PDF《继续坚定看好公司未来的发展》

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14 ?研究报告? 中金黄金(600489) 2012-6-6 公司报告(点评报告) 继续坚定看好公司未来的发展 评级 推荐 维持 分析师:葛军 (8627)65799505 gejun@cjsc.

com.cn 执业证书编号:S0490510120019 联系人: 联系人: 杨靖凤 (8621)68751636 [email protected] 市场表现对比图(近12 个月) -55% -44% -33% -22% -11% 0% 11% 2011/6 2011/9 2011/12 2012/3 中金黄金 上证综合指数 资料来源:Wind 相关研究 《中金黄金(600489)年报点评:未来仍有积极 预期》2012-4-16 《中金黄金中报点评:看好公司未来长期发展趋 势》2011-8-26 《中金黄金调研简报:未来储量和产量仍有增长 预期》2011-4-18 ? 金价仍有上涨预期.从中长期来看,全球货币信用本位的趋弱将长期支撑 金价上涨;

短期来看,美国

5 月非农就业数据远低于预期,QE3 的预期 急剧升温,亦将触发金价反弹,我们预计金价仍有上涨预期. ? 中金黄金是国内集黄金采选冶于一体的龙头企业之一.截止

2011 年底, 公司保有黄金资源储量 570.05 吨,权益储量 427.5 吨(570.05*75%) ,

2011 年公司实现矿产金产量 22.54 吨,权益矿产金产量 16.91 吨(22.54*75%) ,权益产量所占国内市场份额 4.76%. ? 集团层面的资产注入值得看好.目前大股东中国黄金集团扣除中金黄金、 中金国际的仍有 453.01 吨黄金储量. 不排除大股东资产后续注入的可能. ? 后期公司自产金产量增长将主要来自陕西久盛金岭金矿、河南嵩县金牛 矿、 江西德兴金山矿、 河北东梁矿、 山东鑫泰以及湖北三鑫的改扩建工程. 我们预计

12 年、13 年公司矿产金产量将达到 25.88 吨(权益 19.41 吨) 、 29.76 吨(22.32 吨) . ? 给予 推荐 评级.我们预计公司

12、13 年EPS 为1.26 元和 1.64 元, 总体看好公司未来储量和矿产金量的增长趋势,维持公司 推荐 评级. ? 投资风险和结论的局限性投资风险提示: (1)行业风险:金价走势与我们 预计的偏差较大;

(2)公司风险:公司矿产金产量产量不符合预期. 请阅读最后评级说明和重要声明

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14 公司报告(点评报告) 公司是国内黄金生产企业龙头之一 中金黄金是国内集黄金采选冶于一体的龙头企业之一.截止

2011 年底,公司保有黄金 资源储量金金属量 570.05 吨,权益储量 427.5 吨(按570.05*75%) .2011 年公司冶炼 金产量 90.96 吨,其中矿产金产量 22.54 吨,权益矿产金产量 16.91 吨(22.54*75%) , 权益产量所占国内市场份额 4.76%. 图3:公司主营业务收入结构(2011) 图4:公司主营业务利润结构(2011) 95% 3%2% 黄金 铜产品 白银及其他 83% 12% 5% 黄金 铜产品 白银及其他 资料来源:公司公告, 长江证券研究部 资料来源:公司公告, 长江证券研究部 图5:公司股权结构 资料来源:公司公告,长江证券研究部 控股子公司 全资子公司 联营企业 中金黄金嵩县嵩原黄金冶炼有限责任公司中金黄金集团夹皮沟矿业有限公司黑龙江乌拉嘎黄金矿业有限责任公司辽宁二道沟黄金矿业有限责任公司陕西久盛矿业投资管理公司辽宁中金黄金有限责任公司河北中金黄金有限公司潼关中金冶炼有限责任公司90 % 河北中金黄金矿业有限责任公司广西凤山天承黄金矿业有限责任公司河北峪耳崖黄金矿业有限公司河北金厂峪矿业有限责任公司内蒙古包头鑫达黄金矿业有限责任公司51 % 苏尼特金曦黄金矿业有限责任公司90 % 潼关中金黄金矿业有限责任公司51 % 湖北鸡笼山黄金矿业有限公司55 % 河南金源黄金矿业有限公司51 % 湖北三鑫金铜股份有限公司51 % 甘肃省天水李子金矿有限公司88 % 中金黄金 陕西太白黄金矿业有限责任公司67 % 山东烟台鑫泰黄金矿业有限公司51 % 河南秦岭矿业黄金矿业有限责任公司河南中原黄金冶炼厂有限责任公司94 % 中金黄金集团营销有限公司23 % 安徽太平矿业 100% 国务院国有资产监督管理委员会 中国黄金集团 100% 49.6% 嵩县前河矿业有限责任公司60 % 中金地产发展有限公司23 % 中金黄金嵩县嵩原黄金冶炼有限责任公司嵩县金牛有限责任公司60 % 江西金山金矿76 % 河北东梁黄金矿业有限责任公司请阅读最后评级说明和重要声明

