PDF《气改攻坚战打响,利好上游供气企业》

1 T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e 证券研究报告行业深度研究Table_First|Table_Summary 气改攻坚战打响,利好上游供气企业 化工行业 ? 投资要点: ? 我国能源结构升级大势所趋.

由于清洁、高效的优势,天然气对煤炭的替代步伐将加快.2040年前全球 天然气年均增长预计在1.6%. 作为消费增长最快的化石燃料, 天然气在2040 年在一次能源中占比将升至26%.目前我国只有6%,与世界平均的24%有很 大差距. 2020年, 我国这一数字将力争达到10%, 能源结构升级为大势所趋. ? 未来3至5年,我国天然气季节性供应偏紧的局面仍将出现. 我国现有自产常规气田产气量平稳增长,但是去年9.8%的整体产量增速依 旧跟不上17%的需求增速, 需要大量的进口以及非常规天然气的发力来补足 缺口.叠加储气调峰能力的短板,未来我国季节性供应偏紧的局面仍将出 现. ? 天然气体制改革进入攻坚战. 2016年以来,天然气市场化改革的步伐明显加快.长输管道定价以及储气 调峰完整目标框架相继落地.2018年5月25日,居民门站价格与非居民价格 并轨的文件出台,标志着天然气体制改革进入攻坚战.居民门站价格的上 调直接利好上游供气企业.接下来,配气成本核算以及中游管网的独立可 能比我们想的要来的更快. ? 投资建议: 天然气市场化改革进程明显加速,上游企业话语权加强,我们给予天然气 行业 优异 评级.具体关注天然气中上游如天然气生产、进口LNG、页岩 气与煤层气开发等相关标的的投资机会.储气调峰环节市场化后,利好天 然气设备制造以及工程建设公司.推荐中国石油(0857.HK):1.居民门站 价格的提升将提高中国石油天然气实现销售价格, 新签订的LNG进口合约成 本较之前有所下降,双重因素助力其天然气业务减亏.明年完全并轨,同时20%上浮空间放开,进一步利好.2.未来配气环节成本压缩,终端气价下 降后,利好天然气需求稳健增长.3.公司下游议价权显著提高:严格执行 合同气量,合同外按照市场化价格销售.按照300亿方居民用气每方平均提 价0.2元,扣除所得税,公司年化可持续净利增45亿. ? 风险提示 LNG进口价格上升过快;

市场化改革进度不及预期 Table_First|Table_ReportDate

2018 年05 月29 日Table_First|Table_Rating 投资建议: 优异 Table_First|Table_Chart 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 马群星 分析师 执业证书编号:S0590516080001

电话:0510-85613163

邮箱:[email protected] Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告

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3、 《纯碱、有机硅价格上涨,PA66 价格高位运行》 《化工》 2018.05.09 请务必阅读报告末页的重要声明

2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 正文目录

1 天然气:能源结构升级的重要一环

3 1.1 天然气:清洁的石化能源

3 1.2 全球天然气贸易:三个三分之一

4 2 中国 LNG 到岸价格

2020 年前稳中有升

7 2.1 美国为全球价格洼地,各个市场之间存在套利空间

7 2.2 全球 LNG 供过于求

2022 年之前持续,套利空间缩小;

东北亚 LNG 价格小幅 回升

9 3 我国供给、输储、需求现状:供应偏紧仍将持续

10 3.1 天然气在我国一次能源使用占比低,对外依存度较高

10 3.2 供给:国产气稳中有升,进口快速增长

11 3.2.1 国产气:常规天然气仍为增产主力,非常规天然气产量占比有望提升.11 3.2.2 进口管道气:依靠三个陆上通道,格局初步形成

12 3.2.3 进口 LNG:供应灵活,进口量增长迅速.13 3.3 中游输储:基础设施投资加快.14 3.3.1 主干管网初步形成.14 3.3.2 储气环节:与保供目标尚存不小差距.16 3.3.3 LNG 接收站:民营接收站陆续投入运营.18 3.3.4 LNG 车运:竞争激烈,利润空间受限.19 3.4 需求端:政策引导+市场推动.19

4 天然气改革进入攻坚战.22 4.1 气荒 :坏事变好事.22 4.2 天然气价值链很长!22 4.3 定价机制演变:两端逐渐放开.25 4.4 改革提速:长输管道定价、储气调峰完整目标框架建立.26 4.5 改革攻坚战打响:居民气价破冰,配气成本核算,长输管道独立

28 5 重点标的推荐.30

6 风险提示

31 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究

1 天然气:能源结构升级的重要一环 1.1 天然气:清洁的石化能源 天然气存在于地下岩石储集层中,主要成分为烷烃,其中绝大多数为甲烷.无色 无味无毒,可作为清洁优质的燃料和化工原料.天然气燃烧热值可达

8500 卡每立方 米,其每单位热值排放污染物明显低于石油和煤炭,其中二氧化碳排放量是煤炭的 59%,燃料油的 72%. 从资源角度来看,天然气资源可分常规与非常规.常规天然气包括气层气、伴生 气以及生物气( 沼气 ) ;

非常规天然气资源丰富,但开采技术要求更高,主要分致 密气、煤层气和页岩气,还包括天然气水合物.不同区域、不同气藏所开采的天然气 成分构成也会有所差别.

