PDF《港华燃气（01083）给予减持评级,看5.12港元 财通国际》

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txt[2015-8-27 07:09:34] 港华燃气(01083)给予减持评级,看5.12港元 财通国际 国内最大管道天然气供应商港华燃气(5.07, 0.06, 1.20%,),公布了一五年上半年业绩:营业额3931百万 港元,同比增7.0%,受管道天然气销量增长带动,以及平均售价提高.主要为买入天然气的已出售库存成本 2838百万港元,增7.0%,增幅和收入同步.毛利1092百万港元,增6.8%,毛利率27.8%,同比持平.主营业务 经营溢利为521百万港元,增5.0%.包括股息利息收入的核心经营溢利为627百万港元,增5.0%.应占联号溢利 174百万港元,跌4.9%.应占合营溢利152百万港元,增10.2%.核心税前溢利872百万港元,增4.1%,燃气销售 增长减慢带动.核心股东溢利大约为639百万港元,同比增大约13%,或每股0.242港元.期内集团并无录得汇 兑亏损,但计入上年度同期一次性汇兑亏损144百万港元后,报告股东应占溢利639百万港元,大增36.8%,或 每股0.242港元,主因一四年上半年一次性汇兑亏损影响.集团不派发一五年中期股息. 集团管道燃气分部营业额3212百万港元,增6.0%.扣除燃气成本2838百万港元后,分部毛利374百万,分部 毛利率11.6%,下跌0.8%点.分部经营溢利为266百万港元,跌2.0%,因毛利减少.燃气成本同比增7.0%,幅度 超过营业额增长1.0%点;

经营开支增加也有影响. 预期一五年受惠于年内和一四年新收购项目入账贡献,弥补原有燃气项目销量增长缓慢甚至减少,港华燃气 集团附属公司管道燃气销量约为1787 Mm3,同比增3.5%.天然气门站价稍低,降低集团下半年毛成本.新接驳 住户或能保持甚高增长.预期集团一五年营业额增4.4%,至8228百万港元;

加上应占参股项目溢利增长,不计 一次性汇兑和出售损益的核心股东应占溢利约增4.5%至1232百万港元,或每股0.466港元.现价5.36港元暗示 一五年市盈率已达11.5倍,鉴于盈利增长十分缓慢,一五估值已很充份.中国经济增长如继续减速,天然气需 求增长随之,集团盈利可能堕入甚低增长.一六年核心溢利能否增长有悬念,一六年公平价值未许大幅提高. 财通国际下调此股评级为"减持",股价如能回顺至5.1~5.5港元范围吸纳较佳.