编辑: kr9梯 2019-12-17
请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 政策刺激叠加行业周期,草甘膦强势涨价 报告摘要: [Table_Summary] 草甘膦是目前世界第一大除草剂品种,近期价格强劲反弹.

草甘膦 除草性能优良,对环境友好,因此自耐草甘膦转基因种子推向市场 后,草甘膦很快成为全球第一大农药单剂.2014 年全球消费草甘膦

72 万吨.草甘膦价格自

2011 年起开始上涨,到2013 年下半年达到 最高点 4.4 万元/吨, 随后进入长达三年的下跌周期.

2016 年8月份, 草甘膦价格到达低点 1.7 万元/吨,目前已经反弹至 2.2-2.5 万元/吨. 需求端:下游消费增速稳中有升,库存触底回升在即.全球草甘膦 下游消费增速放缓,但是全球转基因作物种植面积在未来仍有增长 空间,将带来草甘膦需求增量.中国国内百草枯水剂在中国停止使 用也为草甘膦新增了部分市场空间.同时若未来转基因作物能在国 内加快推广,将有利于草甘膦下游需求的增大.由于草甘膦价格已 处于下跌通道近三年,其厂家和渠道库存极低,随着价格回升以及 南美消费旺季的来临,相关企业补库存意愿强烈,进而推动价格走 高. 供给端:环保政策压制产能,成本上涨推动价格.全球草甘膦主要 产能集中在美国孟山都和中国境内的 8-10 家大型农化公司.孟山都 拥有产能

25 万吨;

国内目前可开工产能约

87 万吨.由于草甘膦价 格长期处于低位,因此国内行业开工率较低,部分小产能处于停产 状态.近期中央组织环保督察组进驻各个省市,环保压力较大,小 产能复产困难较大.随着草甘膦下游消费和库存需求的提升,行业 开工率和利润率有所提高.同时,由于地方环保政策限制了部分草 甘膦上游原料产能的开工,近期甘氨酸等原料价格走高,也推高了 草甘膦的价格. 相关上市公司推荐:按照草甘膦业绩弹性排序(按照草甘膦价格上 涨1000 元/吨计算) ,推荐草甘膦生产企业江山股份(0.15 元/股) 、 兴发集团(0.12 元/股) 、新安股份(0.08 元/股) 、扬农股份(0.06 元 /股) 、和邦生物(0.01 元/股) .此外,由于兴发集团和新安股份采用 甘氨酸法制草甘膦,其副产品可用于下游有机硅装Z.随着有机硅 价格上涨,两家公司可能受益. 风险提示:草甘膦需求增速不及预期;

环保政策力度不及预期;

行 业内部出现较强的价格竞争. [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 无[Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 -0.38% 3.51% -5.48% 相对收益 -3.82% -1.00% 0.18% [Table_Market] 重点公司 投资评级 兴发集团 买入 扬农化工 买入 江山股份 买入 新安股份 买入 和邦生物 买入 [Table_Report] 相关报告 《和邦生物(603077)中报点评:战略转型 持续,投资碳纤维新材料》 2016-08-31 《利民股份(002734.SZ) :农药龙头业绩喜 人,新建项目助力增长》 2016-08-30 《利民股份(002734) :产能扩张保证增长, 打造国际农药品牌》 2016-11-08 [Table_Author] 证券分析师:王小勇 研究助理:邹兰兰 执业证书编号: S0550116010023 研究助理:付赫 执业证书编号: S0550116080010 [email protected]

13810463873 研究助理:沈衡 执业证书编号: S0550116080015 联系人:李楠竹 执业证书编号: S0550116110022 化学制品/化工 发布时间:2016-12-06 请务必阅读正文后的声明及说明

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27 [Table_PageTop] 化学制品/行业深度报告 目录1. 草甘膦:42 年兴衰,不改除草剂霸主地位.5 1.1. 草甘膦的历史与现状

5 1.2. 草甘膦的合成工艺:甘氨酸路线与 IDA 路线

8 1.2.1. 甘氨酸-亚磷酸二甲酯合成路线.9 1.2.2. IDA 法合成路线.10 1.3. 草甘膦仍不可取代,复配试剂需求扩大

12 2. 需求端:下游消费增速稳中有升,库存触底回升在即.13 2.1. 全球转基因作物需求量趋于稳定,未来仍有上涨空间.14 2.2. 国内百草枯水剂禁用有望提升草甘膦需求,转基因政策持续推进.17 3. 供给端:环保政策压制产能,成本上涨推动价格.19 3.1. 草甘膦产能集中国内,环保高压持续清退过剩产能.19 3.2. 甘氨酸路线的原料供给情况

