PDF《漯河市城市建设投资有限公司公司债券 2012 年跟踪评级报告》

报告表述了中诚信国际对公司和本期债券的信用评级观点,并非建议投资者买卖或持有本债券.

报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性. 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 漯河市城市建设投资有限公司公司债券

2012 年跟踪评级报告 发行主体 漯河市城市建设投资有限公司 本次主体信用等级 AA― 评级展望 稳定 上次主体信用等级 AA― 评级展望 稳定 存续公司债券列表 债券简称 发行额 (亿元) 期限 (年) 上次债项 信用等级 本次债项 信用等级

10 漯河城投债

10 7 AA AA 注:公司为此次债券设立了专项偿债基金. 概况数据 漯河城投

2009 2010

2011 总资产(亿元) 66.98 75.70 126.06 所有者权益(含少数股东权益)(亿元) 44.30 47.19 93.96 总负债(亿元) 22.69 28.51 32.10 总债务(亿元) 16.45 22.80 23.74 主营业务收入(亿元) 3.80 3.71 7.29 EBIT(亿元) 1.49 1.84 2.48 EBITDA(亿元) 1.73 2.11 2.79 经营活动净现金流(亿元) -3.90 -1.12 1.67 主营业务毛利率(%) 25.13 42.29 33.69 EBITDA/主营业务收入(%) 45.36 56.92 38.24 总资产收益率(%) 2.37 2.58 2.46 资产负债率(%) 33.87 37.66 25.46 总资本化比率(%) 27.08 32.57 20.17 总债务/EBITDA(X) 9.53 10.81 8.51 EBITDA 利息倍数(X) 1.75 1.92 1.38 注:公司各年度财务报表均按旧会计准则编制. 分析师 高哲理 [email protected] 李燕 [email protected]

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2012 年6月27 日 基本观点 中诚信国际维持漯河市城市建设投资有限公司(以下简 称 漯河城投 或 公司 )的主体信用等级为 AA- ,评级展 望为稳定;

维持

10 漯河城投债 的债项信用等级为 AA. 公司是漯河市重要的基础设施建设和运营单位,随着土 地出让收益提升、城市化进程的推进以及水务行业的长期良 好发展,公司收入规模明显增长.同时,中诚信国际也关注 到因公司参与的地方基础设施建设项目增多,资本支出压力 加大;

对外担保数额增加,代偿风险加大等因素对公司的影 响. 优势?区域经济发展良好, 为公司提供了良好的外部支持.

2011 年漯河市实现生产总值 767.1 亿元,实现地方财政一般 预算收入 26.1 亿元,总体经济实力和财政实力保持稳定 增长态势,为公司提供了良好的发展环境. ? 公司土地储备充足,土地出让收入有保障.公司目前总 储备土地 14,901 亩,达到可出让条件的土地 2,426 亩, 土地储备较充足,为公司土地出让收入的实现提供了保 障.2011 年公司共出让土地 160.5 亩,获得土地出让收 入4.19 亿元. ? 优质的资产储备,较强的偿债保障措施.公司为此次债 券设立专项偿债基金,以确保本期债券按时还本付息, 中诚信国际将关注偿债基金的实施情况.同时,公司拥 有大量优质土地储备,为融资偿债以及未来发展提供有 利条件. 关注?资本支出压力较大,债务规模增加.近几年漯河市城市 建设步伐加快,基础设施建设项目增加,导致公司目前 投资增长较快,资本支出压力增大. ? 政策风险.公司基础设施业务较易受到宏观调控、土地 及拆迁政策的影响,可能引起经营的较大波动. 漯河市城市建设投资有限公司公司债券

2012 年跟踪评级报告

2 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 融资项目进展概况 本次发行债券募集资金总额

10 亿元人民币, 将全部用于漯河市沙澧河沿线(市区段)整体开发 建设项目、沙北污水处理工程项目、太行山路改造 项目和嵩山路改造项目. 沙澧河沿线整体开发项目中 沙河一期 、 沙 河二期 和 澧河二期 工程已竣工, 沙河三期 、 澧河二期 工程已开始启动建设.截止

2011 年底,公司投入建设资金共计 298,500 万元.其中使 用债券资金 88,250 万元. 嵩山路改造项目概算投资 5,360 万元,项目建 设周期

1 年.该项目于

2009 年6月开工,2011 年6月,项目建设完成并通过竣工验收,决算尚未完 成.公司投入项目建设资金 2,500 万元,其中使用 债券资金 1,300 万元. 太行山路改造项目概算投资 22,000 万元, 项目 建设周期

1 年.该项目于

2010 年6月开工,2011 年12 月建设完成并通过竣工验收,尚未完成决算. 公司已投入项目建设资金 9,152.4 万元,其中使用 债券资金 7,600 万元. 沙北污水处理工程项目工程概算总投资为 16,896 万元,建设周期为

3 年.该项目于

2009 年5月开工建设,目前工程已进入整体竣工验收阶段. 公司已投入项目建设资金 17,516 万元, 其中使用债 券资金 2,000 万元. 近期关注 区域经济保持较快增速,财政实力继续稳步提高 漯河市位于河南省中南部,地理位置优越、交 通体系完善.近年来,漯河市保持了较快的经济增 速,地区生产总值和固定资产投资额稳步提升.

