有贬值的可能,但贬值空间有限. ? 螺纹、热卷: ? 唐山采暖季限产或提前预期减弱:8月17日,市场传出唐山市18-19年采暖季限产将提前至9月1日起实施的利好消息.目前已临近8月31日唐山次轮环保限产的阶段性尾声,唐山市采暖季限产提前的消息任务确凿证据,采暖季限产提前的可能性降低. ? 环保限产对钢材供应的抑制作用边际减弱:截止8月24日,全国高炉开工率环比提高0.28个百分点至66.44%,163家高炉产能利用率环 比提高0.09个百分点至76.41%,提出淘汰产能的产能利用率环比提高0.1个百分点至82.91%.MS统计五大品种钢材周度产量连续第二 周出现回升,环比提高0.66%至997.77万吨.中钢协及统计局8月上旬重点企业粗钢日均产量/全国粗钢日均产量环比分别提高 1.55%/1.33%至193.70万吨/246.87万吨.主要是由于高炉生产利润较高,钢厂复产及增产的积极性较高,一定程度上抵消了高炉环保 限产对于钢材供应的抑制作用.再加上8月31日唐山限产阶段性结束后,钢企复产的可能性提高.环保限产对于钢价的驱动边际减弱. ? 电炉利润较好,开工率回升:限电对电弧炉生产的影响逐渐减弱,再加上近期电弧炉生产利润随着钢价的不断上涨而提高,电炉开工率 环比上升.截止8月24日,MS5统计电炉开工率数据环比大幅提高4.76个百分点至73.84%,预计本周电炉开工率或将继续小幅上行. ? 终端需求回落,投机需求减弱:截止8月24日,MS主流贸易商建材日均成交量环比大幅下降10.28%至17.33万吨/天,亦低于17年同期 0.2万吨/天.钢价持续上涨,导致投机需求畏高情绪增强,贸易商高位囤货的积极性降低. ? 库存继续维持低位:截止8月24日,MS统计五大品种钢材厂库环比增加0.29%,社库环比降0.43%,总库存环比下降0.22%,其中螺纹 厂库环比降0.14%,社库环比降1.1%,总库存环比降0.85%,热卷厂库环比降0.25%,社库环比降0.88%,总库存环比降0.7%.社库小 幅下降,厂库略有增加,库存整体依然处于低位,对钢价形成支撑.不过若9月唐山限产放松,钢材产量继续环比增加,那么库存积累 的压力可能将逐渐显现. 第3页内容要点 ? 铁矿石: ? 巴西澳大利亚发货量回落,港口库存短期下降:截止8月24日,巴西及澳大利亚铁矿石总发货量环比下降120万吨至2299.1万吨,其中, 澳大利亚及巴西发货量分别下降46.9万吨/73.1万吨,不过随着天气的好转,9月澳大利亚铁矿石发货量仍有增加预期.7月中下旬以来, 巴西及澳大利亚铁矿石总发货量持续回升,将导致8月下旬中国北方港口铁矿石到港资源量增加.截止8月19日,中国北方港口铁矿石 到港量环比增加63.6万吨至1002.9万吨,预计到货量环比增加178.6万吨至863.9万吨,未来港口铁矿石到港资源仍有一定增长空间. 不过由于台风天气影响港口卸货,导致港口铁矿石库存连续第三周下降.截止8月24日,45港铁矿石库存环比下降184.02万吨至1.496 万吨.其中,澳洲铁矿石库存环比继续减少107.93万吨,巴西铁矿石库存环比减少23.83万吨. ? 采暖季限产范围扩大,铁矿石需求弱势难改:蓝天保卫战三年计划中,将重点区域由京津冀及周边扩展至汾渭平原及长三角地区,影响 的高炉产能占全国高炉产能的45%以上,若采暖季限产范围扩展至所有重点区域,那么采暖季限产期间,钢厂对于铁矿石的需求或将在 较长期限内维持弱势,对铁矿石价格形成较大压力. ? 高炉开工回升,钢厂库存偏低,9月钢厂或有补库需求:截止8月24日,全国高炉开工率环比提高0.28个百分点至66.44%,163家高炉 产能利用率环比提高0.09个百分点至76.41%,提出淘汰产能的产能利用率环比提高0.1个百分点至82.91%.由于高炉生产利润较高, 钢厂复产及增产的积极性较高,本周又有几座高炉即将复产,钢厂铁矿石日耗环比或将小幅提高.同时,唐山采暖季限产提前至9月的 可能性降低,若最终唐山依然执行10月开启采暖季限产的方案,那么高炉产能利用率可能将继续环比提高.同时,钢厂进口矿平均可用 天数仅25天,考虑到限产情况下进口矿日耗偏低,钢厂进口矿总量可能处于同期偏低水平.截止8月24日,MS统计64家样本钢厂烧结 矿日耗库存为1920.45万吨,较去年同期低366万吨.若9月唐山限产阶段性放松,那么钢厂在此前可能存在铁矿石补库需求. ? 螺纹、热卷: ? 唐山采暖季限产提前至9月可能性降低,叠加高利润条件下,钢厂复产及增产积极性较高,未来高炉产能利用率及开工率或将环比回升. 再加上电炉盈利较好,开工率回升.环保限产对于钢材供应的抑制作用边际减弱.需求端,投机需求受高钢价抑制,成交大幅回落.钢 材供需边际走弱,钢价震荡回调的概率提高.单边策略:建议螺纹1901合约前多止盈离场,激进者可逢高介入螺纹1901空单.套利策 略:

