PDF《沥青日报》

变动 2018/8/15 2018/8/14 09基差 12基差 市场分析 BU1809 -2

3254 3256 BU1812 -8

3362 3370 华东

0 3350

3350 96 -12 山东

0 3150

3150 -54 -162 华南

0 3220

3220 -34 -142 -0.

2 63.04 63.19 -0.1% -14.0% -13.9% 0.0% 2.0% 2.1% 低硫渣油 山东

0 3200

3200 0

50 50 0#柴油 山东

3 6973

6970 3

3773 3770

0 410

410 0

475 475

0 445

445 19

31 0

375 375

1 448

447 -73 -72

0 2

2 0

11 11

0 13

13 降水跟踪 台风天气(1)华东:8.16-8.17强雨(2)华北:无集中降雨(3)四川等西南偏中部无集中降雨(4)华南:8.15-8.17 主要集中广西降雨 驱动小结 (1)仍坚持原逻辑,供应增长跟不上需求正常启动增速形成中等缺口(2)今日公布7月基建投资增速新低打压盘面其 实预期内,信用利差以及城投债发行利率下滑是7月中下才开始的,发债转松到实际资金到位仍需时间,博弈点在于10 月下降温前资金能否到位带动需求正常启动.仍坚持配多BU12 策略建议 (1)跨品种:多BU12空L01或单边多BU12.(2)跨期:观望,BU9持仓少,受制于厂库仓单. 厂库仓单(万吨) 泰国货CIF华南(美元/吨) 华东进口利润(元/吨) 沥青FOB新加坡(美元/吨) (1)8月上到港量级仍与7月一致,未减少(2)沥燃价差低位,关注四季度外盘 炼厂利润性转产燃料油情况(上半年不根据利润性转产,而是季节计划性转沥 青).(3)华东抬升后外盘未跟涨,接近顺挂. 沥青日报 沥青日度信息 期货价格 现货价格 杜里原油(美元/桶) (1)炼厂延续挺价意愿仍强,华东中石化挺价(2)山东跟涨 乏力,齐鲁优惠仍在,地炼旧合同结算未涨.(3)西南价格 坚挺,带动华东华南需求,关注西南-华东/华南价差启动. 沥青生产毛利% 炼厂综合毛利% (备注:杜里原油价格当日未出,参考brent当日涨跌幅估算,有轻重油误差在 内)杜里原油补跌加快,沥青综合利润回升,同比仍处于中等位置. 柴油-渣油 仓单总数(万吨) 柴油-渣油价差高位,关注转产渣油比例,东明8.10-8.15转渣油. 沥青-燃料油价差 韩国货CIF华东(美元/吨) 渣油-沥青 新加坡货CIF华东(美元/吨) 燃料油FOB新加坡(美元/吨) 仓库仓单(万吨) 东明今日转回沥青,镇海短停.(备注:上图为自挑样本开工率参考未来几周预估,总开工率参考下图) 35% 45% 55% 65% 75% 85% 1月1日 3月1日 5月1日 7月1日 9月1日11月1日 沥青开工率(总)

2013 2014

2015 2016

2017 2018 数据来源:百川资讯 国金期货 总开工率维持较低56%(+7%),东明转回沥青,宏业、滨燃复工.

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11 12 月度样本招标指数

2016 2017

2018 数据来源:卓创资讯 网络搜集 国金期货 (1)样本招标量增速(1-7月同比37%),二季度高招标量对三 季度需求乐观.(2)进入8月份公布部分18-19年供货的招标, 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2018/1/5 2018/2/5 2018/3/5 2018/4/5 2018/5/5 2018/6/5 2018/7/5 2018/8/5 2018/9/5 沥青样本开工率 样本开工率 三桶油开工率 (华东+山东)地炼开工率 数据来源:卓创资讯 百川资讯 国金期货 (1)仓单 (2)工厂库存率 期限结构及库存 沥青日报 2018/08/13 2018/08/14 2018/08/15

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3450 3500 BU现货与期限结构 2018/08/13 2018/08/14 2018/08/15 数据来源:国金期货

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20 (500) (400) (300) (200) (100)

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200 300 2017/10/24 2017/11/24 2017/12/24 2018/01/24 2018/02/24 2018/03/24 2018/04/24 2018/05/24 2018/06/24 2018/07/24 地区基差排列 华东基差 山东基差 华南基差 当月交割费用(含利息) 沥青总仓单 数据来源:国金期货 期货升水回落,基差再度走强提供更好入场点.

