PDF《中国中铁股份有限公司跟踪评级报告》

跟踪评级报告 中国中铁股份有限公司

1 中国中铁股份有限公司跟踪评级报告 跟踪评级结果 本次主体长期信用等级:AAA 上次主体长期信用等级:AAA 债券简称 债券余额 到期兑付日1 跟踪评 级结果 上次评 级结果

11 中铁股 MTN1 46.

59 亿元 2021/03/23 AAA AAA

11 中铁股 MTN2 16.60 亿元 2018/10/17 AAA AAA

14 中铁股 MTN001 30.00 亿元 2019/07/03 AAA AAA

15 中铁股 MTN001 40.00 亿元 2020/01/23 AAA AAA

15 中铁股 MTN002 30.00 亿元 2020/06/15 AAA AAA 本次评级展望:稳定 上次评级展望:稳定 评级时间:2018 年6月14 日 财务数据 项目

2015 年2016 年2017 年2018 年3月现金类资产(亿元) 1028.33 1359.79 1581.50 1203.11 资产总额(亿元) 7136.68 7545.09 8440.84 8342.60 所有者权益(亿元) 1394.01 1491.59 1697.20 1749.96 短期债务(亿元) 999.88 1088.27 1302.06 1309.75 长期债务(亿元) 937.48 913.61 835.56 839.29 全部债务(亿元) 1937.36 2001.88 2137.62 2149.04 营业总收入(亿元) 6241.04 6433.57 6933.67 1484.30 利润总额(亿元) 163.07 176.72 195.44 46.09 EBITDA(亿元) 302.06 320.48 331.79 -- 经营性净现金流(亿元) 305.58 544.95 331.74 -267.73 营业利润率(%) 7.50 7.34 8.70 8.22 净资产收益率(%) 8.45 8.52 8.37 -- 资产负债率(%) 80.47 80.23 79.89 79.02 全部债务资本化比率(%) 58.16 57.30 55.74 55.12 流动比率(%) 120.19 117.43 113.47 107.10 经营现金流动负债比(%) 6.50 10.76 5.70 -- EBITDA 利息倍数(倍) 2.81 3.51 4.13 -- 全部债务/EBITDA(倍) 6.41 6.25 6.44 -- 注:

1、2018 年一季报未经审计;

2、公司将永续中期票据计入所有 者权益中的其他权益工具. 分析师 黄静雯 姚h

邮箱:[email protected]

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022)

网址:www.lhratings.com

1 14 中铁股 MTN

001、15 中铁股 MTN

001、15 中铁股 MTN002 为 永续中票,期限均为 5+N(N 为续期数) ,假设到期兑付日为第

5 个 计息年度末. 评级观点 中国中铁股份有限公司(以下简称 中国 中铁 或 公司 )是集勘察设计、施工安装、 房地产开发、工业制造等于一体的多功能、 特大型综合建设集团.跟踪期内,基建市场 形势持续向好,公司在手订单充足,基建业 务持续扩大,营业收入及利润总额稳步增长, 在行业地位、品牌、专业技术水平等方面保持 显著优势.同时,联合资信评估有限公司(以 下简称 联合资信 )也关注到公司债务负担较 重对经营带来的不利影响. 中国基础设施建设仍处于增长期, 公司目 前项目储备较为充足,未来随着储备项目的 开展,公司业务及资产规模有望进一步扩大. 联合资信对公司的评级展望为稳定. 综合评估,联合资信确定维持公司主体长 期信用等级为AAA, 11中铁股MTN1 、

11 中铁股MTN2 、 14中铁股MTN001 、 15中铁 股MTN001 和 15中铁股MTN002 的信用等级 为AAA,评级展望为稳定. 优势 1. 公司在铁路等基础设施建设方面继续保持 国内领先地位.跟踪期内,公司新签合同 规模大,项目储备充足,为业务持续发展 奠定了良好的基础. 2. 跟踪期内,公司经营规模和利润总额稳步 增长,整体偿债能力和抗风险能力很强. 3. 公司经营性现金流入量规模大,对公司存 续债券的保障能力极强. 关注 1. 公司应收账款及存货占比较大,资产流动 性受到一定影响. 2. 跟踪期内,公司债务水平略有下降,但债 务负担仍较重. 跟踪评级报告 中国中铁股份有限公司

2 声明

一、本报告引用的资料主要由中国中铁股份有限公司(以下简称 该公司 )提供, 联合资信评估有限公司(以下简称 联合资信 )对这些资料的真实性、准确性和完整 性不作任何保证.

二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外,联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系.

三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则.

四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断,未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见.

五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议.

六、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有效;

根据后 续跟踪评级的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化. 跟踪评级报告 中国中铁股份有限公司

3 中国中铁股份有限公司跟踪评级报告

一、跟踪评级原因 根据有关法规要求,按照联合资信评估有 限公司关于中国中铁股份有限公司 (以下简称 中国中铁 或 公司 )的跟踪评级安排进行本 次跟踪评级.

