PDF《非电行业大气治理起航》

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2017 年1月16 日 环保――非电行业大气治理 非电行业大气治理起航 行业动态 大气环保上市公司的机会在于非电行业的提标改造: 我们重点分析了钢铁、水泥、工业锅炉三大行业的市场环境、市场规 模,阐述了目前存在的问题并预测未来发展趋势,主要结论如下: ? 虽然目前钢铁脱硫、 水泥脱硝的设备安装率很高, 但是由于非电业主、 环保供应商等各方因素,以及政府监管不力,加上技术远不及火电技 术成熟,我们认为非电行业大气治理市场尚处于初级发展阶段,大气 环保上市公司的机会在于非电领域的提标改造.

? 非电行业大气治理市场空间排序:工业锅炉、钢铁、水泥. 工业锅炉是非电领域的重点,重点关注石化行业的锅炉改造. 石化行业锅炉少、排放量小,此前未受国家重视;

2015 年5月,国家 推出石化工业污染物排放标准,大气超低排放市场将新增石化大气环保容 量.2012-2014 年,石化固定资产投资从 4.6 万亿元增长到 5.5 万亿元, 年均增速 9%;

若按 2-3%环保投入,则市场规模可在千亿元级别. 投资建议:

2017 年是 大气十条 的终考年, 非电行业对大气污染尤其不可忽视, 后续将成为国家大气治理的重点.首次给予非电行业大气治理细分领域的 投资评级为 增持 . 我们认为,非电行业市场一旦爆发,率先受益的必然是电力大气环保 公司.推荐公司:清新环境(外延扩展进入非电领域),雪迪龙(烟气在 线监测龙头);

建议关注:启源装备(外延扩展进入钢铁脱硫脱硝领域) 和龙净环保. 风险分析: 非电行业大气治理的排放标准和补贴时点存在不确定性. 盈利预测与投资评级: 证券 代码 公司 名称 股价 EPS PE 投资 评级 15A 16E 17E 15A 16E 17E

002573 清新环境 18.32 0.48 0.70 0.97

38 26

19 买入

002658 雪迪龙 17.30 0.42 0.34 0.46

41 50

37 买入 增持(首次) 分析师 陈俊鹏 (执业证书编号:S0930511120004) 021-22169041 [email protected] 联系人 殷中枢 021-22169040 [email protected] 行业与上证指数对比图 2017-01-16 环保――非电行业大气治理 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录

1、 核心观点:非电行业大气治理起航.3

2、 非电行业大气环保逐步走进市场视野

3 2.

1、 钢铁:钢铁脱硫市场来自改造,钢铁脱硝尚处起步阶段

4 2.

2、 水泥:主要市场来自水泥脱硝,同样存在监管不力等因素.6 2.

3、 工业锅炉:改造市场主要机会在大容量高参数燃煤锅炉

6

3、 十三五规划之下,非电行业大气治理需有作为.8

4、 投资建议.9

5、 风险分析.9 2017-01-16 环保――非电行业大气治理 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告

1、核心观点:非电行业大气治理起航 与市场不一样的观点:市场对火电超低排放预期已经比较充分,但是对 钢铁、水泥等建材、工业锅炉的脱硫脱硝等大气治理市场尚不充分.本篇报 告中,我们重点分析了钢铁、水泥、工业锅炉等三大行业的市场环境、市场 规模,阐述了目前存在的问题并预测未来发展趋势,主要结论如下: ? 虽然目前钢铁脱硫、水泥脱硝的设备安装率很高,但是由于非电业主、 环保供应商等各方因素,以及政府监管不力,加上技术远不及火电技术 成熟,我们认为非电大气治理市场尚处于初级发展阶段,大气环保上市 公司的机会在于非电领域的提标改造. ? 非电大气治理市场空间排序:工业锅炉、钢铁、水泥. ? 在工业锅炉的诸多领域中,我们认为需要重点关注石化行业锅炉改造. 石化行业锅炉少、排放量小,此前未受国家重视;

2015 年5月,国家 推出石化工业污染物排放标准,大气超低排放市场将新增石化大气环保 容量.2012-2014 年,石化固定资产投资从 4.6 万亿元增长到 5.5 万亿 元,年均增速 9%;

若按 2-3%环保投入,则市场规模可在千亿元级别.

