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z 通信行业月报 南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.

LTD

2008 年5月7日电信重组、厂商业绩与行业发展 DD2008 年4月通信行业月度报告 编者郑重声明:在本人所知情的范围内,本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害 关系.所有结论为一家之言,仅供参考,任何依据本产品做出的投资决策,风险自负.本刊内容版权所有,请 勿公开引用. 独立性声明 一年收益率比较-30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 07-05 07-07 07-09 07-11 08-01 08-03 通信设备(申万) 上证综合指数 分析师:申钢强

电话: (025)83367888--3305 E-mail:shengangqiang @126.com z 投资要点 ? 信息产业部公布的数据显示,2008年1-3月,电信业内部 移动替代固网的趋势进一步强化,导致固定网络运营商中 国电信和中国网通的业绩进一步恶化,电信业内的市场失 衡随之加剧,对电信业重组的呼声也越来越高,重组已经 迫在眉睫.我们认为,基于奥运会的考虑,电信重组可能 会放在奥运之后,但是重组方案以及相关安排可能将在奥 运之前公布. ? 尽管国内电子信息产业发展减缓,通讯设备行业面临压 力,但一季度,通信设备行业依然在新增利润前五大行业 之内.我们认为,在国内市场需求疲软的情况下,海外市 场的突围是通信设备企业利润增长的主要原因.中长期来 看,我国通信设备制造业的总体盈利能力并没有完全释放 出来,目前对通信设备的需求疲软应该是暂时性的,随着 电信重组和3G建设的展开,通信设备行业井喷式增长是可 以预见到的. ? 基于对国内电信业重组、设备厂商业绩以及行业发展的预 期,我们维持对中国联通、中兴通讯、中天科技的推荐评 级.我们认为,在我国电子信息产业升级的大背景下,伴 随着奥运和3G建设,作为相对具备国际竞争力的行业,通 信业有可能进入新一轮上升周期. 行业评级:推荐 -

1 - 南京证券有限责任公司NANJING SECURITIES CO.LTD

一、电信重组 信息产业部公布的电信运营数据显示,2008 年1-3 月,全国电信业务总量 累计完成 5294.1 亿元,比上年同期增长 28.7%;

电信业务收入累计完成 1941.4 亿元,比上年同期增长 10.8%.在业务保持稳定增长的同时,电信业内部移动替 代固网的趋势进一步加剧.

2008 年1-3 月,全国固定电话用户数减少 439.3 万户,达到了 36105.5 万户, 这是继

2007 年全年固定电话用户数自

1968 年以来首次负增长后的进一步下 滑.而同期,全国移动电话用户数新增 2734.8 万户,达到 57463.4 万户,平均 每月新增

900 多万户. 从2006 年以来的季度数据可以看出, 从2006 年开始, 全国固定电话用户季 度新增数逐渐减少,到2007 年变为负增长,而在

2008 年一季度,这种负增长的 趋势更为明显,同时全国移动电话用户季度新增数

2006 年增长平稳,到了

2007 下半年呈现出急速增长的趋势,2008 年这个趋势更为明显.我们认为,一方面 移动电话替代固定电话是电信业发展的必然趋势,另一方面,2008 年4月逐步 开始实行的移动漫游费下调也进一步将这种趋势加强.

图表

1 2006 年以来我国固定电话用户季度新增数 单位:万户 -800.0 -600.0 -400.0 -200.0 0.0 200.0 400.0 600.0 800.0 1000.0 2006年一季 2006年二季 2006年三季 2006年四季 2007年一季 2007年二季 2007年三季 2007年四季 2008年一季 资料来源:信息产业部,南京证券研究所 编者郑重声明:在本人所知情的范围内,本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害 关系.所有结论为一家之言,仅供参考,任何依据本产品做出的投资决策,风险自负.本刊内容版权所有,请 独立性声明 勿公开引用. -

