PDF《环保行业周报（20170515-20170521）》

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业周报(20170515-20170521) 证券研究报告・行业研究・环保行业 环境保护部发布《 一带一路 生态环境保护合 作规划》 增持(维持) 投资要点: ? 市场表现:5 月15 日-5 月21 日环保板块上涨 2.

96%,2017 年PE28 倍;

沪深

300 上涨 0.55%,2017 年PE11 倍.涨幅居前: 启源装备、长青集团、华光股份、隆华节能、津膜科技. ?

1、资金收紧本质上为的是支持实体经济, 环保已经成为投资的重要组成部分, 长期看定向受益, 证券化、 可转债等创新融资方式将频繁出现.

2、从宏观角度,利率上 行是周期性的,将随经济周期的变化而变化.因此估值短期下 移将带来价值洼地.

3、建议关注:1)清洁能源: 【煤气化】;

2)环保版块:a、稳定竞争格局行业中龙头公司马太效应不断 增强:固废【启迪桑德】(关注再融资进展带来的资金优势) 大气【清新环境】、环境咨询【中金环境】;

b、关注快速成 长期行业:土壤修复龙头【高能环境】. ? 水务 板块资产证券化后,ROE 提升空间巨大,建议关注【洪城水 业】、【首创股份】、【兴蓉环境】、【武汉控股】;

除水务 板块,建议关注【华光股份】 ? 重点公司公告:【铁汉生态】公司及采购人签署了《江西省抚 州市抚州流域生态保护及综合治理(一期工程)PPP 项目合 同》,暂定建设投资额为 48.14 亿元,公司承接的工程金额约 为7.22 亿元,约占项目总投资额的 15%;

【启迪桑德】股东 大会通

2016 年年度权益分派方案为

10 派2;

【兴源环境】中 国新疆温宿政府网发布温宿县托甫汗镇特色小城镇建设项目 一期(设计、施工总承包)二次《中标公示》,公司为上述项 目第一中标社会资本方;

【三聚环保】公司于近日收到联合评 级出具的信用等级通知书及跟踪评级报告, 上调公司主体长期 信用等级至 AA+ ,评级展望为 稳定 . ? 行业要闻:1)环境保护部发布《 一带一路 生态环境保护 合作规划》;

2)科技部、环境保护部、住房城乡建设部、林 业局、气象局联合印发《 十三五 环境领域科技创新专项规 划》;

3)科技部、环保部、气象局联合印发《 十三五 应对 气候变化科技创新专项规划》;

4)浙江省发布大气污染防治 十三五 规划,深入开展 VOCs 治理;

5)山西将培育包括节 能环保产业在内的九大战略性新兴产业,印发《山西省招商引 资重点产业指导目录》;

6)天津市印发 十三五 生态环境 保护规划;

7)青海西宁市印发土壤污染防治方案. ? 风险提示:宏观经济下行,政策推广不及预期.

2017 年05 月22 日 首席证券分析师 袁理 执业资格证书号码:S0600511080001 [email protected] 021-60199782 1)南方汇通:投资设立汇通环保,期待后续 协同效应显现 2017/5/19 2)天翔环境:81 亿项目合作协议落地,打造 环境综合处置服务平台可期 2017/5/16 3)环能科技:多因素拖累一季度业绩表现, 预计全年受影响较小 2017/4/26 4)雪浪环境:定增轻装上阵,看好后续订单 放量 2017/4/26 5)环保行业点评:政策+资金+事件催化不断, 土壤修复行业正处风口 2017/4/24 6)启迪桑德:海绵城市+特色小镇,固废龙头 踏上政策风口 2017/4/24 7)富春环保:内生外延稳健,扣非业绩增长 超八成 2017/4/21 8)三聚环保:一季报高增长兑现,现金流、 应收账款状况向好 2017/4/20 9)高能环境:土壤修复项目再下一城,静待 更多优质治理项目落地 2017/4/20 10)兴蓉环境:签订协同处置污泥框架协议, 打造西部水务运营龙头 2017/4/19 11)启迪桑德:业绩符合预期,固废处置行业 龙头再起航 2017/4/19 12) 中金环境: 入口逻辑再度强化! 2017/4/19 13)天翔环境:业绩符合预期,2017 从外延到 融合 2017/4/18 14)高能环境:一季报释放积极信号,行业政 策催化公司业绩高增长 2017/4/17 15)中金环境:细读年报,上调盈利预测! 2017/4/12 16)环保行业点评:雄安!不止是雄安! 2017/4/11 17)启迪桑德:环卫、再生资源风起,助推固 废全产业链龙头腾飞 2017/4/11 -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 16/02 16/03 16/04 16/05 16/06 16/07 16/08 16/09 16/10 16/11 16/12 17/01 环保(中信) 沪深300 环保行业

2017 年05 月22 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录1. 最新观点

4 1.1. 资金层面的束缚带来估值调整,业绩成长,关注长期价值

4 1.2. PPP 资产证券化定向加杠杆,水务板块业绩估值双受益

5 1.3. 十三五新周期,政策密集,重视环保股投资价值

6 2. 重点行业及公司跟踪.8 2.1. 环保行业点评:业绩为王,建议关注环保细分龙头和清洁能源优质标的...

