PDF《动力煤分析思路与行情研判》

动力煤分析思路与行情研判 公司

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1 研发中心 韩飞

201610 煤炭分类

1、凡是以发电、机车推进、锅炉燃烧等为目的,产生动力而使用的煤炭都属于动 力煤.

2、动力煤的热值和挥发分、灰分的要求不像化工煤(如炼钢用的焦煤)那么高;

我国煤炭消费结构中约80%是动力煤.

3、动力煤主要包括有褐煤、长焰煤、不粘结煤、贫煤、气煤以及少量的无烟煤.

2 3

1 动力煤供给端分析思路

2 动力煤需求端分析思路

3 供需矛盾提炼与展望 供给端分析图

5 十三五规划―煤炭:控制消费总量、降低消费占比 我国能源发展和改革的战略导向已基本明确,主要集中在能源消费总量控制、 煤炭清洁高效利用、大力发展清洁能源、能源体制改革上. 十三五 将把控制能源消费总量作为重要任务,其中煤炭作为控总量的重 点,消费比重将从目前的66%降到60%以下.

6 我国煤炭产能及产量分析 截止2015年底,我国煤炭产能56.47亿吨,其中正常生产及改造的煤矿39.23 亿吨,改扩建矿井产能7.4亿吨,新建矿井产能9.16亿吨,许可证注销矿井产能 0.68亿吨.我国2015年国内煤炭总供给仅为36.85亿吨,产能过剩非常突出.

7 产能过剩:煤炭

276 去产能的进展状况 原煤产量8月同比下滑11%、累积同比下滑9.56%;

三西地区重点 煤矿库存同比下滑60%;

秦皇岛港口库存同比下滑50%.

8 动力煤价格解构图 陕北的坑口成本在90-120,运费200-220,再加25元港杂,成本在315-345;

山西北部主流成本200-250,大矿成本90-130,运费130-150,港杂25,成本 245-375;

内蒙现金成本60-140,运费180-210到秦皇岛,港杂25,成本265-375. 2016年8月30日,交通运输部发布《超限运输车辆行驶公路管理规定》,新 规自2016年9月21日起施行.与此同时,专项行动的重点整治阶段于2016年9 月21日开始,将一直持续至2017年7月31日. 车辆最大总重由55吨统一调整为49吨,每超过标准1吨,处罚500元,超载 最高可处罚 3万元;

记分处理;

一超四罚:车主、驾驶人、货运企业、装货企 业.物流短时效应影响程度:焦炭>

焦煤>

动力煤.

9 10月8日起为期25天的大秦线检修影响 2015年铁路煤炭运输总能力达到30亿吨,每年煤炭铁路运输需求只有23亿吨 左右. 三条大通道运能:蒙冀线(2亿吨)、大秦线(4.5亿吨),朔黄线3.5亿吨. 大秦线检修25天,按照1-8月日均86万吨的发运量来算,影响发运2150万吨, 但今年准池线对其分流明显,大秦线检修对煤炭市场影响较小.

10 动力煤进口主要来自澳洲,其次是印尼和俄罗斯. 动力煤进口来源 进口数量:动 力煤:澳大利 亚:累计值 37% 进口数量:动 力煤:印度尼 西亚:累计值 30% 进口数量:动 力煤:俄罗斯 联邦:累计值 8% 其他 25% 2012年1-8月进口来源占比 进口数量:动 力煤:澳大利 亚:累计值 59% 进口数量:动 力煤:印度尼 西亚:累计值 23% 进口数量:动 力煤:俄罗斯 联邦:累计值 18% 其他 0% 2016年1-8月进口来源占比

11 动力煤进口变化

12 1 动力煤供给端分析思路

2 动力煤需求端分析思路

3 供需矛盾提炼与展望

13 动力煤下游需求:电力+建材约为消费总量的78%

14 火电产业链分析 电力总需求:电力行业是我国动力消耗第一大户,目前我国动力煤需求量占到了动 力煤总需求量的58%左右,未来电煤需求的减少是动力煤需求负增长的主要原因. 电力 行业 约占煤 炭消费 量的62% 电力 供给端 电力 消费端 第一产业 用电 第二产业 用电 第三产业 用电 占全社会用电量的2% 占71% 占13.5% 轻工业用电 重工业 用电 占12% 占58% 黑色冶金行业 有色冶金行业 化工行业 建材行业 占9.2% 占7.8% 占7.6% 占5.5%