2、非电行业大气环保逐步走进市场视野 钢铁水泥等非电领域的污染物排放指标紧随火电之后.根据环保部,

2015 年,钢铁二氧化硫排放指标

180 万吨,相比

2010 年下降 27%;

水泥 氮氧化物排放指标

150 万吨,相比

2010 年下降 12%.钢铁、水泥等非电领 域的排放指标紧随火电之后,成为大气治理的重中之重. 表1:钢铁水泥等非电领域的污染物排放指标紧随火电之后 指标(万吨)

2010 年2015 年2015 年相对

2010 年变化 火电二氧化硫排放量

956 800 -16% 火电氮氧化物排放量

1055 750 -29% 钢铁二氧化硫排放量

248 180 -27% 水泥氮氧化物排放量

170 150 -12% 资料来源:环保部,光大证券研究所整理 非电领域市场空间从大到小依次为工业锅炉、钢铁、水泥.我们整理了 钢铁、水泥、工业锅炉非电领域脱硫脱硝的情况,主要结论是: (1)钢铁:脱硫安装率近 70%,但是由于业主、环保企业等各方面因 素,真正达标烧结机并不多,我们认为市场空间主要体现于改造领域;

钢铁 脱硝市场仅处于起步阶段. (2)水泥:由于监管不力、技术尚待完善,虽然 90%水泥生产线安装 了脱硝设施,但是达标率很低,市场来自于改造市场. (3)中小锅炉企业投资脱硫脱硝的费用和后期的运行费用高于先前锅 炉费用、积极性不高;

目前主要市场在 10t/h 以上的大容量高参数燃煤锅炉. 2017-01-16 环保――非电行业大气治理 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 此外我们统计了各个行业脱硫脱硝的市场规模,结论是工业锅炉市场空间最 大,其余依次为钢铁、水泥. 表2:非电领域市场空间从大到小依次为工业锅炉、钢铁、水泥 行业 种类 主要结论 产能 关键假设/指标 单价 市场规模 备注 钢铁 钢铁脱硫 钢铁污染物排放主要 在烧结工序.目前脱 硫安装率近 70%,但 是由于业主、环保企 业等各方面因素,真 正达标烧结机并不 多,我们认为市场空 间主要体现于改造领 域2014 年,全国 共生产粗钢

8 亿吨、生铁

7 亿吨、钢材

11 亿吨.基于目 前钢铁压缩产 能现状,假设 产能维持不变

2014 年,我国 钢铁行业烧结 机存量

1230 台,总面积 14.6 万m2假设 90%钢铁烧结 机需要脱硫改造

20 万元/m

2 =14.6 万m2*20 万元 /m

2 *90%=264 亿元

2015 年,我国 钢铁行业脱硫 烧结机面积 10.0 万m2,安 装率约 68%

2020 年需实现 十三五规划 100%安装率目 标 钢铁脱硝 基本为 0,处于起步 阶段 假设 90%烧结机需 要脱硫改造, 目前尚无单价数 据,参考火电厂, 假设

10 万元/m

2 ;

10 万元/m

2 =14.6 万m2*10 万元 /m

2 *90%=131 亿元

2020 年需实现 十三五规划 100%安装率目 标 水泥 水泥脱硝 由于监管不力、技术 尚待完善,虽然 90% 水泥生产线安装了脱 硝设施,但是达标率 很低,市场来自于改 造市场

2014 年,水泥 行业脱硝装置 安装超过

1350 条生产线 假设 90%水泥生产 线需要脱硝改造 假设脱硝单位改 造成本为

250 万元/条250 万元/ 条=1350 条*250 万元/条*90%=30 亿元

2020 年需实现 十三五规划 100%安装率目 标 工业 锅炉 工业锅炉 改造 中小锅炉企业投资脱 硫脱硝的费用和后期 的运行费用高于先前 锅炉费用、积极性不 高;

目前主要市场在 10t/h 以上的大容量 高参数燃煤锅炉 截至

2014 年底,全国的工 业锅炉总数约

62 万台,其中 85%以上为各 类燃煤锅炉, 总数约

48 万台,每年消耗 标准煤约

4 亿吨假设 50%燃煤工业 锅炉能够改造

1000 元/吨煤=4 亿吨煤 *1000 元/吨煤 *50%=2000 亿元-数据来源:国务院,中国环保产业协会,北极星节能环保网,光大证券研究所整理 2.