8 2.2. 南方汇通点评:投资设立汇通环保,期待后续协同效应显现

10 2.3. 天翔环境点评:81 亿项目合作协议落地,打造环境综合处置服务平台可期

11 附录一:估值与安全边际统计

13 附录二:行业要闻.20 环境保护部发布《 一带一路 生态环境保护合作规划》20 科技部、环境保护部、住房城乡建设部、林业局、气象局联合印发《 十三五 环境 领域科技创新专项规划》20 科技部、环保部、气象局联合印发《 十三五 应对气候变化科技创新专项规划》

20 浙江省发布大气污染防治 十三五 规划,深入开展 VOCs 治理

21 山西将培育包括节能环保产业在内的九大战略性新兴产业,印发《山西省招商引资重 点产业指导目录》21 天津市印发 十三五 生态环境保护规划,目标为到

2020 年生态环境质量总体改善21 青海西宁市印发土壤污染防治工作方案.21 附录三:公司重要公告

23 附录四:环保公司

2016 年业绩情况

26 附录五:重点公司盈利预测

29 附录六:下周大事提醒

30 环保行业

2017 年05 月22 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分

图表目录

图表

1 文中提到的重点关注标的.9

图表

2 环保上市公司股价与安全边际倒挂率.15

图表

3 公司重要公告.23

图表

4 环保公司

2016 年业绩情况.26

图表

5 重点公司盈利预测.29

图表

6 2017 年5月22 日-2017 年5月28 日大事提醒

30 环保行业

2017 年05 月22 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 最新观点 1.1.资金层面的束缚带来估值调整,业绩成长,关注 长期价值 核心逻辑:

1、资金收紧本质上为的是支持实体经济,环保已经成为投资的重要 组成部分,长期看定向受益,证券化、可转债等创新融资方式将频繁 出现.

2、从宏观角度,利率上行是周期性的,将随经济周期的变化而变化. 因此环保板块的估值短期下移将带来价值洼地. 建议关注:1)清洁能源:【煤气化】;

2)环保版块:a、稳定竞争格局 行业中龙头公司马太效应不断增强:固废【启迪桑德】 (关注再融资进展 带来的资金优势)大气【清新环境】、环境咨询【中金环境】;

b、关注 快速成长期行业:土壤修复龙头【高能环境】. 环保行业

2017 年05 月22 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1.2.PPP 资产证券化定向加杠杆,水务板块业绩估值 双受益 ?

3 月20 日,PPP 条例列入

2017 立法计划.2) 首批 PPP 资产证券化 项目落地.3)截至

16 年12 月末,全国 PPP 投资额达 13.5 万亿. ? 核心逻辑:PPP 再迎来政策催化高潮, ? 关注:治理层面高增长+设计咨询入口平台+证券化 ? 高增长治理标的:【盈峰环境】监测为基础,固废发力,PPP 中标超

30 亿;

【天翔环境】10.3 亿PPP 项目,进军石油环保.股权激励+大 股东增持.【高能环境】土壤修复为核心、 危废处置+垃圾焚烧 为 两翼,扩张势头迅猛,16 年以来新签订单(包含岳阳项目)收入比超 过300%,目前资产负债率创历史新高,IPO 以来未进行过股权融资. ? 入口平台:【中金环境】 环境咨询入口撬动百倍产业资源,导流项 目已落地;

【苏交科】工程咨询设计龙头,多途径参与的 PPP 项目总 规模超

220 亿. ? 商业模式的革新,PPP 资产证券化:水务板块:资产证券化后,ROE 提升空间巨大, 建议关注 【洪城水业】、 【首创股份】 、 【兴蓉环境】、 【武汉控股】;

除水务板块,建议关注【华光股份】:集团整体上市, 供热业务现金流优质,员工持股

895 万股,13.84 元参与定增完成. 环保行业

2017 年05 月22 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1.3.十三五新周期,政策密集,重视环保股投资价值 全国两会召开,经济增速换挡、供给侧改革不断破冰大背景下, 十 三五 环保相关政策进入加速落地和执行期,行业投资机会逐步显现,建 议提升环保股配置比重. 1)产业从点源治理走向面源,集中度提升,龙头受益.2)政策从考核排放 量到考核环境质量,地方政府压力加大,从重成本到重效果,产业外部性 催生 a 技术 b 资金实力强的综合服务商.3)当前市场下,大公司估值

20 倍左右,对应约 40%成长,配置价值凸显. 龙头好在哪儿: 环境咨询:【中金环境】a)一季度业绩亮眼,环境医院起航;

b)产业集 中度提升,龙头公司真正掌握入口,撬动百倍产业资源,以轻带重模式弹 性大!c)市场化红利份额迅速提升,马太效应,d)环境监管趋向全过程 管理,环保产业从粗放步入精细化发展,激发咨询服务业空间.e)产业 长期竞争力在于解决方案提供,产业链价值最高环节,提升盈利能力+项 目筛选.预测公司 17-19 年EPS 1.

08、1.

45、1.83 元,对应 PE

28、

21、

16 倍,复合增速 40%. 大气治理:【清新环境】a)大气治理龙头技术优势和运营经验造就高于 行业盈利能力, 独特竞争优势将支撑公司第三方运营市场中的高胜率. b) 空气质量现状与考核要求有差距,大气治理空间存在巨大预期差.(空气 质量优良天数指标十二五未达规划要求,17 年大气十条交答卷).预测

2017 至18 年EPS 0.

95、1.13 元,对应

17 至18 年PE

21、18 倍,复合增 近30%. 大固废:【启迪桑德】:a、固废发展滞后于水和气,长期空间巨大.产 业细分领域多与政府诉求........