15 火电的季节性与四季度下游的补库需求

16 水电的季节性与对火电的挤出效应 表格 火电及水电的变化

17 其他行业耗煤情况 2016年1-8月 我国水泥累计产量154061万吨,同比 增长2.5%;

粗钢累计产量53631万吨,同比增长 -0.1%;

合成氨累计产量3720万吨,累计同比 增长-3.93%.

18 1 动力煤供给端分析思路

2 动力煤需求端分析思路

3 供需矛盾提炼与展望

19 四季度主要矛盾提炼 供应端: 问题1:发改委批复一级安全煤矿791座增产 问题2:大秦线10.8进入为期25天的检修 问题3:进口端会不会激增 需求端: 问题1:即将进入四季度消费旺季 问题2:下游电厂库存相对低位,有旺季补库需求 库存端:煤企、港口及电厂库存同比低位 席位分析:主力做多席位仍在

20 煤价背后的指挥棒 9月8日,发改委召集24家煤炭企业召开 稳定煤炭供应,抑制煤价过 快上涨预案启动会议 . 会议确定了动力煤价格

三、

二、一级响应机制:当环渤海动力煤价格指 数达到460 元、480 元、500 元且连续两周上涨时,部分先进产能可以对 应日均增产20 万吨、30 万吨、50 万吨;

当煤炭价格跌至490元、470 元、460 元以下且连续两周下跌时,对应的响应机制解除. 会后启动三级、二级机制. 9月23日,发改委组织研讨煤炭供需问题会议,启动一级响应,74个先 进产能矿井投产. 10月1日起,根据《国家发展改革委关于在化解过剩产能工作中发挥先 进产能作用促进煤炭行业转型升级的意见》规定,中国煤炭工业协会评定 的先进产能煤矿;

国家煤矿安监局公布的2015年度一级安全质量标准化煤 矿;

各地向中国煤炭工业协会申报的安全高效煤矿. 上述条件煤矿可在276至330工作日之间释放,2015年度一级安全质量 标准化煤矿共791家,合计产能18亿吨,其中涉及焦煤煤矿产能约3.5-3.8 亿吨.

21 三级响应机制对供应的影响 9月8日会议结束后,三级响应与二级响应累计增产约360万;

9月23日会议 结束后,74个先进产能矿井可以日增产50万吨,累计增产约350万吨;

即9月份 累计增产月710万吨. 10月1日起,在330个工作日制度下,791家一级安全标准煤矿日均产量 545.5万吨,在276工作日制度下日均产量458.2万吨.假设在10月1日至12月31日均可按330个工作日生产的话,则日均增产87.3万吨,累计增产约7218万吨,加上9月份增产约7928万吨.

22 对于供应缺口的测度 数据显示,2016年1-8月全国原煤产量21.7亿吨,剔除2月份春节因素的影 响,月均产量2.77亿吨. 9月份增量在710万吨,则9月份原煤产量接近2.85亿吨,而如果四季度一级 安全标准煤矿按月均增产节奏生产的话,则四季度月均增加产量俞2400万吨,预计每月原煤产量超过3亿吨. 8月份进口端比去年增加300万吨. 四季度一级煤矿按330工作日完全释放情况下,对当前供需矛盾有很大的 改善,但仍不及去年四季度月度平均产量3.17亿吨. 如果加入考虑其他可能复产的煤矿,则日均增产可能达到100万吨以上, 供需大致平衡. 截至2016年9月末,六大电厂日均耗煤59.8万吨,同比增22%;

6大电厂库 存可用天数20.42,处于较低位(去年同期值28.45,同比下降21%);

10月下旬 以后北方进入供暖天气,下游电厂仍有新一轮补库动力.

