PDF《中国南 方电网有限责任 公司》

中 中国 国南 南方 方电 电网 网有 有限 限责 责任 任公 公司 司220

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9 年 年度 度第 第一 一期 期中 中期 期票 票据 据信信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2015 年2016 年2017 年2018 年 前三季度 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 201.92 332.92 321.50 403.29 刚性债务 337.74 349.01 374.87 347.17 所有者权益 1627.42 1783.34 1897.54 2068.84 经营性现金净流入量 97.63 149.05 92.40 129.99 合并口径数据及指标: 总资产 6400.10 6892.98 7416.27 7889.18 总负债 3935.65 4176.05 4499.74 4842.45 刚性债务 2543.75 2458.19 2614.21 2757.44 所有者权益 2464.45 2716.93 2916.53 3046.73 营业收入 4673.91 4711.59 4891.18 3974.65 净利润 144.57 160.26 137.34 102.66 经营性现金净流入量 915.89 981.88 829.40 738.20 EBITDA 890.09 905.58 844.62 - 资产负债率[%] 61.49 60.58 60.67 61.38 权益资本与刚性债务 比率[%] 96.88 110.53 111.56 110.49 流动比率[%] 24.77 23.95 23.35 25.83 现金比率[%] 14.70 13.37 16.03 13.73 利息保障倍数[倍] 2.61 3.05 2.66 - 净资产收益率[%] 6.15 6.19 4.88 - 经营性现金净流入量与 流动负债比率[%] 52.29 51.24 36.83 - 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] 6.71 5.56 -0.97 - EBITDA/利息支出[倍] 7.40 8.95 8.16 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.34 0.36 0.33 - 注: 根据南方电网经审计的 2015~2017 年及未经审计的

2018 年前三季度财务数据整理、计算. 评级观点 主要优势: ? 资本实力雄厚.南方电网是我国两大国有电网 公司之一,为国有重点骨干企业;

公司股东为 国家电网、广东省人民政府、海南省人民政府 和中国人寿,国务院国资委为其实际控制人, 公司股东背景良好,资本实力雄厚. ? 区域垄断性.南方电网主要供电区域主要集中 于广东、广西、云南、贵州和海南五省(区)电 网业务为主,是国家授权的南方五省(区)电网 的唯一运营商,行业地位突出,具有极强的区 域垄断性. ? 售电量、电网规模及营业收入保持增长.2016 年以来,我国南方五省(区)用电量增速呈快 速回升态势,南方电网售电量保持增长;

公司 持续推进电网建设力度,电网规模不断扩大, 加之公司严控成本,近年来公司营业收入和净 利润保持很高水平. ? 现金回流能力很强.南方电网电力供应业务收 现能力很强,公司经营活动现金流状况良好, 对债务保障程度很高. 主要风险: ? 电力体制改革.近年来,随着电力体制改革的 不断推进,电力供应行业传统的盈利模式有所 转变,南方电网未来盈利水平或将受到一定影 响. ? 自然灾害风险.南方电网跨区域经营,覆盖范 围大,当出现地震、暴雪等自然灾害时,公司 资产容易遭受重大损失,且可能由于设备或线 路损毁而导致大面积停电或其他安全事故,对 公司生产经营或造成一定影响. ? 资本性支出压力.目前,南方电网在建和拟建 项目投资规模很大,未来公司仍将面临一定的 编号: 【新世纪债评(2019)010007】 评级对象: 中国南方电网有限责任公司

2019 年度第一期中期票据 主体信用等级: AAA 评级展望: 稳定 债项信用等级: AAA 评级时间:

2019 年1月4日计划发行:

50 亿元 本期发行:

50 亿元 发行目的: 补充营运资金 存续期限:

3 年 偿还方式: 每年付息,到期一次还本付息 增级安排: 无 概述 分析师 李育 [email protected] 李超男 [email protected] Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings ? 上海新世纪资信评估投资服务有限公司

