PDF《无锡市国联发展（集团）有限公司 2012 年度跟踪评级报告》

报告表述了中诚信国际对公司和本期债券的信用评级观点,并非建议投资者买卖或持有本债券.

报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性. 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 无锡市国联发展(集团)有限公司

2012 年度跟踪评级报告 发行主体 无锡市国联发展(集团)有限公司 本次主体信用等级 AAA 评级展望 稳定 上次主体信用等级 AA+ 评级展望 稳定 存续企业债列表 债券简称 发行额 (亿元) 起止日 上次债项 信用等级 本次债项 信用等级

09 国联债 8.4 2009.3.24~2015.3.24 AA+ AAA

09 国联 MTN1

10 2009.8.31~2012.8.31 AA+ AAA

10 国联 MTN1

10 2010.3.31~2015.3.31 AA+ AAA

11 国联 MTN1

10 2011.3.29~2016.3.30 AA+ AAA

11 国联 MTN2

6 2011.8.25~2016.8.26 AA+ AAA

11 国联 MTN3

6 2011.12.16~2016.12.19 AA+ AAA 注:09 国联债发行

10 亿元,截至本报告出具之日,公司已偿付 1.6 亿元 概况数据 无锡国联(合并口径)

2009 2010

2011 2012.3 总资产(亿元) 408.61 447.16 426.28 423.04 所有者权益(含少数股东权益) (亿元) 114.78 131.38 143.73 147.24 总负债(亿元) 293.82 315.79 282.56 275.80 总债务(亿元) 81.67 72.73 98.97 96.16 营业总收入(亿元) 73.11 87.56 107.70 22.67 EBIT(亿元) 18.09 18.59 19.88 5.45 EBITDA(亿元) 21.53 22.00 24.64 6.59 经营活动净现金流(亿元) 73.02 10.17 -65.50 -1.50 营业毛利率(%) 18.27 18.51 19.27 19.90 EBITDA/营业总收入(%) 29.45 25.12 22.88 29.06 总资产收益率(%) 5.03 4.34 4.55 5.13 资产负债率(%) 71.91 70.62 66.28 65.20 总资本化比率(%) 41.57 35.63 40.78 39.51 总债务/EBITDA(X) 3.79 3.31 4.02 3.65 EBITDA 利息倍数(X) 4.07 5.15 5.54 3.94 无锡国联(母公司口径)

2009 2010

2011 2012.3 总资产(亿元) 169.76 197.14 203.75 202.49 所有者权益(含少数股东权益) (亿元) 64.75 77.96 80.88 81.97 总负债(亿元) 105.01 119.17 122.87 120.52 总债务(亿元) 46.75 46.45 62.85 61.25 营业总收入(亿元) 0.05 0.04 4.15 0.96 EBIT(亿元) 7.04 6.99 4.85 1.83 EBITDA(亿元) 7.18 7.12 5.09 1.87 经营活动净现金流(亿元) -1.37 -1.49 -0.21 4.41 总资产收益率(%) 4.46 3.81 2.42 3.61 资产负债率(%) 61.86 60.45 60.30 59.52 总资本化比率(%) 41.93 37.34 43.73 42.77 总债务/EBITDA(X) 6.51 6.52 12.36 8.19 EBITDA 利息倍数(X) 2.93 2.99 29.58 2.16 注:

1、2009 年~2011 年、2012 年一季度财务报表采用新会计准则编制;

2、2012 年一季度报表未经审计;

2、2012 年一季度财务数据中总资产收益率及总债务 /EBITDA 均经过年化处理. 分析师李华迎 [email protected]

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2012 年7月13 日 基本观点 中诚信国际调升无锡市国联发展(集团)有限公司(以 下简称 无锡国联 或 公司 )的主体信用等级至 AAA,评 级展望为稳定;

调升

09 国联债、09 国联 MTN

1、10 国联 MTN

1、11 国联 MTN

1、11 国联 MTN

2、11 国联 MTN3 债 项信用等级至 AAA. 中诚信国际肯定了公司控股的国联证券、 国联信托、 国 联期货等金融企业资产质量良好, 环保能源板块稳定的盈利 能力有力的支撑了公司的业务发展, 重点项目的建成未来将 为公司提供较高的投资收益;

中诚信国际同时肯定了无锡市 发达及快速增长的区域经济环境、 有力的政府支持以及畅通 的融资渠道对公司发展的积极作用. 同时, 中诚信国际也关 注到公司投资收益主要来源于金融板块, 容易受到金融环境 变化的影响而产生波动, 公司对外担保金额较大以及未来投 资项目较多对公司经营及整体信用状况的影响. 优势?发达及快速增长的区域经济环境.近年来无锡市总体 经济实力和财政实力不断增强.2011 年,无锡市实现 地区生产总值 6880.15 亿元,同比增长 11.6%;

