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财务资料191 综合历史财务资料摘要 下表载列所示年度我们摘录之综合财务资料.

截至二零零七年十二月三十一日三个年度 之综合损益表资料、综合资产负债表资料及综合现金流量资料及其他财务资料摘要,乃出自 本招股章程附录一之会计师报告中所载录的综合财务资料,两者应一并阅读.诚如本招股章 程附录一会计师报告更详尽之描述,财务资料乃根什莆癖ǜ孀荚虮嘀. 综合损益表资料(1) 截至十二月三十一日止年度, 二零零五年 二零零六年 二零零七年 占收入 占收入 占收入 金额 百分比 金额 百分比 金额 百分比 经审核 经审核 经审核 (人民币百万元,百分比除外) 持续经营业务 收入 9,625.8 100.0 11,714.0 100.0 14,878.9 100.0 销售成本 7,662.5) (79.6) (9,461.7) (80.8) (11,845.6) (79.6) 毛利 1,963.3 20.4 2,252.3 19.2 3,033.3 20.4 其他收入 248.6 2.6 315.2 2.7 462.3 3.1 出售子公司收益 35.9 0.3 ― ― 应占联营公司业绩 0.6 0.0 (0.5) 0.0 (9.5) (0.1) 分销费用 534.7) (5.6) (677.8) (5.8) (783.3) (5.3) 行政费用 468.6) (4.9) (557.4) (4.7) (654.1) (4.4) 可换股债券转股价变动而 引起亏损 229.4) (1.9) ― ― 衍生金融工具公平价值变动所得之 盈利 6.0 0.0 来自生物资产公平值变动减去预计 销售点成本之盈利 24.4 0.2 财务成本 311.3) (3.2) (512.6) (4.4) (555.7) (3.7) 税前利润 897.9 9.3 625.7 5.4 1,523.4 10.2 所得税 175.8) (1.8) (100.7) (0.9) (270.8) (1.8) 年内持续经营业务利润 722.1 7.5 525.0 4.5 1,252.6 8.4 终止经营的业务(2) 期内中止经营业务利润 (亏损). . . (7.8) (0.1) 36.3 0.3 ― ― 年内利润 714.3 7.4 561.3 4.8 1,252.6 8.4 归属於: 公司股东损益 640.8 6.7 400.6 3.4 994.0 6.7 少数股东损益 73.5 0.7 160.7 1.4 258.6 1.7 714.3 7.4 561.3 4.8 1,252.6 8.4 股息 89.8 163.9 204.8 每股盈利 持续经营及终止经营业务: 人民币 人民币 人民币 基本 0.47元0.29元0.62元 人民币 不适用 人民币 摊薄 0.44元0.60元 来自持续经营业务: 人民币 人民币 人民币 基本 0.48元0.27元0.62元 人民币 不适用 人民币 摊薄 0.44元0.60元财务资料192 附注: 1. 我们乃按照国际财务报告准则编制二零零五年及二零零六年十二月三十一日之综合财务报告,该报告曾於 深交所网页公布.由於深交所再无要求,我们并无就B股公布截至二零零七年十二月三十一日之按国际财 务报告准则编制之财务报告.为达至符合向深交所呈报的责任,我们已按中国会计准则编制截至二零零七 年十二月三十一日之综合财务报告.於编制综合财务资料之过程中,我们已重新审阅会计方式及可换股债 券之条款.重估后,我们认为,嵌入式衍生工具 (即我们之重购权及债券持有人之可换股债券回售权 (与我 们综合财务报告损益中之负债部份公平值变动分开独立入账者) ) 之价值对集团之相互依赖性而言并不紧密 相关.因此,为编制载於本招股章程附录一会计师报告中就二零零六年十二月三十一日止两个年度根 际财务报告准则编制财务资料,已对二零零五年及二零零六年国际财务报告准则综合财务报告作出调整. 该调整导致(1)二零零五年十二月三十一日集团公司之权益总额上升人民币168.8百万元,而该年度之年 终利润上升人民币94.1百万元;

