PDF《——看好挖掘机龙头三一重工、徐工机械》

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告

2017 年07 月12 日 机械设备 挖掘机:6 月销量同比继续翻番,有望持续超预期 ――看好挖掘机龙头三一重工、徐工机械 [Table_Main] [Table_Title] 评级:增持(维持) 分析师:王华君 执业证书编号:S0740517020002

电话:01059013814 Email:wanghj@r.

qlzq.com.cn 联系人:朱荣华 Email:[email protected] 联系人:范炜 Email:[email protected] 联系人:于文博 Email:[email protected] [Table_Profit] 基本状况 上市公司数

307 行业总市值(百万元) 2640367.52

340676 行业流通市值(百万元) 1794199.73

484534 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告

1 《工程机械:挖机销量引领,持续性 有望超市场预期》-2017.3.12

2 《工程机械: 汽车起重机-继挖掘机之 后,销量有望超预期》- 2017.03.14

3 《三一重工(600031)深度:工程机 械龙头:王者归来!受益一带一路、军 民融合;

对标美国卡特彼勒》-2017.5.7 4《徐工机械(000425)深度:汽车起 重机龙头,业绩有望超预期.受益 一 带一路 、 PPP、 国企改革》 -2017.04.25

5 《三一重工(600031) : 一带一路 : 三一印度、三一欧洲迎来快速发展》 -2017.6.11

6 《徐工机械(000425) :一带一路: 徐工 1-4 月出口 2.9 亿美元, 翻倍增长》 -2017.6.12 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级

2016 2017E 2018E 2019E

2016 2017E 2018E 2019E 三一重工 7.95 0.03 0.33 0.46 0.55

275 24

17 15 0.54 买入 徐工机械 3.88 0.03 0.14 0.21 0.28

119 28

19 14 0.40 买入 恒立液压 18.1

3 0.11 0.40 0.53 0.69

260 45

34 26 0.38 增持 备注 [Table_Summary] 投资要点 ?

6 月份挖机销量继续翻番增长,持续性有望超预期,推荐行业龙头 根据工程机械行业协会最新数据,

2017 年6月, 国内挖机销量达

8933 台, 同比增长 100.8%.1-6 月份累计销量达

75068 台,同比增长 100.5%(今 年上半年挖机销量已超去年全年) . ? 挖掘机市场:中小挖占比大,大挖增速领先;

挖掘机月开工小时保持高位 (1)龙头公司继续保持挖机销量高速增长:三一重工

6 月份销量为

1716 台, 同比增长 119.4%;

卡特彼勒

6 月份销量为

1185 台, 同比增长 79.3%;

徐工挖机

6 月份销量为

874 台,同比增长 252.4%. (2)中小挖占比大,大挖增速领先:6 月小挖销量同比增长近 90%,中挖 销量同比翻番,大挖增速超 140%.大挖销量的同比增速

2016 年至今保持 领先,这与

2016 年起大宗商品价格上涨拉动矿山开采需求,以及国家大 型基建投资增速持续保持高位相验证. (3)挖掘机月开工小时保持高位:根据小松披露的数据,其中国地区挖掘 机6月份月均开工时间达到了 133.5 小时/台,同比上升 3.1%;

? 行业驱动因素:基建需求回暖、更新需求叠加、竞争格局改善 国内市场: 基础设施建设拉动有效新增需求+存量更新需求. 我国在基础设 施有巨大的投资需求.2017 年,国家实施积极财政政策,基础设施建设保 持较高增速、PPP 项目加速落地;

我国基础设施和民生领域有许多短板, 产业亟需改造升级,有效投资仍有很大空间. 更新需求叠加:近期工程机械销量中更新换代占了较大份额.一般情况下 工程机械寿命 6-8 年,目前离工程机械行业上个高峰期(2007-2011 年) 已有 8-9 年,未来 2-3 年更新需求空间较大. 全球市场: 一带一路 带动、美国加大基础设施建设.从全球看, 一带 一路 推动基础设施互联互通,推动基建工程建设与中国对外工程承包加 快增长,且需求量巨大.特朗普政府推行积极财政与加大基础设施建设的 经济政策,带来海外市场重大的战略发展机遇. 行业集中度提升,龙头企业竞争优势凸显,竞争格局改善:自2012 年以 来,工程机械行业经过