图表 3:天然气资源分类 常规天然气 致密气 煤层气 页岩气 天然气生成 气源外部运移 气源外部运移 天然割离裂缝 发育 自生自储 天然气状态 游离气 游离气 吸附气为主 吸附气+游离气 储存 圈闭储存 圈闭储存 不需圈闭,吸附 在煤基质上 不需圈闭, 吸附 在有机质上 储层空隙 很大 大 较小 极小 基质渗透率 >

1mD 0.001~0.1mD 0.01~0.1mD 非盈利性公福(学校、医院、 养老院)>

商业公福>

不可中断工业用户>

CNG 加气站>

热电厂>

城市小工业>

大工业>

化肥>

化工>

调峰电厂>

LNG 液化工厂. 天然气装备(代表公司:中集安瑞科、富瑞特装等)

图表 32:基础设施及价格管制关系图 来源:思亚能源绘制,国联证券研究所

图表 33:从价格市场化程度区分我国天然气用气结构

25 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 来源:eo 能源观察国联证券研究所 4.3 定价机制演变:两端逐渐放开 长期以来, 我国天然气价格采取政府主导的管理模式, 实行国家定价或国家指导 价格.天然气定价的核心因素是国家宏观经济政策、发展战略及产业结构调整,而对 企业运营成本、 市场价值和使用效率等因素统筹考虑不够. 随着社会主义市场经济的 逐步确立和发展, 天然气商品价格与企业经营效益的低关联度、 价格背离价值及成本 不断上升等问题引起了天然气产量增速与 GDP 增速失调等现象.

图表 34:我国天然气出厂价/门站价定价改革 来源:公开资料整理 国联证券研究所

2013 年11 月,中共十八届三中全会通过《关于全面深化改革若干重大问题的 决定》 ,提出全面深化经济体制改革;

推进水、石油、天然气、电力、交通、电信 等领域价格改革,放开竞争性环节价格 .

图表 35:2014 年以来天然气重要政策文件

26 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 时间 文件 主要内容 2014.

2 《天然气基础设施建设与运营管理办法》 鼓励、支持各类资本参与投资建设纳入统一规划的天然气基础设施 2014.

3 《关于建立健全居民生活用气阶梯价格制度的 指导意见》 对各档气量和价格的确定做出原则性规定 2014.

4 《关于建立保障天然气稳定供应长效机制若干 意见的通知》

2020 年供气能力达到

4000 亿方.

2020 年累计满足 煤改气 用气需求

1120 亿方 2014.

7 《关于规范煤制油、煤制天然气产业科学有序 发展的通知》 提出煤制油煤制气严格产业准入要求 2015.

2 《关于调整非居民用存量天然气价格的通知》 增量气价下调 0.44 元/方,存量气价上调 0.04 元/方,实现存增量门站价 格并轨 2015.

1 《关于推进价格机制改革的若干意见》 尽快全面理顺天然气价格,加快天然气体制改革试点,健全天然气管道第 三方公平准入实施细则和操作方法.加快天然气在城镇燃气、工业燃料、 燃气发电、交通燃料的大规模高效科学利用 2015.

11 《关于降低非居民用天然气门站价格并进一步 推进价格市场化改革的通知》 非居民门站价格下调 0.7 元/方,并由最高门站价管理改为基准门站价管 理.同时进一步推进市场化改革 2016.

9 《关于印发页岩气发展规划(2016-2020 年) 的通知》 大力推进科技攻关、分层次布局勘探开发、加强国家级页岩气示范区建设、 完善基础设施及市场 2016.

12 《天然气发展十三五规划》 提升天然气在一次能源消费比例,增强供应能力,大力开发非常规气,引 导中游基础设施建设和下游市场开发 2017.

2 《2017 能源工作指导意见》

2017 天然气消费比重提升至 6.8%左右,天然气产量

1700 亿方(含页岩气

100 亿方).加强油气管网设施公平开放监管,推动油气管网和液化天然 气设施向第三方公平开放 2017.

7 《加快推进天然气利用的意见》 将北方地区冬季清洁取暖、工业和民用 煤改气 、天然气调峰发电、天 然气分布式、天然气车船作为重点 2017.

8 《关于核定天然气跨省管道运输价格的通知》 经发改委成本监审,中石油、中石化下属

13 家跨省管道运输企业执行管道 运输核定价格 2017.

8 《关于降低非居民用天然气基准门站价格的通 知》 非居民用气基准门站价格降低 0.1 元/方, 同时城市燃气供气企业天然气销 售价格同步降低 2018.

4 《关于加快储气设施建设和完善储气调峰辅助 服务市场机制的意见》

2020 年之前储气能力目标:供气企业具备不低于其年合同销售量 10%,城 市燃气公司 5%, 地方政府日均

3 天. 同时强调构建规范的市场化调峰机制. 2018.

5 《关于理顺居民用气门站价格的通知》

2018 年6月10 日开始,将居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价 格管理, 价格水平按非居民用气基准门站价格水平安排, 一年后可上浮20%. 来源:国家发改委 国联证券研究所 4.4 改革提速:长输管道定价、储气调峰完整目标框架建立

2017 年5月, 中共中央国务院印发 《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》 , 要求 1.推进非居民用气价格市场化,进一步完善居民用气定价机制.2.依法合规加 快油气交易平台建设,鼓励符合资质的市场主体参与交易,通过市场竞争形成价格. 3.加强管道运输成本和价格监管, 按照准许成本加合理收益原则, 科学制定管道运输

27 请务必阅读报告末页的重要声明 行........