及(2)二零零六年十二月三十一日集团公司之权益总额下降人民币18.4百 万元,而该年度之年终利润则比之前在深交所网站所公布的下降人民币184.7百万元.该等就二零零六年十 二月三十一日止两个年度根什莆癖ǜ孀荚虮嘀撇莆褡柿显仂侗菊泄烧鲁谈铰家恢峒剖Ρǜ嬷. 经适当调整后,该等资料摘录自按国际财务报告准则而编制之综合财务报告. 2. 我们已於二零零六年八月终止造纸机械业务.有关终止经营业务之详情,包括财务资料,见本招股章程附 录一会计师报告附注13. 财务资料193 综合资产负债表资料 截至十二月三十一日止 二零零五年 二零零六年 二零零七年 (经审核) (经审核) (经审核) (人民币百万元) 非流动资产 物业、厂房及机械设备 11,221.1 13,627.7 14,147.2 预付租金 ― 非流动部份 641.8 691.1 791.7 投资物业 29.9 於联营公司权益 20.7 79.9 69.9 可供出售之投资 6.1 5.9 26.4 商誉 20.3 20.3 生物资产 19.5 92.2 递延税项资产 38.1 103.3 11,889.7 14,482.5 15,280.9 流动资产 存货 2,127.0 1,841.2 1,744.5 应收账款及其他应收款 2,843.8 3,299.0 4,106.9 预付租金 ― 流动部份 19.1 7.0 34.8 预缴所得税 22.9 11.5 ― 预缴衍生金融工具 6.0 受限制银行存款 109.2 41.9 126.8 银行存款及现金结余 897.2 784.3 613.8 6,019.2 5,984.9 6,632.8 持作待售之资产 334.6 ― ― 6,353.8 5,984.9 6,632.8 流动负债 应付账款及其他应付款 2,032.8 2,217.3 2,485.6 一年内到期之借款 5,082.4 1,547.7 4,261.8 短期融资债券 2,026.0 506.2 拨备 18.0 18.0 18.0 应付所得税 71.6 68.3 95.8 应付股息 0.4 0.7 0.0 递延收入 ― 流动部份 25.6 31.9 32.7 7,230.8 5,909.9 7,400.1 直接与持作待售资产 关联之负债 272.5 ― ― 7,503.3 5,909.9 7,400.1 净流动 (负债) 资产 1,149.5) 75.0 (767.3) 总资产减流动负债 10,740.2 14,557.5 14,513.6 非流动负债 一年后到期的借款 1,757.8 5,028.0 4,056.2 可换股债券 1,764.2 1,769.0 ― 递延收入 ― 非流动部份 336.5 304.5 271.0 递延税项负债 6.7 ― 6.1 3,865.2 7,101.5 4,333.3 资产净值 6,875.0 7,456.0 10,180.3 资本及储备 股本 1,353.5 1,365.7 1,706.4 储备 3,858.4 4,386.7 6,664.8 本公司股东应占权益 5,211.9 5,752.4 8,371.2 少数股东权益 1,663.1 1,703.6 1,809.1 权益总计 6,875.0 7,456.0 10,180.3 财务资料194 综合现金流量摘要 截至十二月三十一日止年度 二零零五年 二零零六年 二零零七年 (经审核) (经审核) (经审核) (人民币百万元) 经营活动所得现金净额 676.1 1,480.0 1,574.2 投资活动所用现金净额 2,602.6) (2,668.7) (1,114.7) 融资活动所得 (所用) 现金净额 1,242.0 1,059.5 (625.2) 现金及现金等价物净额 684.5) (129.2) (165.7) 年末现金及现金等价 897.2 784.3 613.8 其他财务资料摘要 下表载列息税折旧摊销前盈利之全量化对账表 截至十二月三十一日止年度 二零零五年 二零零六年 二零零七年 (经审核) (经审核) (经审核) (人民币百万元, 惟息税折旧摊销前盈利率则除外) 来自持续经营业务 年度利润 722.1 525.0 1,252.6 财务成本 311.3 512.6 555.7 应占联营公司业绩 0.6) 0.5 9.5 可换股债券转换价变动之亏损 229.4 ― 衍生金融工具公平价值变动所得之盈利 6.0) 生物资产公平值变动 减去预计销售点成本之盈利 24.4) 所得税开支 175.8 