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公司债券跟踪评级报告 哈尔滨电气股份有限公司

1 公司债券跟踪评级报告 哈尔滨电气股份有限公司

2 关注 1.

跟踪期内,随着经济和电力行业发展 进入平稳增长期,电源投资进一步放缓节奏, 新建装机规模持续减小, 目前公司火电主机板 块产能过剩.

2、跟踪期内,受内外不利因素影响,公 司火电板块毛利率水平下降幅度较大, 对整体 盈利状况产生不利影响. 分析师 周馗

电话:010-85172818

邮箱:[email protected] 冯磊

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2 号PICC 大厦

12 层(100022) Http://www.unitedratings.com.cn 公司债券跟踪评级分析报告 哈尔滨电气股份有限公司

3 信用评级报告声明 除因本次跟踪评级事项联合信用评级有限公司(联合评级)与哈尔滨电气股份有 限公司构成委托关系外,联合评级、评级人员与哈尔滨电气股份有限公司不存在任何 影响评级行为独立、客观、公正的关联关系. 联合评级与评级人员履行了尽职调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的跟踪 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则. 本跟踪评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序做出 的独立判断,未因哈尔滨电气股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见. 本跟踪评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议等. 本跟踪评级报告中引用的公司相关资料主要由哈尔滨电气股份有限公司提供,联 合评级对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行了必要的核查和验证, 但联合评级的核查和验证不能替代发行人及其它中介机构对其提供的资料所应承担 的相应法律责任. 本跟踪评级报告信用等级一年内有效;

在信用等级有效期内,联合评级将持续关 注发行人动态;

若存在影响评级结论的事件,联合评级将开展不定期跟踪评级,该债 券的信用等级有可能发生变化. 公司债券跟踪评级分析报告 哈尔滨电气股份有限公司

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一、主体概况 哈尔滨电气股份有限公司(以下简称 公司 或 哈尔滨电气 )系由国有企业哈尔滨电气集 团公司(以下简称 哈尔滨电气集团 )及其所属原哈尔滨电机厂、哈尔滨锅炉厂、哈尔滨汽轮机 厂重组而成,于1994 年10 月6日在哈尔滨注册成立,并于

1994 年11 月5日经国家体改委批准 重组为在香港上市的股份有限公司(股票代码 HK01133) . 经过多次增资、分红转股后,截至

2014 年底,公司注册资本为人民币 137,680.60 万元,总股 本为 137,680.60 万股,其中哈尔滨电气集团持有 70,123.50 万股,占总股本的 50.93%,为公司的 最终控制人,境外 H 股股东持有 67,557.10 万股,占总股本的 49.07%. 公司属于发电机及发电机组制造行业,主要从事生产、销售发电设备以及承揽电站工程总承 包.目前主要的业务板块有:大型火电、水电、核电及其辅机成套设备制造,电站项目交钥匙工 程,舰船动力装置和电气驱动装置等主导产品开发、设计和制造. 截至

2014 年底,公司共有员工 19,356 人. 截至

2014 年底,公司合并资产总额 621.29 亿元,负债总额 481.48 亿元,所有者权益(含少 数股东权益)合计 139.80 亿元.2014 年公司实现营业收入 240.25 亿元,净利润(含少数股东损 益) 1.34 亿元, 经营活动产生的现金流量净额 15.11 亿元, 现金及现金等价物净增加额 16.77 亿元. 公司注册地址:哈尔滨市南岗区高科技生产基地

3 号楼;

法定代表人:邹磊.

二、本期债券概况 本期债券名称为 哈尔滨电气股份有限公司

2012 年公司债券(第一期) ,发行规模

30 亿元, 期限为

5 年.本期债券采取网上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者询价配售相 结合的方式发行.本期债券已于

2013 年3月13 日发行结束,发行票面利率为 4.9%,每年付息一 次,到期还本,起息日为

2013 年3月11 日.扣除发行费用后,本期债券的净募集款项为 299,295 万元,用于补充流动资金. 本期债券于

2013 年5月2日起在上海证券交易所挂牌交易,证券简称

12 哈电

01 ,证券代 码

122236 . 跟踪期内,公司支付了本期公司债券

2014 年3月11 日至

2015 年3月10 日的利息 14,700 万元.