实现财 政总收入及一般预算收入分别为 1,722.12 亿元、615 亿元,同比增长 9.0%、20.10%.发达且快速增长的区 域经济为公司提供了良好的发展环境. ? 有力的政府支持.作为政府产业整合和资本运作的平 台,公司控股国联证券、国联信托、国联期货等金融 企业,并负责管理无锡市大部分金融资产,在无锡市 拥有重要的战略地位.同时,政府注资使公司注册资 本大幅增加,进一步体现出政府对公司的大力支持. ? 资产质量总体良好.公司金融业务风险控制良好,运 作成熟,具备较好的盈利水平.环保能源业务技术实 力较强,产品符合国家产业发展政策,具有较大的发 展空间. ? 重点项目建成未来将为公司带来较高的投资收益.未来,公司将逐步发展成为以资本运作及资产管理为主 要经营模式,以新型产业投资和金融服务的综合性现 代化集团,同时无锡市各重点项目的建成也将为公司 带来较高的投资收益. ? 畅通的融资渠道.公司拥有上市公司且在资本市场上 发行多期债券,融资渠道较为通畅;

同时公司与各金 融机构有较好的合作关系,获得了多家银行等金融机 构的大力支持. 关注?公司投资收益受金融环境影响较大.目前,金融类业 务在公司业务中所占比重较大,且金融业务较易受到 证券市场波动的影响,公司金融板块存在着一定的盈 利波动性. ? 存在或有风险. 截至

2012 年3月末公司对外担保金额 共计 75.69 亿元,尽管大部分为对政府项目担保,但 仍然存在一定的或有风险. ? 资本支出压力较大.目前,公司参与物联网创新园载 体建设工作,以及无锡市各重点工程项目建设,且下 属子公司对外投资项目较多, 公司资本支出压力较大. 无锡市国联发展(集团)有限公司

2012 年度跟踪评级报告

2 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn

0 1000

2000 3000

4000 5000

6000 7000

8000 2007

2008 2009

2010 2011 亿元 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00% GDP 同比增长

0 200

400 600

800 1000

1200 1400

1600 1800

2000 2007

2008 2009

2010 2011 亿元 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 财政总收入 地方一般预算收入 财政总收入同比增长 地方一般预算收入同比增长 募集资金项目进展

09 国联债所募集资金主要用于 无锡市国联发 展(集团)有限公司下属纺织企业退城入园整合优 化 项目,目前该项目已基本完工. 无锡市良好的经济环境及很强的财政 实力为地方经济发展提供了保障 近年来,无锡市经济总体保持快速稳定的发展 态势,2011 年无锡市地区生产总值达到 6880.15 亿元,同比增长 11.6%;

按常住人口计算,人均地区 生产总值超过

10 万元;

规模以上工业企业实现增 加值 3346.46 亿元,同比增长 11.2%.同期,无锡 市完成固定资产投资 3169.18 亿元, 同比增长 18%, 工业经济规模位居中国大陆大中城市前列,产业技 术水平也位居国内城市前列,形成了电子信息、机 电一体化及汽车制造、高档纺织及服装、生物医药 以及新材料五大支柱产业,成为长江三角洲地区重 要的制造业中心之一.2012 年1月~5 月,无锡市 规模以上工业企业总产值 5626.01 亿元,同比增长 1.8%;

固定资产投资 1382.58 亿元, 同比增长 9.7%. 图1:2007 年~2011 年无锡市经济增长情况 数据来源:无锡市统计公报 对外贸易方面,

2011 年无锡市实现外贸进出口 总额 724.47 亿美元,同比增长 18.3%;

其中,进口 总额 301.35 亿美元,同比增长 20.8%;

出口总额 423.12 亿美元,同比增长 16.7%.出口结构持续优 化,一般贸易出口比重上升,实现出口额 209.86 亿 美元,同比增长 27.1%.同时,无锡市利用外资结 构逐渐优化,全年新批外资项目

513 个;

合作项目 方面,2011 年无锡市完成境外投资项目

76 个,中 方投资额已突破

6 亿美元,达到 6.5 亿美元,同比 增长 103%. 财政方面,无锡市财政收入与地区生产总值保 持了较强的正相关性,近年来其地方一般预算收入 占地区生产总值的比重保持在 5.4%~8.4%之间.无 锡市发达的地区经济保证了地方财政实力的不断 增强,2011 年,无锡市完成财政总收入 1722.12 亿元,同比增长 9.0%;

地方一般预算收入

615 亿元, 同比增长 20.10%. 图2:2007 年~2011 年无锡市财政总收入及地方一般预算收入 资料来源:无锡统计公报 从财政收入结构看,近年来无锡市地方收入结 构........