PDF《把握优势与机遇,焊接与切割解决方案》

上海沪工(603131)公司深度报告

2017 年01 月11 日http://www.

cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级:推荐(首次) 曲小溪 010-88366060-8712 Email:[email protected] 执业证书编号:S1070514090001 联系人(研究助理) : 李倩倩 021-61680674 Email:[email protected] 从业证书编号:S1070115120028 张如许 0755-83559732 Email:[email protected] 从业证书编号:S1070115070101 刘峰 0755-83558957 Email:[email protected] 从业证书编号:S1070116080040 目前股价 56.83 总市值(亿元) 56.83 流通市值(亿元) 14.21 总股本(万股) 10,000 流通股本(万股) 2,500

12 个月最高/最低 108.00/14.53 2016E 2017E 2018E 营业收入

529 634

761 (+/-%) 15.0% 20.0% 20.0% 净利润

70 80

100 (+/-%) 45.0% 14.4% 25.0% 摊薄 EPS 0.70 0.80 1.00 PE 80.87 70.70 56.57 把握优势与机遇, 焊接与切割解决方案 提供商腾飞在即 ――上海沪工(603131)公司深度报告 我们预测公司 2016-2018 年EPS 分别为 0.70 元、0.80 元和 1.00 元,对应 PE 为80.87 倍、70.70 倍和 56.57 倍.公司是国内规模较大的焊接与切割设备 制造商,以打造 中国领先的焊接与切割整体解决方案提供商 为远景,在 市场上有重要地位.拥有在研发体系、核心技术、产品认可度全方位的竞争 优势, 随着焊接与切割设备相关行业的逐渐复苏, 公司的主营业务前景较好. 此外,公司在焊接机器人方面也有较大发展空间.我们看好公司业绩持续增 长,首次给予 推荐 评级. ? 公司具备提供整体焊接与切割解决方案的能力. 公司具有全系列产品生 产能力.公司生产的焊接与切割设备门类齐全、规格众多,共有

2 大 系列,8 大类,15 小类,51 种机型,2,037 个型号,主要包括弧焊设备、 自动化焊接(切割)成套设备及其零配件.公司产品质量、性能优异, 海外客户数量和业务辐射区域逐年增加,具有较强的国际竞争力. ? 行业前景广阔,公司竞争优势突出:近年来焊接设备的相关行业逐渐企 稳,带动行业需求回升.未来焊接机的方向将向数字化、自动化、智能 化、高效节能的方向发展,自动化专用焊接(切割)成套设备未来国内 市场每年的需求量将达到

100 亿元以上.目前行业容量达到

470 亿元, 但竞争格局分散,公司有望把握机遇,占得先机.公司凭借多年努力, 已经形成了研发实力、产品认可度、品牌形象等全方位的竞争优势.公 司拥有百余项专利权,技术实力出众.公司产品市场认可度高,出口额 连续多年位居行业第一.2015 年公司营收 4.6 亿元.截至

2016 年6月底,该公司的营业收入比上年同期增长 4.13%,我们预计未来公司主营 业务将稳定发展. ? 凭借优势剑指焊接机器人市场:工业机器人在全球快速普及,我国也出 台多项政策鼓励其发展,已成为世界第一大机器人消费国,预计

2019 年销量将达到

16 万台.我国焊接机器人占工业机器人总量 30%以上, 也将迎来千亿元市场. 公司凭借相关领域的技术优势已经形成了独具特 色的机器人产品,并将通过技术升级和产能释放力求在此市场有所斩 获. ? 募投项目将助推公司业绩增长.公司将利用募集资金投资 26,565.84 万元,对气体保护焊机和自动化焊接(切割)成套设备进行扩建和技术改 造, 并扩建研发中心和营销中心. 该项目的建设将会帮助公司释放产能, 投资要点 投资建议 证券研究报告 机械设备| 公司深度报告

2017 年01 月11 日 股价表现 盈利预测 市场数据 分析师 公司深度报告 长城证券

2 请参考最后一页评级说明及重要声明 数据来源:wind 提升技术创新能力,进一步提升行业地位,预计将推动公司业绩增长. ? 风险提示:宏观经济下行,募投项目开展不达预期. -200% 0% 200% 400% 600% 800% 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 上海沪工 机械设备 沪深300 相关报告 公司深度报告 长城证券

3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 公司具备提供整体焊接与切割解决方案的能力,财务表现良好.5 1.1 公司具备提供整体焊接与切割解决方案的能力.5 1.2 公司股权结构较为集中.6 1.3 公司营收及利润回暖,海外竞争力强

7 1.4 公司经营状况良好,财务指标健康.8 1.5 人民币贬值,公司直接受益.10 2. 行业前景广阔,公司优势显著.11 2.1 焊接与切割行业――相关产业平稳发展,未来增长值得期待

11 2.2 行业竞争格局:整合空间较大,公司占有重要地位.15 2.3 公司坚持研发为先,技术优势明显.17 2.4 产品齐全质量出众,市场认可度高.18 2.5 深耕市场,形成品牌与管理优势.19 3. 焊接机器人是未来重点发展方向.19 3.1 国家政策大力支持, 机器换人 大势所趋.19 3.2 国内工业机器人正蓬勃发展.21 3.3 焊接机器人占据总量重要部分,国内市场潜力巨大.22 3.4 利用技术优势和募投项目,剑指焊接机器人市场.23 4. 募投项目启动二次腾飞之旅.25 4.1 顺应潮流,开展气体保护焊机项目.25 4.2 投资自动化焊接(切割)成套设备,助公司业绩腾飞.25 4.3 研发+营销 ,提供技术保障,深化品牌影响力.26 5. 估值与投资建议.26 5.1 关键假设与盈利预测

26 5.2 估值.27 风险提示

27 附:盈利预测表

28 公司深度报告 长城证券

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图表目录 图1:上海沪工及其子公司股权结构

7 图2:公司营业收入及变化.7 图3:公司净利润及变化.7 图4:公司各项业务营收占比变化.8 图5:公司营收来源变化.8 图6:公司资产、负债、权益变化趋势.9 图7:公司毛利率水平变化.9 图8:公司应收账款及周转率变化.9 图9:公司存货及周转率变化.9 图10:公司偿债能力指标变化.10 图11:公司现金流量变化情况.10 图12:2014 年至今美元兑人民币汇率.11 图13:人民币 NDF 远期合约价.11 图14:焊接与切割设备分类

12 图15:粗钢年产量及增长率

13 图16:国内油气管道运输业实际投资完成额

14 图17:电源及电网建设固定投资.14 图18:国内专用设备、通用设备、电气设备行业营收.14 图19:铁路、船舶、航天航空和其他运输业利润总额.14 图20:焊接切割设备行业营业收入

16 图21:公司研发经费投入情况.17 图22:公司出口情况

19 图23:世界工业机器人销量变化趋势.21 图24:中国工业机器人销量变化趋势.21 图25:世界各国机器人密度

22 图26:中国工业机器人应用领域占比.23 图27:公司焊接机器人图例

23 图28:公司焊接机器人预计产量变化.24 表1:公司主要产品

5 表2:汇率对营收及利润的影响.11 表3:下游行业 十三五 规划.14 表4:公司竞争对手概况.16 表5:国家支持机器人产业发展政策一览.20 表6:我国工业机器人市场规模及变化.21 表7:公司正在进行的机器人研........