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 中国南方电网有限责任公司

2019 年度第一期中期票据 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 中国南方电网有限责任公司(简称 南方电网 、 该公司 或 公司 ) 是按照《国务院关于印发电力体制改革方案的通知》 (国发[2002]5 号)和《关 于印发〈中国南方电网有限责任公司组建方案〉和〈中国南方电网有限责任公 司章程〉的通知》 (发改能源[2003]2101 号)组建的有限责任公司,由中央直 接管理,财务关系在财政部单列.公司于

2002 年12 月29 日正式挂牌并开始 运作,2004 年6月18 日完成工商注册登记手续.2006 年12 月,广东省人民 政府将所持有的公司部分股权转让给中国人寿保险(集团)公司(简称 中国 人寿 ) ,截至

2018 年9月末,广东省人民政府持有公司 38.40%股权,中国人 寿持有公司 32.00%股权,国家电网有限公司(简称 国家电网 )持有公司 26.40%股权,海南省人民政府持有公司 3.20%股权.根据组建方案、章程及其 他相关文件,公司由中央直接管理,国务院国有资产监督管理委员会(以下简 称 国务院国资委 )代表国务院履行出资人职责,国务院国资委为公司实际 控制人.公司股权结构图详见附录一. 该公司是国有重点骨干企业,主要以经营广东省、广西壮族自治区、云南 省、贵州省和海南省(简称 南方五省(区) )电网业务为主,是国家授权的 南方五省(区)电网的唯一运营商,肩负着保证供电安全、规划南方电网、培 育南方电力市场以及管理电力调度和电力交易的重要职责.此外,公司作为国 务院确认的大湄公河次区域电力合作中方执行单位,近年来加强与港澳地区、 大湄公河次区域国家的电力合作,参与能源开发和电力市场交易等.2017 年, 公司完成售电量

8902 亿千瓦时,西电东送电量

2028 亿千瓦时,实现营业收入

4946 亿元,净利润 137.34 亿元.截至

2017 年末,公司资产总额 7416.27 亿元, 所有者权益为 2916.53 亿元.2018 年公司位居世界

500 强企业第

110 位,综合 实力很强. 2. 债项概况 (1)债券条款 该公司本期中期票据拟发行规模为

50 亿元,用于补充营运资金.

4 新世纪评级 Brilliance Ratings

图表 1. 拟发行的本期债券概况 债券名称: 中国南方电网有限责任公司

2019 年度第一期中期票据 总发行规模:

50 亿元人民币 本期发行规模:

50 亿元人民币 本期债券期限:

3 年 定价方式: 按面值发行 偿还方式: 每年付息一次,到期一次还本,最后一期利息随本金一起兑付 增级安排: 无 资料来源:南方电网 截至

2018 年11 月20 日, 该公司公开发行尚未到期境内债券余额为 759.00 亿元,美元高级债券余额为 25.00 亿美元.截至本报告出具日,公司还本付息 情况正常.