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14 公司报告(点评报告) 未来公司黄金增储仍有积极预期 截止

2011 年底公司保有黄金资源储量 570.05 吨,权益储量 427.5 吨(570.05*75%) , 铜金属量 43.02 万吨,铁矿石 4054.29 万吨,黄金权益储量居上市企业第二. 图6:历年公司黄金权益储量年复合增长率 45.5% 图7:历年公司每股权益储量变化情况

45 44

219 245

316 348

428 15

15 73

82 105

116 143

0 100

200 300

400 500

600 2005

2006 2007

2008 2009

2010 2011 权益储量 少数股东权益 0.16 0.16 0.78 0.68 0.40 0.24 0.22 0.05 0.05 0.26 0.23 0.13 0.08 0.07

0 0.2 0.4 0.6 0.8

1 1.2

2005 2006

2007 2008

2009 2010

2011 每股权益储量 每股少数股东权益储量 单位:克/股 资料来源:公司公告, 长江证券研究部 资料来源:公司公告, 长江证券研究部 图8:公司黄金权益储量居上市公司第二 图9:公司每股权益黄金储量居上市企业第二 1043.39 427.5

400 385 43.79 142.5

300 0

200 400

600 800

1000 1200 紫金矿业 中金黄金 山东黄金 江西铜业 辰州矿业 权益储量 少数股东权益 拟定向增发注入 单位:吨0.05 0.22 0.11 0.08 0.28

0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 紫金矿业 中金黄金 山东黄金 江西铜业 辰州矿业 每股权益储量 单位:克/股 资料来源:公司公告, 长江证券研究部 资料来源:公司公告, 长江证券研究部 表1:公司现有矿山及总储量情况 权益(%) 品位(克/吨) 金属量(吨) 权益金属量(吨) 苏尼特金曦黄金矿业

90 3.16 2.5 2.25 三鑫金铜矿业

51 1.67

22 11.22 潼关中金黄金矿业

51 7.72 4.9 2.499 河北峪耳崖金矿

100 11.3 24.95 24.95 天水李子金矿 88.4 7.9

21 18.56 山东烟台鑫泰黄金矿业

51 4.6 3.85 1.96 乌拉嘎金矿

100 3.7 10.54 10.54 辽宁五龙金矿

100 - 5.93 5.93 二道沟黄金矿业

100 3.4 1.31 1.31 辽宁黄金公司

100 2.45 19.54 19.54 凤山天承

100 3.4 20.77 20.77 包头鑫达

82 3.43 20.29 16.64 陕西太白 66.83 1.76 29.78 19.90 请阅读最后评级说明和重要声明

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14 公司报告(点评报告) 河南金源

51 3 9.02 4.60 湖北鸡笼山

55 - 11.01 6.06 陕西久盛

100 4.52 81.05 81.05

2008 年内部增储 - 65.8 65.8

2008 年公司黄金储量 326.98 -- 镇安黄金矿业

100 6.29 48.1 48.1 夹皮沟矿

100 - 4.57 4.57 河北金厂峪矿业

100 3.52 8.56 8.56 河南秦岭黄金矿业

100 4.23 5.16 5.16 河北黄金公司

100 - 15.7 15.7 前河矿业

60 - 4.83 2.898

2009 年内部新增 38.31 38.31

2009 年公司黄金储量 421.18 416.04 出让辽宁五龙金矿

100 -5.93 -5.93 龙王沟金矿

100 17.7 17.7 湖北三鑫公司增储量

51 8.43 4.30

2010 公司黄金储量 463.82 -- 山东鑫泰新

51 2.71 11.17 5.70 其他矿山新增 5.33 5.33 嵩县金牛

60 36.21 21.726 河北东梁

100 19.66 19.66 德兴金山

76 46.05 35.00 陈耳金矿 69.09 5.3 0.678 0.47 大王西金矿 69.09 11.69 5.615 3.88 王峪金矿 69.09 5.38 0.268 0.19 金福黄金矿业

51 1.58 9.677 4.94 内部增储 45.75 黄金储量合计 570.05 427.5 资料来源:公司公告 公司未来黄金储量增长主要来........