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图表

2 2006 年以来我国移动电话用户季度新增数 单位:万户 1000.0 1200.0 1400.0 1600.0 1800.0 2000.0 2200.0 2400.0 2600.0 2800.0 3000.0 2006年一季 2006年二季 2006年三季 2006年四季 2007年一季 2007年二季 2007年三季 2007年四季 2008年一季 资料来源:信息产业部,南京证券研究所 移动电话替代固定电话的趋势加强, 导致了固定网络运营商中国电信和中国 网通的业绩进一步恶化, 电信业内的市场失衡随之加剧, 对电信业重组的呼声也 越来越高,电信业的重组已经迫在眉睫.我们认为,基于奥运会的考虑,电信重 组可能会放在奥运之后, 但是重组方案以及相关安排可能将在

6 月之前公布, 从 而使得重组顺利进行.

二、厂商业绩 工业和信息化部公布数据显示, 2008年一季度, 我国电子信息产业增长步伐 继续放缓, 18.6%的产值增幅低于全国工业平均水平近10个百分点. 对于通信设 备行业来说,2008年,国内通信设备需求不旺,使我国的通信设备行业至少在重 组和3G大规模商用之前,依然面临着着较大的盈利压力, 作为通信设备消费的 大客户, 各大电信运营商受重组计划影响, 对于通信设备的需求依旧不能有效释 放,鉴于3G牌照发放的一再延期,中国的CDMA和PHS设备市场将下滑,WCDMA基站 市场将延缓,WCDMA设备国内需求量会较少,目前主宰移动基础设施市场的仍然 是2.5G设备扩容和升级. 编者郑重声明:在本人所知情的范围内,本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害 关系.所有结论为一家之言,仅供参考,任何依据本产品做出的投资决策,风险自负.本刊内容版权所有,请 独立性声明 勿公开引用. -

3 - 南京证券有限责任公司NANJING SECURITIES CO.LTD 编者郑重声明:在本人所知情的范围内,本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害 关系.所有结论为一家之言,仅供参考,任何依据本产品做出的投资决策,风险自负.本刊内容版权所有,请 勿公开引用. 独立性声明 尽管国内电子信息产业发展减缓, 通讯设备行业面临压力, 但根据国家统计 局数据,2008年一季度,通信设备行业依然在新增利润前五大行业之内,仅次于 石油和天然气开采业、煤炭开采业、交通运输设备制造业、农副食品加工业.我 们认为, 在国内市场需求疲软的情况下, 海外市场的突围是通信设备企业利润增 长的主要原因.作为我国通信设备龙头企业的中兴、华为在海外市场的开拓,是 我国通信设备行业竞争力增强的关键.2008年一季度, 华为 一举获得14个HSPA/WCDMA合同, 新增合同数位列业界第一, 而中兴通讯CDMA设备和手机在海外 市场同样成绩喜人,增长率达30%以上. 行业龙头的快速发展带动了通讯设备行业内厂商的业绩稳定增长, 2008年一 季报显示,在1500多家可比上市公司中,煤炭、有色金属以及农业板块由于产品 价格的大幅上涨,业绩较去年同期增长显著,增幅在50%以上,而银行、房地产 也保持了较快的增长,除了这些行业之外,通信设备、网络信息行业利润增长速 度排在其他行业之前.

三、行业发展

(一)3G 将带动国内通讯设备需求快速增长

2008 年4月1日, 中国移动正式启动TD社会化业务测试和试商用, 在国内

8 大奥运城市放号,规模达到

6 万用户.我们预计,中国移动将在北京奥运会前后 启动第二轮TD-SCDMA基础设施投资, TD-SCDMA网络部署将扩展到中国东部多个二 线城市,2008 年TD-SCDMA的资本支出将超过

280 亿元.此外,尽管重组具体日 期未定, 但是通信产业发展对于网络升级的要求却很强烈, 运营商的投资需求由 于重组的问题而被迫延缓, 但是并不能扭转趋势. 尤其是对于中国联通和中国电 信, 一旦重组完成, 中国联通必将会携WCDMA的成熟性优势迅速在国内建起网络, 以求改变原来竞争中的劣势, 而中国电信面临着固定电话用户流失, 业绩下滑的 困境,一旦获得联通的C网,对升级的投入会更大. 总体来看, 我国通信设备制造业的总体盈利能力并没有完全释放出来, 目前 主要是国内对通信设备投入不足造成的, 但是对通信设备的需求疲软应该是策略 -

4 - 南京证券有限责任公司NANJING SECURITIES CO.LTD 性的,是暂时性的,随着电信重组和 3G 建设的铺开,对相关基站和设备的需求 将明显恢复,通信设备行业井喷式增长是可以预见到的.

