PDF《上海新世纪资信评估投资服务有限公司》

上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2016 年2017 年2018 年2019 年 第一季度 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 7.67 13.35 13.20 19.32 刚性债务 293.93 320.77 311.69 314.83 所有者权益 111.24 117.23 99.13 102.49 经营性现金净流入量 27.86 32.39 39.64 8.93 合并口径数据及指标: 总资产 483.58 502.41 501.48 506.32 总负债 360.70 369.29 389.37 389.43 刚性债务 293.93 320.77 333.15 336.29 所有者权益 122.88 133.12 112.11 116.89 营业收入 39.34 58.47 57.76 17.30 净利润 7.51 11.92 8.04 4.64 经营性现金净流入量 33.71 29.16 46.10 8.97 EBITDA 32.78 41.46 42.23 - 资产负债率[%] 74.59 73.50 77.64 76.91 权益资本与刚性债务 比率[%] 41.81 41.50 33.65 34.76 流动比率[%] 25.29 28.15 51.40 55.07 现金比率[%] 12.71 15.94 23.68 27.77 利息保障倍数[倍] 1.56 1.92 1.55 - 净资产收益率[%] 6.15 9.31 6.55 - 经营性现金净流入量与 流动负债比率[%] 26.70 22.74 39.22 - 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] 0.22 -2.07 12.95 - EBITDA/利息支出[倍] 2.20 2.72 2.31 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.11 0.13 0.13 - 注:根据中原高速经审计的 2016~2018 年度及未经审计 的2019 年第一季度财务数据整理、计算. 评级观点 主要优势: ? 外部发展环境良好.河南省为我国综合交通枢 纽和物流枢纽之一,且 中原经济区 的发展 与建设将为河南省高速公路行业发展提供较 好的支撑,中原高速业务发展具备良好的外部 环境. 此外, 我国收费公路行业拥有相对透明、 较为稳定收入来源和较充沛现金流,行业整体 发展较稳健. ?核心路产质量优良.中原高速控股路产均为经 营性高速公路,其中京港澳郑漯高速与漯驻高 速为国家高速路网核心路段,路产质量优良, 公司通行费收入保持增长趋势. ?资金回笼能力较强.中原高速的高速公路收费 业务资金回笼能力强,经营环节资金持续较大 规模净流入,可对债务偿付提供较强保障. ?外部融资渠道通畅, 融资成本能得到一定控制. 中原高速可通过资本市场进行股权融资和债务 融资,具有较强的融资能力,且公司融资成本 能得到一定控制. 主要风险: ?主业营收增长压力.中原高速主业收入对核心 路产依赖度较高,核心路产进入成熟期,收费 增速放缓, 公司新通车路产多为非主干线路段, 培育期较长,主业面临一定业绩增长压力. ?债务规模持续增长,即期债务偿付能力较大. 中原高速债务负担较重,2018 年,公司赎回部 分优先股,财务杠杆进一步上升;

2019 年3月末公司短期刚性债务规模较大,现金类资产对 即期债务的偿付保障力度相对有限.此外,公 司资产受限比例较大,公司面临一定流动性压 力. ?房地产业务风险.2018 年末中原高速完成资产 置换,房地产业务规模扩大,并存在一定资本 支出压力;

且房地产业务布局郑州、海南及部 编号: 【新世纪企评(2019)020098】 评级对象: 河南中原高速公路股份有限公司 主体信用等级: AA+ 评级展望: 稳定 评级时间:

2019 年5月20 日 概述 分析师 张佳[email protected] 王树玲 [email protected] Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings 上海新世纪资信评估投资服务有限公司

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 河南中原高速公路股份有限公司 信用评级报告 概况 河南中原高速公路股份有限公司 (简称 中原高速 、 该公司 或 公司 ) 成立于

