PDF《兴业期货》

第1页钢矿:供应偏高冬储难以启动,螺纹1905合约逢高试空 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 策略周报:2018-12-24 (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:魏莹 从业资格编号:F3039424 E-mail: weiy@cifutures.

com.cn Tel:021-80220132 第2页内容要点 ? 经济工作会议利好提振有限:19年经济工作会议核心回归 稳增长 ,扩大地方专项债规模利好基建投资,房地产再度强调 住房不炒 和 因城施策、分类指导 ,结合菏泽、杭州等地地产调控放松的情况来看,明年全国层面地产调控放松的概率较低,但地方选择权将 扩大.总体看,经济工作会议释放的利好兑现相对有限. ? 资金面略显紧张,整体有望维持平稳:受年末因素的影响,跨年资金成本持续抬升,资金面较前期略显紧张,市场对降准预期再起.但 在上周央行公开市场操作净投放资金6000亿元,维护流动性合理充裕目标明确,有望在一定程度上维持资金面整体平稳的局面.同时, 央行创设定向MLF(TMLF),向定向公开市场降息,或将缓解银行压力,小微企业和民企亦将受益. ? 螺纹、热卷: ? 废钢价格回升,电炉钢产量下滑:废钢价格回升,导致电弧炉利润下降,华东地区电弧炉生产企业已至盈亏平衡附近,电弧炉产能利用 率环比下降2.27个百分点,至58.55%,连续5周下降. ? 唐山限产持续性存疑,钢材产量再度回升:上周唐山限产继续加码,12月31日前烧结机全停,但1月及之后限产政策不确定性仍然较强. 并且,随着钢铁,且钢材产量连续4周下降,钢价亦随之反弹,钢厂利润也有所回升.这导致非限产地区钢厂减产积极性减弱,导致钢 材产量在上周再度回升,五大品种产量环比增加0.44%至961.76万吨,同比依然较去年同期高出5.3%,高供应的矛盾仍未完全化解. 分品种看,热卷产量环比增加1.75%至303.52万吨,同比增加3.16%;

螺纹产量环比减少0.8%至329.94万吨,同比增加9.35%. ? 刚需季节行走弱趋势难以改变:截止12月21日,上海线螺采购量环比继续减少18.72%至2.08万吨;

MS建材贸易商日均成交量环比回 升9.36%至16.83万吨.虽然工地赶工对刚需有一定支撑,但是随着气温再度下降,工地停工范围将逐步扩大,刚需走弱的趋势仍难以 逆转. ? 钢材库存双降,冬储需求仍未启动:截止12月21日,MS五大品种钢材社库下降0.85%,厂库减少1.87%,今年钢材库存开始增加的时 间点较去年有所延后,尤其是社会库存.由于近期钢价反弹,且市场对于明年需求仍偏悲观,冬储意愿不强,贸易商仍以去库为主. ? 铁矿石 ? 海外矿山发货量回升,到港压力增加:12月16日当周,澳洲巴西铁矿石发货总量为2381.6万吨,环比增加55.3万吨,其中,澳洲发往全 球的量为1556.2万吨,环比减少82.7万吨,发往中国的量1296.1万吨,环比减少53.5万吨;

巴西铁矿石发货总量为825.4万吨,环比增 加138.0万吨.受海外矿山发货量的增加,到港总量亦有所回升,12月16日当周,北方六港到港总量为932.4万吨,环比减少125.5万吨, 全国26港到港总量为2048.9万吨,环比增加195.7万吨.预计本周发货量将继续维持小幅增长的态势,未来到港量将逐步增加. ? 唐山限产加码,高炉检修增加:上周唐山限产再度加码,12月31日底前烧结机基本全停,并且,年底钢厂高炉检修亦有所增加,导致 第3页内容要点 ? 高炉产能利用率连续下降,烧结矿需求走弱.MS样本钢厂烧结矿日耗环比下降2.75%至56.19万吨,连续第6周下降. ? 钢厂铁矿石补库预期开始兑现:受钢价反弹,钢厂利润修复,以及春节后钢厂复产预期的影响,上周部分钢厂已开始补充铁矿石库存, 带动疏港量回升.截止12月21日,样本钢厂进口烧结矿库存为1595.27万吨,环比增加6.13%,烧结矿可用天数为26天,环比增加2天, 45港铁矿石疏港量环比回升1.58%至271.98万吨. ? 总结 ? 螺纹、热卷:宏观上,19年经济工作会议核心转向 稳增长 ,房地产再度强调 住房不炒 ,利好政策提振力度有限.虽然废钢价格 回升导致电炉钢产量持续下滑,但是随着钢价连续2周反弹,钢厂利润回升,非限产地区钢厂减产积极性下降,钢材周度产量再度回升, 五大品种产量较去年同期依然高出5.3%,加之唐山限产加码仅持续至12月底,1月限产政策不确定性增加, 钢材高供应的矛盾完全化 解的难度有所提高.而随着气温再度下降,工地停工范围将逐步扩大,刚需走弱的趋势难以逆转.同时,由于近期钢价反弹,冬储意愿 有所减弱,贸易商仍以去库为主,上周MS五大品种钢材厂库、社会库存再度双降,而去年同期,社会库存已经开始增加.分品种看, 受益于电炉钢产能利用率的下滑,螺纹产量继续减少,而热卷产量却出现回升,但螺纹供应压力较热卷依然偏高,加之建材冬储需求启 动较去年延后,螺纹短期可能仍弱于热卷.综合看,本周钢价或将震荡回调.建议RB1905合约新空入场. ? 铁矿石:受钢价反弹,钢厂利润修复,春节后钢厂复产预期,以及钢厂铁矿石库存偏低影响,上周部分钢厂已开始补充铁矿石库存,带 动钢厂烧结矿库存及疏港量回升,该轮补库或将持续一段时间.但是,本周海外巴西及澳大利亚矿山发货量回升,到港压力或将随之增 加.同时,唐山地区12月底前烧结机基本全停,且全国高炉开工率及产能利用率连续下降,高炉烧结矿需求走弱趋势不改.并且,钢材 供应偏高的矛盾仍未完全化解,而需求环比走弱的趋势不改,钢价回调压力有所增加.以上因素将对铁矿石上涨形成较强压制.综合看, 铁矿石上涨驱动有所减弱,但在补库需求支撑下,短期仍将强于成材.建议谨慎者尝试买I1905合约-卖RB1905合约,激进者可在500 附近逢高布局铁矿石1905合约空单. 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 止损价格(差) 状态 收益(%) 单边 RB1905 S 3420-3450 2018/12/24 3星3320-3350 3470-3500 新增 / 套利 I1905-RB1905 B 7.08 2018/12/24 3星6.88 7.18 新增 / 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. 第4页宏观:经济工作会议利好提振有限,年末流动性偏紧 第5页宏观:11月投资数据表现良好 11月中国PMI指数为50,前值为50.2 11月欧元区PMI数据环比继续下滑 11月固定资产投资增速回升 11月钢铁行业PMI指数集体环比下滑 第6页宏观:美元指数回落,人民币贬值 12月21日当周,央行在公开市场净投放6000亿元 截止12月21日,美元指数由97.44下滑至96.95 截止12月21日,1个月SHIBOR利率由2.966%回升至3.154% 截止12月21日,美元兑人民币中间价由6.875回升至6.8825 第7页钢矿期货市场回顾:钢企限产趋严,钢价继续反弹 第8页期货市场行情回顾 螺纹钢主力合约增仓上行 热卷主力合约增仓上行 铁矿石主力合约增仓上行 12/21 收盘价 周涨跌 周涨跌幅 持仓 周持仓变化 成交量 RB1901