(二)数据增值业务将成为行业发展的推动力 电信业务收入自从

2007 年初加速提升之后,08 年以来继续保持高位稳定 增长态势. 除了移动业务用户的快速增长外, 越来越多的数据增值业务也成为行 业发展的另一推动力. 随着互联网的快速发展, 宽带接入等数据增值业务发展强 劲, 已经成为固网运营商的重要收入来源. 宽带接入用户数近年来保持快速增长 态势, 随着用户对互联网内容需求广度和深度的扩张, 预计未来几年宽带接入用 户收入会持续保持快速增长势头.

图表

3 2005 年以来我国宽带接入用户总数 单位:万户 0.00 1000.00 2000.00 3000.00 4000.00 5000.00 6000.00 7000.00 8000.00

2 0

0 5 年03月2005年06月2005年09月2005年12月2006年03月2006年06月2006年09月2006年12月2007年03月2007年06月2007年09月2007年12月2008年03月资料来源:信息产业部,南京证券研究所 从电信业务收入构成上来看, 数据通信业务收入是电信业务收入中增长最快 的部分,其在电信业务中的比重也同步上升.2008 年1-3 月,移动通信收入和 数据通信收入比去年同期分别增长 17.2%和37.7%,在电信业务总收入中所占的 比重比去年同期分别上升了 2.83 和1.79 个百分点. 而固定本地电话业务收入比 去年同期减少 5.4%,在电信业务总收入中所占的比重比去年同期下降了 3.92 个 编者郑重声明:在本人所知情的范围内,本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害 关系.所有结论为一家之言,仅供参考,任何依据本产品做出的投资决策,风险自负.本刊内容版权所有,请 独立性声明 勿公开引用. -

5 - 南京证券有限责任公司NANJING SECURITIES CO.LTD 百分点.

图表

3 2007 年1-3 月电信收入构成 移动通信 49.51% 无线寻呼 0.05% 固定本地 26.75% 长途电话 16.29% 卫星通信 0.02% 数据通信 7.38% 移动通信 无线寻呼 固定本地 长途电话 数据通信 卫星通信 资料来源:信息产业部,南京证券研究所

图表

4 2008 年1-3 月电信收入构成 移动通信 52.34% 无线寻呼 0.05% 固定本地 22.83% 长途电话 15.52% 卫星通信 0.09% 数据通信 9.17% 移动通信 无线寻呼 固定本地 长途电话 数据通信 卫星通信 资料来源:信息产业部,南京证券研究所

四、投资策略 基于对电信业重组、 设备厂商业绩以及行业发展的预期, 我们维持对中国联 通、中兴通讯、中天科技的推荐评级.对于中国联通,我们更看中其未来 WCDMA 编者郑重声明:在本人所知情的范围内,本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害 关系.所有结论为一家之言,仅供参考,任何依据本产品做出的投资决策,风险自负.本刊内容版权所有,请 独立性声明 勿公开引用. -

6 - 南京证券有限责任公司NANJING SECURITIES CO.LTD 编者郑重声明:在本人所知情的范围内,本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害 关系.所有结论为一家之言,仅供参考,任何依据本产品做出的投资决策,风险自负.本刊内容版权所有,请 勿公开引用. 独立性声明 网络的发展前景以及其合并网通之后的增值业务发展. 对于中兴通讯, 我们认为 在电子信息产业升级的背景下, 通讯设备制造业是相比最为具备国际竞争力的产 业,也必然会是国家大力支持的产业,作为行业的龙头之一,中兴通讯成........