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金属日报

2019 年5月6日星期一 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分

1 南华期货研究所 郑景阳 zhengjingyang@nawaa.

com 0571-89727544 投资咨询证: Z0014143 楼丹庆 [email protected] 0571-89727544 投资咨询证: Z0013356 助理分析师: 王泽勇 [email protected] 0571-89727544 王仍坚 [email protected] 0571-89727544 目录1.主要宏观消息及解读

2 2.商品综合

2 2.1 价格变动表

2 2.2 商品收益率 VS 波动率

4 2.3 商品资金流变化率

4 3.品种点评与策略建议

5 4.套利跟踪

9 4.1 期现套利

9 4.2 跨期套利

10 4.3 跨品种套利

11 南华期货分支机构

12 免责申明

14 金属日报

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2 1.主要宏观消息及解读 央行:5 月15 日开始对中小银行实行较低存款准备 金率 央行发布信息称,为贯彻落实国务院常务会议要求,建立对中 小银行实行较低存款准备金率的政策框架,促进降低小微企业融资 成本,中国人民银行决定从

2019 年5月15 日开始,对聚焦当地、 服务县域的中小银行,实行较低的优惠存款准备金率.对仅在本县 级行政区域内经营,或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规 模小于

100 亿元的农村商业银行,执行与农村信用社相同档次的存 款准备金率,该档次目前为 8%.约有

1000 家县域农商行可以享受 该项优惠政策,释放长期资金约

2800 亿元,全部用于发放民营和小 微企业贷款. 资讯来源:wind、南华期货 2.商品综合 2.1 价格变动表 品种 最新价格 日涨跌 周涨跌 月涨跌 重点关注 有色金属铜沪铜指数 48011.19 -1.91 -1.93 -3.02 LME 铜03 6243.00 1.10 -2.47 -2.95 长江 1#铜48120.00 -1.68 -2.06 -2.39 锌 沪锌指数 21328.29 -1.68 0.82 -6.90 LME 锌03 2769.50 1.11 0.22 -3.54 上海 0#锌21640.00 -1.37 -0.55 -5.87 镍 沪镍指数 97543.50 -2.25 -2.04 -7.38 LME 镍03 12200.00 0.29 -1.89 -7.33 长江 1#镍147350.00 -0.83 -0.32 -0.76 铝 沪铝指数 13939.69 -1.61 -1.47 0.30 LME 铝03 1799.00 -1.05 -2.57 -4.49 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 长江

00 铝14090.00 -0.70 -0.49 2.62 铅 沪铅指数 16376.60 -1.72 0.21 -2.97 LME 铅03 1888.50 0.53 -3.10 -5.05 上海 1#铅95610.00 -2.25 -2.03 -7.29 锡 沪锡指数 146985.15 -0.83 -0.29 -1.62 LME 锡03 19200.00 -0.90 -3.57 -9.56 长江 1#锡286.25 1.67 2.65 1.47 贵金属黄金 沪金指数 284.78 0.53 1.75 -0.04 COMEX 黄金 1280.20 0.67 -0.64 -1.09 白银 沪银指数 3558.22 0.00 1.05 -0.14 COMEX 白银 14.95 2.15 -1.12 -1.03 黑色金属螺纹 螺纹指数 3738.29 -1.94 -0.51 4.10 螺纹现货(上海) 4160.00 0.48 0.48 5.05 热卷 热卷指数 3706.81 -1.96 -0.02 2.80 热卷现货(上海) 4050.00 -0.49 1.76 4.11 铁矿 铁矿指数 639.00 0.00 3.31 -7.46 日照澳产 61.5%PB 粉670.00 0.60 1.21 2.45 铁矿石普氏指数 94.65 0.05 2.21 5.58 焦炭 焦炭指数 2062.81 0.81 0.86 4.76 天津港焦炭 2150.00 0.00 2.38 4.88 焦煤 焦煤指数 1361.05 0.77 1.75 7.81 京唐港焦煤 1770.00 0.00 0.00 -3.28 动力煤动力煤指数 612.79 -0.72 1.02 3.88 秦皇岛动力煤 622.00 0.32 0.65 -0.16 注:价格为 - 表示今无交易或 Wind 数据库数据(17:00)还未更新完毕 :关注套利机会 :关注收益率与波动率变化 :关注资金流向 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分

4 2.2 商品收益率 VS 波动率 图1各品种收益率与波动率 资料来源:wind 南华研究 2.3 商品资金流变化率 图2各品种资金流变化率 资料来源:wind 南华研究

5 10

15 20

25 30

35 40

45 -8 -6 -4 -2

0 2

4 6

8 10 Cu Al Zn Pb Ni Sn Au Ag Rb Hc I JM J Tc Fg Bu Ru 日收益率 周收益率 月收益率 月波动率(年化)(右) % %