100.7 270.8 折旧 750.2 897.3 925.0 租金费用 17.3 14.9 34.6 息税折旧摊销前盈利(1) 1,976.1 2,280.4 3,017.8 收入 9,625.8 11,714.0 14,878.9 息税折旧摊销前盈利率(1) 20.5% 19.5% 20.3% 附注: (1) 息税折旧摊销前盈利,用以衡量我们的经营表现,定义为来自持续经营业务之年度利润,加上财务成本、 应占联营公司业绩、可换股债券换股价变动之亏损、衍生金融工具公平值变动收益、生物资产减去预计销 售成本公平值变动收益、所得税开支、折旧及租金费用.由可换股债券换股价变动之亏损、衍生金融工具 公平值变动收益及生物资产减去预计销售成本公平值变动收益乃非现金项目,亦非来自业务经营,我们认 为於全球发售完成时不会再次出现,故此将於计算息税折旧摊销前盈利时加入.息税折旧摊销前盈利率的 计算方法是,息税折旧摊销前盈利除以主营业务收入.我们在此呈列我们的息税折旧摊销前盈利及息税折 旧摊销前盈利率,以提供有关我们经营表现的附加资料.息税折旧摊销前盈利并非国际财务报告准则项下 的标准计算方法.息税折旧摊销前盈利不应予以独立考量,或被视为现金流量、净收入或其他绩效衡量标 准的替代,或作为我们经营表现、流动资金、盈利能力或者经营、投资或融资活动所得现金流量之指标. 息税折旧摊销前盈利不包括税项、利息开支或其他非经营现金费用. 阁下务须留意,由於计算所含的数 槔嗖煌,本招股章程所呈列的息税折旧摊销前盈利计算方法,未必可与其他公司所呈报名称相近的计 算方法相比. 财务资料195 下表载列本集团於所示日期或年度之若干财务比率. 於十二月三十一日及截至该日止年度 二零零五年 二零零六年 二零零七年 (经审核) (经审核) (经审核) 本集团来自持续经营业务的财务比率 盈利能力比率 毛利率(1) 20.4 19.2 20.4 经营利润率(2) 12.6 11.7 13.8 净利润率(3) 6.7 3.4 6.7 股权收益(4) 12.3 7.0 11.9 已动用资本收益(5) 6.3 6.4 8.9 流动资金比率 流动比率(6) (倍)0.8 1.0 0.9 速动比率(7) (倍)0.6 0.7 0.7 存货周转率(8) (日)101.3 71.0 53.8 应收账款周转率(9) (日)87.8 82.9 81.9 应付账款周转率(10) (日)76.4 60.1 55.1 资本充足比率 资本负债比率(11) 47.2 50.7 40.3 净借贷对权益比率(12) 145.8 165.9 96.6 利息偿付比率(13) (倍)3.9 2.2 3.7 附注: (1) 毛利率为毛利除以收入. (2) 经营利润率为年度经营利润除以收入.经营利润界定为扣除税项、财务费用、可换股债券换股价变动亏损 前利润.衍生金融工具公平值变动之盈利及生物资产公平值变动收益减去预计销售成本. (3) 净利润率为权益持有人应占利润除以收入. (4) 股权收益为本公司股东应占溢利除以本公司股东应占股本及储备. (5) 已动用资本收益为年度经营利润减去年度营利润乘以实际税率,除以一年内到期借贷、一年后到期借贷短 期融资债券及可兑换债券的总和. (6) 流动比率为流动资产除以流动负债. (7) 速动比率为流动资产减去存货,再除以流动负债. (8) 存货周转率等於各结算日存货除以销售成本乘以365. (9) 各结算日应收账款周转率等於应收账款及应收票 (拨备净值) 除以收入乘以365. (10) 应付账款周转率等於各结算日应付贸易账款及应付票韵鄢杀境艘365. (11) 资本负债比率等於总借款除以总资产.总借款界定为一年内到期借款、一年后到期借款、短期融资债券及 可换股债券. (12) 净借贷对权益比率等於总借款减去银行及现金结余及受限制现金,除以贵公司权益持有人应占资本及储备. 总借款界定为一年内到期借款、一年后到期借款、短期融资债券及可换股债券. (13) 利息偿付比率等於除税前利润加财务费用除财务费用. 财务资料196 管理层对财务状况及经营业绩之讨论及分析 阁下应将下文讨论及分析,连同本招股章程附录一会计师报告所载的本公司之综合财务 资料 ( 「财务资料」 ) 一并阅读.除财务资料外,本节所呈列本公司其余财务资料乃摘录或引申 自本公司之未经审计管理账目或其他记录.