PDF《石英股份（603688.SH）》

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11 年报点评|非金属新材料 证券研究报告 Tabl e_Title 石英股份(603688.

SH) 高端化加速,业绩快速增长 Table_Summary 公司公布

2017 年年报,公司

2017 年实现营收 5.63 亿元,同比+26%;

营 业利润 1.22 亿元,同比+36%;

归属净利润 1.08 亿元,同比+33%. 高端化加速,2017 年业绩增长提速:

2017 年受益产品结构高端化加速、 下游景气向好,公司经营业绩整体呈现明显提速的趋势,营收、归属净利 增速是公司上市以来最高水平, 公司

2017 年毛利率 36.92%, 同比提升 0.9 个pct;

管理费用率、 销售费用率、 财务费用率分别为 12%、 3.89%、 0.51%, 分别同比-1.24 个pct、-0.9 个pct、+1.35 个cpt.分季度来看,Q4 营收增 速25%, 归属净利增速 11%低于收入增速, 主要是 Q4 管理费用率 13.07%, 同比提升 2.14 个pct,主要是公司研发费用和股权激励费用增加;

另外销 售费用率、财务费用率分别提升 0.2 个pct、1.39 个pct. 电子级产品收入占比持续提升, 光伏领域业务迎来好转: 公司

2017 年电子 级产品快速放量,光纤半导体板块收入同比大幅增长 55.11%,收入占比持 续提升至 32.37%,毛利率达到 41.14%,同比提升 0.25 个pct;

公司光伏 业务同样迎来好转,收入同比增长 38.96%,毛利率同比提升 5.66 个pct. 受益结构升级、各业务景气向上,2018 年业绩有望继续加速:展望

2018 年,公司业绩增长有望继续加速:电子级产品将继续保持快速增长,此外 传统主业光源业务重回升势,高端、特种光源比例快速提升成为新的增长 点;

公司部分高纯石英砂外销用于光伏单晶坩埚,单晶市场需求向好,公 司扩产替代加速,销售有望进一步放量. 投资建议:维持 买入 评级:公司产业链完备,资源技术优势明显,产品 结构向高端化持续迈进,各业务领域景气向上;

同时第一期员工持股计划 实行将进一步激发经营活力,公司未来 2-3 年业绩将进入快速增长通道. 我们预计公司 2018-2020 年EPS 分别为 0.49 元、0.71 元、0.98 元,按最 新股价对应 PE 分别为

27 倍、19 倍、14 倍,维持 买入 评级. 风险提示:传统照明光源大幅下滑、半导体等新市场开拓低于预期、原材 料价格大幅上涨、汇率风险、新产能投放低于预期;

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盈利预测: Tabl e_Excel1 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 446.59 563.12 770.01 1,046.28 1,414.15 增长率(%) 9.26% 26.09% 36.74% 35.88% 35.16% EBITDA(百万元) 124.86 151.69 222.27 318.01 451.50 净利润(百万元) 80.94 106.06 165.97 239.21 331.54 增长率(%) 12.03% 31.04% 56.48% 44.13% 38.60% EPS(元/股) 0.360 0.314 0.492 0.709 0.983 市盈率(P/E) 62.32 49.81 26.83 18.83 13.58 市净率(P/B) 4.21 4.07 3.04 2.65 2.21 EV/EBITDA 39.33 33.64 18.38 12.97 9.36 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 Table_Grade 公司评级 买入 当前价格 13.79 元 前次评级 买入 报告日期 2018-03-23 Table_Author 分析师: 邹戈S0260512020001 021-60750616 [email protected] 分析师: 徐笔龙 S0260517080013 021-60750611 [email protected] Tabl e_Report 相关研究: 石英股份(603688.SH):龙 头蜕变迈向高端, 业绩迎来加 速2018-03-01 石英股份(603688.SH):筹 划员工持股计划, 彰显未来发 展信心 2018-01-17 石英股份(603688.SH):走 向高端,进口替代,成长加速 2017-11-20 Table_Contacter 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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11 石英股份|年报点评 目录索引 事件描述

4 事件评论

4 高端化加速,2017 年业绩增长提速.4 电子级产品收入占比持续提升,光伏领域业务迎来好转.5 受益结构升级、各业务景气向上,2018 年业绩有望继续加速.7 员工持股计划激发活力,彰显长期发展信心

7 投资建议:维持 买入 评级.8 风险提示.9 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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11 石英股份|年报点评