三、管理分析 跟踪期内,公司

3 名独立非执行董事因国家干部管理相关规定辞任,2015 年3月,公司委任 于文星先生为独立非执行董事;

2015 年3月起,宫晶蚁壬辉俚Ｈ喂径鲁,公司董事长由 邹磊先生担任;

跟踪期内公司个别董事、监事因个人原因或换届发生变化,但董事会、监事会、 管理层人员以及部门设置未发生重大变化. 公司董事长邹磊,博士学位,高级经济师职称.曾任公司原哈尔滨锅炉厂生产处总调度室调 度员、党办秘书、团委副书记、书记,锅炉公司管子一分厂党支部书记、重容分厂厂长、平山分 厂厂长,锅炉公司生产长、副总经理、董事长、总经理兼党委副书记.2008 年12 月起担任哈电 集团公司党委常委、董事、总经理,2009 年2月起担任公司董事,2009 年12 月起担任公司副董 事长,2015 年2月起担任哈电集团董事长、党委书记,2015 年3月起任公司董事长、党委书记. 总体看,公司经营管理团队保持相对稳定,相关管理架构、管理制度延续以往模式,个别人 公司债券跟踪评级分析报告 哈尔滨电气股份有限公司

5 员变更不会对公司正常经营造成影响.

四、运营环境 跟踪期内,宏观经济出现下行,对电力的需求较为疲软.2014 年,全社会用电量 55,233 亿千 瓦时,同比增长 3.8%,增速较

2013 年下降了 3.8 个百分点,全口径发电量 55,459 亿千瓦时,同 比增长 3.6%,增速较

2013 年回落 4.1 个百分点.受此影响,全国电源投资规模进一步放缓,新增 装机容量持续降低,但电源结构继续优化. 中国电力企业联合会发布的数据显示,2014 年,全国基建新增发电设备容量 10,350 万千瓦, 其中, 水电新增 2,185 万千瓦, 火电新增 4,729 万千瓦, 核电新增

547 万千瓦, 并网风电新增 2,072 万千瓦,并网太阳能发电新增

817 万千瓦;

截至

2014 年底,全国发电装机容量 13.6 亿千瓦,较 年初增长 8.7%,其中,水电

3 亿千瓦(含抽水蓄能 2,183 万千瓦) ,占全部装机容量的 22.2%;

火电9.16 亿千瓦(含煤电 8.25 亿千瓦、气电 5,567 万千瓦) ,占全部装机容量的 67.4%,比上年底降 低1.7 个百分点;

核电 1,988 万千瓦, 并网风电 9,581 万千瓦, 并网太阳能发电 2,652 万千瓦.

2014 年, 全国主要电力企业电力工程建设完成投资 7,764 亿元, 其中电源工程建设完成投资 3,646 亿元. 水电、火电和风电分别完成投资

960 亿元、952 亿元和

993 亿元.从数量上看,风电投资首次攀 升至榜首;

水电投资也首次超过火电投资,位居第二位.可再生能源装机容量不断攀升,电源结 构持续优化. 火电方面,火电发电设备投资规模受上网电价、环保电价调整和节能减排的多重压力,仍延 续下滑态势,新增产能继续收缩.2014 年,火电发电设备完成投资

952 亿元,同比下降了 6.3%;

新增发电设备容量 4,729 万千瓦,2014 年底全国火电装机容量 9.16 亿千瓦. 水电方面,虽然相比

2013 年,2014 年水电增长势头有所减缓,但新增装机仍超过 2,000 万千 瓦,提前一年半完成 十二五 规划目标;

水电发电量达 10,661 亿千瓦时,同比增长 19. 7%, 占全国发电量的 19.2%,比上年提高 2.6 个百分点. 预计

2015 年,国家将进一步理顺水电、燃机、太阳能等发电价格,继续对火电清洁发展、上 大压小、脱硫脱硝等进行加码,并通过加大新能源发电上网消纳、政策优惠等方式,进一步调整 优化发电结构,促进电力节能减排和绿色发展. 总体看,跟踪期内宏观经济增长速度持续放缓,电力行业发展也随之放缓,新建装机规模持 续减小,但清洁高效大型火电项目和清洁能源项目占比继续上升.