投资者应细阅会计师报告全文,不应仅倚赖本节 所载之资料. 以下讨论载有若干涉及风险及不明朗因素之前瞻性陈述,包括但不限於本招股章程中 「风 险因素」 、 「业务」 及其他章节所论述之各项因素. 概览 根泄熘叫嶂,在二零零四至二零零七年,按照年销售额计算,我们是中国 最大造纸商.我们目前具有年产超过3百万公吨纸张之生产能力,根懔惆四晔准颈蠢 林纸之数,按照年产能计算,我们是中国第四大及世界第二十五大造纸商,同时我们在若 干国内纸产品细分市场中名列第一或第二.我们生产多种纸产品,包括铜版纸、轻涂纸、白 卡纸、双胶纸、书写纸、新闻纸及箱板纸. 截至二零零七年十二月三十一日止三个年度,本公司销售纸品及其他业务之总收入分别 约为人民币9,625.8百万元、人民币11,714.0百万元及人民币14,878.9百万元.截至二零零七年 十二月三十一日止三个年度,本公司股东应占利润 (包括下文 「经营业绩项目说明 ― 已终 止经营业务」 分段所述之已终止造纸机械业务) 分别约为人民币640.8百万元、人民币400.6百 万元及人民币994.0百万元.近年来,尽管面对国内及国外市场之激烈竞争,我们在产量及销 售收入方面一直取得稳健增长.我们制纸年设计产能由二零零五年一月一日约1.4百万公吨, 增至最后实际可行日期约3百万公吨.自二零零五年一月一日至最后实际可行日期,我们引 进若干条生产线,包括一条位於总公司之400,000公吨白卡纸生产线、400,000公吨新闻纸生产 线、位於吉林晨鸣之180,000公吨轻涂纸生产线及位於江西晨鸣之360,000公吨轻涂纸生产线. 於业绩记录期间,我们成功成立阳江晨鸣林业、湛江晨鸣林业及湛江晨鸣浆纸,改善本集团 生产基地之地理分布. 影响经营业绩之因素 营商环境 我们产品之需求整体上受经济状况所影响,包括消费开支、工业输出及外销.凭藉国内 对消费品及工业产品之消费随著中国国内生产总值增长而增长,中国之纸品也将随著需求一 财务资料197 直保持强劲.纸制品之供应主要受到竞争者之产能增长所影响.凭藉国内纸张市场之高需求 及增长潜力,国际纸业巨头及国内领先造纸商正在中国投入巨款发展新生产线.故此中国造 纸产量近年来有大幅增长.因此,我们之规模、产品品级及质量、成本控制及环境保护措施 等,对我们之成功及发展至关重要. 原料供应及成本 我们之经营消耗大量木浆、废纸、木片、原木及化学品,占我们销售成本之大部份.若 该等原料之成本出现任何大幅度之增长,将会对本公司经营业绩产生负面影响.由於造纸产 能上升及中国本土市场需求高企,导致我们於业绩记录期间购买木浆及废纸之价格上升.故此,我们以具竞争性价格购买原材料之能力,包括控制造纸上游木材资源之产量,将原材料 成本降至最低,对经营业绩而言甚为重要. 为回应透过控制上游造纸林木资源以减低成本之激烈竞争,我们专注於发展造浆及废纸 加工能力.我们生产木浆及加工废纸之能力近年来增长迅速.我们於二零零五年新增漂白化 学热机浆之年产能达245,000公吨.就废纸加工能力而言,产能达98,000公吨之废纸脱墨浆生 产线,其建设及安装经已完成,并正在试产阶段. 林业与造纸一体化项目受中央政府鼓励.於二零零五年,我们中标竞得从国家发展和改 革委员会承包湛江项目.预期该项目将提供700,000公吨之漂白硫酸盐木浆年产能力,及三百 万亩配套造林项目,此乃向林业、木浆及造纸一体化迈出重要一步.湛江项目之进一步详细 资料,请参考本招股章程 「未来计划及所得款项用途」 一节. 引入新生产线 我们之新造纸机於投产初期,一般自投产起计约三至六个月,设备有效运行率及收益率 一般较低.新机器之启动时间能够大幅影响单位成本及毛利率. 设备使用 设备有效运行率之增减亦可对单位成本及毛利率造成重大影响.个别造纸机之设备有效 运行率出现变动,主要是因为(i)突发维修及保养;

(ii)纸品质量问题;

及(iii)就产品变动 (包括 产品规格变动) 调整机器所造成之停机时间所致.本集团之内部保养团由供应商培训,故 可更快作出回应,以尽量缩短停机时间. 财务资料198 由於就产品及规格变动调整机器所须之停机时间,产品组合可能影响本公司之有效运行 率.我们多条生产线可同时制造各种克重及等级之产品,从而尽量减少设备因产品及规格变 动而停机之次数,同时仍能维持产品组合多样化而灵活. 生产组合及产品组........