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直面洗礼 成就品牌

2013 年中国资本品牌评价报告

2013 年中国资本品牌评价报告

2 摘要 ?

2013 年度中国 A 股上市公司资本市场品牌价值总计 16155.

358 亿元, 较2012 年度的 19798.354 亿元下降

3643 亿元,降幅达 18.4%,八成行业资本品牌 价值出现负增长.2013 年度资本品牌的总量变化,不仅与宏观经济景气度 高度相关,更与中国资本市场整体萎靡有切实的相关性,资本品牌的波动性 则是中国 新兴加转轨 市场的真实表现;

? 盈利能力强的行业有更突出的资本市场品牌价值.

16 家上市银行以占全部 A 股上市公司净利润超过 50%的盈利优势,在A股市场的独特资本品牌价值再 度显现.民生银行、兴业银行、招商银行成为资本品牌价值榜的前三甲.建 设银行、工商银行、万科 A、上汽集团、贵州茅台、双汇发展共同成为价值 榜前十强企业;

? 宏观经济周期与行业景气周期成为影响上市公司资本品牌最重要的因素之 一,它直接作用于影响品牌价值最大的权重指标――公司成长性,并导致百 强榜中只有近半数企业仍在榜上,但排名上发生重大变化;

? 在强化监管的大背景下

2013 年度因公司治理违规受到谴责和批评的公司呈 倍增趋势. 从违规公司家数来看,

2013 年有

168 家, 占当年样本比例 8.62%;

而2012 年仅

9 家.对违规行为的曝光和查处,直接冲击相关上市公司的认 同度,损害了资本品牌价值. ? 非周期性行业频繁遭遇影响品牌价值声誉的 黑天鹅 事件.在数字媒体时 代, 黑天鹅 事件不仅造成上市公司基本面的改观和市值的剧烈波动,同 时形成品牌风险;

?

2013 年,在资本品牌六个维度的评价指标中,股东回报平均得分是惟一一 项出现正增长的指标,上市公司股东回报意识得以强化.

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3 目录 引言…4 评价方法…6

2013 年度中国上市公司资本品牌价值分析…9 附录一:2013 年度资本品牌价值百强榜…30 附录二:2013 年度中国资本品牌溢价百强榜…34

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4 引言

2012 年, 中国上市公司市值管理研究中心在业内专家学者的支持和关心下, 探索性地 创建了 AVAN 资本品牌溢价模型,形成了资本市场品牌价值的评价体系,并在此基础上推 出了中国证券市场第一份 A 股上市公司资本市场品牌价值榜单. 如果说2012年颁布的首份资本品牌价值榜开启了中国资本市场的品牌研究之旅,那么, 2013年的资本品牌价值榜则为我们的研究提供了更多的实证案例,有助于促使我们进一步 深化对资本市场品牌的认识,进一步修正和完善资本品牌价值的评价指标体系. 我们注意到,资本品牌作为上市公司的一种持续性的无形资产,在过去的一年里波动 颇大,有些甚至超出了我们的预期.受到宏观经济和产业景气周期变化的影响,A 股市场 2013年度资本市场品牌价值百强和资本品牌溢价率百强与2012年度相比发生了重大变化. 在资本品牌价值百强榜上,2012年度入榜企业有近半数跌出榜单, 跌出率高达47%. 钢铁、 航空运输、汽车零部件、高速公路、机场等与经济周期密切相关的基础性行业成为资本品 牌价值波动最大的行业. 经济环境变化、产业周期变迁和竞争环境的变换,本是市场经济环境下不可避免的常 态, 股市作为经济的晴雨表, 更是概莫能外. 面对产业周期的更迭, 企业能不能有所作为, 能不能真正实现资本品牌价值的可持续发展,一直以来是上市公司维持企业生命周期所要 面对的重要课题. 既然品牌价值的形成有赖于持续性的市场认知,2013年资本品牌价值榜单所反映的新

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5 现象促使我们需要不断探索和明晰以下命题:资本市场品牌与经济周期和产业周期之间存 在哪些必然联系?资本市场品牌建设的长期目标和最终目标究竟是什么?资本品牌的生 命周期是怎样的?资本市场品牌如何满足不同投资风险偏好的投资者?资本市场品牌管 理的维度和路径又是什么?如何维护资本品牌的稳定性和持续性? 在此,我们还只能用观察行业和企业个案的方式来做出解读.随着上市公司资本市场 品牌建设实践的不断深化,随着人们对资本品牌价值认识的不断提高,我们相信,上市公 司为培育资本品牌,提升资本品牌价值而展开的,以投资者为中心的品牌定位、规划、塑造、传播、提升、评估、维护等一系列战略决策和策略执行活动将会越来越丰富,以品牌 为驱动力的股东价值创造将会越来越深入人心.中国不仅需要高市值的企业巨头,更需要 受人尊敬的企业,而资本品牌正是具有这一的价值力量.