21 3.3. DEA-IDA 路线的原料供给情况

23 4. 相关公司简介.25 4.1. 兴发集团.25 4.2. 江山股份.25 4.3. 新安股份.25 4.4. 和邦生物.25 4.5. 扬农化工.26 4.6. 福华化工.26 请务必阅读正文后的声明及说明

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27 [Table_PageTop] 化学制品/行业深度报告 图目录图1:全球除草剂市场规模预测

5 图2:2014 年三大类农药占比(亿美元,5 图3:我国三大类农药产量(万吨)5 图4:我国三大类农药占比

5 图5:2014 年除草剂各品种销售额(亿美元)6 图6:转基因技术简介及作物举例.7 图7:草甘膦除草作用机理

8 图8:2016 全球草甘膦产能分布 (按来源)8 图9:2016 中国草甘膦产能分布(按工艺)8 图10:甘氨酸-亚磷酸二甲酯法工艺流程图

9 图11:IDA 法工艺流程图.10 图12:草甘膦致癌之争尘埃落定.12 图13:全球抗草甘膦杂草种类分布(截至

2014 年6月)13 图14:1996-2015 年以来全球转基因作物种植面积(万公顷)14 图15:转基因种植大国分布.14 图16:草甘膦消费量变化情况(万吨)15 图17:草甘膦应用领域占比.15 图18:不同转基因作物对草甘膦消费量(万吨)15 图19:草甘膦消费量增长率.15 图20:

2014、2015 年转基因种植面积

5 大国(万公顷)16 图21:全球库存测算曲线(万吨)17 图22:中国草甘膦行业下游市场需求结构.17 图23:草甘膦消费量增长率.17 图24:国内库存测算曲线(万吨)18 图25:存货周转天数(天)19 图26:国内草甘膦产能地域分布.20 图27:国内草甘膦价格走势(万元/吨)20 图28:国内草甘膦近年总产能、产量和开工率.21 图29:2015-2016 年草甘膦每月开工率.21 图30:甘氨酸路线制草甘膦的成本结构.21 图31:甘氨酸的价格走势图(元/吨)22 图32:黄磷的价格走势图(元/吨)22 图33:多聚甲醛的价格走势图(元/吨)23 图34:DEA-IDA 路线制草甘膦的成本结构.24 图35:三氯化磷价格走势图(元/吨)24 请务必阅读正文后的声明及说明

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27 [Table_PageTop] 化学制品/行业深度报告 表目录表1:主流除草剂概览

6 表2:部分抗草甘膦的转基因种子应用现状.7 表3:草甘膦全球产能情况(按合成路线)9 表4:甘氨酸法的优点与缺点.10 表5:三种双甘膦氧化工艺的比较.11 表6:甘氨酸法与 IDA 法对比.11 表7:主要抗除草剂转基因作物累计获批情况(个)16 表8:国内转基因相关政策

18 表9:2016 年国内草甘膦产能情况.19 表10:生产草甘膦所需原料的量及占比(甘氨酸路线)21 表11:甘氨酸的主要生产企业

22 表12:黄磷的主要生产企业.23 表13:生产草甘膦所需原料量及占比(DEA-IDA 路线)24 请务必阅读正文后的声明及说明

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27 [Table_PageTop] 化学制品/行业深度报告 1. 草甘膦:42 年兴衰,不改除草剂霸主地位 1.1. 草甘膦的历史与现状 除草剂是指在田间使用以消灭或抑制非目标作物生长的药剂,是世界上农业植 物保护药剂中使用量最大的一类.1980 年时世界除草剂已占农药总销售额的 41%, 这一比例在

2014 年仍然保持在 42.59%.除草剂的全球销售额在

2014 年达到 241.3 亿美元,此前的十年间保持着 6%左右的复合增长率,预计在未来

5 年内全球除草 剂的市场规模仍将保持 4~5%的增长. 图1:全球除草剂市场规模预测 图2:2014 年三大类农药占比(亿美元,%) 数据来源:东北证券,中国农药网 数据来源:东北证券,农药快讯信息网 在我国的农药消费结构中,传统上一直以杀虫剂为主;

近年来呈现出除草剂产 量逐年上升、杀菌剂增速平稳、杀虫剂增速减缓的态势,至2009 年,除草剂首次 超越杀虫剂成为我国农药第一大品种. 整体看来, 我国农药产销结构正在不断改善, 消费结构向国际靠拢. 图3:我国三大类农药产量(万吨) 图4:我国三大类农药占比 数据来源:东北证券,中国产业信息网 数据来源:东北证券,中国产业信息网 全球共有约

68 种除草剂的销售额超过 1.00 亿美元,2014 年这些品种的总销售 额为 218.35 亿美元, 占全球除草剂销售额 83%. 这其中共有七种除草剂的销售额超 过5亿美元,位居榜首的是草甘膦(57.2 亿美元) ,其他六种为百草........

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