0 5

10 15

20 25 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 沥青仓库仓单(万吨)

2018 2017

2016 2015

2014 数据来源:国金期货

0 5

10 15 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 沥青厂库仓单(万吨)

2018 2017

2016 2015

2014 数据来源:国金期货 10% 20% 30% 40% 50% 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 华北山东厂库库存率

2014 2015

2016 2017

2018 数据来源:百川资讯 国金期货 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 沥青工厂库存率(总)

2014 2015

2016 2017

2018 数据来源:百川资讯 国金期货 本周总库存率41%(-1%),厂库去化仍然偏慢,上半年基建投资差,等 待资金到位回款启动需求. 山东库存率35%(+1%),东明、滨燃增加供应压力,山东厂 库压力最大.

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3250 3300

3350 3400 (220) (170) (120) (70) (20) 12合约价格与基差走势 BU12基差 BU12 数据来源:国金期货 (3)自估库存(平衡表推算仅作参考) 沥青日报 马瑞原油 长三角27%(-1%),西南需求带动缓慢去库 10% 20% 30% 40% 50% 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 长三角厂库库存率

2014 2015

2016 2017

2018 数据来源:百川资讯 国金期货 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 华南厂库库存率

2014 2015

2016 2017

2018 数据来源:百川资讯 国金期货

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310 330

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550 750 估算社会库存与生产利润 沥青炼厂综合利润 估算月度库存指数(右轴) 数据来源:国金期货 0% 10% 20% 30% 40% 50% (450) (250) (50)

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550 750 工厂库存率与生产利润 沥青炼厂综合利润 沥青工厂库存率(右轴) 数据来源:百川资讯 国金期货 沥青工厂库存率与生产利润、与沥青基差反相关性并不明显,反而还有正相关关系.而目前未有社会样本库存参考. -5% 5% 15% 25% 35% 45% -450 -350 -250 -150 -50

50 150 2016/1/1 工厂库存率与基差 当月基差 沥青工厂库存率(右轴) 数据来源:百川资讯 国金期货

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350 -450 -350 -250 -150 -50

50 150 2016/1/1 估算社会库存与基差 当月基差 估算月度库存指数(右轴) 数据来源:国金期货 自估库存率与生产利润存在一定反相关关系,与基差反相关关系同样不明显. 华南41%(-1%),西南需求带动缓慢去库 (1) 上游比价 (2) 替代比价 沥青静态估值 沥青日报 (1)沥青生产利润仍偏低,估值不高(2)沥青生产利润及简单沥青厂综合利润回升至盈亏平衡性(包含税票完善导致的利润下降),整体同比 水平仍偏低.关注供需缺口下的利润反弹机会. -60% -40% -20% 0% 20% 40% 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 沥青生产利润

2018 2017

2016 2015

2014 数据来源:国金期货 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 沥青常减压装置综合利润%

2018 2017

2016 2015

2014 数据来源:wind 国金期货 (400) (200)

0 200

400 600

800 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 渣油-沥青

2018 2017

2016 2015

2014 数据来源:wind 国金期货

1500 2000

2500 3000

3500 4000 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 柴油-渣油

2018 2017

2016 2015

2014 数据来源:wind 国金期货 (1)渣油-沥青价差正常偏低.(2)柴油-渣油价差偏高,刺激部分炼厂转产焦化料计划. (1)马瑞到港18年以来快速下一个台阶 (2)本周船期更新: 8月离港新增一条 9月到港3条.无额外预期减量. (1)9月马瑞溢价超预期下滑,马瑞供应紧张或放缓,但实际离港未见回升, 量级仍是降的. (2)高频的委内瑞拉一篮子对WTI升贴水8月初以来再度走强,关注下月马 瑞溢价恢复走强情况.

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11 12 马瑞原油按到港

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0 2 1月1日 3月1日 5月1日 7月1日 9月1日11月1日 委内瑞拉一篮子对WTI贴水(三周平均)

2014 2015

2016 2017

2018 (3) 内外比价 (4)地区价差 沥青日报 (1)华东价格连续调升后,接近顺挂(备注:进口利润与进口量匹配程度不高,仅作趋势参考,绝对值不作参考). (2)8月上到港量级仍与7月一致,未减少(2)沥燃价差低位,关注四........