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一、评价方法 上市公司资本品牌是给上市公司带来资本溢价、 提升市值的一种无形资产. 其载体是用 以和其他上市公司股票相区分的名称、象征及其组合.资本品牌之所以带来溢价,是因为上 市公司作为商品在资本市场买卖时,投资者心智中形成的关于其载体的印象. 资本品牌作为上市公司的一项重要无形资产, 是上市公司主观努力和投资者客观认知的 桥梁,反映了上市公司的发展潜力,决定了企业的长期竞争力.

1、影响资本品牌的基本要素 鉴于资本品牌是投资者对上市公司股票的一种偏好而给上市公司带来的资本溢价, 资本 品牌价值评估应基于资本品牌带来的资本溢价. 上市公司资本品牌涉及两个基本概念: 公司 市值、资本品牌要素影响力.鉴于上市公司资本品牌的建立是需要时间沉淀,不是短时间内 就能完成,资本品牌价值的评估还需要考虑资本品牌要素的持续作用,即资本品牌的强度. 在综合国外比较成熟的、 有代表性的产品品牌价值评估方法和模型的基础上, 结合我国 资本市场的特色, 中国上市公司市值管理研究中心在由一流资本市场专家、 品牌管理专家和 财经传媒专家组成的专家委员会的指导下,提出了我国上市公司资本品牌价值评价模型: Avan 溢价模型.

2、AVAN 溢价模型 基于上述的分析, 中国上市公司市值管理研究中心借鉴多年上市公司市值管理研究与咨 询经验,归纳提出了上市公司资本品牌价值评估的 Avan 溢价模型.

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7 Avan 溢价模型的主要内容为: SBVt = MVt *(Ft * St 1) (1) Ft = f(r, t ,g, s, c, i ) (2) St= h(Ft , Ft-1, Ft-2) (3) 其中,SBVt 为t时刻某一上市公司资本品牌价值,MVt 为t时刻公司市值;

Ft 为t时刻 资本品牌影响力,取值约为[0.5,1.5];

St 时刻资本品牌强度,取值约为[0.5,1.5];

r, t, g, s, c, i 分别代表 t 时刻该上市公司规范度(regularity) 、透明度(transparency) 、成长性 (growth) 、 股东回报(shareholder return)、 认知度(cognition)、 认同度(identification);

Ft-1, Ft-2 分别代表 t-1 和t-2 时刻该公司资本品牌影响力. 图1.上市公司资本品牌影响力评价指标体系

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8 资本品牌强度当年资本品牌影响力表现(50%) 上年资本品牌影响力表现(30%) 前年资本品牌影响力表现(20%)

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二、2013 年度中国上市公司资本品牌价值分析 过去的一年里,欧美经济复苏乏力,中国经济增速放缓,行业结构调整需求凸现,微 观企业成长遭遇严重挑战, A 股市场再次熊冠全球. 在复杂的宏观经济背景和资本市场环境 下,A 股公司资本品牌价值建设经历了一个洗礼之年.在这一年里,A股公司资本品牌价值 大幅缩水,资本品牌平均价值明显走低,资本品牌价值百强榜单大面积洗牌,近八成行业出 现资本品牌价值行业性负增长.值得欣慰的是,上市公司回报股东意识提升,创业板公司斩 露头角, 银行板块熠熠闪光, 构成2013年度A股公司资本品牌价值报告的一份份正能量 和一个个新希望.

1、总体特征 截止

2013 年4月30 日,中国资本市场共有 A 股上市公司

2470 家.中国上市公司 市值管理研究中心剔除 ST 公司和上市未满三年的公司后,根据上市公司资本品牌价值评价 模型――AVAN 溢价模型,对1948 家样本公司(2012 年度样本数量为

1460 家)2013 年度的资本品牌价值进行了客观评价.评价结果表明,2013 年A股上市公司资本品牌价值 总计

16155 亿元,A股上市公司平均每家资本品牌价值为 8.3 亿,其中资本品牌价值最大的 民生银行(600016)为783.77 亿元. 总体而言,2013 年度A股公司资本品牌价值建设经历的洗礼主要表现在以下几个个 方面: 一是A股公司资本品牌价值总量缩水.