五、经营分析 1.经营概况 公司是国内规模最大的发电设备制造商之一,火电主机设备约占国内市场份额的 30%;

水电 主机设备约占国内市场份额的 50%.跟踪期内,公司继续保持了较大的市场份额,但受世界经济 复苏缓慢、国内经济增速放缓的影响,发电设备市场需求增速下降,公司收入规模虽较

2013 年的 谷底有所上升,但净利润仍处于下降趋势.2014 年,公司实现营业收入 240.25 亿元,同比提高了 15.77%;

受毛利下降和拨备计提增加影响,净利润同比下降 78.55%至1.34 亿元. 从主营业务各板块看,火电主机设备业务仍是收入占比最大的板块,受下游火电电源投资需 求下降影响,2014 年该板块实现主营业务收入 123.10 亿元,同比下降了 1.11%.电站工程服务业 务实现主营业务收入为 38.94 亿元,同比增长了 115.02%,主要系

2014 年新开工项目较多导致. 电站辅机及配套产品板块收入为 15.56 亿元, 同比增长了 112.26%, 主要系随着国家对发电设备环 保要求的提高,电厂对老机组进行改造,使脱硫、脱销辅机设备销量提高,2014 年正处于辅机交 公司债券跟踪评级分析报告 哈尔滨电气股份有限公司

6 货的高峰期,相应板块收入大幅度增长.水电主机设备和交直流电机及其他产品与服务板块相对 稳定,实现主营业务收入分别为 29.07 亿元和 31.27 亿元,同比分别增长了 7.51%和11.50%. 表12013~2014 年公司主营业务构成及毛利率情况(单位:亿元、%) 项目2013 年2014 年 营业收入 占比 毛利率 营业收入 占比 毛利率 火电主机设备 124.48 60.72 20.26 123.10 51.73 14.76 水电主机设备 27.04 13.19 25.69 29.07 12.22 13.37 电站工程服务 18.11 8.83 22.56 38.94 16.37 7.72 电站辅机及配套 7.33 3.58 28.51 15.56 6.54 23.17 交直流电机及其它产品与服务 28.04 13.68 17.36 31.27 13.14 8.75 合计 205.01 100.00 21.08 237.94 100.00 13.20 资料来源:公司年报. 从毛利率情况看,下游需求下降导致竞争激烈,公司各业务板块毛利率均有不同程度的下降, 带动公司综合毛利率下降 7.88 个百分点至 13.20%.火电主机设备业务仍是利润额贡献最大的板 块,2014 年毛利率为 14.76%,同比下降 5.50 个百分点.水电主机设备板块为第二大利润贡献板 块,2014 年该板块毛利率为 13.37%,同比下降 12.32 个百分点.电站工程服务毛利率同比下降了 14.84 个百分点.电站辅机及配套、交直流电机及其他产品与服务板块毛利率也有所下降,同比分 别下降了 5.34 个百分点和 8.61 个百分点.总体看,公司主营业务毛利率有所下降,但仍处于较高 水平. 总体看,下游需求下降对公司经营状况产生不利影响,公司毛利率有所下降,但仍处于较高 水平. 2.业务运营 (1)产品价格 跟踪期内,各发电设备供应商间的竞争更加激烈,投标价格有所下降,对公司盈利能力产生 不利影响.目前,公司仍主要采用订单式销售模式,以直销方式为主,分周期结算.

2014 年, 公司主要产品平均价格整体较为稳定, 但1........