23 动力煤多空的逻辑猜想 市场参与者多头逻辑: 主要是看现货端表现的投资者,认为现货涨价概率仍较大: 供给端煤炭企业库存低位、港口库存层面秦皇岛港口库存达到2005年以来 的历史低位;

需求端六大电厂日均耗维持在相对高位、电厂库存仍处于相对 低位;

进入10月下旬以后,北方进入供暖,后期仍存补库需求. 市场参与者空头逻辑: 第一类投资者主要看宏观,对四季度看得比较悲观,不看好黑色整体表 现. 第二类投资者做政策预期,认为上行存政策风险:

1、发改委想煤价控制在460-500,假如煤价继续上行,打脸太严重,可能进 一步增加供给,特别是4季度下游补库预期较强的情形下;

2、认为物极必反,下游电厂招架不住这么高的成本,会刚性减少需求,但升 高电价又会增高企业的成本,值得商榷.

3、价格上行的政策风险在加大,对于我们的期货盘子来说,动力煤企业多为 国企,价格再进一步上行的话,短时过激上涨下(580-600一线),交易所有 可能上调保证金、手续费,抑制投机,就像上次的焦炭;

在行政管制下,价 格过高,也有可能引导神华等大企业在盘面进行套保操作.

24 ZC1701持仓分析:20161010 净多中信、一德、华鑫多单建仓均价

507、

511、509 净空头前五均价:

521、

533、

512、

524、518

25 动力煤价差结构 CCI5500

592 CCI进口5500 610.99 ZC1701 542.2 ZC1705

505 ZC1709 490.2 -30 -20 -10

0 10

20 30

40 50

60 5 月6日5月27 日6月17 日7月8日7月29 日8月19 日9月9日9月30 日10 月21 日11 月11 日12 月2日12 月23 日1401-1405 1501-1505 1601-1605 1701-1705 -45 -35 -25 -15 -5

5 15

25 35

9 月9日9月23 日10 月7日10 月21 日11 月4日11 月18 日12 月2日12 月16 日12 月30 日1月13 日1月27 日2月10 日2月24 日3月10 日3月24 日4月7日4月21 日5月5日1405-1409 1505-1509 1605-1609 1705-1709

26 动力煤期现价差

27 总体思路:

1、四季度是动力煤需求旺季,当前供需仍呈现呈现偏紧状态.

2、10.1号政策出台后,市场预估供需大致到达平衡状态,低库存下、旺季并不 具备深跌可能性,价格将由前期的上涨状态调整为高位震荡状态.

3、策略上: 1)从价格来看,发改委意图控制动力煤价格460-500,期货短时间偏离该 价格区间过大、过激增长时存较大政策风险,可以寻找短空机会. 2)在276仍维持下、低库存下,仍优先考虑逢低买入. 3)区别淡旺季,当前1-5价差仍有进一步扩大可能,考虑1-5正套;

闲余资 金较多情况下考虑5-9反套. 行情研判

28 韩飞 黑色事业部主管 执业编号:F3002676 投资咨询编号:Z0011995 联系

电话:0571-28132639

邮箱:[email protected] 盛佳峰 黑色研究员 执业编号:F3021430 联系

电话:0571-28132639

邮箱:[email protected] 陈毅 黑色研究员 执业编号:F3022872 联系

电话:0571-28132639

邮箱:[email protected] 联系人:

29 编号 策略 入场价差 止损 止赢 目前建议 目前价位

1 TA1-5正套 [-80,-100] -120 80-100 持有 -74

2 MA1-5正套 [-20,20] -80 11月底离场 等待

40 3 PP1-5正套 [200,400]

0 800-1000 可以入场

315 4 LL1-5正套 [300,400]

100 800-1000 等待

430 5 多OI705空Y701 [-100,100] -200

300 持有

110 6 多LL701空PP701 [1300,1500] 1000-1100 2000-2500 等待

1470 7 P1701做多

5474 5350 6000-6500 持有

5520 8 Al1701做空 [12000,12600]

12800 10600 空单持有

12500 9 Cu1701做空 [38000,39000]

40000 30000 建仓

38150 研发策略追踪展示

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