PDF《上海润 达医疗科技股份 有限公司》

上 上海 海润 润达 达医 医疗 疗科 科技 技股 股份 份有 有限 限公 公司 司220

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7 年 年非 非公 公开 开发 发行 行公 公司 司债 债券 券( (第 第二 二期 期) ) 跟 跟踪 踪评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2016 年2017 年2018 年2019 年 第一季度 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 6.67 3.12 0.65 3.45 刚性债务 10.43 24.33 18.93 20.54 所有者权益 19.76 20.21 19.51 19.87 经营性现金净流入量 -0.77 0.56 4.16 0.56 合并口径数据及指标: 总资产 41.08 71.25 75.43 80.21 总负债 18.86 43.77 44.12 47.30 刚性债务 14.20 30.47 26.97 29.82 所有者权益 22.22 27.49 31.31 32.91 营业收入 21.65 43.19 59.64 15.31 净利润 1.32 2.97 4.32 1.12 经营性现金净流入量 -1.25 -0.88 5.39 0.31 EBITDA 3.36 6.59 10.02 - 资产负债率[%] 45.91 61.43 58.49 58.97 权益资本与刚性债务 比率[%] 156.44 90.21 116.09 110.38 流动比率[%] 164.68 120.30 119.18 119.05 现金比率[%] 56.12 17.72 10.73 16.42 利息保障倍数[倍] 4.48 4.54 4.15 - 净资产收益率[%] 8.39 11.96 14.70 - 经营性现金净流入量与 流动负债比率[%] -10.57 -3.63 15.88 - 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] -72.01 -58.70 5.42 - EBITDA/利息支出[倍] 6.52 6.02 5.34 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.34 0.29 0.35 - 注:根据润达医疗经审计的 2016~2018 年及未经审计的

2019 年 第一季度财务数据整理、计算. 跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司(简称本 评级机构) 对上海润达医疗科技股份有限公司 (简 称润达医疗、发行人、该公司或公司)2017 年非 公开发行公司债券(第二期)的跟踪评级反映了

2018 年以来润达医疗在外部环境、经营业绩、经 营性现金流等方面所取得的积极变化,同时也反 映了公司在竞争压力、债务偿付、并购整合及商 誉减值、存货跌价、再融资压力、贸易战升级、 实际控制人质押等方面继续面临压力. 主要优势: ? 良好的外部环境.在国内经济持续增长,同时 人口老龄化趋势加剧的大环境下,体外诊断市 场需求大幅增加;

现阶段国家对医疗领域的投 入和政策支持力度加大,润达医疗所处的外部 环境良好. ? 经营业绩快速增长.跟踪期内,润达医疗公司 重点发展综合服务业务,同时积极拓展东北、 华北及华中等其他地区业务,营业收入实现了 较快增长. ? 经营性现金流有所改善.随着润达医疗业务规 模的扩大及上游议价能力的提升,公司现金流 情况显著改善,

2018 年公司经营性现金流由负 转正. 主要风险/关注: ? 市场竞争压力.润达医疗体外诊断产品的供应 受制于制造商生产营销政策等因素的影响,所 处体外诊断产品的流通与服务行业集中度较 低,市场竞争程度有所加剧,公司面临一定的 经营风险.公司立足华东并逐步向全国范围扩 展,亦将面临较大的市场拓展压力. ? 债务偿付压力.润达医疗下游客户的回款周期 相对较长,致使公司应收账款规模快速扩张. 编号: 【新世纪跟踪(2019)100123】 评级对象: 上海润达医疗科技股份有限公司

2017 年非公开发行公司债券(第二期)

17 润达

02 主体/展望/债项/评级时间 本次跟踪: AA/稳定/AA/2019 年5月31 日 前次跟踪: AA/列入负面观察名单/AA/2019 年2月12 日 首次评级: AA/稳定/AA/2017 年8月17 日 跟踪评概述 分析师 贾飞宇 [email protected] 王婷亚 [email protected] Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 上海润达医疗科技股份有限公司

2017 年非公开发行公司债券(第二期) 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照上海润达医疗科技股份有限公司

2017 年非公开发行公司债券 (第二 期)公司债券(简称

17 润达

02 )信用评级的跟踪评级安排,本评级机构 根据润达医疗提供的经审计的

2018 年财务报表、未经审计的

2019 年第一季 度财务报表及相关经营数据,对润达医疗的财务状况、经营状况、现金流量 及相关风险进行了动态信息收集和分析,并结合行业发展趋势等方面因素, 进行了定期跟踪评级. 该公司

2017 年以来证券市场注册发行债务融资工具情况如

图表

1 所示.

图表 1. 公司历史注册发行债务融资工具概况 债项名称 发行金额 (亿元) 期限 (天/年) 发行利率 (%) 发行时间 到期日期 本息兑付情况

17 润达01 6.30

3 年(1+1+1) 6.50

2017 年9月2018 年9月已于

2018 年9月全 部兑付

17 润达02 3.00

3 年(2+1) 6.70

2017 年11 月2019 年11 月/2020 年11 月 未到期,已支付第一 年利息 资料来源:润达医疗 业务 1. 外部环境 (1) 宏观因素

2019 年一季度,全球经济增长进一步放缓,制造业景气度快速下滑,美 国单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成 现实,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素;

在这样的情 况下,主要央行货币政策开始转向.我国经济发展面临的外部环境依然严峻, 短期内经济增长下行压力较大, 但在各类宏观政策协同合力下将继续保持在目 标区间内运行;

中长期内, 随着我国对外开放水平的不断提高、 经济结构优化、 产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化,我国经济的基本面有望长期 向好并保持中高速增长趋势.

4 新世纪评级 Brilliance Ratings

2019 年一季度,全球经济增长进一步放缓,制造业景气度快速下滑,美 国单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成 现实,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素,主要央行 货币政策开始转向,我国经济发展面临的外部环境依然严峻.在主要发达经 济体中,美国经济表现仍相对较强,而增长动能自高位回落明显,经济增长 预期下降,美联储货币政策正常化已接近完成,预计年内不加息并将放缓缩 表速度至

9 月停止缩表;

欧盟经济增长乏力,制造业疲软,欧洲央行货币政 策正常化步伐相应放缓并计划推出新的刺激计划,包含民粹主义突起、英国 脱欧等在内的联盟内部政治风险仍是影响欧盟经济发展的重要因素;

日本经 济复苏不稳,通胀水平快速回落,制造业景气度亦不佳,货币政策持续宽松. 在除中国外的主要新兴经济体中,货币贬值、资本外流压力在美联储货币政 策转向下有所缓解,货币政策刺激经济复苏空间扩大;

印度经济仍保持较快 增长,印度央行降息一次,而就业增长缓慢及银行坏账高企仍是痼疾;

油价 回升有利于俄罗斯经济复苏,但受经济制裁及地缘政治摩擦影响波动较大;

巴西和南非经济景气度企稳回升,可持续性有待观察. 我国经济增长速度放缓但仍位于目标区间内, 消费者物价水平有所回落、 失业率小幅上升,经济增长压力依然不小.我国消费新业态增长仍较快,汽 车消费负增长继续拖累整体消费,个税专项扣除的实施以及新一轮家电、汽 车下乡拟重启有望稳定未来消费增长;

地产投资增长依然较快,制造业投资 增速随着产能利用率及经营效益增速的下降而有所趋缓,基建投资持续回暖 支撑整体投资增速探底回稳;

以人民币计价的进出口贸易增速受内外需求疲 弱影响双双走低,中美贸易摩擦具有长期性和复杂性,对我........