1、螺纹生产利润持续高于热卷生产利润,钢厂从盈利角度出发,可能将更多的铁水分配给螺纹产线,热卷产量相对螺纹走低,叠 加唐山限产持续影响热卷产量,热卷供需相对螺纹供需有所改善.并且,盘面1月卷螺价差一度跌至-139,前期做空卷螺价差(多螺纹 空热卷)的套利资金获利离场的情况增加.卷螺价差走阔的驱动较为明显.介入买HC1901-卖RB1901套利组合;

2、低库存及环保限 产可能将支撑螺纹1810多头挤仓,而9月唐山限产放松的预期对螺纹1901的冲击较大,建议介入买RB1810-卖RB1901正套组合,持仓 周期一周;

3、9月唐山限产放松的概率有所提高,钢厂对铁矿石存补库需求,建议螺纹1901空铁矿石1901套利组合止盈离场. 第4页内容要点 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 止损价格(差) 收益(%) 单边 RB1901 S

4300 2018/8/27 3星4000

4400 / 套利 RB1810-RB1901 B

150 2018/8/27 3星250

100 / 套利 HC1901-RB1901 B -49 2018/8/27 3星150 -100 / 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. ? 铁矿石: ? 高利润刺激下导致钢厂对高品矿的需求增强,以及唐山9月限产阶段性放松致钢厂补库预期增强,是支撑近期铁矿石价格的主要逻辑. 但是,4季度海外矿山铁矿石发运量或将继续回升,北方港口到港压力增强,再加上采暖季钢铁企业环保限产影响范围扩大,铁矿石供 应过剩的局面难以发生实质性改善,对其价格形成较长期压制.综合看,铁矿石基本面驱动偏弱,走势跟随成材为主,近期成材回调压 力增强,铁矿石价格下行的概率较高,建议铁矿石I1901合约逢高轻仓介入空单,谨慎者暂时观望. 第5页宏观:国内继续宽松政策,本币对外小幅升值 第6页宏观:7月房地产投资同比增速回升 7月中国PMI指数为51.2,前值为51.5 7月欧元区PMI数据回升,美国数据环比走弱 7月房地产开发投资同比增速回升 7月钢铁行业PMI新订单指数环比继续走强 第7页宏观:美元指数继续下降,人民币小幅升值 截止8月24日,央行公开市场操作净投放货币400亿元 截止8月24........