二、主体概况 跟踪期内,中国中铁控股股东及实际控 制人未发生变化.中国铁路工程总公司(以 下简称 中铁工 )仍为公司控股股东,国务院 国有资产监督管理委员会(以下简称 国务院 国资委 )仍为公司的最终实际控制人(见附 件1) . 截至

2018 年3月底, 公司股本为 228.44 亿元,其中中铁工持股 54.39%. 跟踪期内,公司职能定位和经营范围未 发生变化.截至

2017 年底,公司纳入合并范 围子公司合计

46 家.公司内设总裁办公室、 战略规划部、财务部、干部部、劳资社保部、 法律合规部、审计部、经营开发部、投资发 展部等

20 个职能部门(见附件 1) . 截至

2017 年底,公司合并资产总计 8440.84 亿元,所有者权益(包括少数股东权 益)1697.20 亿元.2017 年,公司实现营业总 收入 6933.67 亿元,利润总额 195.44 亿元. 截至

2018 年3月底,公司合并资产总计 8342.60 亿元,所有者权益(包括少数股东权 益)1749.96 亿元.2018 年1~3 月,公司实现 营业总收入 1484.30 亿元,利润总额 46.09 亿元. 公司注册地址:北京市丰台区南四环西 路128 号院

1 号楼 918;

法定代表人: 李长进.

三、存续债券概况与募集资金使用情况 截至2018年4月底,联合资信所评 11中铁 股MTN1 、 11中铁股MTN2 、 14中铁股 MTN001 、 15中铁股MTN001 和 15中铁股 MTN002 尚需偿还债券余额163.19亿元2 (见表 1) .上述债券募集资金均用于偿还银行借款等 外部融资,公司已按规定用途全部使用相关资 金;

跟踪期内,公司均已按期支付上述债券利 息. 14中铁股MTN001 、 15中铁股MTN001 和 15中铁股MTN002 具有发行人可赎回权、 票面利率重置及利息递延累积等特点,2017年 6月公司向全体股东每股派发现金红利0.088元 人民币(含税) ,根据上述三期中票发行条款, 公司在分红后的12个月内不能进行利息递延, 即 14中铁股MTN001 、 15中铁股MTN002 的2018年利息不会递延. 表1 2018年4月底跟踪评级债券概况(单位:亿元) 债券简称 发行 金额 债券 余额 起息日 期限

11 中铁股 MTN1

80 46.59 2011/03/23 5+5 年11 中铁股 MTN2

40 16.60 2011/10/17 5+2 年14 中铁股 MTN001

30 30 2014/07/03 5+N

15 中铁股 MTN001

40 40 2015/01/23 5+N

15 中铁股 MTN002

30 30 2015/06/15 5+N 合计

220 163.19 注:N为续期数. 资料来源:联合资信整理

四、行业分析 1. 建筑行业发展概况 建筑行业为国民经济的重要支柱产业之 一,周期性明显,其发展与固定资产投资密切 相关.2010 年以来,在国家宏观调控背景下, 固定资产投资增速持续放缓,相应建筑业增速 有所下降,但在国家保障房、水利建设、铁路 投资等基础设施建设投资的支持下,建筑业增

2

11 中铁股 MTN1 已于

2016 年3月23 日赎回本金 33.41 亿元,

11 中铁股 MTN2 已于

2016 年10 月17 日赎回本金 23.40 亿元. 跟踪评级报告 中国中铁股份有限公司

4 加值保持增长态势.2017 年,全社会建筑业增 加值

55689 亿元, 比上年增长 4.3%;

增速同比 有所下降. 图12013~2017 年中国建筑业增加值及其增长速度 (单位:亿元、%) 资料来源:国家统计局 2. 上游原材料供给及下游需求 钢材和水泥作为建筑施工行业的主要原 材料, 其价格波动对建筑施工企业利润造成影 响.

2016 年以来, 钢材和水泥价格呈现波动上 升态势.尤其是

2017 年8月下旬开始,水泥 价格出现了与产能过剩相背离的罕见现象.其 主要原因一方面是随着华东消费量增加产生 了较大市场需求;

另一方面则是受大气污染指 标考核等因素影响,水泥供给被大幅压减.短 期来看,受供需等因素影响,水泥价格将保持 高位小幅波动.同样受环境治理、钢企错峰生 产、供需等因素综合影响,钢材价格从

2016 年后半年开始持续攀升,并于

2017 年12 月初 达到峰值,之后价格小幅回落.钢铁行业后期 或将保持供需平衡或趋紧的状态,有望支撑钢 材价格维持高位. 图2近年全国水泥、钢材价格指数 资料来源: 中国水泥网、中国钢铁工业协会网 行业整体需求增速呈现放缓趋势.其中, 国内房地产调控政策的延续以及基础设施投 资增速的放缓将对建筑业短期发展速度造成 影........