PDF《双节开局,期待四季度需求逐步改善》

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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业周报家用电器

2012 年10 月7日[table_main] 行业点评报告模板 双节开局,期待四季度需求逐步改善 推荐 维持评级 核心观点: ? 行业数据:

8 月冰箱出货增 9%,洗衣机出货下滑 4% 产业在线披露,2012 年8月份冰箱全行业总销量

730 万台,同比上 升9.3%;

内销

553 万台,同比增长 10.8%,出口

176 万台,同比增长 4.9%.单月出货数据连续

5 月下滑后,首次转正.1-8 月,冰箱行业总 出货量

5603 万台,同比下滑 4.2%;

其中,内销

4214 万台,同比下滑 6.5%,出口

1387 万台,同比增长 3.1%.

8 月,洗衣机全行业总销量

473 万台,同比下滑 3.7%;

内销

299 万台,同比下滑 5.1%,出口

174 万台,同比下滑 1.2%.1-8 月,洗衣机 行业总出货量

3553 万台,同比增长 0.5%;

其中,内销

2189 万台,同 比下滑 5.4%,出口

1363 万台,同比增长 11.8%. ? 原材料价格:9 月原材料价格小幅上涨,42 寸面板价格微涨

2 美元

9 月中受 QE3 政策刺激, 大宗原材料价格出现不同程度涨幅. 其后, 市场对未来需求恢复动力判断不一,上周原材料价格出现一定幅度回落.

10 月初, 原油价格月度环比下降 5.6%, 布伦特原油降至

90 美元/桶左右. 相比

9 月初, LME3 个月铜期货价格上涨 8%达8200 美元/吨左右. LME3 个月铝期货价上涨 8.8%在2100 美元/吨左右.

2012 年4月开始,主流尺寸面板,价格开始呈现攀升趋势.根据 Displaysearch 数据,42 寸面板上涨

2 美元,相比年初上涨 8.3%. ? 行业短讯: ? 黄金周家电销售:大尺寸彩电热销. ? 中国

10 月1日起禁售 100W 以上白炽灯. ? 公司动态: ? 海尔集团:斐雪派克建议股东不接受海尔集团收购方案. ? 苏宁电器:6600 万美元收购红孩子. ? 股价表现:

9 月最后一周,家电行业指数上涨 2.8%,同期的沪深

300 指数上涨 4.28%.大盘在跌破

2000 点后强劲反弹.9 月份,家电板块上涨 3.25%, 同期沪深

300 上涨 4.00%,上证综指上涨 1.89%. 从今年

1 月1日以来,家电行业指数涨 3.84%,同期的沪深

300 指 数下跌 2.24%,截止目前,家电板块跑赢大盘约 6.09 个百分点. ? 投资建议:维持推荐 家电销售短期缺少持续增长动力,但中期来看,家电需求不必过分 悲观,支持家电需求进一步增长的潜力依然存在.龙头企业在产业链中 具备较强竞争力,市场份额还将逐步提升.同时,龙头企业议价能力和 成本转嫁能力强,能够维持较好盈利水平.维持行业 推荐 评级.

9 月我们上调海信电器为推荐评级, 海信电器

9 月股价上涨 20.72%, 大幅超越行业以及大盘涨幅.10 月后,进入三季报披露时间.关注三季 报稳定增长以及有超预期可能的个股,建议重点配Z具备较强安全边际、 稳定增长的大白电龙头:格力、海尔;

以及受益日本彩电退出的彩电龙 头:海信电器、TCL、兆驰股份等. 分析师 袁浩然 ?:0755-82830346 ?:[email protected] 执业证书编号:S0130512030002 郝雪梅 ?:0755-82838453 ?:[email protected] 执业证书编号:S0130512070002 特此鸣谢 林寰宇

0755 82837313 ([email protected]) 对本报告的编制提供信息 相对指数表现图 [ta le_industrytrend] 资料来源:中国银河证券研究部 相关研究 [table_report] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