2000 年12 月,由河南高速公路发展有限责任公司、招商局公路网络科 技控股股份有限公司(原名为 招商局华建公路投资有限公司 ) 、河南省高速 公路实业开发公司、 河南省交通规划勘察设计院以及河南公路港务局发起成立, 初始注册资本为 7.70 亿元.2003 年8月,经中国证券监督管理委员会(简称 证监会 )证监发行字[2003]78 号文核准,公司在上海证券交易所挂牌上市 (股票代码:600020) ,向社会公开发行普通股 2.80 亿股,股票发行后,公司 注册资本增至 10.50 亿元.2011 年,河南高速公路发展有限责任公司、河南省 高速公路实业开发公司和河南公路港务局将所持公司 9.65 亿股份无偿划转给 河南交通投资集团有限公司(简称 河南交投 ) ,公司控股股东变更为河南交 投.后经过数次送股及转增等事项,截至

2018 年末,公司注册资本增至 22.47 亿元,河南交投持有公司 45.09%股份,为公司控股股东. 该公司为河南交投下属核心子公司之一,主要从事河南省经营性高速公路 建设与经营、房地产开发以及金融投资等业务.截至

2018 年末,公司管辖路 段有京港澳高速郑州至驻马店段、郑尧高速等,总里程 805.71 公里,约占河南 省现有高速公路通车里程 6600.03 公里的 12%左右. 业务 1. 外部环境 (1) 宏观因素

2019 年一季度,全球经济增长进一步放缓,制造业景气度快速下滑,美国 单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成现 实,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素;

在这样的情况 下,主要央行货币政策开始转向.我国经济发展面临的外部环境依然严峻,短 期内经济增长下行压力较大, 但在各类宏观政策协同合力下将继续保持在目标 区间内运行;

中长期内,随着我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、 产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化,我国经济的基本面有望长期

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 向好并保持中高速增长趋势.

2019 年一季度,全球经济增长进一步放缓,制造业景气度快速下滑,美国 单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成现 实,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素,主要央行货币 政策开始转向, 我国经济发展面临的外部环境依然严峻. 在主要发达经济体中, 美国经济表现仍相对较强,而增长动能自高位回落明显,经济增长预期下降, 美联储货币政策正常化已接近完成, 预计年内不加息并将放缓缩表速度至

9 月 停止缩表;

欧盟经济增长乏力,制造业疲软,欧洲央行货币政策正常化步伐相 应放缓并计划推出新的刺激计划,包含民粹主义突起、英国脱欧等在内的联盟 内部政治风险仍是影响欧盟经济发展的重要因素;

日本经济复苏不稳,通胀水 平快速回落,制造业景气度亦不佳,货币政策持续宽松.在除中国外的主要新 兴经济体中,货币贬值、资本外流压力在美联储货币政策转向下有所缓解,货 币政策刺激经济复苏空间扩大;

印度经济仍保持较快增长, 印度央行降息一次, 而就业增长缓慢及银行坏账高企仍是痼疾;

油价回升有利于俄罗斯经济复苏, 但受经济制裁及地缘政治摩擦影响波动较大;

巴西和南非经济景气度企稳回升, 可持续性有待观察. 我国经济增长速度放缓但仍位于目标区间内,消费者物价水平有所回落、 失业率小幅上升,经济增长压力依然不小.我国消费新业态增长仍较快,汽车 消费负增长继续拖累整体消费,个税专项扣除的实施以及新一轮家电、汽车下 乡拟重启有望稳定未来消费增长;

地产投资增长依然较快,制造业投资增速随 着产能利用率及经营效益增速的下降而有所趋缓, 基建投资持续回暖支撑整体 投资增速探底回稳;

以人民币计价的进出口贸易增速受内外需求疲弱影响双双 走低,中美贸易摩擦在两国元首的多轮谈判中逐渐缓和,未来面临的出口压力 会有所下降.我国工业生产放缓但新旧动能持续转换,代表技术进步、转型升 级和技术含量比较高的相关产业和产品保持较快........