PDF《中信国安集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告》

中期票据信用评级报告 中信国安集团有限公司

1 中信国安集团有限公司

2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AA+ 评级展望:稳定 本期中期票据信用等级:AA+ 本期中期票据发行额度:12 亿元 本期中期票据期限:2+1 年 偿还方式:在存续期的第二个计息年度末附设 发行人调整票面利率选择权和投资者回售选 择权 发行目的:偿还银行借款 评级时间:2018 年6月11 日 财务数据 项目

2015 年2016 年2017 年18 年3月现金类资产(亿元) 288.

81 357.70 353.54 346.35 资产总额(亿元) 1579.80 1874.36 2143.31 2215.97 所有者权益(亿元) 324.65 366.80 369.99 444.32 短期债务(亿元) 642.10 721.61 771.14 730.63 长期债务(亿元) 359.20 590.70 738.45 762.26 全部债务(亿元) 1001.30 1312.32 1509.59 1492.88 营业收入(亿元) 935.27 1010.21 1039.62 214.63 利润总额 (亿元) 12.00 19.96 13.29 2.30 EBITDA(亿元) 63.77 70.44 69.81 -- 经营性净现金流(亿元) 36.28 67.21 14.20 11.76 营业利润率(%) 3.59 4.51 4.78 5.56 净资产收益率(%) 2.77 3.77 1.87 -- 资产负债率(%) 79.45 80.43 82.74 79.95 全部债务资本化比率(%) 75.52 78.16 80.32 77.06 流动比率(%) 121.52 139.64 128.25 141.32 经营现金流动负债比(%) 4.15 7.77 1.41 -- 全部债务/EBITDA(倍) 15.70 18.63 21.62 -- EBITDA 利息倍数(倍) 1.06 1.15 1.03 -- 注:1.2018 年一季度财务数据未经审计;

2.其他应付款中的委托 贷款、黄金租赁款,其他流动负债中短期融资券计入短期债务;

长期应付款中的融资租赁款和委托贷款计入长期债务;

3.指标计 算时未将所有者权益中

60 亿元永续中票计入长期债务. 分析师 刘哲陈婷

邮箱:[email protected]

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022)

网址:www.lhratings.com 评级观点 中信国安集团有限公司(以下简称 国安 集团 或 公司 ) 是一家业务涵盖信息产业、 资源开发及高新技术、旅游地产及商业物业、 葡萄酒和化工业务.的综合性企业集团. 联合资 信评估有限公司(以下简称 联合资信 )对 公司的评级反映了其在产业布局、区域地位、 资源储备以及技术水平等方面的显著优势;

同时,联合资信也关注到公司主营业务亏损、债 务负担很重、投资收益稳定性差、对外担保金 额较大、宣东项目涉诉等因素对公司带来的不 利影响. 近年来,数字电视用户数持续增长为公司 带来稳定的投资收益;

2017 年白银有色集团股 份有限公司(以下简称 白银股份 )成功上 市,为公司有色金属业务发展提供了有力支撑. 公司本部作为投控平台,4 亿美元参与的奇虎

360 私有化项目已成功回归 A 股上市、 认缴

45 亿元中国互联网投资基金并参股多家上市公 司等多个优质项目.未来,随着公司储备资源 的投产,养老、国安社区、文化旅游及轻资产 寿险等新业态的稳步推进,公司经营规模有望 继续扩张,提升公司可持续发展能力.联合资 信对公司的评级展望为稳定. 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估,联合资信认为, 公司本期中期票据到期不能偿还的风险很低, 安全性很高. 优势 1. 公司经过多年发展,目前已发展为涉及信 息产业相关业务、资源开发及高新技术、 旅游地产及商业物业、葡萄酒和化工业务 的综合性企业集团. 2. 有色金属是国民经济发展的基础产业之一, 子公司白银股份于

2017 年2月成功上市, 中期票据信用评级报告 中信国安集团有限公司

2 是中国大型的多金属生产企业之一,具有 规模和资源储备优势,系全球第九大黄金 生产商、第三大铂金生产商.目前,白银 股份矿山保有资源储量铅 174.98 万吨、锌692.44 万吨、铜37.27 万吨、金11.48 吨、 银1864 吨、钼2.54 万吨. 3. 有线电视业务受宏观经济周期性波动的影 响小.公司是中国大型的有线电视投资运 营商之一,参股湖北广电、江苏有线等多 家上市公司.截至

2018 年3月底,数字电 视用户约

3559 万户, 逐年增长的用户数量 为公司带来稳定的投资收益. 4. 公司本部作为投控平台,旗下控股上市公 司4家,奇虎

360 私有化项目已完成重组 上市、认缴

45 亿元中国互联网投资基金、 参股多家上市公司,持有的优质投资项目 可变现能力及预期收益良好. 5. 公司 EBITDA 对本期中期票据保障能力较 强. 关注 1. 公司收入构成以贸易业务为主, 毛利率低;

利润总额对投资收益依赖程度高,整体盈 利能力弱;

投资收益中,稳定的有线电视 业务的投资收益占比较小. 2. 公司债务规模不断增长,债务负担很重, 存在短期支付压力;

货币资金受限比例较 高,财务费用对利润侵蚀大. 3. 公司存货规模持续上升, 开发成本占比高, 流动性较差;

在建项目投资规模大,存在 较大筹资压力. 4. 公司对外担保规模较大,其中含对国奥投 资发展有限公司

3 笔共 21.50 亿元担保, 被担保方资产负债率高,存在一定代偿风 险. 5. 子公司北京信达置业有限公司涉及诉讼, 导致宣东项目未来经营存在较大不确定性, 联合资信将持续关注该事项进展. 中期票据信用评级报告 中信国安集团有限公司

3 声明

一、本报告引用的资料主要由中信国安集团有限公司(以下简称 该 公司 )提供,联合资信评估有限公司(以下简称 联合资信 )对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证.

二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外, 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系.

三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则.

四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断, 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见.

五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议.

六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期;

根据跟踪评级 的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化. 中期票据信用评级报告 中信国安集团有限公司

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2018 年度第一期中期票据信用评级报告

一、主体概况 中信国安集团有限公司 (以下简称 公司 ) 前身为中信国安总公司,中国中信集团有限公 司 (以下简称 中信集团 ) 为公司第一大股东. 1989年9月北京国安实业发展总公司在北京国 安宾馆的基础上组建成立, 1994年9月被列为中 信集团一级子公司, 并更名为中信国安总公司. 1999年9月中信国安总公司变更为中信国安集 团公司.2011年12........