编辑: 夸张的诗人 2019-12-14
发改委连发大招,煤焦价格面临回调 2016-11-10 广州期货黑色系小组 (8620)22139800 www.

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2 在国家去产能的背景下,煤焦价格一路高涨上演了一幕 黑色疯狂 ,在发改委的不断干预 下,近日依然

2 度涨停.发改委终于使出 大招 ,多管齐下控制煤价,在先前释放先进产 能增加产量的基础上,约谈大型煤企带头降价,撮合相关企业签订长协,然后继续着手增加 运力,体现了国家调控煤价的决心.这种形势下预计焦煤焦炭库存会进一步回升,同时钢厂 利润下降和环保限产带来的高炉开工率下降, 供需面也会逐渐趋于平衡, 加上政策带来的市 场恐慌情绪,预计煤焦价格的回调即将开始. 投资逻辑分析

一、 政策方面 先进产能释放陆续到位,产量回升明显.到去年年底,全国煤炭产能总规模

57 亿吨,今年 去掉的近

3 亿吨,现总有

54 亿吨产能,其中通过实施减量化生产储备的

6 亿吨产能,具有 很强的调节弹性. 今年四季度, 中国煤炭工业协会评定的先进产能煤矿可在

276 至330 工作 日之间释放,其中涉及焦煤矿产能约 3.5-3.8 亿吨.近一个多月来,先进产能释放措施的实 施,煤炭产量已经有了明显的提升.9 月份当月产量日均环比增长 2.9%,发改委表示

10 月 份主要产煤地区煤炭产量又有了进一步提升. 电煤长协落地,定价有助于市场价格理性回归.近日,神华集团、中煤集团与华电集团、国 家电投集团在京签订了电煤中长期合同,确定

5500 大卡动力煤基础价为

535 元/吨,未来 煤价在基准价基础上的波动由双方合理分担. 动力煤长协价的确定远低于当前市场价格,有 助于市场回归理性,从而带动焦煤焦炭价格的走势. 发改委发力调整,运力有望不断回升.11 月9日,发改委邀请陕西省发改委、煤炭局、山 西省煤炭厅、 内蒙古煤炭局、 交通运输部水运局、 中国铁路总公司运输局、 秦皇岛港务集团、 神华集团和中煤集团等单位召开会议, 再次研究做好新增运力和有效资源的工作衔接. 之前 在发改委的调控下, 铁路部门和企业加强运力组织和调度, 加大下水煤增运力度和少数供应 偏紧地区定向投放力度,铁路煤炭运量已有了较大的增加.10 月份全国铁路煤炭运量完成 1.7 亿吨,同比增长 6.6%,11 月第一周煤炭运量完成近

4000 万吨,同比增长 10.2%,增幅 进一步扩大.特别是加强煤运大通道大秦线的运输组织,11 月份以来大秦线的煤炭日运量

3 达到

125 万吨以上,比10 月份增加了

20 万吨,迅速增加了运力.此次会议再度研究部署之 后,预计运力将持续增加. 大商所出手调整规则,抑制投机炒作行为.在郑商所

3 次调整动力煤手续费之后,大商所终 于出手调整了焦炭、焦煤品种涨跌停板、保证金和交易手续费收取标准.自2016 年11 月8日结算时起,焦炭、焦煤品种最低交易保证金标准提高至 11%,涨跌停板幅度调整至 9%. 自2016 年11 月9日交易时(即8日晚夜盘交易小节时)起,焦炭和焦煤品种非日内交易手 续费标准由成交金额的万分之 0.6 提高至万分之 1.2,日内交易手续费标准维持成交金额的 万分之 7.2 不变.目前煤焦市场的火热,与投机炒作不无相关,此番调整对煤焦价格的降温 也有一定的推动作用.

二、 基本面方面 库存回升迹象明显,供给端看空.随着优质产能的进一步释放,和运力的加强,库存已经开 始有所回升.据我的钢铁网对

50 家样本钢厂焦化及

100 家独立焦化企业炼焦煤库存调查数 据显示, 截止

10 月27 日, 总库存量为 1157.74 万吨, 与上周相比增 32.82 万吨, 环比增 2.92%. 本周样本钢厂总库存 478.49 万吨,与上周相比增 26.41 万吨,环比增 5.84%;

样本焦化厂总 库存为 679.25 万吨, 与上周比增 6.411 吨, 环比升 0.95%. 可以看出焦煤库存正在逐渐回升, 预计当运力增加到位后,库存回升会更加明显. 数据来源:Wind资讯 炼焦煤总库存:国内样本钢厂及独立焦化厂 焦炭库存:国内独立焦化厂总计(右轴) 11-12 12-12 13-12 14-12 15-12 11-12

0 200

400 600

800 1000

1200 万吨 万吨

3 6

9 12

15 18 万吨 万吨 图1焦煤焦炭库存 资料来源:wind 数据

4 钢厂利润下滑减产,需求端利空 焦煤焦炭价格大幅上涨, 目前焦炭价格成本已经占到了螺纹钢成本的 35%以上, 年初仅 20%, 不断压缩钢厂利润,不少钢厂已经陷入亏损,高炉开工率进一步下降.加之

11 月4日唐山 限产,唐山全市钢企烧结停产,焦化厂出焦时间延长至

48 小时,对煤焦的需求会有所缓解, 需求端利空. 数据来源:Wind资讯 高炉开工率:河北(右轴) 高炉开工率:全国(右轴) 盈利钢厂:全国 盈利钢厂:河北 14-12 15-03 15-06 15-09 15-12 16-03 16-06 16-09 14-12

0 20

40 60

80 100

120 140

160 180 % %

75 78

81 84

87 90

93 96 % % 图2钢厂盈利和高炉开工率 资料来源:wind 数据 总结 现今焦煤焦炭期货价格均处于绝对的历史高位, 在发改委不断加大调控力度的情况下, 市场 多头了解意愿高涨.基本面来看,目前这些调控措施的效果已初步显现,预计供需紧张的状 态会进一步缓解,预计煤焦价格将开始回调.

5 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师,致力于为客户提供中国资 本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告,通过对市场进行深度挖掘,提示投资机会 和市场风险,完成对资本市场现象、规律的研究探索. 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品;

我们推崇产业链的研究;

我们看重数量分析法;

我 们提倡独立性,鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒. 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势,以 宏观、产业和 行情策略分析 为核心,大力推进市场化和标准化运作,逐步完善研究产品体系,打造具有特色品牌影响 力的现代产业与金融研究部. 核心理念:研究创造价值,深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 地址: 广东省广州市天河区珠江西路

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