PDF《环保冬风今又吹,供需失衡促反》

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CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 行业动态模板 证券研究报告・行业动态 环保冬风今又吹, 供需失衡促反 弹 行业动态信息 自2016 年10 月起,甘氨酸价格触底反弹,进入

11 月价格更是 上涨

2000 元/吨,涨幅达 26%. 环保调度令致厂家停产,甘氨酸供应极度紧张

11 月17 日,河北省大气办发出《大气污染防治

2 号调度令》 ,决 定对该省完成大气污染防治年度目标任务进度滞后、近期污染严 重的城市,实施重点调度,2 号调度令涉及石家庄、保定、沧州、 衡水、 定州、 辛集

6 市. 目前全国草甘膦工艺路线分布来看, 70% 产能为甘氨酸路线,河北和石家庄作为该路线最主要的生产原料 甘氨酸和多聚甲醛最重要的供应地,分别占比是 40%和60%以上.受此影响,甘氨酸供应紧张价格上涨.此前一周已经上调的 20%,到11000-12000/吨的价格基础上有望继续走高. 草甘膦景气度上行增加对甘氨酸需求,加剧供不应求局势 我国甘氨酸约 80%被用于生产草甘膦, 而我国生产草甘膦 90%上 用于出口,甘氨酸行情主要受草甘膦出口影响.受北美地区气候 干旱、草甘膦致癌传闻以及海外扩产影响,我国草甘膦出口量在

2014、2015 年连续出现下滑,而进入

2016 年草甘膦出口开始强 势复苏,1~9 月份草甘膦累计出口量同比增幅达 16%,多个月度 创下历史新高.出口量的激增,反映出海外市场需求旺盛,而每 年四季度至次年二季度是南、北美传统需求旺季,草甘膦海外需 求有望维持旺盛态势.此外,根据我们调研情况,草甘膦生产企 业普遍处于低库存状态,部分企业甚至需要外购,随着价格底部 回升,草甘膦有望近期迎来补库存行情. 甘氨酸废水处理难度大,环保加速淘汰落后产能 甘氨酸生产工艺每生产

1 吨产品将产生

3 吨以上的废水,废水处 理过程中,回收氯化铵时能耗巨大、对设备的腐蚀性强,且甘氨 酸废液经回收氯化铵后,二次蒸汽冷凝液仍含有大量的污染物 质,整个废水处理过程难度大、成本高.因此,环保趋严必然加 剧落后小产能的退出.从甘氨酸产能分布来看,产能主要集中在 目前环境问题尤为突出的河北、山东等地.随着草甘膦产业链环 保核查的升级,将对甘氨酸产能形成直接制约,势必加剧甘氨酸 的供需紧张格局,推动甘氨酸价格上涨. 甘氨酸价格上涨将推动草甘膦价格上涨,重点推荐兴发集团(自配8万吨甘氨酸产能) ,此外原料紧张带来草甘膦供给受限,推 荐新安股份、江山股份、扬农化工、和邦生物. [table_invest]

041601 维持 增持 罗婷 [email protected] 010-85130437 执业证书编号:S1440513090011 研究助理:李永磊 010-85159294 [email protected] 研究助理:郑勇 010-85130262 [email protected] 发布日期:

2016 年11 月23 日 市场表现 [table_industrytrend] 相关研究报告 [table_report] 16.08.23 【基础化工】纯碱价格迎来反弹, 并有望维持上涨势头 16.08.23 【基础化工】 TDI 供给紧张, 价格有 望持续上扬 16.07.28 【基础化工】宁波王龙泄露,醋化 股份直接受益, VE 相关股间接受 益[table_indusname] 化学原料 股票报告网整理http://www.nxny.com

1 [table_page] 化学原料 行业动态研究报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 甘氨酸价格底部回升 自2016 年10 月起,甘氨酸价格触底反弹;

进入

11 月价格更是上涨

2000 元/吨,涨幅达 26%.从目前甘氨 酸供需情况来看,我们认为环保影响导致甘氨酸供给极度紧张,而下游草甘膦正处于景气度上行期,对甘氨酸 需求不断回升,甘氨酸供需严重失衡,价格有望继续攀升. 图1:供需紧张,甘氨酸价格强势上涨 单位:元/吨 资料来源:百川资讯 中信建投证券研究发展部 甘氨酸是一种重要的氨基酸,广泛应用在农药、医药、食品、饲料等领域.在我国,甘氨酸始产于

20 世纪

80 年代左右,大部分依托氯碱厂建设,以氯气延伸产品氯乙酸为主要原料,产量有限.随着草甘膦除草剂问世 以来,甘氨酸在农药行业应用快速增长.目前国内 80%的甘氨酸用于生产草甘膦,不仅使中国一跃成为草甘膦 最大出口国,而且也使中国成为世界出口量最大的甘氨酸生产大国. 图2:甘氨酸需求结构 资料来源:百川资讯 中信建投证券研究发展部 甘氨酸是草甘膦生产的重要原材料之一, 我国草甘膦的生产工艺主要分为氯乙酸-甘氨酸法和二乙醇胺-IDA 法,目前甘氨酸法工艺占到了国内总产能 70%,也就是说,我国大约 2/3 的草甘膦都是以甘氨酸为原料. 股票报告网整理http://www.nxny.com

2 [table_page] 化学原料 行业动态研究报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 图3:草甘膦主要合成路线 资料来源:中信建投证券研究发展部 受益于产能转移和全球转基因作物增长带来的草甘膦需求增长,2012 年以来我国草甘膦产量持续增长,到2016 年,全国草甘膦名义产能

87 万吨,其中甘氨酸法 61.5 万吨,而在产产能约 70.5 万吨,包括 49.5 万吨甘氨 酸法产能.甘氨酸的成长是以草甘膦兴旺为基础,当前甘氨酸约有 80%用于生产草甘膦,在草甘膦最火爆的时 候甚至有 90%用于生产草甘膦,因此可以说甘氨酸的市场走势与草甘膦市场休戚相关. 图4:全球转基因作物种植面积(百万公顷) 图5:2015 年草甘膦应用领域 资料来源:中信建投证券研究发展部 大厂受环保影响停产,甘氨酸供应极度紧张

11 月17 日,河北省大气办发出《大气污染防治

2 号调度令》 ,决定对该省完成大气污染防治年度目标任务 滞后、近期污染严重的城市实施重点调度,涉及石家庄、保定、沧州等

6 个城市,具体措施主要是对制药、水泥、铸造、钢铁等重点行业实施严格调控措施,相关企业被要求全部停产.该调度令的实施时间从

2016 年11 股票报告网整理http://www.nxny.com

3 [table_page] 化学原料 行业动态研究报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 月7日至

2016 年12 月31 日. 从全国草甘膦工艺路线分布来看,70%产能为甘氨酸路线,而河北石家庄地区是该路线主要原料甘氨酸和 多聚甲醇最重要的供应地,分别占比达 40%和60%以上.受此次环保限产影响,河北东华最主要两家甘氨酸供 应商东华金龙(9 万吨) 、东华冀衡(9 万吨)已经停产,预计本周将有

20 万吨甘氨酸产能停产或限产,考虑部 分厂家甘氨酸是自用,有效外卖产能仅剩

10 万吨. 表1:甘氨酸产能分布 企业 产能 有效外卖产能 河北东华

18 停产 河南许昌东方化工有限公司 3.5 配........