图表 2. 公司已发行债券概况 债项名称 发行金额 (亿元) 期限 发行时利率 (%) 上市日期 本息兑付情况

04 南网债(1) 19.00

15 年5.60 2004-10-19 正常

10 南网债

02 60.00

10 年4.60 2010-01-29 正常

14 南网债 50.00

10 年5.90 2014-03-27 正常

14 南电 MTN001 50.00

5 年5.00 2014-05-15 正常

14 南电 MTN002 50.00

5 年5.10 2014-09-16 正常

15 南电 MTN002 50.00

5 年4.07 2015-08-25 正常

16 南电 MTN001 50.00

3 年2.90 2016-01-22 正常

16 南网

01 50.00

5 年3.14 2016-04-14 正常

18 南电 MTN001 50.00

5 年4.87 2018-04-13 尚未开始还本付息

18 南电 MTN002 50.00

3 年4.72 2018-05-23 尚未开始还本付息

18 南电 SCP006 30.00

180 天4.30 2018-06-19 尚未开始还本付息

18 南电 SCP007 50.00

270 天3.91 2018-06-28 尚未开始还本付息

18 南电 SCP008 50.00

270 天4.10 2018-07-13 尚未开始还本付息

18 南电 SCP009 50.00

180 天3.90 2018-07-20 尚未开始还本付息

18 南电 SCP010 25.00

270 天3.93 2018-07-23 尚未开始还本付息

18 南电 SCP011 50.00

270 天3.25 2018-08-14 尚未开始还本付息

18 南电 SCP012 25.00

270 天3.00 2018-10-23 尚未开始还本付息 中国南方电网有限责任公司美 元高级债券 6.00 亿美元

5 年-2017-4-27 正常 中国南方电网有限责任公司美 元高级债券 9.00 亿美元

10 年-2017-4-27 正常 中国南方电网有限责任公司美 元高级债券 6.00 亿美元

5 年-2018-9-11 尚未开始还本付息 中国南方电网有限责任公司美 元高级债券 4.00 亿美元

10 年-2018-9-11 尚未开始还本付息 资料来源:南方电网

5 新世纪评级 Brilliance Ratings (2)募集资金用途 该公司拟使用本期债券所募集资金用于补充营运资金. 业务 1. 外部环境 (1) 宏观因素

2018 年第三季度, 全球经济景气度继续回落, 发达经济体与新兴经济体分 化明显.油价上涨助推 CPI 走高,美国的关税政策及美联储持续收紧的货币 政策导致全球金融市场动荡并引起市场对全球经济增长前景的担忧, 热点地缘 政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素.我国宏观经济运行总体平 稳,尽管受到外部贸易摩擦、内部强监管等因素的冲击,但有望在货币政策、 财政政策、金融监管政策等宏观政策的协同合力下得到对冲.随着我国对外开 放范围和层次的不断拓展,稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工 作稳步落实,我国经济有望长期保持中高速增长.

2018 年第三季度,全球经济景气度继续回落,发达经济体与新兴经济体分 化明显.油价上涨助推 CPI 走高,美国的关税政策及美联储持续收紧的货币政 策导致全球金融市场动荡并引起市场对全球经济增长前景的担忧, 热点地缘政 治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素.在主要发达经济体中,美国经 济、就业表现依然强劲,美联储加息缩表持续推进,利率水平的上升将加大政 府与企业的偿债压力,房地产和资本市场存在风险,特朗普的关税政策给全球 贸易前景带来隐忧;

欧盟经济复苏有所放缓,欧洲央行购债规模进一步缩减并 计划于年底结束,英国央行再度加息,英国与欧盟在脱欧问题上的分歧能否达 成一致以及联盟内部政治风险均是影响其复苏进程的重要因素;

日本经济温和 复苏,有所回升的通胀水平依然不高,增长基础仍不稳固,较宽松的货币政策 持续.在除中国外的主要新兴经济体中,强势美元引发的货币贬值及资本外流 压力明显上升;

印度经济增长较快,因CPI 快速回升印度央行年内再度加息;

俄罗斯经济复苏势头有油价上涨支撑,受美国经济制裁影响或有所波动,卢布 贬值迫使俄罗斯央行近四年来首度加息;

巴西经济复苏缓慢, 增长压力大, PMI 下滑至收缩区间,消费者信心指数持续下降;

南非经济处于衰退边缘,一系列 的国内改革及新的经济刺激计划能否扭转经济颓势仍有待观察.

2018 年第三季度,我国宏观经济运行总体平稳的同时,受外部贸易战及内 部强监管等因素在短期内集中发酵影响而面临一定压力. 国内 CPI 上涨有所加 快但尚不构成通胀, 就业形势仍较好. 居民可支配收入增速放缓拖累消费增长, 个税改革带来的税负下降效应一定程度上将会拉动居民消费增长;

投资结构不 断优化,基建疲弱导致固定资产投资增速下降至历史低位,基础设施领域补短

6 新世纪评级 Brilliance Ratings 板力度的逐步加大、 制造业投资的持续改善以及房地产投资的较快增长将有望 支撑整体投资企稳甚至回升;

以人民币计价的进出口贸易增........