5 年的持续深度调整,部分缺乏核心技术与竞争力 的中小品牌企业退出市场, 行业总体呈现市场份额集中度不断提高的趋势. ? 市场预期:对行业增速前高后低预期充分,实际上持续性有望超预期. ? 龙头企业近期交流: 三一重工、 徐工机械、安徽合力、恒立液压等 ? 投资建议:多个维度精选标的,配置行业龙头 (1)挖机整机及零部件龙头弹性大:三一重工、恒立液压;

(2)汽车起重机龙头:徐工机械(集团挖机高速成长) ;

(3)叉车行业龙头:安徽合力(叉车销量持续性有望超预期) . ? 挖掘机行业推荐排序:三一重工、 徐工机械、恒立液压. ? 风险提示: 周期性行业反弹持续性风险、主要产品销量增速低于预期风险、 宏观经济波动风险. 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

2 - 行业点评研究 内容目录

一、工程机械:6 月挖机销量同比翻番,持续性有望超市场预期.3 - 1.行业情况:6 月份国内挖机销量达

8933 台,同比增长 100.8%3 - 2.龙头公司继续保持挖机销量高速增长.3 - 3.6 月份重点产品开工时间.4 - 4.行业驱动因素:基建需求回暖、更新需求叠加、竞争格局改善

4 - (1)国内市场:基础设施建设拉动有效新增需求+存量更新需求.5 - (2)全球市场: 一带一路 带动、美国加大基础设施建设.5 - (3)行业集中度提升,龙头企业竞争优势凸显,竞争格局改善.6 -

二、龙头企业近期交流:三一重工、徐工机械、恒力液压等

6 - 1.三一重工:挖掘机、混凝土机械有望超预期,关注公司可转债情况 .....-

6 - 2.徐工机械:汽车起重机销量有望超市场预期,体外挖机高增长

7 - 3.恒立液压:挖机零部件龙头

8 - 4.安徽合力:国内叉车行业龙头.9 -

三、投资建议: 多维度精选标的,配置行业龙头.9 - 1.挖机整机及零部件龙头弹性大:三一重工、恒立液压.9 - 2.汽车起重机市场预期尚不充分:徐工机械

9 - 3.国内叉车行业龙头,销量有望超预期:安徽合力

9 -

四、风险提示

9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

3 - 行业点评研究

一、工程机械:6 月挖机销量同比翻番,持续性有望超市场预期 1.行业情况:6 月份国内挖机销量达

8933 台,同比增长 100.8% ? 根据工程机械行业协会最新数据,2017 年6月,国内挖机销量达

8933 台, 同比增长 100.8%. 1-6 月份累计销量达

75068 台, 同比增长 100.5% (2017 年上半年挖机销量已超去年全年) . ? 吨位分析:6 月份,13 吨以下小挖销量为

4253 台,同比增长 88.4%, 占总销量的 47.6%;

13~30 吨挖机销量为

3210 台,同比增长 102.5%, 占总销量的 35.9%;

30 吨以上挖机销量

1470 台,同比增长 142.2%, 占总销量的 16.5%. 5~13 吨以及 20~25 吨的机型仍旧为主要销售机型. ? 地域分析:销量前三的省份分别为江苏(604 台) 、山东(587 台) 、安徽(559 台) ,合计占总销量的 19.6%;

出口

707 台,占比约为 7.9%.

图表 1:2017 年6月国内挖掘机销量同比增长 100.8%,1-6 月份累计销量同比增长 100.5%

图表 2:6 月小挖销量同比增长近 90%,中挖销量 同比翻番,大挖增速超 140% 来源:wind,中国工程机械工业协会,中泰证券研究所 来源:wind,中国工程机械工业协会,中泰证券研究所 ? 挖掘机械用途广泛, 其主要作修建地基及挖渠等泥土移除用途. 挖掘机 下游需求来自房地产、水利、铁路公路、建筑和采矿等行业的固定资产 投资. 挖掘机按吨位不同可分为大型挖掘机 (≥30t) 、 中型挖掘机 (13~30t) 和小型挖掘机(≤13t) .大挖主要应用于大规模露天矿山的开采、大型基 础建设等大型施工.中型挖掘机多用于房地产开发、道路基建中.小型 挖掘机主要应用于道路、市政、园林、水利等小工程. ? 中小挖占比大,大挖增速领先:从大挖、中挖和小挖历史销量数据可以 看出,

2012 年~2013 年之前中挖的销量占比最大, 其主要原因是房地产 领域的投资旺盛.2012 年~2013 年以后,房地产投资增速减缓,基建投 资代替房地产投资成为国家稳定经济的重要手段,此时小挖的销量占比 迅速提升.值得........