2011 年漯河市全年实现生产总值 767.1 亿元,较2010 年增长 13.2%,增速居河南省第

5 位;

全年完 成全社会固定资产投资 448.1 亿元, 比2010 年增长 29.6%,其中城镇固定资产投资 425.8 亿元,增长 28.7%.高速的经济增长和大规模的固定资产投资 额表明漯河市目前处于良好的发展态势,在食品消 费类工业和大量基础设施建设的带动下,漯河市经 济有望继续保持稳定快速增长. 图1:2006 年~2011 年漯河市 GDP 和固定资产投资

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2006 2007

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2010 2011 亿元 %

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60 GDP 固定资产投资 GDP增速 固定资产投资增速 资料来源:公司提供 伴随着经济高速增长,漯河市的财政收入也保 持增长势头,但同时支出也大幅增长.2011 年漯河 市实现财政总收入 67.2 亿元,较2010 年增长 22.3%;

实现地方财政一般预算收入 26.1 亿元,比 上年增长 28.0%;

实现地方财政一般预算支出 69.3 亿元, 增长 19.3%.

2009 年, 在4万亿投资刺激下, 漯河市财政支出增速较快.

2010 年财政支出增速明 显放缓,且财政收入增速超过支出增速,表明地方 财政收支更加平衡稳健.

2011 年漯河市财政继续保 持了收入增速超过支出增速的良好态势. 图2:2006 年~2011 年漯河市一般预算收入和支出

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100 2006

2007 2008

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2011 亿元 %

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30 35 一般预算收入 一般预算支出 一般预算收入增速 一般预算支出增速 资料来源:公司提供

2011 年漯河市全年农村居民人均纯收入 7,700 元, 比2009 年增长 19.2%;

农村居民人均生活消费 支出 4,189 元,增长 20.0%.城镇居民人均可支配 收入 16,998 元,增长 15.1%;

城镇居民人均消费支 出12,234 元,增长 12.1%.居民收入和消费的稳定 增长为全市经济增长和财政收入增长提供了保障. 漯河市是著名的 食品之都 ,以食品加工业 为主导产业.漯河市培育出亚洲最大的肉类加工企 业双汇集团等一批知名食品企业,并由此形成了食 品经济发展的集群效应,成为全国首家中国食品名 漯河市城市建设投资有限公司公司债券

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3 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 城.漯河市连续举办了

9 届 食博会 ,扩大了漯 河市食品产业的影响力和食品制造企业的产品知 名度.同时漯河市也成为全国首家农业标准化综合 示范市和全省食品工业基地市. 漯河市经济将会继续围绕食品工业的发展保 持较好的增长态势,不断增强的经济实力和居民收 入为市政建设和企业发展提供良好的资金条件和 市场环境.同时,漯河市基础设施建设和公用事业 相关产业也将继续保持稳步增长. 公司基础设施建设、土地开发转让、房地产销售、 水务板块等各项业务顺利推进 漯河城投是漯河市政府唯一的基础设施建设 投融资平台和重要的国有资产投资运营主体,其经 营业务主要包括城市基础设施建设、土地开发转 让、房地产销售、水务运营等方面. 基础设施建设方面,自公司成立以来,共承担 建设项目约

43 个,完成项目投资总额约

50 亿元. 为促进城市路网不断完善,公司完成城市市政道路 建设约 42.94 公里.同时公司还进行旧城改造、医院、学校建设以及商品房的开发等项目. 对于市政基础设施建设项目,漯河市政府通过 和公司签订回购合同进行回购,或划拨给公司相匹 配的资源(包括土地)来保证公司盈利.截至

2011 年底,公司在建工程包括漯河沙河节制闸、太行山 路澧河大桥、太行山路改造、太行山路沙河大桥、 第五水厂工程、 沙北污水处理厂工程等, 总投资 6.95 亿元,目前已投资 3.92 亿元.未来两年内,公司拟 投资工程项目包括市沙澧河棚户区改造项目、开源 棚户区改造项目、白云山大道(107 国道市区段改 建工程)、解放路沙河桥等,计划总投资 28.95 亿元,公司将承担较重的基础设施建设任务. 此外,漯河市政府在财政补贴、税收、项目开 发等方面也给予公司充分的政策支持,2011 年度, 公司共收到政府市政设施建设补贴 0.99 亿元. 土地开发转让方面,为了缓解政府重点建设项 目的资金压力,漯河市政府赋予漯河城投土地一级 市场开发的职能,根据公司所承揽的项目资金需 求,为公司配备相应的土地进行开发并获取收益. 公司根据漯河市政府土地开发规划,利用自有 资金或通过外部融资对相关土地进行征收、拆迁、 基础设施建设,完成土地一级开发,而后通过土地 出让收回投资,实现土地增值并进行滚动开发. 公司目前总储备土地 14,901 亩, 达到可出让条 件的土地 2,426 亩.2011 年公司共出让土地 160.5 亩,获得土地出让收入 4.19 亿元,另有 1019.57 亩 具备挂牌出让条件. 根据[2007]100 号文, 公司土地 出让成交后,由市财政局收取土地出让收入直接缴 入国库,并将土地出让全部成本及土地出让净收益 的80%清算、拨付市城投公司;

土地出让净收益的 20%用于缴纳有关政策规定的各项税款.2011 年市 政府已将应返还土地出让收入全额返还公司.公司 目前正在进行的土地开发项目包括沙澧河沿岸土 地开发项、开源土地整理项目和淞江路南侧土地整 理项目,总开发面积 2,340 亩,未来开发完毕并实 现转让后,将给公司带来较多的土地出让收入. 水务板块方面,公司的运营范围包括供水业务 和污水处理业务. 公司供水业务由旗下漯河市清源供水有限公 司 (以下简称 清源供水 ) 负责运营.........