1 [table_page] 行业周报/家用电器行业 目录

一、行业数据

2

(一)产业在线:8 月冰箱销量增 9%2

(二)产业在线:洗衣机

8 月销量下滑 4%2

(三)原材料价格:9 月原油价格波动较大,大宗原材料价格小幅上涨.3

(四)上游面板价格:42 寸面板小幅上涨

4

二、行业动态

5

(一)行业政策.5

(二)行业短讯.5

三、公司动态

6

(一)公司重要公告.6

(二)公司相关报道.6

四、银河家电近期报告回顾

7

五、一周家电板块走势回顾

20

(一)板块指数表现.20

(二)公司涨跌幅.21

六、银河家电投资建议

22

图表目录 图1:冰箱总销量月度数据(单位:万台,2 图2:冰箱 1-8 月销量市占率(单位:2 图3:洗衣机总销量月度数据(单位:万台,3 图4:洗衣机 1-8 月销量市占率(单位:3 图5:油价与钢材价格(单位:美元/桶,元/吨)4 图6:铜价与铝价(单位:美元/吨)4 图7:面板价格走势(单位:美元)4 图8:板块周涨跌幅: (单位,20 表1:板块涨跌幅度(单位:20 表2:A 股家电板块上周股价涨跌幅表现(以三季度涨跌幅排序)21 表3:重点公司三季报盈利预测: (单位:元,23 表4:重点公司盈利预测及评级: (单位:元)24 表5:银河证券家电报告一览.24 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

2 [table_page] 行业周报/家用电器行业

一、行业数据

(一)产业在线:8 月冰箱销量增 9%

2012 年8月份,冰箱全行业总销量

730 万台,同比上升 9.3%.其中内销

553 万台,同 比增长 10.8%,出口

176 万台,同比上升 4.9%.单月出货数据连续

5 月下滑后,首次转正.

8 月份,海尔冰箱总销量

158 万台,大幅提升 12.9%,市占率 21.7%.美的系总销量

58 万台, 同比减少 17.5%, 市占率 7.9%. 海信科龙销量

69 万台, 同比下滑 2.4%, 市占率 9.5%. 美菱冰箱销量

35 万台,同比下滑 6.2%.中山奥马总销量

42 万台,同比上升 11.2%,市占率 5.7%.

2012 年1-8 月,冰箱行业总出货量

5603 万台,同比下滑 4.2%;

其中,内销

4214 万台, 同比下滑 6.5%,出口

1387 万台,同比增长 3.1%. 1-8 月累计数据看,海尔实现总销量

1198 万台,同比增长 3.5%,市占率 21.4%,提升 1.6 个百分点;

其中内销市占率 25.6%,同比提升 2.1 个百分点.海信科龙 1-8 月总销量

611 万台,同比增加 10.4%,市占率 10.9%,同比提升 1.5 个百分点;

内销市占率 10.6%,同比 提升 1.5 个百分点.美的系 1-8 月总销量

409 万台,同比大幅下滑 53.5%,市占率 7.3%,同 比下降 7.7 个百分点;

内销市占率 6.8%,同比减少 8.7 个百分点.美菱 1-8 月实现销量

344 万台,同比增长 6.2%,市占率 6.1%,同比提升 0.6 个百分点.中山奥马 1-8 月总销量

368 万台,同比增长 9.7%,市占率 6.6%,同比提升 0.9 个百分点,内销市占率 3.8%,出口市占 率14.9%,居行业出口第一. 图1:冰箱总销量月度数据(单位:万台,%) 图2:冰箱1-8月销量市占率(单位:%) 数据来源:产业在线,中国银河证券研究部

(二)产业在线:洗衣机

8 月销量下滑 4% 产业在线披露洗衣机

8 月出货数据.