0 5

10 15

20 25

30 -20

0 20

40 60 Cu Al Zn Pb Ni Sn Au Ag Rb Hc I J Jm Zc 日持仓金额占比(右) 周持仓金额占比(右) 月持仓金额占比(右) 资金日变化率 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 3.品种点评与策略建议 品种 重要资讯及点评 简评及策略建议 有色板块铜宏观方面,3 月份国内经济 出现季节性反弹,但当前经济仍 处下行趋势,因此

4 月份难有超 预期的表现,而且特朗普扬言加 征关税,因此市场重燃对经济增 长的担忧情绪.供需方面,当前 铜矿供应偏紧已有共识,而且冶 炼厂检修也影响了精铜供应,但 今年旺季需求明显弱于往年,因 此铜库存的去库力度存疑,LME 存在持续交仓的可能,因此短期 铜价走势偏弱,策略上建议择机 抛空,但中长期谨慎为宜,以区 间操作为主. 宏观方面,一季度中国 GDP 增速持平 于去年四季度的 6.4%,开年良好的经济形 势令市场对铜需求预期回暖,但当前经济 企稳的基础仍不牢固,而且市场对政府继 续推出刺激政策的预期有所降低,然中美 贸易达成协议的可能性在上升.供需方 面,铜精矿 TC 持续下滑加剧铜矿供给担 忧,而且

4 月份国内冶炼厂集中检修影响 精铜供应,因此尽管旺季需求弱于往年, 但铜库存下降趋势难改.综合来看,短期 宏观利好落地后市场乐观情绪消退,铜价 存在回调需求,但一旦需求超预期,叠加 供给端的利多,铜价将重返升势.操作 上,建议区间操作,逢低可试多. 铝2019 年5月5日国内电解铝 社会库存 144.2 万吨,相比

4 月29 日下降 2.8 万吨.点评:国内 电解铝社会库存假期继续下降, 表明旺季需求仍在持续,短期铝 价下方空间有限.策略:短期不 建议操作,中长期多单逢高离 场. 国内外一系列宏观数据表现不佳,基 本金属集体下挫,伦铝五一假期面临大幅 交仓压力,假期伦铝库存大增 17.56 万吨,然而相对其他金属,伦铝价格走势较 为稳定,5 月3日收于

1799 美元/吨.目 前铝内外盘分化严重,但是周一国内沪铝 大概率低开,但消费旺季背景下,短期国 内尚不具备持续性下跌条件,预计低开后 小幅高走,关注库存数据.基于国内宏观 经济已现疲软迹象,同时伴随

2 季度末供 应压力的抬升和

3 季度即将进入消费淡 季,中长期而言,沪铝上方空间恐有限, 稳健操作建议新前期多单逐步逢高获利离 场. 锌5月1日消息,全球第二大 锌产商、印度最大的锌生产商-印 度锌业公司(Hindustan Zinc Ltd)的一位高层人士称, 2019/20 财年产量料回升.该公 司2018/19 年度的精炼锌产量下 滑12%,因旗下一座露天开采锌 矿关闭并转为井下开采模式.点评:无论海外还是国内精炼锌产量 五一假期, 受宏观面影响, 基本金属 承压全线下挫,后美国非农数据大超预期, 伦锌止跌企稳,5 月3日收盘于 2769.5 美元/吨,较4月30 日下跌 0.57%.LME 锌库 存5月3日较

4 月30 日增加

6450 吨,叠加LME 锌库存四月总体约三万吨交仓下, 伦锌一度探低

2717 美元/吨附近.节后归 来, 沪锌将补跌部分外盘跌势, 下游节后存 在补库行为, 国内仍处于消库阶段, 在下游 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分

6 逐步回升,预计下半年将有明显 恢复.策略:逢高空. 消费进一步恢复带动下,将对锌价低位形 成较强支撑,锌价仍有望探低返升.此外, 炼厂产量逐步恢复预期增强,后期海外库 存交仓情况不确定或存担忧,且进口窗口 虽然持续关闭, 但一有打开空间, 保税区库 存也将迅速流入国内, 冲击现货市场, 因此 预计锌价上方空间上仍较有限,长线策略 仍以逢高空为主. 镍 嘉能可(Glencore)发布了

2019 年底一季度产能报告,镍产 量2.71 吨,同比下降 10%;

铜产 量32.07 万吨,同比下降 7%;

锌 产量 26.23 万吨,同比上涨 8%;

原油净产量为

110 万桶,与上年 持平;

煤炭产量

3320 万吨,同比 增加 8%. 点评:2019 年镍和铬铁的产 量目标分别下调了 7%和3%,之前 镍产量目标为 13.8 万吨,上下浮 动5千吨.主要是澳大利亚整体 金属产量下滑,因澳大利亚昆士 兰州遭遇严重洪涝灾害;

赞比亚 Mopani 项目停产也对产量造成影 响. 策略:逢高空 受........