3841 101 2.63% 21.36 -20.55 14.51 RB1905

3467 23 0.66% 258.04 11.57 431.33 RB1910

3284 1 0.03% 31.39 0.59 14.28 HC1901

3780 35 0.93% 6.76 -5.23 2.80 HC1905

497 15 3.02% 63.06 5.71 80.53 HC1910

3284 1 0.03% 6.47 -0.16 2.46 I1901

540 25.5 4.72% 6.90 -5.53 4.44 I1905

497 15 3.02% 70.85 10.70 79.41 I1909

475 9 1.89% 3.67 -0.24 1.20 第9页跨期价差 螺纹钢1-5价差缩小 铁矿石1-5价差缩小 热卷1-5价差缩小 12/21 周收盘价 上周收盘价 周涨跌 上月收盘价 月涨跌 RB1901-RB1905

325 342 -17

372 -47 HC1901-HC1905

313 339 -26

204 109 I1901-I1905 35.5

40 -4.5 28.5

7 第10 页 跨期价差 螺纹钢5-10价差扩大 铁矿石5-9价差扩大 热卷5-10价差扩大 12/21 周收盘价 上周收盘价 周涨跌 上月收盘价 月涨跌 RB1905-RB1910

333 295

38 274

59 HC1905-HC1910

313 301

12 179

134 I1905-I1909

43 32.5 10.5 33.5 9.5 第11 页 跨品种价差 12/21 本周收盘价 上周收盘价 周涨跌 月涨跌 近1年最大值 近1年最小值 RB/I 7.06 7.15 -0.09 -0.19 8.94 6.81 HC/I 6.98 7.15 -0.17 0.06 8.85 6.74 RB/J 1.76 1.71 0.05 0.14 1.98 1.46 HC/J 1.74 1.71 0.03 0.19 2.05 1.42 RB/JM 2.93 2.74 0.18 0.20 3.50 2.29 HC/JM 2.89 2.74 0.15 0.29 3.56 2.27 I/J 0.249 0.239 0.010 0.025 0.275 0.19 HC-RB -61

5 -66

110 395 -390 ? 上周螺纹产量继续回落而热卷产量却出现反弹;

地产及基建存在赶工情况,建材成交回暖,加之中下游环节库存偏低, 冬储预期有所增强,螺纹需求有一定支撑;

制造业用钢需求暂无增量支撑.综合看,卷螺价差继续走强的概率降低. ? 1月进口煤重新回升,焦煤进口或有回升的可能,而钢厂环节焦煤库存偏高,在高炉限产趋严的情况下,钢厂焦煤补库 空间相对有限,成材比焦煤有继续走阔的可能. ? 唐山限产在12月31日后的持续性存在疑问,且已经开始着手补充铁矿石库存,成材比铁矿石比值或继续回落. 第12 页 跨品种价差:高炉限产趋严,原料弱于成材 螺纹主力/铁矿石主力比值由7.15下降至7.06 螺纹主力/焦炭主力比值由1.71回升至1.76 热卷主力/铁矿石主力比值由7.15下降至6.98 热卷主力/焦炭主力比值由1.71回升至1.74 第13 页 跨品种价差:卷螺现货价差继续收敛 螺纹主力/焦煤主力比值由2.74回升至2.93 热卷主力-螺纹主力差值由5回落至-61 热卷主力/焦煤主力比值由2.74回升至2.89 铁矿石主力/焦炭主力比值由0.239回升至0.249 第14 页 钢矿现货市场回顾:钢企限产趋严,钢材现货价格........