1、钢铁:钢铁脱硫市场来自改造,钢铁脱硝尚处起步 阶段 从钢铁大气污染治理市场外部环境来看,排放标准将更加严格,且有一 个非常重要的特点是 压缩产能 .2015 年1月1日起,《钢铁烧结、球 团工业大气污染物排放标准》等钢铁行业新排放标准也将结束,届时所有钢 铁企业将执行新建企业污染物排放限值,重点区域的钢铁企业还将执行更加 严格的特别排放限值.另外钢铁行业还在压缩产能,早在

2013 年9月,环 保部、国家发改委等即联合印发《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动 计划实施细则》,要求河北省到

2017 年底,压缩钢铁产能

6000 万吨以上. 钢铁大气污染物排放量仅次于火电;

钢铁烧结工序排放量最大.钢铁工 业大气污染物排放占总工业污染物的比例迅速增长,钢铁行业成为继火电行 业之后的又一大污染性行业. 据环保部统计,

2013 年钢铁行业的 SO

2、 NOx 和烟(粉)尘排放量分别为

200 万吨、54 万吨和

60 万吨,其中 SO2 排放量 2017-01-16 环保――非电行业大气治理 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 占到工业源总排放量的 11%,仅次于火电行业的排放量.而烧结工序则是这 些污染物产生的主要来源,其排放的 SO

2、NOx 和颗粒物等污染物分别占到 了钢铁企业排放总量的 70%、40%和35%以上,也因此成为钢铁企业大气 污染防治的一个最重要环节. 目前钢铁烧结脱硫装置安装率近 70%, 钢铁烧结脱硝装置安装率尚处起 步阶段.2014 年我国钢铁行业烧结机存量约

1230 台,总面积 14.6 万m2 ;

其中重点钢铁企业有

520 台,总面积 9.6 万m2 .2015 年,我国钢铁行业脱 硫烧结机面积 10.0 万m2 ,可见钢铁烧结机脱硫装置的安装率约 68%.而目 前钢铁脱硝基本处于起步阶段. 尽管钢铁脱硫装置安装率很高,但是相比电力、钢铁大气环保市场存在 诸多问题,钢铁排放远未达到标准水平.即使是环保意识较强、设备投入也 较高的大钢厂目前都很难做到 100%达标.另外,由于监管不严,部分民营 小钢厂出于成本的考虑,执行情况也比较差.按照钢厂类型来看,大型国有 钢厂基本都能按要求安装脱硫脱硝除尘等装置,并能相对比较严格地执行环 保标准,但一些设备比较老旧的中小型钢厂却没有安装相关设备.有些已经 安装了脱硫脱硝装置的钢厂,出于成本的考虑,也只在环保部门检查时才运 行环保装置.吨钢环保成本约为

100 元,其中运营成本约为

30 元/吨.对于 已是微利经营的钢铁行业而言,安装脱硫脱硝除尘等装置是笔不小的成本. 因此,除非政策上严格推行,否则钢厂主动执行的积极性不高. 表3:钢铁脱硫市场各方均有进步空间,钢铁脱硝市场尚处空白 分类 原因 细节 钢铁 脱硫 钢铁业主选择不合 适的环保公司 部分企业对烧结烟气脱硫的情况不了解,认为其原理、工艺、设计、维护非常简单,忽视承建单 位的工程能力,选择报价明显偏低的脱硫公司或者在其它领域合作过的环保公司,建设的脱硫工 程低价低质,难以长期稳定运行 钢铁业主排斥电力 环保公司 部分钢铁企业认为烧结烟气和燃煤电厂烟气特点差异很大,十分复杂,因此排斥在燃煤电厂烟气 脱硫领域有大量成功工程经验的承建单位 钢铁脱硫公司缺乏 经验 部分........