PDF《供应过剩,胶价维 胶价维》

资产配置报告动态信息 巴曙松教授及其研究团队 橡胶 橡胶 橡胶 橡胶行业 行业 行业 行业: : : :需求恢复 需求恢复 需求恢复 需求恢复 VS 供应过剩 供应过剩 供应过剩 供应过剩, , , ,胶价 胶价 胶价 胶价维 维维维持弱势格局 持弱势格局 持弱势格局 持弱势格局

2013 年年年年10 月月月月事由 事由 事由 事由: : : :今年三季度,橡胶价格出现了短暂的攀升,但好景不长,10月以来开始弱势震荡, 10月25日,沪胶跌破20000元/吨关键支撑.

橡胶市场供需状况以及未来价格走势再度成为业 界的关注重点. 点评 点评 点评 点评: : : : 一一一

一、 、 、 、近期橡胶市场运行情况 近期橡胶市场运行情况 近期橡胶市场运行情况 近期橡胶市场运行情况 经历了八月的强势反弹后,九月沪胶出现调整,总体维持区间(20000,21000)内的震荡态 势. 9月2日, 受到国内收储天然橡胶的传闻和泰国胶农抗议游行导致船货推迟发运的双重影 响, 沪胶1401合约出现涨停, 而后国储局收储细则没有落实, 市场在犹疑中震荡, 截至中旬, 利好消息逐渐消化,期、现货压力凸显.9月18日,美联储没有如市场预期缩减QE,沪胶并 未受到较大的带动反而陷入了回调的态势. 从外盘看,日胶走势基本与沪胶一致,日胶创今年6月以来新高,但仍未超过今年5月份的反 弹高点,节奏弹性相比沪胶高,涨速超过沪胶,源于日本橡胶社会库存去库存速度快,而美 元兑日圆的疲软令日胶下方支撑变弱,9月总体涨幅为2.56%. 现货市场,上海全乳胶价格当月先抑后扬,9月初报价19000元/吨,9月13日跌700元/吨至 18300元/吨,美联储QE退出没落定之后,截至月底,价格企稳上涨至20300元/吨.青岛保税 区美金胶情况总体较稳:马来20号标胶全月大稳小动,维持在2430-2480美元/吨附近震荡;

泰国20号标胶则在2410-2480美元/吨一线;

印尼20号标胶窄幅变动20美元/吨,全月报价在 2400-2420美元/吨.综合来看,现货价格变动迟滞于期货价格,现货市场看涨心态较为谨慎.

图表

1 沪胶九月区间调整 资料来源:Wind,课题组 二二二

二、 、 、 、基本面分析 基本面分析 基本面分析 基本面分析 资产配置报告动态信息 巴曙松教授及其研究团队 ( ( ( (一一一一) ) ) )美联储量化宽松政策放缓退出 美联储量化宽松政策放缓退出 美联储量化宽松政策放缓退出 美联储量化宽松政策放缓退出 美联储未在九月缩减QE,大大出乎市场预期,短期内风险得到释放,资金流出的压力减小. 但是,由于 利剑 没有落下,未来市场将在惶恐中加大波动.美联储10月会议维持0-0.25% 的基准利率不变,维持每月购买850亿美元资产规模不变.美联储还下调了对美国经济增长 和通胀的预测,其中美联储预期2014年美国GDP增速为2.9%-3.1%,远低于6月所预测的 3.0%-3.5%;

将PCE通胀的预测从1.4%-2.0%下调至1.3%-1.8%.同时美联储下调

2013、2014 年底最低失业率预期,分别降至7.1%、6.4%,2015年底最低失业率5.9%,2016年底5.4%. 我们预计美联储的宽松政策仍将在较长时间内维持, 这将在一定程度上支撑橡胶市场, 但缩 减QE这把 达摩斯之剑 仍未落下,投资者需继续保持谨慎.

图表2 美国经济稳步增长 资料来源:Wind,课题组

图表3 美国就业情况持续改善 资料来源:Wind,课题组 ( ( ( (二二二二) ) ) )中国经济企稳回升 中国经济企稳回升 中国经济企稳回升 中国经济企稳回升 自从 稳增长 被提到现阶段目标更重要的位置后,中国经济增速快速下滑的势头被遏制, 经济呈现平稳增长的局面.10月中国经济数据显示国内经济继续企稳,官方制造业PMI为 资产配置报告动态信息 巴曙松教授及其研究团队 51.4,继续稳步增加;

汇丰中国制造业PMI为50.9,创7个月新高,前值50.2.但是在 调结 构 这个相对长远的目标下,寄希望于中国经济出现大幅拉涨也不现实,预计中国经济将会 维持 下限 之上的平稳增长.沪胶第三季度的强势反弹很大程度上是对中国经济企稳的反 应,后期中国经济出现大幅增长的可能性较低,因此, 稳增长 支撑胶持续拉涨的动能在 削弱,十一月份将召开第十八届三中全会,继续关注改革所带来的红利.