2013 年度, 作为上市公司最为重要的无形资产, A 股资本品牌价值遭受严峻考验. 截止

2013 年4月30 日, A 股公司拥有资本品牌价值总 计16155 亿元,较一年前的

19798 亿元缩水了

3643 亿元,缩水幅度高达 18.4%.

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10 二是A股公司资本品牌价值平均规模降低.截止

2013 年4月底,1948 家A股样本公 司平均资本品牌价值从两位数降到一位数,即从去年的 13.6亿元降至 8.3 亿元,下降幅度 近四成. 三是四成以上A股公司资本品牌价值出现负值.在1948 家上市公司样本中,2013 年 度资本品牌价值为负值的公司多达

905 家,占样本公司的比例高达 46.46%,在2012 年度

1460 家样本公司中只有

383 家公司的资本品牌价值为负值,同比

2012 年高出

20 个百分 点. 四是近八成行业出现行业性资本品牌价值缩水. 由于外部经济运行环境疲弱, 近八成行 业品牌价值出现负增长,且行业品牌价值差距悬殊. 五是最大单只A股公司资本品牌价值下降.2013 年度A股上市公司中资本品牌价值最 高的是民生银行 783.77 亿元,比第二名的兴业银行 735.7 亿元高出

48 亿元,是A股公司 平均资本品牌价值 8.9 亿的

88 倍.但是,与2012 年度的资本品牌价值冠军招商银行创造 的纪录 961.6 亿元相比,则下降了 177.83 亿元,降幅达 18%. 六是资本品牌价值百强榜单大洗牌.2013 年度资本品牌价值百强榜上跻身前六位,有 五张新面孔,民生银行则从

2012 年度的第

17 位跃升至榜首,招商银行却从上年的第一名 退居至第三名,纵观百强也有

47 张新面孔. 七是A股公司资本品牌管理绩效下降.据Avan 溢价模型评价数据显示,A 股市值、资 本品牌影响力和资本品牌强度的市场平均水平都存在不同程度的下跌. 同时, 影响资本品牌 价值的六大关键指标规范度、透明度、成长性、股东回报、认知度、认同度,除股东回报平 均得分略有增长外,其他指标平均得分皆下降. (见表 1)

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11 表12013 年中国上市公司资本品牌价值及其主要评价指标平均水平变化表 资本品牌价值 (亿元) 市值 (亿元) 资本品牌影 响力得分 资本品牌 强度得分 规范度 得分 透明度 得分 成长性 得分 股东回报 得分 认知度 得分 认同度 得分

2013 年 均值 8.293 124.211 0.999 1.015 0.957 0.967 1.016 1.017 0.751 1.098

2012 年 均值 13.561 152.189 1.022 1.041 0.997 0.996 1.060 0.998 0.797 1.108 增幅 -38.84% -18.38% -2.29% -2.58% -4.02% -2.97% -4.11% 1.89% -5.70% -0.85% 在经受洗礼的同时,2013年度的A股公司资本品牌价值评价报告亦有诸多亮点. 亮点一:创业板带来 A 股资本品牌新能量.A股市场整体资本品牌价值下降之时,创 业板实现了资本品牌价值大幅增长.截止

2013 年4月30 日,创业板上市公司资本品牌价 值总规模为 613.9 亿元,较2012 年度的 135.3亿元大幅提升了 353.75%.2013 年度, 创业板单个公司的资本品牌价值最大值达到106.6 亿元 (碧水源) , 比一年前爱尔眼科的19.7 亿元增长了441%. 2013年度创业板上市公司的平均资本品牌价值也从一年前的3.76亿元, 提高到了 4.01 亿元.创业板市场的这种气象与整个A股市场相比,特别是主板市场形成了 鲜明的对照.

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12 图22013 年中国上市公司市场板块资本品牌价值规模变化情况 亮点二: 重视股东回报促进资本品牌价值提升.

2012 年, 中国证监会出台规定, 鼓励、 引导上市公司建立持续、 清晰、 透明的现金分红政策和决策机制, 加大对未按承诺比例分红、 长期不履行分红义务公司的监管约束, 推动上市公司不断完善投资者回报机制. 在监管层的 大力促进下,上市公司对投资者的回报有明显改善. 以央企为例,分红企业的家数逐年增多,虽然由于利润的下滑,分红规模同比出现小幅 下降,但不论是制度层面还是意识层面,股东回报都已成为市场关注的重点,对于 A 股公 司资本........