图表索引 图1:2017 年收入同比增长 26.09%5 图2:2017 归母净利润同比增长 33.19%5 图3:2017 年Q4 收入同比增长 24.87%5 图4:2017Q4 归母净利润同比增长 10.73%5 图5:公司光纤半导体板块收入比例持续提升

6 图6:中国及全球光纤需求的预测(百万芯公里)6 图7:中国半导体销售额占比平稳上升(亿美元)6 图8:2017 年石英管收入同比增长 23.41%7 图9:2017 年多晶石英坩埚收入同比增长 19.86%7 图10:公司各产品毛利率情况.7 表1:公司本报告期主要财务指标.4 表2:盈利预测收入成本分拆核心假设

8 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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11 石英股份|年报点评 事件描述 石英股份公布2017年年报: ? 报告期内公司实现营业收入5.63亿元,同比+26%,实现营业利润1.22亿元,同比+36%;

实现利润总额1.25亿元,同比+33%. ? 归属于上市公司股东净利润1.08亿元,同比+33%;

对应基本每股收益0.32元. 扣非净利润0.90亿元,同比+25%.每10股分配现金红利人民币1元(含税) 表1:公司本报告期主要财务指标 本报告期末 去年上年度期末 增减变动 总资产(万元) 137,965 127,356 8.33% 归属上市公司股东的所有者权益(万元) 129,489 119,894 8.00% 归属上市公司股东的每股净资产(元/股) 3.8386 5.3312 -28.00% 本报告期 上年同期 增减变动 营业总收入(万元) 56,312 44,659 26.09% 毛利率(%) 36.92 36.83 0.08 营业利润(万元) 12,249 9,039 35.51% 利润总额(万元) 12,478 9,363 33.28% 归属于上市公司股东的净利润(万元) 10,780 8,094 33.19% 基本每股收益(元/股) 0.32 0.36 (0.04) 经营活动产生的现金流量净额(万元) 7,159 6,361 12.55% 每股经营活动产生的现金流量净额(元/股) 0.21 0.28 -0.07 数据来源:公司公告,广发证券发展研究中心 事件评论 高端化加速,2017 年业绩增长提速 2017年受益产品结构高端化加速、下游景气向好,公司经营业绩整体呈现明显 提速的趋势,营收、归属净利增速是公司上市以来最高水平,公司2017年毛利率 36.92% , 同比提升0.9个pct;

管理费用率 、 销售费用率 、 财务费用率分别为12% 、 3.89%、 0.51% , 分别同比-1.24个pct 、 -0.9个pct 、 +1.35个cpt . 分季度来看 , Q4营收增速25%, 归属净利增速11%低于收入增速 , 主要是Q4管理费用率13.07% , 同比提升2.14个pct , 主要是公司研发费用和股权激励费用增加 ;

另外销售费用率 、 财务费用率分别提升0.2 个pct、1.39个pct. 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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11 石英股份|年报点评 图1:2017 年收入同比增长 26.09% 图2:2017 归母净利润同比增长 33.19% 据来源:公司公告,广发证券发展研究中心 数据来源:公司公告,广发证券发展研究中心 图3:2017 年Q4 收入同比增长 24.87% 图4:2017Q4 归母净利润同比增长 10.73% 据来源:公司公告,广发证券发展研究中心 数据来源:公司公告,广发证券发展研究中心 电子级产品收入占比持续提升,光伏领域业务迎来好转 公司2017年电子级产品快速放量,光纤半导体板块收入1.81亿元,同比大幅增 长55.11%,收入占比持续提升至32.37%(2013年收入占比仅为9.53%),毛利率达 到41.14%,同比提升0.25个pct;

公司光伏板块业务同样迎来好转,收入同比增长38.96%,毛利率同比提升5.66 个pct,其中高纯锆英砂销售收入3560万元,同比增长108.04%,毛利率54.84%,同 比增加3.36个pct;

石英坩埚收入7420万元,同比增长19.86%,毛利率18.96%,同 比增加0.65个百分点. 此外公司光源业务收入2.67个亿,同比增长8.45%,重回正增长(2016年增速 -3.95%),毛利率38.15%,同比下降0.81个pct. -50% 0% 50% 100% 150%

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200920102011201220132014201520162017 营业收入(万元) 同比增速 -50% 0% 50% 100% 150% 200%

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20000 200920102011201220132014201520162017 归属净利润(万元) 同比增速 -50% 0% 50% 100% 150% 200%

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3000 3500 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 归属净利润(万元) 同比增速 -50% -30........