图表4 中国经济出现回暖 资料来源:Wind,课题组 ( ( ( (三三三三) ) ) )欧元区经济继续企稳 欧元区经济继续企稳 欧元区经济继续企稳 欧元区经济继续企稳

图表5 欧元区经济出现企稳 资产配置报告动态信息 巴曙松教授及其研究团队 报价13100元/吨、丁苯胶(1712)报价11700元/吨,价格均较8月继续回升.

图表6 2013年9月份合成橡胶主要产品价格调整情况(单位:元/吨,含税) 产品 主要牌号

8 月底

9 月1日9月10 日9月20 日9月30 日 月底比上月 底 顺丁橡胶 燕山 BR-9000

11320 10720

12120 12620

12920 1600 丁苯橡胶 齐鲁

1502 11500

11900 12300

12800 13100

1600 齐鲁

1712 10200

10600 11000

11400 11700

1500 SBS 干胶 燕山

4303 15200

15200 15400

15600 15600

400 巴陵

792 15400

15400 15600

15900 15900

500 巴陵 791-H

15400 15400

15600 15800

15800 400 SBS 充油 茂名 F675

13200 13500

13800 14000

14000 800 巴陵

815 14100

14400 14700

14900 14900

800 普通丁基 IIR1751

24400 23400

23400 23400

23400 -1000 数据来源:中国橡胶网,课题组. 三三三

三、 、 、 、供给情况分析 供给情况分析 供给情况分析 供给情况分析 东南亚产胶国延续了去年的好天气,风调雨顺,橡胶供应顺畅.

9、10月份开始,各国将相 继迎来橡胶生产的旺产期.9月由于泰国胶农抗议事件,部分天然橡胶的出口受到阻碍,随 着泰国胶农抗议事件的逐渐平息,前期耽误的船货将恢复正常,国内到港压力将增加. ( ( ( (一一一一) ) ) )割胶旺季 割胶旺季 割胶旺季 割胶旺季, , , ,库存压力将再次增加 库存压力将再次增加 库存压力将再次增加 库存压力将再次增加

图表7 青岛保税区库存继续下滑 (万吨) 资料来源:Wind,课题组 自4月底开始,青岛保税区橡胶库存经历了长达5个月的去库存阶段,截止9月30日,青岛保 税区橡胶库存继续降至27.13万吨.总体来看,保税区的库存仍然在高位,且库存下降有被 动因素,橡胶供大于求的矛盾依然突出.有大量复合胶库存存储于区外仓库,没有体现在区 内库存里.

9、10月份开始,东南亚产胶国进入旺产期,橡胶处于供应旺季,库存有流向保 税区的趋势,库存压力将再次增加,青岛保税区长达近半年的去库存态势可能将终结.日本 橡胶库存也延续了自5月开始的下降趋势, 截止9月30日, 日本天然橡胶的库存大幅降至4507 资产配置报告动态信息 巴曙松教授及其研究团队 吨,合成胶的库存则继续增加,至1498吨.考虑到货量的缩减及资金的压力,橡胶库存将呈 继续下降的态势,市场供应端压力仍较大.

图表8 日本天然橡胶库存延续大幅下降的趋势 资料来源:Wind,课题组 ( ( ( (二二二二) ) ) )进口压力回升 进口压力回升 进口压力回升 进口压力回升 8月底开始的泰国胶农抗议活动导致运输和物流系统中断,导致数千吨船货推迟发送,短期 内造成供货紧张,但也增加了后期的到港压力.并且,在此次抗议活动中,泰国政府除了提 升成本补贴胶农外, 还承诺将暂停收取橡胶出口费用, 直至12月31日, 以协助提升国内胶价, 鼓励出口商从胶农手里采购橡胶.泰国这一连串的保护措施,将扩大泰国天然橡胶的出口, 加大供应压力.

图表9 天然橡胶进口量回升 资料来源:Wind,课题组 中国天然橡胶8月进口168,282吨,1-8月共进口天然橡胶148.69万吨;

8月进口合成橡胶12.08 万吨,1-8月共进口合成橡胶100.83万吨.其中,1-8月中国从泰国、印度尼西亚、马来西亚 三国共进口天然橡胶133.89万吨,占总进口量的90.05%;

8月中国分别从........