8 月, 洗衣机全行业总销量

473 万台, 同比下滑 3.7%. 其中内销

299 万台,同比下滑 5.1%,出口

174 万台,同比下滑 1.2%. 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

3 [table_page] 行业周报/家用电器行业

8 月末企业库存

237 万,下滑 15.2%,处于非常低的水平.

8 月份,海尔洗衣机实现总销量

118 万台,同比上升 4.7%,市占率 24.9%,提升

2 个百 分点.美的系

8 月总销量

71 万台,下滑 24.5%,市占率 14.9%,同比大幅下降 4.2 个百分点. 合肥三洋

8 月实现销量

26 万台,同比下滑 9.3%,市占率 5.4%.

2012 年1-8 月,洗衣机行业总出货量

3553 万台,同比增长 0.5%;

其中,内销

2189 万台,同比下滑 5.4%,出口

1363 万台,同比增长 11.8%. 1-8 月,海尔实现总销量

842 万台,同比增长 5.7%,市占率 23.7%,提升 1.2 个百分点, 其中内销市占率 33.9%,提升 3.7 个百分点.美的系总销量

511 万台,同比减少 33.4%,市 占率 14.4%,同比下滑 7.3 个百分点,其中内销市占率 16.7%,下降 9.5 个百分点.合肥三洋 总销量

196 万台,同比增加 6.3%,市占率 5.5%,同比提升 0.3 个百分点. 图3: 洗衣机总销量月度数据 (单位: 万台, %) 图4:洗衣机1-8月销量市占率(单位: %) 数据来源:产业在线,中国银河证券研究部

(三)原材料价格:9 月原油价格波动较大,大宗原材料价格小幅上涨

2012 年以来,经济下滑带来需求低迷,家电出货量受经济周期、政策退出以及高基数等 多种因素影响,上半年销量增长乏力.但同时,主要金属原材料价格逐步回落,减缓家电制造 业成本压力,部分对冲需求不足造成的销量增长乏力.

9 月中, 美联储推出新一轮积极的货币刺激政策, 计划未来每月购买

400 亿美元抵押支持 债券直到就业前景明显改善. 同时还将维持近零利率至少持续到

2015 年中期. QE3 推出当周, 原材料价格出现较大涨幅.其后,市场对 QE3 效果以及未来需求恢复动力判断不一,能源价 格以及原材料价格出现一定幅度回落.至10 月初,布伦特原油降至

90 美元/桶左右,相比

9 月初下降 5.6%左右.LME3 个月铜期货价格回调至

8200 美元/吨左右,相比

9 月初仍有 8% 左右的上涨.LME3 个月铝期货价在

2100 美元/吨左右,相比

9 月初上涨 8.8%左右. 目前,家电主要原材料价格仍处在相对较低的水平.短期原材料价格上涨主要受 QE3 刺 激影响,未来大宗原材料价格走势还要取决于实际需求变化以及 QE3 执行的实际效果.我们 认为,无论未来原材料价格如何波动,家电龙头企业,特别是白电龙头,在产业链中已形成较 强的竞争优势,具备较强议价能力和成本转嫁能力,能够维持较好盈利水平. 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

4 [table_page] 行业周报/家用电器行业 图5:油价与钢材价格(单位:美元/桶,元/吨) 图6:铜价与铝价(单位:美元/吨) 资料来源:Bloomberg,中国银河证券研究部

(四)上游面板价格:42 寸面板小幅上涨 彩电产品成本中,面板约占 80%.彩电行业所具备的消费电子强周期性属性,上游面板 价格的波动对彩电行业竞争情况以及彩电企业盈利状况产生较大影响. 决定面板价格因素包括 上游供给情况以及下游需求预期等因素.

2011 年下半年,受上游供给大量增加影响,面板价格出现 8-12%的价格下滑.至2012 年,面板价格已下滑至成本价左右.伴随着日资和台资面板厂商的亏损,面板企业相应减少产 能.2012 年4月开始,主流尺寸面板,价格开始呈现攀升趋势.特别是

42 寸面板,上周 Displaysearch 数据显示,9 ........